Приховані ризики закону GENIUS: пастка долара, боргові ризики та бар'єри для інновацій

Нещодавно найпопулярнішою темою в криптосвіті стало нещодавно прийняте законодавство «GENIUS». Багато хто вважає, що це відкрило двері до відповідності для криптоактивів, особливо для стейблкоїнів. Прихильники стверджують, що цей крок закріпить глобальне домінування долара, одночасно надаючи споживачам безпрецедентний захист.

Однак, як людина, яка звикла дивитися на проблеми діалектично, я не можу не запитати: чи справді цей законопроєкт такий "геніальний", як виглядає на поверхні? Чи приховані під тими блискучими положеннями ризики, які ми ще не передбачили?

Сьогодні давайте простими словами глибоко проаналізуємо можливі негативні наслідки, які можуть виникнути від "ГЕНІАЛЬНОГО закону".

Потрібно зазначити, що як активний учасник криптосвіту, я особисто позитивно ставлюсь до прийняття закону «GENIUS». Адже він виводить блокчейн та шифрування в повсякденне життя людей, роблячи ключовий крок до масового впровадження, а також додає рівень забезпечення глобалізації. Тому наведені в цій статті недоліки можна розглядати як певне «попередження». Читачам варто просто сприймати це з гумором.

Доларові пастки: чи зможе стейблкоїн знищити мрії про повернення виробництва?

Ми спочатку проаналізуємо з економічної точки зору. Однією з основних цілей законопроекту є зробити стейблкоїн долара "твердої валютою" глобальної цифрової економіки, щоб підтримати домінування долара. Логіка проста: законопроект вимагає, щоб всі відповідні емітенти стейблкоїнів обов'язково використовували високоякісні ліквідні активи (, в основному короткострокові державні облігації США ), для забезпечення резервів у співвідношенні 1:1.

Уявіть собі, коли весь світ використовує стейблкоїн долара, якої величезної кількості державних облігацій США знадобиться як резерв? Це створить величезний і постійний попит на державні облігації США. Глобальні кошти будуть ринути до США для покупки державних облігацій, долар, безумовно, стане ще сильнішим.

Це звучить як величезна добра новина для США, але в цьому приховано велике протиріччя, особливо для повернення виробництв, це майже як вичерпання підстави.

Ми можемо подумати над питанням: чому виробництво в США стало "порожнім"? Однією з ключових причин є тривала торгова дисбаланс. США купує товарів ( імпорт ) значно більше, ніж продає ( експорт ), що призводить до величезного відтоку доларів у весь світ. Отже, що можуть купити інші країни з цими доларами? Оскільки виробництво в США вже давно стало порожнім, крім кількох високотехнологічних продуктів, немає так багато товарів "Зроблено в США", з яких можна вибрати. Отже, більшість цих грошей знову йдуть на купівлю державних облігацій США та фінансових продуктів Уолл-Стріт.

Це створює порочне коло: іноземний капітал вривається на Уолл-стріт → підвищує курс долара → сильний долар робить "Американське виробництво" за кордоном надзвичайно дорогим → експорт стає ще більш складним, імпортовані товари виглядають ще дешевшими → торговий дефіцит далі розширюється → конкурентоспроможність вітчизняної промисловості безперервно знижується.

Зараз введення закону «GENIUS» можна порівняти з встановленням суперкомпресора для цього порочного кола. Глобальне поширення стейблкоїнів означає, що США випускають у всьому світі «цифровий долар», що спричинить безпрецедентний попит на долар і державні облігації США. Який результат? Вартість долара буде підвищена до небаченого рівня.

Це, безсумнівно, є додатковим ударом для американської промисловості. Водночас це також є тяжким ударом для американських транснаціональних компаній, особливо великих технологічних та промислових гігантів, для яких частка доходів з-за кордону є значною. Коли вони конвертують свої прибутки в євро, єни та інші іноземні валюти назад у сильний долар, цифри у фінансових звітах суттєво зменшуються. Це не лише безпосередньо впливає на прибутковість компаній, знижуючи оцінку акцій, але й може потягнути за собою загальний показник основних фондових індексів.

Те, що називається "поверненням виробництва", на фоні такої потужної доларової гори, ймовірно, лише стане ще більш недосяжною мрією. Закон GENIUS, зміцнюючи фінансову гегемонію долара, можливо, робить це за рахунок національної реальної економіки.

Парадокс доларового панування: чим більше хочеш утримати, тим швидше прискорюється "доларизація"?

Основний економічний аргумент законопроекту «GENIUS» полягає в зміцненні глобальної домінуючої позиції долара. Однак, в довгостроковій перспективі, цей надмірний крок може навпаки прискорити глобальні тенденції до відходу від долара.

Перед появою стейблкоїнів долар вже давно був інструментом, за допомогою якого Сполучені Штати здійснювали економічні санкції та проектували геополітичну силу. Законопроект «GENIUS» намагається ще більше зосередити ядро цифрової валютної екосистеми в межах долара та його регуляторних кордонів. Однак, «місяць заповнюється та втрачає, вода переповнюється», саме занепокоєння щодо озброєння фінансової системи США стало основним рушійним фактором, що спонукає країни світу «змінити підхід».

Наприклад, всі вважають, що стейблкоїни мають величезний потенціал у міжнародних платежах, навіть уявляючи, що вони можуть замінити існуючу міжнародну платіжну систему. Але якщо в майбутньому стейблкоїни замінять традиційні платіжні системи і стануть основним засобом для міжнародних платежів, хіба це не буде означати, що доларовий гегемон сам себе позбавляє сили?

Отже, законопроект «GENIUS» насправді надіслав чіткий сигнал конкурентам США: поки стара система, що представлена традиційними платіжними системами, стикається з розпадом, а новий порядок, представлений стейблкоїнами, ще не повністю сформувався, настав період, коли потрібно створити альтернативи, перш ніж нова цифрова доларова система вкорениться.

Хоча в короткостроковій перспективі практично неможливо похитнути гегемонію долара, реалізація "доларизації" на локальних ринках цілком здійсненна. Хвиля "доларизації", що її очолюють Росія та Китай, і яку підтримують Індія, Іран та інші країни БРІКС та інші нові ринки, розвивається з небаченою швидкістю. До заходів, вжитих цими країнами, належать: перехід на розрахунки в національних валютах у двосторонній торгівлі, збільшення запасів золота для заміни доларових активів, а також активна розробка та просування не доларових систем цифрових валют для обходу традиційних систем.

Борги та репутація: "малий бюджет" та "домашні справи" уряду

Перш за все, це "гаманець" — безвихідна боргова пастка

Раніше ми згадували, що стейблкоїни створили величезний попит на державні облігації США. Що це означає для уряду США? Це означає, що позичати гроші стало безпрецедентно легко!

У нормальних умовах, якщо уряд надмірно запозичує, ринок вимагатиме вищих відсотків як компенсацію за ризик через побоювання щодо його здатності погашати борг, це природний "гальмівний" механізм. Але зараз існування групи "залізних покупців" емітентів стейблкоїнів фактично означає, що люди з усього світу стали покупцями державних облігацій США, штучно знижуючи вартість запозичення. Уряд може легше і дешевше отримувати більше грошей, а фінансова дисципліна значно послаблюється, запозичення стає більш звичним.

Це в економіці можна розглядати як один із варіантів "монетизації боргу". Хоча це не означає, що центральний банк безпосередньо друкує гроші для витрат уряду, але ефект є дуже схожим: приватні компанії випускають "цифрові долари" ( стейблкоїн ), а потім за рахунок публічних коштів купують державні облігації, по суті, все ще фінансуючи дефіцит уряду шляхом розширення грошової маси. Остаточний результат, ймовірно, буде інфляцією, і цей "невидимий податок" непомітно перенесе багатство з наших кишень.

Більш небезпечно те, що це може перетворити ризик інфляції з циклічного вибору політики на структурну особливість фінансової системи. Традиційно, масова монетизація боргу є нетрадиційним, тимчасовим інструментом, який центральні банки використовують лише у відповідь на серйозні кризи. Однак законопроект «GENIUS» створює постійне джерело попиту на державний борг, відокремлене від економічних циклів. Це означає, що монетизація боргу більше не буде заходом для реагування на кризу, а буде "вбудована" в повсякденну діяльність фінансової системи. Це впровадить у економічну систему потенційний, постійний тиск інфляції, ускладнюючи завдання Федеральної резервної системи з контролю за інфляцією в майбутньому.

По-друге, це "Залізний замок з'єднує човни" — новий механізм передачі фінансової нестабільності.

У цій хвилі стейблкоїнів різні сили активно входять на ринок, і в один момент різноманітні символи стейблкоїнів вражають уяву, люди навіть жартують, що суфікс після "USD" не вмістить 26 літер.

Але після Закону «GENIUS» незалежно від того, який суфікс стоїть після вашого «USD», якщо ви хочете відповідати вимогам для роботи на найбільшому світовому ринку капіталу, вам потрібно використовувати державні облігації США як основний резервний актив. Це і є причина назви цього розділу «Залізний замок з човнами»: різні стейблкоїни є «човнами», але міцно пов’язані один з одним «ланцюгом» у вигляді державних облігацій США.

«Закон GENIUS» створив тим самим безпрецедентний, абсолютно новий шлях передачі фінансової нестабільності. Він тісно пов'язує долю ринку цифрових монет з станом ринку державних облігацій США у безпрецедентний спосіб.

• З одного боку, якщо якийсь основний стейблкоїн зазнає кризи довіри, це може призвести до масових викупів, змушуючи його емітента в короткий термін розпродавати величезні обсяги американських державних облігацій. Така "розпродаж" здатна порушити ринок американських державних облігацій, що є основою світової фінансової системи, і може призвести до різкого зростання процентних ставок та більш широкої фінансової паніки.

• З іншого боку, якщо на ринку суверенних боргових зобов'язань США виникне криза (, наприклад, через глухий кут у питанні ліміту боргу або зниження суверенних кредитних рейтингів ), це безпосередньо загрожуватиме безпеці резервів усіх основних стейблкоїнів, що може викликати системний "вибір" у всій екосистемі цифрового долара.

Законопроект створює двосторонній канал передачі ризиків, який може їх посилити. Тим більше, що стейблкоїн, як нове явище, ще не має глибокого розуміння у громадськості, і будь-яка паніка, викликана незначними змінами, може різко посилитися в цій ланцюзі передачі ризику.

Остаточно, це "імідж" — ризик репутації, який не можна ігнорувати

Цього разу під час голосування за законопроект «GENIUS» розбіжності між партіями насправді були досить великими. А одним із величезних спірних моментів є питання конфлікту інтересів президента. У законопроекті є пункт, який забороняє членам Конгресу та їхнім родинам отримувати прибуток від стейблкоїн бізнесу — це добре, щоб уникнути підозр. Але дивно, що ця заборона не поширюється на президента та його родину.

Чому це питання таке чутливе? Бо всім відомо, що родина Трампа глибоко залучена в індустрію шифрування. Компанія, акціями якої володіє його родина, випустила відомий стейблкоїн і швидко піднялася за короткий проміжок часу. Сам Трамп у фінансовому звіті за 2024 рік повідомив, що отримав десятки мільйонів доларів доходу від цієї компанії.

Глава держави підтримує один з криптоактивів, і ця "публічна річ для приватного використання" виглядає занадто очевидно. З одного боку, президент активно сприяє легалізації стейблкоїнів, з іншого боку, його власний бізнес зі стейблкоїнами процвітає. Це не лише накладає тінь "перекачування вигоди" на сам законопроект, але й завдає шкоди репутації всього Web3 та криптоіндустрії, ніби вона стала інструментом для наживи політичної еліти.

Глибші ризики полягають у тому, що законопроект, що має помітні партійні та особисті інтереси, безумовно, викликатиме занепокоєння щодо стабільності. Хоча цього разу він був прийнятий під керівництвом республіканців, критика з боку демократів не вщухає. Хто може гарантувати, що в майбутньому, після зміни влади, новий уряд не проведе "розрахунок" з чинним президентом? Чи не можуть вони, через ненависть до інтересів, що стоять за законопроектом, вирішити "виливати разом з водою і дитину", безпосередньо скасувавши або підірвавши всю структуру стейблкоїнів? Ця політична невизначеність, безумовно, є бомбою уповільненої дії для галузі, що надзвичайно потребує довгострокових стабільних очікувань.

Ігри престолів: чи є це "райом інновацій", чи "заднім двором гігантів"?

Законопроект стверджує, що він "сприятиме інноваціям", але якщо ми ретельно розглянемо його правила, можемо дійти зовсім протилежного висновку.

Законопроект встановлює для емітентів стейблкоїнів набір жорстких регуляторних стандартів, які можна порівняти з банківськими: боротьба з відмиванням грошей (AML), дізнайся свого клієнта (KYC), часті аудити, безпека на рівні банку… Все це означає надзвичайно високі витрати на відповідність. Дослідження показують, що до 93% фінансових технологічних компаній страждають від виконання вимог відповідності.

Для стартапів це практично непереборна стіна. Тож, хто може легко впоратися з цим? Відповідь очевидна: ті, хто вже давно має великі статки - гіганти Уолл-стріт і зрілі фінансові технологічні компанії. Вони мають готові юридичні команди з відповідності, значний капітал,