Ринок стейблкоїнів бурхливо розвивається, глобальна регуляторна структура поступово формуються

Останніми роками ринок стейблкоїнів демонструє стрімкий розвиток. Наразі глобальна ринкова капіталізація стейблкоїнів досягла 243,8 мільярда доларів, загальний обсяг торгів за останні 12 місяців склав 33,4 трильйона доларів, кількість угод досягла 5,8 мільярда, а загальна кількість активних унікальних адрес становить 250 мільйонів. Ці дані яскраво ілюструють широкий попит на застосування стейблкоїнів та дедалі зрілішу логіку їх використання.

Однак на регуляторному рівні стейблкоїни все ще перебувають на етапі налагодження. Нещодавно Сенат США проголосував за законопроект «Закон про ведення та просування інновацій у сфері стейблкоїнів США» (GENIUS ), що знову усуває перешкоди для глобального регулювання стейблкоїнів.

Стан розвитку ринку стейблкоїнів

Стейблкоїн, як криптоактив, що прив'язаний до основних активів, таких як законні гроші та дорогоцінні метали, має на меті усунути високу волатильність криптовалют, надаючи користувачам надійні інструменти для розрахунків, зберігання вартості та інвестицій. З 2017 року загальний обіг стейблкоїнів у світі зріс з менше ніж 1 мільярда доларів до близько 250 мільярдів доларів, що відображає значне розширення розміру всього крипто ринку.

Цей раунд бичачого ринку можна розглядати як бичачий ринок стейблкоїнів. Після подій з FTX глобальне постачання стейблкоїнів з 190 мільярдів знизилося до 120 мільярдів доларів, але потім стабільно зростало. Продовжуюче зростання постачання стейблкоїнів протягом 18 місяців корелює зі зростанням ціни біткоїна з 17500 доларів до понад 100000 доларів. Це в основному зумовлено тим, що зовнішні інституції втручаються в ринок через стейблкоїни, що призводить до збільшення зовнішньої ліквідності.

Наразі існує безліч видів стейблкоїнів, які можна класифікувати за такими параметрами, як центр контролю, тип фіатної валюти, наявність відсотків, забезпечення тощо. На відміну від інших випадків використання, стейблкоїн, будучи основним інструментом ціноутворення, не призначений для спекуляцій, і зазвичай не підлягає обмеженням з боку офіційних установ, що робить його основою для глобальної валюти.

З точки зору географічного покриття, окрім основних регіонів, таких як Європа, США, Японія та Південна Корея, нові ринки, такі як Бразилія, Індія, Індонезія, Нігерія та Туреччина, також почали використовувати стейблкоїни для щоденних транзакцій. Звіт, опублікований минулого року одним з платіжних сервісів, показав, що найпопулярніше використання стейблкоїнів у не-криптовій сфері - це заміна валюти (69%), далі йдуть платежі за товари та послуги (39%) та міжнародні платежі (39%).

Ринок стейблкоїнів демонструє явний ефект голови. Доларові стейблкоїни займають 99% ринку. Частка USDT становить 152 мільярди доларів, що становить 62,29%; ринок USDC приблизно 60,3 мільярда доларів, що становить 24,71%. Ці два разом займають понад 80% від загальної суми ринку. USDe займає третє місце з унікальним механізмом і високою прибутковістю, ринковий обсяг становить 4,9 мільярда доларів.

З точки зору публічних блокчейнів, Ethereum займає абсолютну домінуючу позицію з часткою ринку до 50%, за ним йдуть Tron(31.36%), Solana(4.85%) та BSC(4.15%).

! Закон GENIUS був проголосований Сенатом США, що дає уявлення про глобальний регуляторний ландшафт стабільних монет

Глобальна регуляторна структура стейблкоїнів

Зі швидким розвитком ринку стейблкоїнів, глобальне регулювання також прискорюється. На сьогоднішній день США, ЄС, Сінгапур, Дубай, Гонконг та інші регіони вже почали або завершили законодавство щодо регулювання стейблкоїнів.

Прогрес у регулюванні американських стейблкоїнів

Як глобальний центр криптовалют, регулювання стейблкоїнів у США викликає значну увагу. Ще в лютому Палата представників США подала законопроект "Закон про прозорість та відповідальність стейблкоїнів у 2025 році" (STABLE). У той же час Сенат також запропонував "Закон про сприяння та створення національної інновації стейблкоїнів США" (GENIUS).

Ці два законопроекти були зосереджені на підтримці з боку вищого керівництва. На першому саміті з криптовалют, що відбувся в березні цього року в Білому домі, Трамп висловив велику зацікавленість у стейблкоїнах, назвавши їх "дуже перспективною" моделлю зростання, та сподівається, що Конгрес зможе подати відповідне законодавство до офісу президента до початку серпневої перерви.

Закони STABLE та GENIUS мають деякі різниці в акцентах. STABLE надає пріоритет федеральному централізованому контролю, тоді як GENIUS більше підкреслює створення паралельної системи регулювання на рівні штатів та федерації. STABLE обмежує право на випуск монет установами, які мають страхування депозитів, та небанківськими установами, які отримали федеральне схвалення, тоді як GENIUS дозволяє більше типів емітентів. Обидва вимагають резервування 1:1 та щомісячного розкриття інформації, але STABLE має більш суворі вимоги.

Наразі законопроєкт GENIUS розвивається швидше. 19 травня Сенат США ухвалив процедурну резолюцію цього законопроєкту з результатом голосування 66 «за» та 32 «проти», що усунуло перешкоди для остаточного законодавства. Наступним кроком стане обговорення та корекція в Сенаті, після чого законопроєкт буде передано на розгляд Палати представників. Враховуючи, що поріг для ухвалення в Палаті представників нижчий, цей законопроєкт, ймовірно, буде передано до офісу президента для підписання та стане офіційним законом.

Прийняття закону GENIUS заповнить регуляторну прогалину для стейблкоїнів у США, чітко визначивши регуляторів та правила, що сприятиме подальшому розвитку індустрії стейблкоїнів у США та додасть нових сил для інтеграції криптоіндустрії в основний мейнстрім. З американської точки зору, це також посилить вплив долара через стейблкоїни, зміцнюючи тенденцію до асоціації крипторинку з доларом. Варто зазначити, що будь-який закон вимагатиме, щоб тримачі стейблкоїнів мали американські облігації, долари тощо, створюючи новий постійний попит на американські облігації.

! Закон GENIUS був проголосований і прийнятий Сенатом США, що дає уявлення про глобальний регуляторний ландшафт стейблкоїнів

Регулювання стейблкоїнів в Європейському Союзі та інших регіонах

Європейський Союз ще до США запровадив законопроект про ринок криптоактивів (MiCA), який забезпечує всебічну регуляторну основу для всіх криптоактивів, включаючи стейблкоїни. MiCA класифікує стейблкоїни на токени, що посилаються на активи, та токени електронних грошей, забороняє алгоритмічні стейблкоїни, вимагає від емітентів підтримувати резерв капіталу 1:1, дотримуватись правил прозорості та завершити реєстрацію в регуляторних органах ЄС.

Гонконг у грудні 2024 року подав проект закону про стейблкоїни, який, як очікується, відновить друге читання на засіданні законодавчої ради 21 травня. Гонконг дотримується обережного та інклюзивного підходу до стейблкоїнів, впроваджуючи ліцензійну систему, яка вимагає, щоб емітенти були зареєстровані в Гонконгу, мали достатні фінансові ресурси та ліквідні активи, сплачували не менше 25 мільйонів гонконгських доларів статутного капіталу, забезпечуючи відокремлення резервних активів від інших активів, а також щоб ринкова вартість резервних активів дорівнювала номінальній вартості обігових стейблкоїнів.

Крім того, Сінгапур у 2023 році оприлюднив регуляторну рамку для стейблкоїнів, а Дубай включив стейблкоїни до «Регламенту послуг платіжних токенів».

В цілому, глобальна регуляція стейблкоїнів має обмежені відмінності, в основному зосереджуючись на ліцензуванні та контролі емітентів, а також чітко визначаючи вимоги до резервів, ізоляції ризиків, боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму. Відмінності в основному полягають у дозволених категоріях стейблкоїнів, обмеженнях для емітентів та локальних вимогах до комплаєнсу щодо боротьби з відмиванням грошей.

Глобальні основні регіони послідовно запроваджують регулювання стейблкоїнів, що відображає зміну ролі стейблкоїнів на глобальному фінансовому ринку від байдужості до активної конкуренції. Стейблкоїни поступово стають важливою складовою частиною глобального валютного ринку, не лише підвищуючи вплив крипторинку, але й додаючи яскравих штрихів до вбивчих застосувань у криптосфері. У той же час, країни третього світу використовують стейблкоїни для 24-годинних глобальних розрахунків, що в певній мірі реалізує бачення децентралізованих електронних грошей.

! Закон GENIUS був проголосований Сенатом США, що дає уявлення про глобальний регуляторний ландшафт стейблкоїнів