Керівництво з вибору суб'єкта випуску монети для проектів RWA за кордоном

З розвитком та вдосконаленням регуляторної рамки RWA, все більше проектів RWA починають реалізовуватися за кордоном. Основою проектів RWA є токенізація активів реального світу. У зв'язку з випуском токенів, оскільки закони різних країн висувають високі вимоги до відповідності для випуску токенів, тому сторонам проекту важливо дотримуватись принципу "спочатку відповідність" при просуванні проектів RWA. Вибір суб'єкта випуску монети є основним, але дуже важливим аспектом у питанні відповідності випуску токенів.

Останніми роками, завдяки відкритій регуляторній політиці та вдосконаленій системі, Сінгапур поступово став "раєм для криптовалют" для підприємців та інвесторів в галузі криптовалют, вибір Сінгапурського фонду як випуск монети для проекту RWA, здається, також став "само собою зрозумілим".

Аналіз концепції фонду

Хоча закони різних країн мають свої власні визначення та структури для "фондів", більшість фондів принаймні мають такі характеристики:

• Неприбутковість та суспільна користь: Фонд створений для суспільних цілей, доходи від діяльності використовуються лише для реінвестування в фонд, не можуть бути розподілені між членами. На відміну від компанії, у фонді немає акціонерів, лише члени.

• Має незалежний юридичний статус: фонд як незалежна юридична особа володіє своїми активами та внутрішньою управлінською структурою. Наприклад, деякі фонди мають ради директорів та наглядові ради, які відповідають за управління щоденними справами фонду.

На противагу цьому, традиційно "фонд" в основному є інвестиційним інструментом або збором фондів. А "фондові компанії", які часто зустрічаються у фінансовій галузі, насправді є класом "управителів фондів". Фондові компанії через випуск "фондових продуктів" залучають кошти інвесторів для формування фонду, і за допомогою управління цим фондом вони отримують прибуток для інвесторів, врешті-решт завершуючи процес "залучення, інвестування, управління, повернення" фонду, і беручи за це управлінський збір.

З цього можна побачити, що "фонд" та "фондова організація" хоча й схожі в повсякденному вираженні, але на юридичному рівні їх значення суттєво відрізняється.

Причини вибору фонду в індустрії криптовалют

По-перше, фонди зазвичай мають ознаки неприбутковості та суспільної користі, їх створення має на меті сприяння розвитку суспільного добробуту, а не максимізацію利益 централізованих установ або конкретних фізичних осіб, що точно відповідає децентралізованій природі криптовалютної індустрії. Крім того, фонд не розподіляє利益 серед членів організації, члени беруть участь у управлінні фондом лише як його адміністратори. Ця риса також гармоніює з управлінською структурою самоврядування, яку пропагує криптовалютна індустрія та сфера Web3. Тому вибір фонду як суб'єкта криптовалютними підприємцями не лише сприяє упаковці та просуванню проекту, але й полегшує здобуття довіри інвесторів та учасників спільноти.

По-друге, все більше проектів обирають фонди як свої юридичні особи, і значною мірою це пов'язано з впливом відомого фонду Ethereum. Ethereum, як друга за величиною криптовалюта у світі за ринковою капіталізацією, також обрав фонд як свій операційний суб'єкт. Оскільки Ethereum займає важливе місце у криптовалютній індустрії, поступаючись лише Bitcoin, Фонд Ethereum, природно, має величезний вплив, тому також вплинув на багатьох нових підприємців та гравців у Web3 обрати фонд як юридичну особу.

Нарешті, завдяки некомерційній природі фонду, відповідно до законодавства багатьох країн, фонд може отримати право на податкові пільги або спеціальні податкові знижки після виконання певних умов або отримання спеціального схвалення. Тому вибір фонду як суб'єкта випуску монети може забезпечити зниження податкових витрат, що, у свою чергу, знижує операційні витрати проекту.

В цілому, фонд після тривалого розвитку за кордоном має вже дуже досконалу і зрілу інституційну структуру. Крім того, специфіка самого фонду дуже відповідає різним реальним потребам індустрії криптовалют. А також, оскільки працівники та учасники індустрії криптовалют демонструють дуже помітну тенденцію до молодшання, їх також дуже цікавить така форма, як фонд, яка є добре відомою традиційним "старим грошам" і є досить серйозною. Тому ця концепція поступово стає трендом у криптосвіті, що привертає дедалі більше уваги.

Але слід зазначити, що з юридичної точки зору, для того щоб завершити випуск монети, не обов'язково потрібно через фонд. Насправді, RWA проекти також можуть вибрати традиційні приватні компанії, акціонерні товариства та інші комерційні суб'єкти як суб'єкта випуску монети. Більшість проектів обирають фонд як суб'єкта випуску монети, можливо, більше з огляду на комерційні аспекти, такі як реклама проекту, витрати на управління, податкове планування тощо. Тому учасникам ринку не варто надмірно вірити у фонд, адже це не єдиний суб'єкт випуску монети для RWA проектів. Крім того, фонд як неприбуткова організація, хоча й може приймати криптовалютні активи, не може в багатьох країнах або регіонах нормально відкривати рахунок у комерційному банку. Тому, якщо фонд виступає як суб'єкт випуску монети, зазвичай ще потрібно створити приватну компанію для супроводу.

Аналіз фонду Сінгапуру

Тут слід зауважити, що так званий "Сінгапурський фонд" більше схожий на звичну термінологію в криптовалютній індустрії. З юридичної точки зору, у законодавстві Сінгапуру насправді немає поняття фонду в традиційному сенсі. А "Сінгапурський фонд", про який часто говорять у криптовалютній індустрії, насправді є юридичною особою, визнаною за законами Сінгапуру як "некомерційна організація". Багато різних видів юридичних осіб можуть бути визнані як організації некомерційного характеру, такі як публічні компанії з обмеженою відповідальністю, асоціації або благодійні трасти. Щодо проектів RWA, як правило, обирають юридичну особу у вигляді компанії з обмеженою відповідальністю. Отже, так званий "Сінгапурський фонд" у криптовалютній індустрії насправді є компанією з обмеженою відповідальністю, визнаною як "некомерційна організація".

А раніше криптовалютна індустрія часто обирала сингапурський фонд як основного емітента монет з таких причин:

• По-перше, це було пов'язано з тим, що кілька років тому влада Сінгапуру займала більш відкриту та толерантну позицію щодо криптовалютної галузі. Це можна було конкретно побачити у процесі затвердження заявок на реєстрацію фондів як суб'єктів випуску монети. Тоді багато криптовалютних проєктів могли відносно легко пройти відповідні затвердження і здійснити випуск токенів у формі фонду в Сінгапурі.

• По-друге, це пов'язано з тим, що кілька років тому уряд Сінгапуру активно підтримував розвиток блокчейну та криптовалют, що забезпечило світовий рівень правової бази та регуляторного середовища для випуску монет. Криптовалюти не лише визнані законними в Сінгапурі, але й будь-які контракти, що стосуються криптовалют, не будуть визнані незаконними через їх зв'язок з криптовалютами. Крім того, Сінгапур розробив комплексну правову базу для криптовалют, що охоплює всі аспекти, такі як ICO, оподаткування, боротьба з відмиванням грошей/тероризмом та купівля/торгівля віртуальними активами.

• Нарешті, у Сінгапурі є дуже розвинена фінансова та юридична інфраструктура, яка протягом тривалого часу привертала високу увагу різних міжнародних капіталів і має гарну міжнародну репутацію. Тому створення суб'єкта випуску монети в Сінгапурі надасть проєкту вищу довіру та професіоналізм. Крім того, Сінгапур та Китай знаходяться в одному часовому поясі (UTC+8), між ними немає різниці в часі, що також є дуже зручним для великої кількості китайських гравців та проєктних команд у криптовалютній сфері.

Так у 2025 році проект RWA зможе вибрати фонд Сінгапуру як організацію, що випускає монету?

Просто з правової точки зору, влада Сінгапуру не забороняє чітко сінгапурським фондам бути суб'єктами випуску монети в Сінгапурі. Однак в останні роки з'явилося багато проблем з дотриманням правил у криптовалютних компаніях, заснованих у формі сінгапурських фондів. Після цього, під тиском громадської думки та політичного регулювання, влада Сінгапуру, очолювана ACRA, почала суттєво посилювати контроль за затвердженням фондів, що займаються криптоіндустрією.

На основі взаємного підтвердження багатьох повідомлень, на даний момент можна стверджувати, що ACRA проведе детальне фонове дослідження фонду під час його реєстрації, і якщо буде виявлено можливий зв'язок цього фонду з галуззю криптовалют, зазвичай не затверджують його реєстраційний запит. Таким чином, хоча проект RWA обирає фонд Сінгапуру як суб'єкт випуску монети, з юридичної точки зору це все ще є можливим, але з практичної точки зору це вже практично заблоковано.

Інші можливі суб'єкти випуску монет

Окрім фонду Сінгапуру, проект RWA також може вибрати наступні主体 для випуску монети:

Перший варіант – це американський фонд.

Насправді, логіка вибору американського фонду як суб'єкта випуску монети в основному збігається з логікою вибору сингапурського фонду як суб'єкта, найбільша різниця між ними полягає в тому, що наразі американські регуляторні органи все ще мають відносно відкриту позицію щодо діяльності з випуску токенів. Крім того, новий президент Трамп загалом також підтримує галузь криптовалют.

І, як правило, реєстрація фондів у США проходить відносно швидко, вимоги до порогу прості, обмежень небагато. Наприклад, у штаті Колорадо реєстрація неприбуткового фонду зазвичай займає не більше тижня.

Другим варіантом, який можна розглянути, є Фонд ОАЕ або організація DAO.

Серед них, загальна структура фонду в ОАЕ є досить схожою на структуру фонду Сінгапуру. Однак слід звернути увагу на те, що Сінгапур і ОАЕ належать до різних правових систем. Сінгапур є країною англо-американської правової системи, тоді як ОАЕ - країною ісламської правової системи, між якими існують величезні розбіжності в застосуванні права, судовій системі тощо. Цей аспект є вкрай важливим при вирішенні складних питань дотримання законодавства в межах різних юрисдикцій.

А DAO-організація, як форма організації, що базується на технології блокчейн, реалізує автономію через смарт-контракти. Щодо цієї нової організаційної форми, влада ОАЕ вже розробила повний комплект правил та відповідну регуляторну структуру. Згідно з відповідними правилами, DAO-організації в ОАЕ мають власну юридичну особистість та також мають неприбутковий характер.

Одночасно, згідно з офіційною інформацією, оприлюдненою певною біржею, наразі ця біржа офіційно уклала угоду про інвестиції на загальну суму 2 мільярди доларів з інвестиційною установою MGX з Абу-Дабі, що є першим випадком залучення зовнішніх інституційних інвесторів з моменту заснування біржі. Один з співзасновників цієї інвестиційної установи MGX є представником суверенного фонду Абу-Дабі Об'єднаних Арабських Еміратів. Сильне партнерство суверенного фонду ОАЕ та цієї біржі, ймовірно, сприятиме подальшому розвитку криптовалютної індустрії в ОАЕ. Тому, з довгострокової перспективи, розвиток криптовалют у Близькому Сході дійсно заслуговує на увагу.

Отже, Фонд ОАЕ або організація DAO також можуть бути вибраними суб'єктами випуску монети. Однак вибір реєстрації фонду або DAO в ОАЕ буде супроводжуватися відносно високими витратами, тому це більше підходить для проектів з певним масштабом.

Ризики та проблеми, на які слід звернути увагу при виборі американських фондів

По-перше, у США для випуску монет у формі фонду потрібно отримати відповідну ліцензію, наприклад, ліцензію MSB, видану Управлінням по боротьбі з фінансовими злочинами.

По-друге, через напружені геополітичні відносини між Китаєм і США, США часто змінюють свою позицію і жорсткість щодо регулювання офшорних компаній, що може призвести до невизначеності для довгострокової відповідності компанії.

І, по-перше, закони США, що стосуються фінансів та корпоративного права, є надзвичайно складними, і необхідно систематично розуміти федеральні та штатні закони, тому виконання вимог щодо відповідності є досить складним і складним.

Нарешті, податкова перевірка в США є дуже суворою, як каже американська приказка: у житті людини неминучі лише смерть і податки. Тому, щоб створити фонд у США, необхідна професійна команда з податкового планування для підтримки та вирішення відповідних податкових питань, інакше пов'язані з підприємством особи підлягають ризику впливу довгої руки юрисдикції США.

Висновок

У ситуації, коли перспективи регулювання в глобальній криптовалютній індустрії залишаються невизначеними, китайським проектним командам при реалізації проектів RWA необхідно дотримуватись принципу "попередня відповідність". Тому проектні команди RWA повинні накопичити