5 червня 2025 року, емітент USDC компанія Circle успішно вийшла на Нью-Йоркську фондову біржу, вливши нову енергію в індустрію стейблкоїнів. Завдяки своїй вертикально інтегрованій продуктовій стратегії та дружньому до криптовалют політичному середовищу в США, Circle привернула широку увагу ринку.
Поки в Circle розгортається бум, люди починають шукати наступного потенційного переможця під законодавством GENIUS. FraxFinance, стабільна монета протоколу з подібною стратегією до Circle, завдяки своїй стабільній монеті frxUSD, фронтальному платформі FraxNet та високопродуктивному Блоку Fraxtal, поступово стає фокусом галузі.
Три основні стовпи фінансової системи — це валюта, фронт-енд і бек-енд. З точки зору розвитку фінансової індустрії, традиційні неефективні бек-енд системи поступово переходять на Блокчейн. У цьому тренді фінансова система на базі стабільних монет також складається з трьох частин: стабільних монет, фронт-енду та Блокчейн-мережі. FraxFinance є одним з небагатьох протоколів, що одночасно створюють ці три елементи, демонструючи стратегію вертикальної інтеграції.
FraxFinance стоїть на роздоріжжі до нової глави. Від політичного впливу участі засновника в розробці законопроекту GENIUS, до вертикально інтегрованого продуктового бачення, реалізованого через стабільну монету, і до повної трансформації протоколу завдяки оновленню Polaris, FraxFinance краще за всіх підготувалася до майбутнього, яке описав законопроект GENIUS.
1.Успішний上市 Circle, у чому ж секрет?
1.1 Перемога індустрії стабільних монет
5 червня 2025 року Circle розмістила свої акції на Нью-Йоркській фондовій біржі під кодом "CRCL". Ціна IPO склала 31 долар за акцію, що вище від початково очікуваного діапазону 27-28 доларів, усього було залучено близько 1,1 мільярда доларів. У перший день торгів відкриття склало 69 доларів, закриття - 83 долари, а до 25 серпня вартість акцій зросла до приблизно 135 доларів, ставши надзвичайно успішним випадком IPO.
Вихід Circle на ринок є не лише віхою для компанії, а й підкреслює можливість криптокомпаній входити на традиційні фінансові ринки на фоні ухвалення закону GENIUS, ослаблення регулювання SEC і дружньої до криптовалюти політики уряду Трампа. Гаряча реакція на Circle на відкритому ринку ще раз доводить, що інфраструктура стейблкоінів може процвітати і в традиційній фінансовій сфері.
Це не лише перемога Circle, а й успіх усієї індустрії стейблкоінів.
1.2Стратегія вертикальної інтеграції Circle
!
Джерело: CircleCircle є одним з найбільших емітентів стейблкоїнів у світі, має доларовий стейблкоїн USDC та євровий стейблкоїн EURC. Під впливом місії побудови нової фінансової системи на основі Інтернету, Circle пропонує ряд продуктів, включаючи:
**Circle Payments Network (CPN)：**Глобальний стандарт переказів коштів Circle, який покликаний стати альтернативою SWIFT на основі Блокчейн. Фінансові установи та підприємства можуть ефективно обробляти міжнародні перекази та розрахунки за допомогою CPN та кількох публічних Блокчейн.
Circle Mint： інтегрується з традиційними банківськими мережами (, такими як електронні перекази та SEPA ), що дозволяє підприємствам та інституційним користувачам миттєво створювати та викуповувати USDC та EURC в співвідношенні 1:1 з фіатними валютами, є єдиним офіційним каналом випуску USDC.
Circle Wallets： надає SDK інтеграції блокчейн-гаманець для компаній Web2, підтримує абстракцію облікових записів, безпеку MPC, вузли трансакційного мовлення, варіанти відповідності та підтримку багатьох блокчейнів.
**CCTP：**Кросчейн-протокол повідомлень Circle, який реалізує безпечний переказ USDC між різними Блокчейн за допомогою механізмів спалювання та карбування, вирішуючи проблему розподілу ліквідності.
Circle Paymaster： на основі функцій абстракції рахунків ERC-4337 дозволяє користувачам сплачувати збори Блокчейн у USDC або за рахунок платформи, що забезпечує безгазові транзакції.
USYC： До кінця 2024 року Circle придбала видавця USYC Hashnote. USYC є токенізованим грошовим ринковим фондом, що інвестує в державні облігації США та зворотні репо, надаючи стабільний он-лайн дохід для інституційних клієнтів і може використовуватися як забезпечення для маржі на таких торгових платформах, як Deribit і BN.
**Arc：**L1 Блокчейн, призначений для USDC, запущений у серпні, використовує високопродуктивний алгоритм консенсусу, оптимізуючи досвід використання USDC.
Завдяки цим продуктам Circle не лише випускає стейблкоїни, але й створює інфраструктуру стейблкоїнів, зручну для використання як інституційними, так і роздрібними користувачами, яка охоплює випуск, гаманці, міжланцюгові мости, мережі L1, абстракцію рахунків та інституційні рішення, демонструючи вертикальну інтеграцію продуктової стратегії.
З точки зору користувацького досвіду, продуктовий портфель Circle має величезні переваги. Уявіть собі компанію, яка використовує продукти Circle: миттєва емісія та викуп USDC через Circle Mint; зручні функції стабільної монети для користувачів, які не знайомі з Web3, завдяки Circle Wallets, Paymaster та CCTP; ефективне використання USDC за допомогою Блокчейн Arc; здійснення операцій та розрахунків з фінансовими установами та підприємствами через CPN. Основна суть стабільної монети полягає не в емісії, а в практичності. Вертикальна інтеграційна стратегія Circle заклала основу для широкого впровадження стабільних монет у реальному світі та в екосистемі на блокчейні.
1.3 Чому Circle викликає такий інтерес?
Чому Circle може одночасно привернути увагу як блокчейн-індустрії, так і традиційного фінансового ринку? Окрім переваг продукту, наступні фактори також є надзвичайно важливими:
Прийняття закону GENIUS: Як перший федеральний закон США, що чітко регулює доларові стейблкоїни, закон GENIUS надає рамки для правового статусу стейблкоїнів, обов'язків емітентів та захисту споживачів, роблячи внутрішні операційні норми Circle законним стандартом, надаючи їм легітимність і відповідність.
**Політика Трампа щодо криптовалют: **Перед вступом на посаду адміністрація Трампа висловила свою сильну підтримку криптовалютам. 30 липня 2025 року Робоча група президента з цифрових активів опублікувала 160-сторінковий звіт з криптополітики, в якому були представлені плани перетворення США на глобальну столицю криптовалют.
Послаблення регулювання SEC: новий голова SEC Пол Аткінс займає про-криптовалютну позицію, і його регуляторна політика є більш м'якою в порівнянні з попереднім головою Гері Генслером. SEC запустила план "Project Crypto", щоб ще більше уточнити регуляторні правила для криптоіндустрії США.
Частка ринку: USDC є другою за величиною стабільною монетою у світі, її поточний обсяг становить близько 63 мільярдів доларів, що складає приблизно 30% ринку стабільних монет. Оскільки склад застави USDT не відповідає вимогам закону GENIUS, USDC став найбільшою відповідною стабільною монетою під контролем США.
Бізнес-модель: Circle через управління резервами USDC (, включаючи державні облігації, викуп тощо ) отримує основний дохід. У другому кварталі 2025 року Circle досяг доходу 658 мільйонів доларів США, коригований EBITDA становив 126 мільйонів доларів США, що демонструє привабливу структуру доходів та стабільну рентабельність.
Поточне політичне середовище в США забезпечує відмінну платформу для зростання Circle, а також закладає основу для швидкого зростання всієї індустрії стейблкоїнів.
1.4 Залучення інвесторів з Південної Кореї
Цікаво, що хвиля Circle охопила не тільки США, але й інші країни. У червні 2025 року Circle(CRCL)став найбільшою закордонною акцією, яку купували інвестори з Південної Кореї, чистий обсяг закупівель перевищив 600 мільйонів доларів, що значно перевищує друге місце Tesla 2X ETF(в 1.6 рази), третє місце Coinbase(в 4 рази)та Alphabet і Apple.
Чому Circle настільки популярний у Південній Кореї? Окрім активної участі південнокорейських інвесторів у торгівлі акціями на американських ринках, глибинною причиною є швидке зростання інтересу до стабільних монет на корейському ринку. У червні 2025 року новообраний президент Південної Кореї Лі оголосив про підтримку легалізації стабільних монет, що значно підвищило увагу ринку до індустрії стабільних монет. Незважаючи на те, що Південна Корея через суворі валютні правила, консервативну позицію центрального банку та малий обсяг ринку короткострокових облігацій ще не повністю реалізувала легалізацію стабільних монет у воні, кожного разу, коли компанія або установа подає заявку на товарний знак, пов'язаний із стабільними монетами, їхні акції злітають, що показує, що бум стабільних монет вже розширився з індустрії Блокчейн на звичайний фондовий ринок.
2. Знайти наступного переможця закону GENIUS
! 928374656574839201 Після 2.1 Circle, хто наступний?
Успішний вихід Circle на ринок привернув увагу компаній та інвесторів до індустрії стейблкоїнів, які шукають наступного вигодонабувача в рамках законопроекту GENIUS. Coinbase часто згадують, оскільки Circle ділить майже половину доходу від резервів USDC з Coinbase. У другому кварталі 2025 року резервний дохід Circle становив 634 мільйонів доларів, з яких 332,5 мільйона доларів було виплачено Coinbase.
Але, крім компаній, які отримують непряму вигоду, таких як Coinbase, чи існують публічні компанії, які безпосередньо випускають стабільні монети, які відповідають закону GENIUS, як Circle? На жаль, наразі в американському фондовому ринку немає таких компаній. Paxos є другим за величиною емітентом стабільних монет у США, але це приватна компанія.
2.2 Можливості на Блокчейні
Навіть якщо в фондовому ринку не знайдеться наступного Circle, не варто засмучуватися. В Блокчейн існують протоколи, які випускають доларові стейбли, що відповідають закону GENIUS. Наразі на ринку є два протоколи, які займаються цим: Ethena та Frax Finance.
Ethena: Ethena пропонує дві стабільні монети - USDe та USDtb. USDe не відповідає законопроекту GENIUS через свої резерви, які базуються на стратегії дельта-нейтрального ринку ф'ючерсів, тоді як резерви USDtb складаються з фонду MMF BUIDL та стабільної монети. У липні 2025 року випуск USDtb буде перенесено з Британських Віргінських островів до Anchorage Digital Bank для дотримання вимог законопроекту GENIUS.
Frax Finance: Frax Finance випустила стейблкоїн frxUSD, резерв якого складається з доларових MMFToken та токенів фонду державних облігацій США. Засновник Сем Каземіан є однією з ключових осіб, що займалися розробкою закону GENIUS. У березні 2025 року він зустрінеться з співзасновницею закону сенатором Сінтією Луміс, щоб надати поради щодо закону та допомогти встановити правову базу для цифрового долара. Frax Finance не лише розробляє продукти, але й активно бере участь у регуляторних обговореннях, співпрацюючи з законодавцями для формування регуляторної бази, демонструючи підприємницький дух у сферах політики. Оскільки засновник особисто бере участь у розробці закону, Frax Finance має безпрецедентне розуміння закону GENIUS і на основі цього розробила frxUSD.
3. frxUSD: перший стабільний коїн, що відповідає закону GENIUS
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-504dd72eff448ed0aba1cc360f318371.webp() 3.1 Операційна система стабільних монет Frax
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f4259697dcf61317421c2373ab8d79ef.webp(Мета Frax Finance полягає не лише в надійному випуску стейблкоїнів, а й у створенні масштабованої інфраструктури, яка може бути широко використана. Для цього Frax запустив "операційну систему стейблкоїнів", що включає три основні продукти:
frxUSD： стабільна монета, що відповідає закону GENIUS, є основним ліквідним активом екосистеми Frax.
FraxNet: Платформа, що дозволяє користувачам випускати та викуповувати frxUSD різними способами, а також утримувати стабільну монету неуправлінським способом для отримання стабільного доходу відповідно до закону GENIUS.
Fraxtal: Високопродуктивний EVM L1 Блокчейн, розроблений спеціально для frxUSD, з FRAX як gasToken.
Випуск стейблкоїнів, безумовно, є важливим, але їхня практичність є ще більшою. Frax Finance не лише випускає регульований frxUSD, але й надає зручний для користувачів інтерфейс FraxNet, а також екосистему Fraxtal, спеціально розроблену для frxUSD. У цій структурі frxUSD виступає як валюта, FraxNet виконує роль фінансових технологій і банків, а Fraxtal є бекендом фінансової системи, три з яких разом формують основний двигун екосистеми frxUSD.
Крім того, Frax Finance також пропонує послуги Fraxswap) для торгівлі(, Fraxlend) для позик( та frxETH) для протоколу ліквідного стейкінгу Ethereum(, створюючи повну екосистему стейблкоїнів та DeFi.
Джерело: GovInfo Засновник Frax Finance Сем Каземіан брав участь у розробці закону GENIUS, тому команда має глибоке розуміння цього законопроекту. На основі цієї регуляторної експертизи Frax Finance почне випускати frxUSD, що відповідає регуляторним вимогам, у лютому 2025 року. Отже, що ж робить стейблкоїн відповідним до закону GENIUS? Чи дійсно frxUSD є комплаєнтним?
Текст закону GENIUS доступний онлайн, нижче наведено підсумок ключових вимог:
) 3.2.1 Право на випуск
Тільки уповноважені емітенти в межах США можуть випускати стейблкоїни, уповноважені емітенти поділяються на три категорії: дочірні компанії банків або кредитних спілок, установи, схвалені OCC, а також установи, схвалені державними фінансовими регуляторами. Frax Finance через пропозицію управління FIP-432 передала випуск, управління резервами та відповідальність за відповідність frxUSD компанії FRAX Inc., яка зареєстрована в штаті Делавер і зараз готується отримати ліцензію на випуск стейблкоїнів від OCC або державного фінансового регулятора.
3.2.2 Вимоги до резерву
Закон GENIUS вимагає 1:1 повного забезпечення резервів стейблкоїнів, резервні активи обмежуються такими високоліквідними активами:
Баланс рахунку доларів або Федеральної резервної системи
Поточні депозитні рахунки, зняття депозитів, застраховані вклади або акції кредитних спілок
США облігації, що залишилися або з початковим терміном 93 дні чи менше
Эмітент як продавець укладає угоду про нічний викуп, використовуючи державні облігації з терміном до 93 днів у якості застави
Емітент як покупець уклав угоду зворотного репо на ніч, забезпечену державними облігаціями США.
Зареєстровані урядові фонди грошового ринку або цінні папери, зареєстровані відповідно до Закону про інвестиційні компанії 1940 року, можуть утримувати лише зазначені активи.
Інші високоліквідні активи стабільності, що безпосередньо випускаються федеральним урядом США
Токенізована форма вищезазначених активів
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dd84fc694a3fc05f1df77cc7401d2a79.webp(frxUSD має резерв, повністю складений з токенізованих активів, включаючи:
**USTB：**Токенізована форма короткострокового фонду державних облігацій США, випущеного Superstate.
**BUIDL：**Токенізована форма фонду, випущеного BlackRock, що інвестує в державні облігації, готівку та еквіваленти готівки, а також у репокупки.
WTGXX：Токенізована форма фонду грошового ринку, що інвестує в короткострокові державні облігації та облігації державних агентств, випущений WisdomTree.
**USDB：**Стабільна монета, випущена Bridge, який придбала Stripe.
**USDC：**Стабільна монета, випущена компанією Circle.
Резерв frxUSD перевищує 100% надмірного забезпечення відповідно до вимог резерву закону GENIUS, що підтримує стабільну вартість.
) 3.2.3 Розподіл доходів
Закон GENIUS забороняє емітентам стейблкоїнів виплачувати відсотки власникам лише за те, що вони володіють або використовують стейблкоїни, щоб уникнути плутанини з депозитними продуктами. frxUSD дотримується цього правила, користувачі, які просто володіють frxUSD, не можуть отримувати відсотки. Але користувачі, які тримають frxUSD на платформі FraxNet, можуть отримувати стабільний дохід від облігацій. Це не порушує закон, оскільки дохід надається FraxNet###, що управляється Frax Network Labs Inc., незалежно від емітента(, а не виплачується безпосередньо емітентом. Подібним чином, Coinbase надає приблизно 4,1% доходу для USDC на платформі, а PayPal надає приблизно 3,7% доходу для PYUSD.
4. Frax йде по слідам Circle: знайоме, але унікальне
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7d4f7f7c4536576e862622e0aa313561.webp(Успіх Circle та frxUSD від Frax Finance викликає відчуття дежавю. Напрямок, в якому Frax Finance будує екосистему стабільних монет, дуже схожий на Circle, але має унікальні інновації.
) 4.1 Валюта: випуск стабільних монет
Circle та Frax Finance випустили стейблкоїни, що відповідають закону GENIUS, резерви яких складаються з готівки, короткострокових державних облігацій та викупів, підтримуючи стабільну вартість як валютну основу для фінансової системи наступного покоління. На відміну від цього, відсоткові доходи від резерву frxUSD використовуються для тримачів FraxNet, операцій команди та тримачів FRAXToken, формуючи позитивний цикл в екосистемі, тоді як усі відсоткові доходи від USDC належать Circle.
4.2 Фронтент: користувацький досвід
Circle надає зручний для користувача інтерфейс через Circle Mint, Circle Wallet та Circle Gateway.
FraxNet від Frax Finance також пропонує подібні функції:
Випуск багатьох активів: підтримує USDC, USDT, PYUSD, USDB, банківські перекази та RWAToken для випуску frxUSD, подібно до Circle Mint.
Вбудований гаманець: автоматично створює Блокчейн гаманець через вхід за допомогою облікових записів Google та інших, знижуючи поріг входження у Web3, подібно до Circle Wallet.
Приладна панель: відображає багатоланцюгові активи та підтримує зручні перекази, подібно до Circle Gateway.
Пасивний дохід: Тримачі frxUSD на FraxNet автоматично отримують доходи від облігацій, подібно до доходів USDC на Coinbase.
FraxNet ще планує запустити:
Віртуальна картка Visa: Співпраця з Stripe та Bridge, підтримує реальні платежі.
Віртуальний банківський рахунок: співпраця з Lead Bank, надання послуг депозиту та зняття грошей через традиційну банківську мережу.
FraxNet мобільний додаток: запланований запуск мобільного застосунку у 2026 році, що пропонує повний досвід мобільного банкінгу.
Ці плани спрямовані на створення повного життєвого циклу взаємодії користувачів, що перевершує досвід Circle Mint.
) 4.3 Задня частина: Блокчейн інфраструктура
Ефективний бекенд є надзвичайно важливим для фінансових систем. У лютому 2024 року Frax Finance запустив високо продуктивний Блокчейн Fraxtal, оптимізований для frxUSD. Після цього Converge від Ethena, Stable і Plasma від Tether, а також Arc від Circle були запущені один за іншим, що свідчить про те, що Frax Finance веде галузеві тенденції.
4.4 Стабільна валюта тріада
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fe38c0dbd9732899c85c41c42fd8673a.webp(Три основні елементи сучасної фінансової системи — це валюта, фронт-енд та бек-енд. У майбутньому складний бек-енд поступово перейде на Блокчейн, а стейблкоїни, фронт-енд та мережа Блокчейн стануть основою фінансової системи на основі Блокчейн. Frax Finance побудувала цю «триєдність стейблкоїнів» через frxUSD, FraxNet та Fraxtal, продемонструвавши стратегію вертикальної інтеграції.
Джерело: Frax FinanceЗ березня 2025 року Frax Finance готується до оновлення North Star на закон GENIUS, включаючи перейменування колишніх FRAX та FXSToken на frxUSD та FRAX, зміну токена газу Fraxtal з frxETH на FRAX та коригування структури стимулів токенів.
Frax Finance вже зустрічає нову главу. Від участі засновника в розробці закону GENIUS, до вертикальної інтеграції через операційну систему стабільної монети, і до всебічної трансформації з оновленням North Star, Frax Finance повністю підготувалася до майбутнього закону GENIUS.
Дехто вважає, що Frax Finance наслідує Circle, але насправді все навпаки. Запуск FraxNet та Fraxtal показує, що Frax Finance не лише послідовник, а й лідер у напрямку індустрії. Як Північна зірка вказує шлях мореплавцям, Frax Finance через North Star оновлюється, встановлюючи нову планку для індустрії, і в майбутньому стане провідною зіркою у сфері стабільних монет.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Від Circle до Frax Finance: наступний чорний кінь під законопроєктом GENIUS
Компіляція: Проста мова Блокчейн
! [зображення] ()
Основні моменти
1.Успішний上市 Circle, у чому ж секрет?
1.1 Перемога індустрії стабільних монет
5 червня 2025 року Circle розмістила свої акції на Нью-Йоркській фондовій біржі під кодом "CRCL". Ціна IPO склала 31 долар за акцію, що вище від початково очікуваного діапазону 27-28 доларів, усього було залучено близько 1,1 мільярда доларів. У перший день торгів відкриття склало 69 доларів, закриття - 83 долари, а до 25 серпня вартість акцій зросла до приблизно 135 доларів, ставши надзвичайно успішним випадком IPO.
Вихід Circle на ринок є не лише віхою для компанії, а й підкреслює можливість криптокомпаній входити на традиційні фінансові ринки на фоні ухвалення закону GENIUS, ослаблення регулювання SEC і дружньої до криптовалюти політики уряду Трампа. Гаряча реакція на Circle на відкритому ринку ще раз доводить, що інфраструктура стейблкоінів може процвітати і в традиційній фінансовій сфері.
Це не лише перемога Circle, а й успіх усієї індустрії стейблкоінів.
1.2Стратегія вертикальної інтеграції Circle
!
Джерело: CircleCircle є одним з найбільших емітентів стейблкоїнів у світі, має доларовий стейблкоїн USDC та євровий стейблкоїн EURC. Під впливом місії побудови нової фінансової системи на основі Інтернету, Circle пропонує ряд продуктів, включаючи:
Завдяки цим продуктам Circle не лише випускає стейблкоїни, але й створює інфраструктуру стейблкоїнів, зручну для використання як інституційними, так і роздрібними користувачами, яка охоплює випуск, гаманці, міжланцюгові мости, мережі L1, абстракцію рахунків та інституційні рішення, демонструючи вертикальну інтеграцію продуктової стратегії.
З точки зору користувацького досвіду, продуктовий портфель Circle має величезні переваги. Уявіть собі компанію, яка використовує продукти Circle: миттєва емісія та викуп USDC через Circle Mint; зручні функції стабільної монети для користувачів, які не знайомі з Web3, завдяки Circle Wallets, Paymaster та CCTP; ефективне використання USDC за допомогою Блокчейн Arc; здійснення операцій та розрахунків з фінансовими установами та підприємствами через CPN. Основна суть стабільної монети полягає не в емісії, а в практичності. Вертикальна інтеграційна стратегія Circle заклала основу для широкого впровадження стабільних монет у реальному світі та в екосистемі на блокчейні.
1.3 Чому Circle викликає такий інтерес?
Чому Circle може одночасно привернути увагу як блокчейн-індустрії, так і традиційного фінансового ринку? Окрім переваг продукту, наступні фактори також є надзвичайно важливими:
Поточне політичне середовище в США забезпечує відмінну платформу для зростання Circle, а також закладає основу для швидкого зростання всієї індустрії стейблкоїнів.
1.4 Залучення інвесторів з Південної Кореї
Чому Circle настільки популярний у Південній Кореї? Окрім активної участі південнокорейських інвесторів у торгівлі акціями на американських ринках, глибинною причиною є швидке зростання інтересу до стабільних монет на корейському ринку. У червні 2025 року новообраний президент Південної Кореї Лі оголосив про підтримку легалізації стабільних монет, що значно підвищило увагу ринку до індустрії стабільних монет. Незважаючи на те, що Південна Корея через суворі валютні правила, консервативну позицію центрального банку та малий обсяг ринку короткострокових облігацій ще не повністю реалізувала легалізацію стабільних монет у воні, кожного разу, коли компанія або установа подає заявку на товарний знак, пов'язаний із стабільними монетами, їхні акції злітають, що показує, що бум стабільних монет вже розширився з індустрії Блокчейн на звичайний фондовий ринок.
2. Знайти наступного переможця закону GENIUS
! 928374656574839201 Після 2.1 Circle, хто наступний?
Успішний вихід Circle на ринок привернув увагу компаній та інвесторів до індустрії стейблкоїнів, які шукають наступного вигодонабувача в рамках законопроекту GENIUS. Coinbase часто згадують, оскільки Circle ділить майже половину доходу від резервів USDC з Coinbase. У другому кварталі 2025 року резервний дохід Circle становив 634 мільйонів доларів, з яких 332,5 мільйона доларів було виплачено Coinbase.
Але, крім компаній, які отримують непряму вигоду, таких як Coinbase, чи існують публічні компанії, які безпосередньо випускають стабільні монети, які відповідають закону GENIUS, як Circle? На жаль, наразі в американському фондовому ринку немає таких компаній. Paxos є другим за величиною емітентом стабільних монет у США, але це приватна компанія.
2.2 Можливості на Блокчейні
Навіть якщо в фондовому ринку не знайдеться наступного Circle, не варто засмучуватися. В Блокчейн існують протоколи, які випускають доларові стейбли, що відповідають закону GENIUS. Наразі на ринку є два протоколи, які займаються цим: Ethena та Frax Finance.
! []###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-66fe65f605587b4a23ba1e28f653d608.webp(
Джерело інформації: Ethena
Ethena: Ethena пропонує дві стабільні монети - USDe та USDtb. USDe не відповідає законопроекту GENIUS через свої резерви, які базуються на стратегії дельта-нейтрального ринку ф'ючерсів, тоді як резерви USDtb складаються з фонду MMF BUIDL та стабільної монети. У липні 2025 року випуск USDtb буде перенесено з Британських Віргінських островів до Anchorage Digital Bank для дотримання вимог законопроекту GENIUS.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b14451b2c0b8dfcc60070267008cad78.webp(
Frax Finance: Frax Finance випустила стейблкоїн frxUSD, резерв якого складається з доларових MMFToken та токенів фонду державних облігацій США. Засновник Сем Каземіан є однією з ключових осіб, що займалися розробкою закону GENIUS. У березні 2025 року він зустрінеться з співзасновницею закону сенатором Сінтією Луміс, щоб надати поради щодо закону та допомогти встановити правову базу для цифрового долара. Frax Finance не лише розробляє продукти, але й активно бере участь у регуляторних обговореннях, співпрацюючи з законодавцями для формування регуляторної бази, демонструючи підприємницький дух у сферах політики. Оскільки засновник особисто бере участь у розробці закону, Frax Finance має безпрецедентне розуміння закону GENIUS і на основі цього розробила frxUSD.
3. frxUSD: перший стабільний коїн, що відповідає закону GENIUS
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-504dd72eff448ed0aba1cc360f318371.webp() 3.1 Операційна система стабільних монет Frax
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f4259697dcf61317421c2373ab8d79ef.webp(Мета Frax Finance полягає не лише в надійному випуску стейблкоїнів, а й у створенні масштабованої інфраструктури, яка може бути широко використана. Для цього Frax запустив "операційну систему стейблкоїнів", що включає три основні продукти:
Випуск стейблкоїнів, безумовно, є важливим, але їхня практичність є ще більшою. Frax Finance не лише випускає регульований frxUSD, але й надає зручний для користувачів інтерфейс FraxNet, а також екосистему Fraxtal, спеціально розроблену для frxUSD. У цій структурі frxUSD виступає як валюта, FraxNet виконує роль фінансових технологій і банків, а Fraxtal є бекендом фінансової системи, три з яких разом формують основний двигун екосистеми frxUSD.
Крім того, Frax Finance також пропонує послуги Fraxswap) для торгівлі(, Fraxlend) для позик( та frxETH) для протоколу ліквідного стейкінгу Ethereum(, створюючи повну екосистему стейблкоїнів та DeFi.
) 3.2 frxUSD：Перший GENIUS законопроект відповідний стабільній монеті
! []###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e35c92d97dd89474e29783430f612f5c.webp(
Джерело: GovInfo Засновник Frax Finance Сем Каземіан брав участь у розробці закону GENIUS, тому команда має глибоке розуміння цього законопроекту. На основі цієї регуляторної експертизи Frax Finance почне випускати frxUSD, що відповідає регуляторним вимогам, у лютому 2025 року. Отже, що ж робить стейблкоїн відповідним до закону GENIUS? Чи дійсно frxUSD є комплаєнтним?
Текст закону GENIUS доступний онлайн, нижче наведено підсумок ключових вимог:
) 3.2.1 Право на випуск
Тільки уповноважені емітенти в межах США можуть випускати стейблкоїни, уповноважені емітенти поділяються на три категорії: дочірні компанії банків або кредитних спілок, установи, схвалені OCC, а також установи, схвалені державними фінансовими регуляторами. Frax Finance через пропозицію управління FIP-432 передала випуск, управління резервами та відповідальність за відповідність frxUSD компанії FRAX Inc., яка зареєстрована в штаті Делавер і зараз готується отримати ліцензію на випуск стейблкоїнів від OCC або державного фінансового регулятора.
3.2.2 Вимоги до резерву
Закон GENIUS вимагає 1:1 повного забезпечення резервів стейблкоїнів, резервні активи обмежуються такими високоліквідними активами:
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dd84fc694a3fc05f1df77cc7401d2a79.webp(frxUSD має резерв, повністю складений з токенізованих активів, включаючи:
Резерв frxUSD перевищує 100% надмірного забезпечення відповідно до вимог резерву закону GENIUS, що підтримує стабільну вартість.
) 3.2.3 Розподіл доходів
Закон GENIUS забороняє емітентам стейблкоїнів виплачувати відсотки власникам лише за те, що вони володіють або використовують стейблкоїни, щоб уникнути плутанини з депозитними продуктами. frxUSD дотримується цього правила, користувачі, які просто володіють frxUSD, не можуть отримувати відсотки. Але користувачі, які тримають frxUSD на платформі FraxNet, можуть отримувати стабільний дохід від облігацій. Це не порушує закон, оскільки дохід надається FraxNet###, що управляється Frax Network Labs Inc., незалежно від емітента(, а не виплачується безпосередньо емітентом. Подібним чином, Coinbase надає приблизно 4,1% доходу для USDC на платформі, а PayPal надає приблизно 3,7% доходу для PYUSD.
4. Frax йде по слідам Circle: знайоме, але унікальне
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7d4f7f7c4536576e862622e0aa313561.webp(Успіх Circle та frxUSD від Frax Finance викликає відчуття дежавю. Напрямок, в якому Frax Finance будує екосистему стабільних монет, дуже схожий на Circle, але має унікальні інновації.
) 4.1 Валюта: випуск стабільних монет
Circle та Frax Finance випустили стейблкоїни, що відповідають закону GENIUS, резерви яких складаються з готівки, короткострокових державних облігацій та викупів, підтримуючи стабільну вартість як валютну основу для фінансової системи наступного покоління. На відміну від цього, відсоткові доходи від резерву frxUSD використовуються для тримачів FraxNet, операцій команди та тримачів FRAXToken, формуючи позитивний цикл в екосистемі, тоді як усі відсоткові доходи від USDC належать Circle.
4.2 Фронтент: користувацький досвід
Circle надає зручний для користувача інтерфейс через Circle Mint, Circle Wallet та Circle Gateway.
! []###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-749f07ef7acb0dbeebe378e3e5a6a8a4.webp(
FraxNet від Frax Finance також пропонує подібні функції:
FraxNet ще планує запустити:
Ці плани спрямовані на створення повного життєвого циклу взаємодії користувачів, що перевершує досвід Circle Mint.
) 4.3 Задня частина: Блокчейн інфраструктура
Ефективний бекенд є надзвичайно важливим для фінансових систем. У лютому 2024 року Frax Finance запустив високо продуктивний Блокчейн Fraxtal, оптимізований для frxUSD. Після цього Converge від Ethena, Stable і Plasma від Tether, а також Arc від Circle були запущені один за іншим, що свідчить про те, що Frax Finance веде галузеві тенденції.
4.4 Стабільна валюта тріада
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fe38c0dbd9732899c85c41c42fd8673a.webp(Три основні елементи сучасної фінансової системи — це валюта, фронт-енд та бек-енд. У майбутньому складний бек-енд поступово перейде на Блокчейн, а стейблкоїни, фронт-енд та мережа Блокчейн стануть основою фінансової системи на основі Блокчейн. Frax Finance побудувала цю «триєдність стейблкоїнів» через frxUSD, FraxNet та Fraxtal, продемонструвавши стратегію вертикальної інтеграції.
5. Слідування за Полярною зіркою
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1a9a3bff5f8c08eeb925cfa9d46fc3e0.webp(
Джерело: Frax FinanceЗ березня 2025 року Frax Finance готується до оновлення North Star на закон GENIUS, включаючи перейменування колишніх FRAX та FXSToken на frxUSD та FRAX, зміну токена газу Fraxtal з frxETH на FRAX та коригування структури стимулів токенів.
Frax Finance вже зустрічає нову главу. Від участі засновника в розробці закону GENIUS, до вертикальної інтеграції через операційну систему стабільної монети, і до всебічної трансформації з оновленням North Star, Frax Finance повністю підготувалася до майбутнього закону GENIUS.
Дехто вважає, що Frax Finance наслідує Circle, але насправді все навпаки. Запуск FraxNet та Fraxtal показує, що Frax Finance не лише послідовник, а й лідер у напрямку індустрії. Як Північна зірка вказує шлях мореплавцям, Frax Finance через North Star оновлюється, встановлюючи нову планку для індустрії, і в майбутньому стане провідною зіркою у сфері стабільних монет.
Ця стаття посилання:
Джерело: