Взаємодія політики та ринку криптоактивів: аналіз події з Мем-коїнами Трампа
Нещодавно журнал Economics Letters опублікував дослідження під назвою "Від нуля до героя: Ефект витоку мем-монет на ринку криптоактивів". Це дослідження детально аналізує подію випуску мем-монети певним політичним діячем, виявляючи гетерогенність коливань, що викликані спільним впливом ринкових настроїв та фундаментальних факторів. Ця подія підкреслює зростаючу важливість політичних факторів у формуванні ринку криптоактивів та поведінки інвесторів.
Вступ
Вплив політичних динамік на фінансові ринки зростає з кожним днем, ринок криптоактивів став важливою сферою перетворення політики та фінансів. Президентські вибори в США 2024 року ще більше підкреслили цей зв'язок, оскільки один з кандидатів від Республіканської партії вперше в історії звернувся до підтримки цифрових активів. Він заявив, що хоче перетворити США на «столицю криптоактивів на Землі» і поставити криптоактиви в центр своєї економічної програми, в результаті чого ринок очікує, що під час його можливого терміну з'являться більш дружні політичні позиції.
Ці плани мають бути реалізовані 18 січня 2025 року, цей політик випустив свій офіційний мем-монету на певному блокчейні. Протягом 24 годин ціна на цей токен різко зросла на 900%, обсяг торгів досяг 18 мільярдів доларів, а ринкова капіталізація перевищила тодішню найбільшу мем-монету на 4 мільярди доларів.
Наступного дня, випуск іншої мем-монети, пов'язаної з його родиною, ще більше підштовхнув ринкову спекуляцію. Ці події не тільки мають спекулятивний характер, але й становлять значний екзогенний шок, вплив якого виходить за межі фінансової спекуляції, сигналізуючи про більш широкий регуляторний та політичний порядок денний.
Дане дослідження має на меті вивчити, як ця подія одночасно виступає як політичний сигнал та фінансова подія, що впливає на ринок криптоактивів. Дослідження зосереджене на трьох ключових питаннях:
Як випуск цього Мем-коіну вплине на прибутковість та волатильність основних криптоактивів?
Чи викликала ця подія фінансовий інфекційний ефект на ринку криптоактивів?
Чи має цей вплив гетерогенність, проявляючись у різних реакціях криптоактивів залежно від їх технологічної бази, призначення чи спекулятивної привабливості?
Щоб відповісти на ці питання, у цій статті використовується модель Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) багатовимірної загальної авторегресійної умовної гетероскедастичності( MGARCH), яка особливо підходить для аналізу динамічних зв'язків між волатильністю та кореляцією з плином часу.
Дослідження вибрало десять криптоактивів з найбільшими ринковими капіталізаціями для емпіричного аналізу, виявивши, що після випуску цього Meme монета існує значний ефект перевищення волатильності між криптоактивами, що свідчить про наявність фінансової інфекції на ринку. Подія викликала суттєві зміни в ринковій динаміці, де деякі криптоактиви зафіксували найбільше зростання через їхню інфраструктуру та стратегічні зв'язки. В той же час, такі основні криптоактиви, як біткойн та ефір, продемонстрували високу стійкість, їхні кумулятивні аномальні доходи (CARs) та дисперсія в пізній фазі події стабілізувалися. На противагу цьому, інші Meme монети, такі як Dogecoin та Shiba Inu, зазнали девальвації, і, ймовірно, капітал перемістився до нововиданих Meme монет.
!7384155
Дійсно, випуск цієї мем-монети відбувається в умовах високої політичної поляризації в США, а пов'язаний з нею бренд тісно пов'язаний з сильними політичними настроями, що підвищує чутливість інвесторів і загострює реакцію ринку. Для деяких інвесторів така підтримка символізує унікальну спекулятивну можливість, що викликає сильний "ефект наслідування"; в той час як інші інвестори через її суперечливий імідж усвідомлюють політичні та регуляторні ризики, займаючи більш обережну позицію. Ця поляризація пояснює спостережувану високу волатильність і диференційовану реакцію ринку — від ентузіазму щодо очікуваної політичної підтримки до скептицизму щодо репутації та політичної невизначеності.
Останніми роками в криптоактиви ринку зростає увага до інфекційного ефекту, оскільки він має важливе значення для фінансової стабільності, управління ризиками та диверсифікації портфеля. Існуючі дослідження в основному зосереджені на перекиданні між криптоактивами або на перекиданні між криптоактивами та традиційними фінансовими активами, виявляючи моделі зв'язності, інфекційного ризику та передачі волатильності. Однак ці дослідження в основному зосереджені на фінансових або технічних спонуках, таких як крах ринку, обмеження ліквідності або інновації в блокчейні. Політичні сигнали, особливо пов'язані з механізмами інфекції, пов'язаними з політично асоційованими токенами, залишаються пробілом у дослідженнях.
Це дослідження є першим, яке аналізує вплив токенів, пов'язаних з політикою, на ринок криптоактивів. Воно розширює розуміння того, як політичні наративи впливають на ринок децентралізованих фінансів. Крім того, на відміну від попередніх досліджень, які переважно зосереджені на негативних шоках (, таких як крах ціни біткоїна, крах Terra-Luna, банкрутство деяких бірж або банків ), це дослідження зосереджується на впливі позитивних шоків, які викликані політичними сигналами, на ринок. Особливо варто зазначити, що є докази того, що позитивні шоки мають навіть більший вплив на волатильність криптоактивів, ніж негативні шоки. Врешті-решт, це дослідження надає важливі відомості для науковців, практиків та політиків, виявляючи неоднорідність ринкової реакції на токени, пов'язані з політикою, і підкреслюючи, як характеристики активів впливають на динаміку фінансових заражень.
Дані та методи
2.1 Дані та вибір зразків
Це дослідження використовує власні дані про закриття середньої ціни за хвилину (close mid-price), що охоплює 10 найбільш репрезентативних криптоактивів з 20 найбільших за ринковою капіталізацією: біткойн (Bitcoin,BTC), ефір (Ethereum,ETH), ріпл (Ripple,XRP), Солана (SOL), собака монета (Dogecoin,DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), шиба іну (Shiba Inu,SHIB), Polkadot (DOT) та лайткойн (Litecoin,LTC). Джерело даних - одна з централізованих торгових платформ США, яка широко використовувалася в попередніх дослідженнях, конкретні дані були отримані з бази даних LSEG Tick History.
Цей набір даних містить загалом 20,160 спостережень, часовий інтервал з 11 січня 2025 року по 25 січня 2025 року, охоплює симетричний проміжок часу до і після випуску цього Meme монета ( 18 січня 2025 року ), що полегшує проведення порівняльного аналізу до і після події.
Згідно з існуючими джерелами, у цьому дослідженні використовується така формула для розрахунку доходності криптоактивів:
Доходність = ln(Pt ∕Pt−1)
Тут Pt позначає ціну цифрових активів у часі t.
Час події визначається як 18 січня 2025 року, координаційний всесвітній час ( UTC ) о 2:44, цей момент є першим офіційним оголошенням про випуск нового Мем-криптоактиву. Обчислюються накопичені аномальні доходи для оцінки ефекту каскаду інформації. У цій статті з 1 січня 2025 року до 10 січня 2025 року обчислюється середній базовий дохід для кожного шифрування, щоб представити відносно стабільну вибірку на ранньому етапі. Потім з фактичного доходу в межах вибірки віднімається цей базовий дохід, щоб отримати надприбуток на ринку, і шляхом накопичення отримуються CAR.
2.2 метод
Використання моделі BEKK-MGARCH для аналізу впливу запуску цього Meme монета на ринок криптоактивів. Припустимо, що логарифмічні доходи підпорядковуються нормальному розподілу з середнім значенням нуль і умовною матрицею ковариації Ht, модель налаштована наступним чином:
[Математична формула тут опущена]
Серед них,
[Математична формула тут опущена]
H позначає безумовну матрицю коваріації. Параметрична матриця задовольняє умови a,b>0, і a+b<1, щоб забезпечити стабільність і додатну визначеність моделі. Потім проводиться перевірка ефекту інфекції. Враховуючи можливі помилки першого роду при використанні високочастотних даних, у цій статті застосовано більш суворий рівень значущості α=0.001.
Результат
3.1 Випередження волатильності
Аналіз результатів виявив взаємозв'язки між криптоактивами. Після події взаємозв'язок між активами значно посилився. Це відкриття підтримує гіпотезу "подія спричинила ефект виведення волатильності". Водночас, коливання стабільних логарифмічних прибутків зросли, що відображає підвищення нестабільності ринку та прискорення темпів коригування. Прибутки всіх криптоактивів під час цієї події зазнали різких коливань, що ще більше підкреслює системний вплив цієї події.
Результати динамічної умовної ковариації, оцінені за моделлю BEKK-MGARCH, свідчать про те, що ця подія дійсно викликала фінансову інфекцію та ефект переносу волатильності на ринку криптоактивів. Більшість коефіцієнтів ковариації в період після події є значущими на рівні значущості 0,001, особливо між такими активами, як ETH, SOL і LINK, де ковариація помітно зросла, що свідчить про більшу зв'язність та вищий рівень інтеграції на ринку. В порівнянні, хоча SHIB і DOT також досягли значущого рівня 0,01, їхній вплив є слабшим. Деякі активи, такі як LTC і XRP, навпаки, продемонстрували зниження ковариації після події, що вказує на те, що ефект переносу не розподіляється рівномірно між усіма активами. Загалом, результати підкреслюють структурний вплив події випуску Meme монет на весь ринок криптоактивів.
!7384156
3.2 Ефект каскаду інформації
Аналіз накопленого аномального доходу ( CARs ) подальше виявляє інформаційний каскад, викликаний випуском цієї мем-монети. Результати показують, що ця подія має значний структурний вплив на динаміку ринку, що проявляється у специфічних реакційних шляхах активів та посилюванні волатильності.
На етапі перед подією більшість криптоактивів зазнали позитивного доходу, що може бути зумовлено спекулятивними очікуваннями або оптимістичним ставленням ринку до можливого обрання певного політичного діяча наступним президентом США. Це свідчить про те, що навіть за відсутності переконливої інформації інвестори проявили очевидну спекулятивну купівельну поведінку, що відповідає широко зафіксованій в криптоактивному ринку характеристиці "фобії пропуску".
На етапі після події три ключові динаміки особливо виразно проявляються:
SOL демонструє відмінні результати, перевищуючи всі інші активи, що, ймовірно, пов'язано з його прямим технічним зв'язком як блокчейну, що підтримує цю мем-монету.
LINK також демонструє сильні результати, що, можливо, пов'язано з його зв'язком з американською великою технологічною компанією Oracle.
Біткойн, Ефір, Ріпл, Лайткойн та інші зрілі криптоактиви після помірного зростання поступово стабілізувалися, що відображає їх ринкову стійкість та відносну ізоляцію від ефекту каскадного спекулювання.
!7384157
Водночас DOGE та інші мем-монети, такі як SHIB, здаються особливо вразливими, демонструючи чіткий ефект заміщення активів, тобто спекулятивні кошти переходять від старих мем-монет до нововипущених токенів. Незважаючи на те, що AVAX і DOT мають міцну технологічну основу, вони також не змогли уникнути цієї тенденції до переміщення капіталу, демонструючи ознаки втрати вартості.
Цей випуск Мем-монети викликав зовнішній шок, який порушив ринкову спільну динаміку до події. Перед подією активи демонстрували високу синхронну волатильність; після події CARs різних активів зазнали різкої диференціації, від +20% для Solana до -20% для Dogecoin та Shiba Inu.
Ці результати виявляють: специфічні для активів наративи, технологічну взаємозв'язність та суб'єктивне сприйняття інвесторів можуть значно посилювати різницю в реакції доходів між активами під час важливих інформаційних шоків.
!7384158
Висновок
Це дослідження розглядає вплив випуску криптоактивів, пов'язаних з політичними особами (, такими як президент США ), на крипторинок, зосереджуючи увагу на ефектах виведення волатильності та інформаційних каскадів.
Дослідження показало, що реакція ринку на цю подію має помітну гетерогенність. Наприклад, завдяки прямій технічній зв'язку з цією Мем-монетою, SOL отримав значну вигоду. А активи, які ділять ту ж базову блокчейн-інфраструктуру, також отримали підтримку завдяки тому, що «піднялися» на хвилі цієї події.
!7384159
Водночас, такі основні криптоактиви, як біткойн та ефір, завдяки своїй центральній позиції на ринку продемонстрували вищу стабільність, виконуючи в цій події роль своєрідного якоря, стабілізуючи загальну ринкову структуру. Це свідчить про те, що інвесторські настрої більше не залежать лише від технічних базових факторів, а також починають суттєво
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Політика та взаємодія з крипторинком: Мем-коін Трампа викликав гетерогенний ефект коливання.
Взаємодія політики та ринку криптоактивів: аналіз події з Мем-коїнами Трампа
Нещодавно журнал Economics Letters опублікував дослідження під назвою "Від нуля до героя: Ефект витоку мем-монет на ринку криптоактивів". Це дослідження детально аналізує подію випуску мем-монети певним політичним діячем, виявляючи гетерогенність коливань, що викликані спільним впливом ринкових настроїв та фундаментальних факторів. Ця подія підкреслює зростаючу важливість політичних факторів у формуванні ринку криптоактивів та поведінки інвесторів.
Вступ
Вплив політичних динамік на фінансові ринки зростає з кожним днем, ринок криптоактивів став важливою сферою перетворення політики та фінансів. Президентські вибори в США 2024 року ще більше підкреслили цей зв'язок, оскільки один з кандидатів від Республіканської партії вперше в історії звернувся до підтримки цифрових активів. Він заявив, що хоче перетворити США на «столицю криптоактивів на Землі» і поставити криптоактиви в центр своєї економічної програми, в результаті чого ринок очікує, що під час його можливого терміну з'являться більш дружні політичні позиції.
Ці плани мають бути реалізовані 18 січня 2025 року, цей політик випустив свій офіційний мем-монету на певному блокчейні. Протягом 24 годин ціна на цей токен різко зросла на 900%, обсяг торгів досяг 18 мільярдів доларів, а ринкова капіталізація перевищила тодішню найбільшу мем-монету на 4 мільярди доларів.
Наступного дня, випуск іншої мем-монети, пов'язаної з його родиною, ще більше підштовхнув ринкову спекуляцію. Ці події не тільки мають спекулятивний характер, але й становлять значний екзогенний шок, вплив якого виходить за межі фінансової спекуляції, сигналізуючи про більш широкий регуляторний та політичний порядок денний.
Дане дослідження має на меті вивчити, як ця подія одночасно виступає як політичний сигнал та фінансова подія, що впливає на ринок криптоактивів. Дослідження зосереджене на трьох ключових питаннях:
Щоб відповісти на ці питання, у цій статті використовується модель Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) багатовимірної загальної авторегресійної умовної гетероскедастичності( MGARCH), яка особливо підходить для аналізу динамічних зв'язків між волатильністю та кореляцією з плином часу.
Дослідження вибрало десять криптоактивів з найбільшими ринковими капіталізаціями для емпіричного аналізу, виявивши, що після випуску цього Meme монета існує значний ефект перевищення волатильності між криптоактивами, що свідчить про наявність фінансової інфекції на ринку. Подія викликала суттєві зміни в ринковій динаміці, де деякі криптоактиви зафіксували найбільше зростання через їхню інфраструктуру та стратегічні зв'язки. В той же час, такі основні криптоактиви, як біткойн та ефір, продемонстрували високу стійкість, їхні кумулятивні аномальні доходи (CARs) та дисперсія в пізній фазі події стабілізувалися. На противагу цьому, інші Meme монети, такі як Dogecoin та Shiba Inu, зазнали девальвації, і, ймовірно, капітал перемістився до нововиданих Meme монет.
!7384155
Дійсно, випуск цієї мем-монети відбувається в умовах високої політичної поляризації в США, а пов'язаний з нею бренд тісно пов'язаний з сильними політичними настроями, що підвищує чутливість інвесторів і загострює реакцію ринку. Для деяких інвесторів така підтримка символізує унікальну спекулятивну можливість, що викликає сильний "ефект наслідування"; в той час як інші інвестори через її суперечливий імідж усвідомлюють політичні та регуляторні ризики, займаючи більш обережну позицію. Ця поляризація пояснює спостережувану високу волатильність і диференційовану реакцію ринку — від ентузіазму щодо очікуваної політичної підтримки до скептицизму щодо репутації та політичної невизначеності.
Останніми роками в криптоактиви ринку зростає увага до інфекційного ефекту, оскільки він має важливе значення для фінансової стабільності, управління ризиками та диверсифікації портфеля. Існуючі дослідження в основному зосереджені на перекиданні між криптоактивами або на перекиданні між криптоактивами та традиційними фінансовими активами, виявляючи моделі зв'язності, інфекційного ризику та передачі волатильності. Однак ці дослідження в основному зосереджені на фінансових або технічних спонуках, таких як крах ринку, обмеження ліквідності або інновації в блокчейні. Політичні сигнали, особливо пов'язані з механізмами інфекції, пов'язаними з політично асоційованими токенами, залишаються пробілом у дослідженнях.
Це дослідження є першим, яке аналізує вплив токенів, пов'язаних з політикою, на ринок криптоактивів. Воно розширює розуміння того, як політичні наративи впливають на ринок децентралізованих фінансів. Крім того, на відміну від попередніх досліджень, які переважно зосереджені на негативних шоках (, таких як крах ціни біткоїна, крах Terra-Luna, банкрутство деяких бірж або банків ), це дослідження зосереджується на впливі позитивних шоків, які викликані політичними сигналами, на ринок. Особливо варто зазначити, що є докази того, що позитивні шоки мають навіть більший вплив на волатильність криптоактивів, ніж негативні шоки. Врешті-решт, це дослідження надає важливі відомості для науковців, практиків та політиків, виявляючи неоднорідність ринкової реакції на токени, пов'язані з політикою, і підкреслюючи, як характеристики активів впливають на динаміку фінансових заражень.
Дані та методи
2.1 Дані та вибір зразків
Це дослідження використовує власні дані про закриття середньої ціни за хвилину (close mid-price), що охоплює 10 найбільш репрезентативних криптоактивів з 20 найбільших за ринковою капіталізацією: біткойн (Bitcoin,BTC), ефір (Ethereum,ETH), ріпл (Ripple,XRP), Солана (SOL), собака монета (Dogecoin,DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), шиба іну (Shiba Inu,SHIB), Polkadot (DOT) та лайткойн (Litecoin,LTC). Джерело даних - одна з централізованих торгових платформ США, яка широко використовувалася в попередніх дослідженнях, конкретні дані були отримані з бази даних LSEG Tick History.
Цей набір даних містить загалом 20,160 спостережень, часовий інтервал з 11 січня 2025 року по 25 січня 2025 року, охоплює симетричний проміжок часу до і після випуску цього Meme монета ( 18 січня 2025 року ), що полегшує проведення порівняльного аналізу до і після події.
Згідно з існуючими джерелами, у цьому дослідженні використовується така формула для розрахунку доходності криптоактивів:
Доходність = ln(Pt ∕Pt−1)
Тут Pt позначає ціну цифрових активів у часі t.
Час події визначається як 18 січня 2025 року, координаційний всесвітній час ( UTC ) о 2:44, цей момент є першим офіційним оголошенням про випуск нового Мем-криптоактиву. Обчислюються накопичені аномальні доходи для оцінки ефекту каскаду інформації. У цій статті з 1 січня 2025 року до 10 січня 2025 року обчислюється середній базовий дохід для кожного шифрування, щоб представити відносно стабільну вибірку на ранньому етапі. Потім з фактичного доходу в межах вибірки віднімається цей базовий дохід, щоб отримати надприбуток на ринку, і шляхом накопичення отримуються CAR.
2.2 метод
Використання моделі BEKK-MGARCH для аналізу впливу запуску цього Meme монета на ринок криптоактивів. Припустимо, що логарифмічні доходи підпорядковуються нормальному розподілу з середнім значенням нуль і умовною матрицею ковариації Ht, модель налаштована наступним чином:
[Математична формула тут опущена]
Серед них,
[Математична формула тут опущена]
H позначає безумовну матрицю коваріації. Параметрична матриця задовольняє умови a,b>0, і a+b<1, щоб забезпечити стабільність і додатну визначеність моделі. Потім проводиться перевірка ефекту інфекції. Враховуючи можливі помилки першого роду при використанні високочастотних даних, у цій статті застосовано більш суворий рівень значущості α=0.001.
Результат
3.1 Випередження волатильності
Аналіз результатів виявив взаємозв'язки між криптоактивами. Після події взаємозв'язок між активами значно посилився. Це відкриття підтримує гіпотезу "подія спричинила ефект виведення волатильності". Водночас, коливання стабільних логарифмічних прибутків зросли, що відображає підвищення нестабільності ринку та прискорення темпів коригування. Прибутки всіх криптоактивів під час цієї події зазнали різких коливань, що ще більше підкреслює системний вплив цієї події.
Результати динамічної умовної ковариації, оцінені за моделлю BEKK-MGARCH, свідчать про те, що ця подія дійсно викликала фінансову інфекцію та ефект переносу волатильності на ринку криптоактивів. Більшість коефіцієнтів ковариації в період після події є значущими на рівні значущості 0,001, особливо між такими активами, як ETH, SOL і LINK, де ковариація помітно зросла, що свідчить про більшу зв'язність та вищий рівень інтеграції на ринку. В порівнянні, хоча SHIB і DOT також досягли значущого рівня 0,01, їхній вплив є слабшим. Деякі активи, такі як LTC і XRP, навпаки, продемонстрували зниження ковариації після події, що вказує на те, що ефект переносу не розподіляється рівномірно між усіма активами. Загалом, результати підкреслюють структурний вплив події випуску Meme монет на весь ринок криптоактивів.
!7384156
3.2 Ефект каскаду інформації
Аналіз накопленого аномального доходу ( CARs ) подальше виявляє інформаційний каскад, викликаний випуском цієї мем-монети. Результати показують, що ця подія має значний структурний вплив на динаміку ринку, що проявляється у специфічних реакційних шляхах активів та посилюванні волатильності.
На етапі перед подією більшість криптоактивів зазнали позитивного доходу, що може бути зумовлено спекулятивними очікуваннями або оптимістичним ставленням ринку до можливого обрання певного політичного діяча наступним президентом США. Це свідчить про те, що навіть за відсутності переконливої інформації інвестори проявили очевидну спекулятивну купівельну поведінку, що відповідає широко зафіксованій в криптоактивному ринку характеристиці "фобії пропуску".
На етапі після події три ключові динаміки особливо виразно проявляються:
!7384157
Водночас DOGE та інші мем-монети, такі як SHIB, здаються особливо вразливими, демонструючи чіткий ефект заміщення активів, тобто спекулятивні кошти переходять від старих мем-монет до нововипущених токенів. Незважаючи на те, що AVAX і DOT мають міцну технологічну основу, вони також не змогли уникнути цієї тенденції до переміщення капіталу, демонструючи ознаки втрати вартості.
Цей випуск Мем-монети викликав зовнішній шок, який порушив ринкову спільну динаміку до події. Перед подією активи демонстрували високу синхронну волатильність; після події CARs різних активів зазнали різкої диференціації, від +20% для Solana до -20% для Dogecoin та Shiba Inu.
Ці результати виявляють: специфічні для активів наративи, технологічну взаємозв'язність та суб'єктивне сприйняття інвесторів можуть значно посилювати різницю в реакції доходів між активами під час важливих інформаційних шоків.
!7384158
Висновок
Це дослідження розглядає вплив випуску криптоактивів, пов'язаних з політичними особами (, такими як президент США ), на крипторинок, зосереджуючи увагу на ефектах виведення волатильності та інформаційних каскадів.
Дослідження показало, що реакція ринку на цю подію має помітну гетерогенність. Наприклад, завдяки прямій технічній зв'язку з цією Мем-монетою, SOL отримав значну вигоду. А активи, які ділять ту ж базову блокчейн-інфраструктуру, також отримали підтримку завдяки тому, що «піднялися» на хвилі цієї події.
!7384159
Водночас, такі основні криптоактиви, як біткойн та ефір, завдяки своїй центральній позиції на ринку продемонстрували вищу стабільність, виконуючи в цій події роль своєрідного якоря, стабілізуючи загальну ринкову структуру. Це свідчить про те, що інвесторські настрої більше не залежать лише від технічних базових факторів, а також починають суттєво