Екосистема Solana знову переглядається: занепад Pump.fun, зростання Let'sBONK, еволюція платформи мемкоінів.

##Коронація влади на Launchpad мемкоїнів у блокчейні Solana

"Король помер, хай живе король." Ця заява лунала в Версальському палаці 10 травня 1774 року. Людовік XV тільки-но помер, і ті дворяни, які раніше кланялися йому, миттєво кинулися до наступного короля. Це не бездушність, а інстинкт виживання.

Французи добре знають одну істину про владу: влада ніколи не належить нікому, вона завжди, як вода, шукає наступний контейнер. Ця декларація не є жалобою за померлими монархами, а визнанням правління нового короля. Колишні імператори сьогодні можуть стати історичними примітками. Зміни приходять швидко, безжально і неминуче.

Влада потребує такої байдужості. Імперії зростають на трупах предків, нові правителі успадковують старі трони. Цей цикл повторюється знову і знову. Сьогодні у блокчейні Solana відбувається сучасна версія цього давнього ритуалу в сфері мемкоїн Launchpad.

Місяць тому Pump.fun, який контролював 88% ринкової частки, сьогодні має лише 13%, а новий претендент Let'sBONK вже займає 86% ринку. Це не лише ще один прояв "волатильності" у світі криптовалют, але й типовий випадок краху імперії: коли ви ігноруєте увагу, яка є остаточним захисним валом, навіть найбільша перевага першого гравця може миттєво зникнути.

!7388151

###Підйом та падіння імперії Pump.fun

Щоб зрозуміти занепад Pump.fun, спочатку потрібно зрозуміти його колишню славу. Pump.fun, запущений трьома молодими людьми у віці близько 20 років у січні 2024 року, зламав логіку випуску мем-коінів однією фразою: "Завантажте зображення, дайте йому ім'я, натисніть кілька разів, і ви випустите монету, вартість якої менше $2, без необхідності у будь-якому коді."

Це задовольняє основний імпульс перетворення "безцінного" на "цінне". У крипто-світі це не є ілюзією, а є бізнес-моделлю. Станом на січень 2025 року Pump.fun створив понад 458 мільйонів доларів доходу, щодня з'являються тисячі нових монет, а в пікові моменти денний дохід перевищує 7 мільйонів доларів.

Більш важливо, що він виграв битву за увагу, ставши синонімом культури мемкоїнів Solana. У Crypto Twitter випуск токенів практично став ексклюзивом Pump.fun. Він не тільки зайняв інфраструктуру, а й міцно контролює культурну дискусію.

Однак трагедія почалася з однієї з її най"інноваційніших" функцій: прямого ефіру. Спочатку це була платформа для реклами емітентів токенів, але ситуація швидко вийшла з-під контролю. З листопада 2024 року, щоб привернути увагу, деякі люди почали вдаватися до крайніх дій в прямому ефірі: імітація самопошкодження, загроза самогубства, жорстоке поводження з тваринами, а також неповнолітні користувачі, які тримали рушницю перед камерою, загрожуючи родині, лише для того, щоб підняти ціну токена.

Pump.fun був вимушений терміново закрити функцію трансляції, але його репутація вже зазнала серйозних втрат. За тиждень доходи різко впали на 66%, суспільна думка обернулася проти них, а конкуренти скористалися нагодою. Зустрічаючись зі зниженням доходів та конкурентним тиском, Pump.fun прийняв, здавалося б, розумне, але насправді смертельне рішення: рятуватися через випуск токенів (ICO).

Ця ICO на технічному рівні вважається успішною — за 12 хвилин було зібрано 500 мільйонів доларів з понад 10 тисяч гаманців, а також 700 мільйонів доларів в рамках приватного розміщення. Але при глибшому аналізі виявляється, що стара схема повторюється: понад 200 гаманців заповнили ліміт у 1 мільйон доларів, перші 340 покупців отримали 60% частки. Усі токени продажу були повністю розблоковані, лише встановлено обмеження на перекази на 48-72 години.

Ціна токена спочатку зросла на 75% до 0,007 долара, але ентузіазм швидко зник. Протягом кількох тижнів вона впала на 60%, постійно оновлюючи мінімум, демонструючи типовий тренд "смертельної спіралі". Дизайн токеноміки також досить агресивний: лише 33% розподіляється на публічні та приватні продажі, 67% контролюється командою проєкту, а графік розподілу неясний. З цих 33% 18% спеціально зарезервовано для приватного продажу для інституційних інвесторів.

Незважаючи на те, що користувачі принесли платформі майже 750 мільйонів доларів, не було жодної миттєвої винагороди для громади; одночасно, приватні інвестори скинули токени на суму 160 мільйонів доларів на біржу, що призвело до величезного тиску на продаж.

Останньою краплею стала публічна заява співзасновника Alon Cohen про те, що довгоочікуваний аеродроп "не відбудеться в найближчому майбутньому". Раніше проект постійно натякав, що нагорода, яка має бути виплачена, "буде щедрішою, ніж у будь-кого в індустрії", створюючи величезні очікування на ринку. У момент, коли довіра спільноти була найбільш вразливою, рішення скасувати аеродроп призвело до падіння ціни токена на 15% за 24 години. Проблема не в самому аеродропі, а в руйнівному ударі по довірі через невиконання обіцянок.

!7388153

###Підйом Let'sBONK

Коли Pump.fun постійно зазнає невдач, Let'sBONK тихо будує все те, чого бракує суперникам: прозорість, орієнтація на спільноту та чітка комунікація.

На даний момент, денний дохід Let'sBONK досяг 1,3 мільйона доларів, що в 5 разів більше, ніж 254 тисячі доларів Pump.fun. З розрахунком на рік, місячний дохід Let'sBONK складає до 434,92 мільйона доларів, тоді як Pump.fun - 267,25 мільйона доларів.

З травня майже до нуля до липня стабільно перевищуючи мільйон доларів щоденного доходу, доходи Let'sBONK поступово зростають. Тим часом, доходи Pump.fun з піку понад 700 тисяч доларів у січні різко впали до рівня вересня 2024 року.

З моменту ICO токен PUMP втратив 60% своєї ринкової вартості, тоді як BONK залишався відносно стабільним, з ринковою вартістю 2,1 мільярда доларів. Let'sBONK щотижня використовує 1% доходу для викупу BONK, щоб підтримати цей екологічний токен, який існує ще до народження платформи та має певну основу.

!7388154

###Гра в економіці уваги

Pump.fun колись завдяки мережевому ефекту зайняв перевагу — розробники випускають токени там, бо трейдери там; трейдери там, бо найпопулярніші мемкойни там дебютують. Цей ефект маховика обертається все швидше, здається, неможливо зупинити.

Але увага є крихкою. Вона не схожа на традиційні бізнесові бар'єри — економію на масштабах, витрати на переключення, регуляторні бар'єри — щойно довіра руйнується, менталітет користувачів може миттєво зруйнуватися. Один інцидент під час трансляції дав користувачам причину спробувати альтернативні платформи. Let'sBONK відразу ж став "чистим" вибором, новою платформою без історичного багажу.

Це схоже на те, як колись Myspace програв Facebook. Myspace мав функції та масштаб, але програв культурний наратив. Facebook став платформою для "реальних користувачів", а Myspace перетворився на синонім сміттєвої інформації, хаотичного інтерфейсу та маргіналізації. Усвідомивши кризу виживання, Pump.fun розпочав майже безнадійну контратаку.

По-перше, вони підвищили частку викупу токенів з 25% щоденних доходів до 100%. Хоча це означає, що щодня на викуп витрачається близько 254 000 доларів, що набагато більше, ніж 13 000 доларів на день для Let'sBONK (лише 1% від доходів), це також означає, що Pump.fun витрачає весь дохід на викуп, а не на розвиток платформи.

По-друге, вони запустили 30-денну програму стимулювання, яка винагороджує токенами PUMP на основі торгової активності. Але попередні відгуки показують, що ця стратегія не змінила конкурентну ситуацію.

Проблема не в тактичному рівні, а в стратегічному. Незалежно від кількості викупів або стимулюючих програм, неможливо відновити втрачену довіру, а також знову залучити увагу користувачів, яка вже була перенаправлена.

Нагородна система Pump.fun зосереджена лише на обсязі торгівлі, тоді як Let'sBONK створила справжню екосистему винагород, яка пов'язана з інтересами користувачів.

План винагород BONK дозволяє користувачам блокувати свої кошти на 6-12 місяців, отримуючи пропорційно частку доходу від екосистеми продуктів, таких як BonkBot, BonkSwap тощо. Чим довше термін блокування, тим вищий множник. Чим краще працює продукт, тим більше винагороди отримують користувачі. Це не "платити за торгівлю", а "платити за спільне будівництво з користувачами".

Користувачі (включаючи проектні команди) можуть отримувати "Bonk бали" через торги, покупки або випуск монет. Ці бали в майбутньому, як очікується, можна буде обміняти на матеріальні блага або права, що додатково стимулює активну участь. Ігровий досвід зростання дозволяє користувачам відчувати, що вони беруть участь у більшій місії.

Коли Pump.fun ще намагався знайти свій шлях у ICO та не виконував обіцянки по аеродропах, Let'sBONK вже запропонував своїм основним користувачам структуровану систему винагород. У світі криптовалют капітал завжди буде спрямовуватися до кращих механізмів стимулювання.

!7388155

###Більш макроскопічна перспектива

У традиційних галузях лідери ринку часто можуть утримувати свої позиції десятиліттями. General Motors домінував у виробництві автомобілів протягом півстоліття, а IBM контролювала корпоративні обчислення майже так само довго. Однак на цифровому ринку вартість переходу для користувачів близька до нуля, і панівна позиція може зникнути за кілька місяців.

Є розслідування, яке виявило, що співзасновник Pump.fun Ділан Керлер брав участь у схемі "накачування і скидання" у 2017 році — саме в такій поведінці, яку Pump.fun стверджує, що має намір викорінити. У галузі, що базується на довірі та мемах, крах репутації дорівнює кризі виживання.

Успіх Let'sBONK не в тому, що вони створили принципово кращий продукт, а в тому, що вони вийшли на ринок у той момент, коли репутація Pump.fun була найслабшою. У економіці уваги таймінг часто є більш важливим, ніж технології.

Логіка переможця в мережевих ефектах починає змінюватися. Як тільки користувачі починають переходити на Let'sBONK, колеса, які призвели до зростання Pump.fun, також починають обертатися в зворотному напрямку. Розробники слідують за трейдерами, трейдери переслідують найгарячіші проекти, і швидкість падіння платформи також зростає.

!7388156

Чи є у Pump.fun ще шанс на повернення? Хоча його частка на ринку значно зменшилася, але він ще не дійшов до етапу виходу.

Вони дійсно мають певні переваги: 1,2 мільярда доларів фінансування забезпечили їм час і дали можливість експериментувати та витримати конкуренцію. Їхня платформа колись підтримувала десятки тисяч проектів без збоїв — це особливо важливо в умовах, коли інші нові платформи легко виходять з ладу під тиском. Навіть попри зниження частки на ринку, вони щодня все ще заробляють понад 250 тисяч доларів, річний дохід близько 100 мільйонів доларів, а також величезний запас капіталу, тож основа все ще є.

Вони є піонерами в цій категорії. Перетворивши випуск монет з програмування на кілька кліків миші, вони здобули стійке визнання бренду. Перевага першого виходу не зникає просто так.

Недавні дії також свідчать про те, що вони не здаються: Pump.fun 2.0 приєднався до оновлення даних в реальному часі та однокнопкової торгівлі; частка викупу зросла до 100%; введено користувацькі стимули. Це не позиція капітуляції, а контратака.

!7388157

Найбільш імовірний розвиток подій полягає не в повному краху, а в фрагментації ринку. У сфері криптовалют рідко з'являються постійні монополісти. Більш імовірно, що Let'sBONK стане основною платформою, що домінує за кількістю випущених токенів і доходами, тоді як Pump.fun перетвориться на нішеву платформу з відданими користувачами, займаючи своє місце завдяки інтерфейсу, функціям або екосистемі.

Але для того, щоб справді повернути ситуацію на свою користь, Pump.fun має не лише вирішити технічні проблеми або сподіватися на гроші, щоб утримати людей, але й відновити довіру, знову зайняти культурну верхівку. Це означає, що потрібно досягти відкритості та прозорості, зосередити увагу на токеноміці, орієнтованій на спільноту, а також, можливо, повністю змінити керівництво, щоб повністю позбутися минулих суперечок.

Французький двір давно зрозумів одну істину: коли король втрачає легітимність, жодні багатства й церемонії не можуть відновити гідність. Лише новий правитель може здобути стару повагу. Іноді, щоб королівство продовжувало існування, корону потрібно передати новій особі.

! [VEfW7irNSHuifaTM0CRFnvnLnYLDZdfYo4CAAdXT.png](