шифрування індустрії «доросле життя»: SEC відкриває ворота, Уолл-стріт «свято ETP» офіційно починається

Автор: cole

17 вересня 2025 року Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) прийняла рішення, яке на перший погляд виглядає незначним, але насправді заслуговує на те, щоб увійти в історію: затверджено «універсальні стандарти лістингу» для біржових торгових продуктів (ETP) на спотові товари (включаючи цифрові активи).

Для тих, хто не в темі, це просто незрозуміла новина. Але для тих, хто роками бореться в криптосвіті — віруючих, розробників та інвесторів — це як грім серед ясного неба. Офіційна заява голови SEC Пола С. Аткінса звучить стримано та професійно: «Цей крок спрямований на спрощення процесу виходу на ринок, максимізацію вибору для інвесторів та сприяння інноваціям».

Але ринок інтерпретує це більш прямо та запально: ера «ETPalooza» (свято ETP) криптовалют прийшла.

Отже, що насправді означає ця хвиля? Яка фінансова магія ховається за цим таємничим кодом «ETP»? Що ще більш важливо, коли зелений світло регулятора загориться, як це капітальне свято повністю перетворить карту світу криптовалюти?

01 Твій «крипто ETF» не є справжнім ETF

Щоб зрозуміти цю трансформацію, ми спочатку повинні з'ясувати «буквений суп» Уолл-стріт. Те, що ми зазвичай називаємо «крипто ETF», насправді є загальним терміном, за яким стоять різні структури продуктів і ризики.

ETP (торгівельні продукти, що торгуються на біржі): це загальна назва для всіх таких продуктів, які можна купувати та продавати на біржі, як акції.

ETF (біржовий торгівельний фонд): це «зразковий учень» у родині. Це справжній фонд, який безпосередньо володіє кошиком активів, що він відстежує (наприклад, акції, облігації). У США більшість ETF суворо регулюються Законом про інвестиційні компанії 1940 року, який вимагає, щоб активи були диверсифіковані, надаючи інвесторам найвищий рівень захисту.

ETC (товар, що торгується на біржі): це спеціально розроблений для криптовалюти «жилет». Оскільки біткойн або ефір є одноосібними активами, які не відповідають вимогам Закону 1940 року щодо «диверсифікації», «спотовий біткойн ETP» не може бути зареєстрований як стандартний ETF з юридичної точки зору. Його реальна структура більше нагадує ETC — борговий цінний папір, забезпечений реальною власністю на один товар (наприклад, золото або біткойн).

Основна різниця: коли ви купуєте так званий «спотовий біткоїн ETF», ви насправді не купуєте різноманітний фонд, який повністю захищений законом 1940 року. Ви купуєте трестовий продукт, що відстежує єдиний актив і має структуру, більш схожу на ETC. Хоча він також торгується на відповідних біржах, його внутрішній регуляторний захист і ризиковий стан суттєво відрізняються від традиційних акційних ETF.

Революційні зміни, схвалені SEC 02

Нові правила SEC фактично перетворюють випуск крипто-ETP з брудної, тривалої ручної перевірки на чіткий швидкісний шлях.

Старий світ: довге очікування

Раніше, щоб будь-який спотовий крипто ETP міг бути запущений, він повинен був окремо подати заявку до SEC, а весь процес міг тривати до 240 днів, причому результат був повний невизначеності. Випускники повинні були довести, що вони можуть «запобігти шахрайству та маніпуляціям на ринку», що є дуже високим бар'єром.

Нова ера: «Швидкісна траса» відкривається

Новий «Універсальний стандарт лістингу» кардинально змінив цю ситуацію. Тепер, якщо криптоактив відповідає встановленим стандартам, відповідні ETP продукти можуть бути безпосередньо допущені до лістингу, а весь процес скорочується до 60-75 днів.

Для криптоіндустрії найважливішим критерієм є те, що ф'ючерсні контракти на актив торгуються на ринку, який підлягає регулюванню Комісією з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) не менше ніж шість місяців. Цей крок SEC є дуже хитрим, оскільки він використовує результати свого братнього регулятора CFTC, щоб оцінити, чи є відповідний спотовий ринок достатньо здоровим, через зрілий ф'ючерсний ринок.

«Зелений список» оголошено, та ключові ролі уточнені

Згідно з цією новою нормою, з'явився список «зелених активів». Усі криптоактиви, які торгуються на біржі Coinbase Derivatives, що регулюється CFTC, більше шести місяців, автоматично отримали «пропуск на автобан» для своїх спотових ETP. До цього списку входять: Біткоїн (BTC), Ефір (ETH), Солана (SOL), Лайткоїн (LTC), Догікойн (DOGE), Кардано (ADA), Аваланш (AVAX), Чейнлінк (LINK), Стеллар (XLM) та Ріпл (XRP) тощо.

Тут слід зазначити, що рішення SEC про затвердження стосується традиційних фондових бірж, таких як Nasdaq, Cboe та NYSE Arca — це «магазини», де інвестори купують і продають акції ETP.

Отже, яка роль Coinbase? Це верхня «центра сертифікації». Ф'ючерсний контракт на криптоактиви має шестимісячну хорошу торгову історію на ринку Coinbase Derivatives, що регулюється CFTC, що є його квитком для отримання «швидкісної смуги».

Коротко кажучи: комплаєнтний ф'ючерсний ринок Coinbase є «лакмусовим папірцем», тоді як такі біржі, як Nasdaq, є остаточним «торговим майданчиком».

03 «ETP свято» розпочато

Рішення SEC відкрило ящик Пандори, і його ланцюгова реакція викличе великі хвилі в кожному куточку ринку.

1. Капітальне переформатування: «канал» для трильйонних інвестицій

Перші спотові ETP на біткоїн за короткий рік після запуску залучили понад 36 мільярдів доларів чистого капіталу. Це доводить, наскільки величезним є пригнічений інвестиційний попит на ринку. Багато традиційних інвесторів прагнуть увійти на ринок криптовалют, але їх стримують технологічні бар'єри, такі як управління приватними ключами, використання гаманців тощо.

Зараз ETP побудував для них ідеальний міст. Вони можуть купувати Solana або Chainlink одним кліком у своїх знайомих брокерських рахунках, так само як купують і продають акції Apple. Аналітики прогнозують, що протягом наступних 12 місяців може з'явитися «понад 100 крипто ETP», величезний бичачий ринок з підтримкою основного капіталу, можливо, вже на стадії формування.

2. Структурна перебудова: крипторинок отримав «час Уолл-стріт»

Поява ETP кардинально змінює «ритм серцебиття» крипторинку.

«Ефект чотирьох годин»: оскільки випускники ETP повинні приблизно о 4-й годині після обіду за нью-йоркським часом розраховувати чисту вартість активів фонду, їм доводиться масово купувати та продавати реальні криптоактиви на ринку до і після цього часу. Це призводить до того, що обсяги торгів на біржах, таких як Coinbase, щодня в цей період демонструють передбачуваний, величезний пік. Первісна 24/7 торгівля крипторинку поступово «приручається» і починає синхронізуватися з графіком Уолл-стріт.

«Повернення механізму «фізичного викупу»: нещодавно SEC нарешті затвердила механізм «фізичного викупу». Це означає, що великі маркетмейкери можуть безпосередньо обмінюватися кошиком справжніх біткойнів на частки ETP, а не через готівку. Це стандартна операційна модель для більшості зрілих ETF, яка значно знижує витрати та підвищує ефективність.

3. Переформатування влади: Вражаючий поворот Coinbase та «нова війна» бірж

Поява ETP змінює правила виживання криптобірж. Для таких американських легальних гігантів, як Coinbase, це одночасно і "небезпека", і "можливість".

«Небезпека» полягає в тому, що коли інвестори можуть легко купувати криптовалютні продукти через традиційних брокерів, частина доходів від комісій за роздрібні угоди Coinbase без сумніву буде перерозподілена.

«Машина» є ще більшою. Coinbase швидко перетворюється на «постачальника зброї» для всієї екосистеми ETP. Вона надає найважливіші послуги з зберігання, ринкових даних та моніторингу практично всім основним випускникам ETP, відкриваючи новий прибутковий та стабільний бізнес B2B для інститутів.

На відміну від цього, біржі з менш стабільною основою в американській регуляторній системі, безсумнівно, опиняться в оборонній позиції в боротьбі за новий сегмент бізнесу для інститутів. Війна за інституційні послуги вже розпочалася.

04 Підсумок

Шосе, яке SEC проклала для крипто-ETP, безумовно, є віхою в історії розвитку криптоактивів.

Проте це лише пролог, далеко не фінал. З поглибленим зв'язком між крипторинком і традиційними фінансами він буде все більше піддаватися впливу макроекономічних даних, політики ФРС та глобального ризикового настрою. Для нас, хто знаходиться в цьому середовищі, єдине, що можна стверджувати: правила гри змінилися. Розуміння правил, прийняття змін і постійна повага до ризику стануть остаточним законом виживання та розвитку в цій захоплюючій галузі.