Пошук «Універсальної біржі»: Коли Відповідність стає захистом, понаднормова робота — це лише початок

У недавньому твітті CEO Gate похвалився відданістю своєї команди в Нью-Йорку, яка працює з вранішніх сутінків до пізньої ночі і далі, щоб розробити те, що вони називають "Everything Exchange". Цей, здавалося б, безневинний пост спровокував бурю дебатів у розділі коментарів. Західні користувачі мережі засудили це як токсичну культуру надмірної праці, тоді як їхні азіатські колеги знизали плечима, розглядаючи це як звичну справу.

Однак ця інтенсивна трудова етика є лише верхівкою айсберга. Під поверхнею знаходиться щире занепокоєння Gate щодо майбутнього криптовалютних бірж.

У першому кварталі 2025 року чистий прибуток Gate різко впав, знизившись на 94% в річному вимірі, при цьому торгові доходи зменшилися в усіх сегментах. Фінансовий звіт за другий квартал на перший погляд виглядав обнадійливо з чистим прибутком у $1.4 мільярда. Однак ця сума в основному була пов'язана з нереалізованими прибутками від інвестицій, а не з основними операціями.

По суті, спотова торгівля Gate продовжує скорочуватися, тоді як поява ETF, торгівлі в ланцюзі та традиційних фінансових платформ, таких як Robinhood, поставила цього колишнього «чемпіона з дотримання вимог» у захисну позицію.

Ця ситуація не є унікальною для Gate. Біржі по всьому світу намагаються впровадити більш інтенсивні робочі графіки та шукати прибуткові трансформації. Питання, яке дедалі більше нависає над Gate та його колегами, стає все більш терміновим: як довго ще може тривати золотий вік криптобірж?

Від Капітолійського пагорба до Уолл-стріт

Кілька років тому Gate визнала, що для забезпечення свого майбутнього їй потрібно пріоритетно ставити питання відповідності регуляторним вимогам.

У 2019 році генеральний директор Gate здійснив свій перший візит на Капітолійський пагорб. Озброївшись презентацією, він був готовий пояснити криптовалюту законодавцям так, як це роблять з інвесторами. Однак питання, з якими він зіткнувся, були одночасно смішними та розчаровуючими. "Отже, ви генеральний директор Bitcoin?" Дехто навіть запитував: "Це відеогра?"

В цей момент він усвідомив, що це не дебати, а випадок «перекрестного спілкування між видами».

Це був не перший раз, коли керівництво Gate повинно було стикатися з непорозуміннями. На початку, коли криптовалюта функціонувала в юридичній сірої зоні, небагато банків були готові співпрацювати з Gate, що ускладнювало навіть основні корпоративні функції, такі як виплата зарплати.

Генеральний директор визнає, що кожні переговори в той період відчувалися як 'благання' традиційних фінансових систем про порятунок.

Спочатку керівництво Gate наївно вважало, що просте дотримання закону дозволить їм зосередитися виключно на розвитку продукту. Однак, коли компанія зросла, вони виявили, що регуляторна неоднозначність сама по собі може бути використана проти них.

Цей досвід змусив Gate усвідомити важливість «комплаєнсу» раніше і глибше, ніж багато зовнішніх спостерігачів уявляли. На відміну від багатьох своїх колег в індустрії, які прагнуть до зростання користувачів, Gate з самого початку вибрав, здавалося б, більш повільний шлях: активно подаючи заявки на отримання ліцензій, впроваджуючи процедури KYC/AML та ведучи повторні діалоги з регуляторами.

Керівництво Gate тоді усвідомило, що якщо вони не почнуть активно формувати правила, їм доведеться чекати, поки інші визначать їхню долю.

В результаті вони почали змінювати свій підхід. Окрім продовження візитів до Вашингтона як 'освітяни', вони сформували політичну команду, підтримали створення ініціатив на користь криптовалют та навіть інвестували в політичні дії.

У 2024 році вибори в США вперше вивели на передній план "криптовиборців". Антикриптові законодавці були відправлені у відставку, тоді як прихильники криптовалют успішно були обрані. Вашингтон нарешті усвідомив, що насправді є 50 мільйонів американців, які користувалися криптогаманцями. Виявилося, що це не маргінальна проблема, а потенційний виборчий блок, на який можна вплинути.

На Уолл-стріт Gate зіграв іншу карту: відповідність.

У 2025 році вони виступили за законодавство, яке вимагало, щоб стейблкоїни були на 100% забезпечені готівкою або резервами казначейства США. Це була не лише законодавча перемога, але й "глибина" Gate. Як учасник великого емітента стейблкоїнів, Gate отримував частку від прибутку від резервів.

Стейблкоїни стали наративом, який готові прийняти як Уолл-стріт, так і Конгрес: для уряду це продовжує гегемонію долара; для капіталу це забезпечує стабільний грошовий потік.

Таким чином, Gate завершив трансформацію ідентичності. У Вашингтоні він став лобістською силою, формуючи правила; на Уолл-стріт він позиціонував себе як відповідний шлюз, зв'язуючи з традиційним капіталом.

Бойове поле Gate вже давно вийшло за межі самого обміну.

"Криза CEX" у фінансових звітах

Бути легальними та відповідними вимогам - це далеко не достатньо для бірж у сучасному середовищі.

Незважаючи на те, що Gate все ще є однією з найбільших криптоторгових платформ у світі, фінансовий звіт компанії за перше півріччя 2025 року був наповнений тривожними тенденціями.

У першому кварталі загальний дохід досяг $2 мільярдів, що є збільшенням на 24,2% у порівнянні з минулим роком, що виглядає непогано. Однак на фоні 94%-го падіння чистого прибутку в річному обчисленні ця цифра майже втратила своє значення. Чистий прибуток у $66 мільйонів не лише значно нижче ринкових очікувань, але й змушує інвесторів вперше по-справжньому відчути: традиційна модель централізованих бірж зазнає серйозного тиску.

Зниження доходів від спотової торгівлі особливо помітне.

Інституційна торгівля знизилася на 30% у річному вимірі, а роздрібна також зменшилася на 19%. Це зниження, безумовно, під впливом охолодження ринкових умов. З 2025 року волатильність основних криптовалют різко впала, перетворивши ринок з "американських гірок" на "спокійні води", що призвело до втрати імпульсу до частих угод як у інституційних, так і у роздрібних інвесторів.

Але глибший тиск походить від реструктуризації ринкових динамік.

Запуск ETF безпосередньо переписав шляхи інвесторів. Після біткойна, ефіру, солани та XRP, всі з яких стали об'єктами заявок на ETF, що спочатку були основними торговими активами Gate.

Порівняно з вищими комісійними зборами, типовими для централізованих бірж, річна комісія за управління у 0,1%-0,5% для ETF виглядає набагато привабливіше, природно спрямовуючи кошти до традиційних фінансових продуктів.

Одночасно ефект створення багатства в мережі підтримував більшу кількість користувачів, залучених до децентралізованих платформ.

Захоплення мем-монетами та DeFi призвело до того, що корінні криптоінвестори сформували нові звички: централізовані біржі більше не є основними торговими майданчиками, а лише "кросчейн-мостами для депозитів і виведень" та "тимчасовими гаманцями для стейблкоїнів". Зростання децентралізованих деривативів прискорило виведення коштів.

Нові платформи швидко залучили трейдерів з високорегульованих зон завдяки гнучким механізмам лістингу, більшому кредитному плечу та більш екстремальним торговим досвідом. Для цієї групи користувачів "комплаєнс" Gate став обмеженням, а не перевагою.

Найзначніша конкуренція походить з центру традиційних фінансів.

Традиційні брокерські компанії оголосили про повномасштабний вхід у криптовалюту, відкриваючи поле битви в найціннішій молодій демографії роздрібних інвесторів Gate. Для цих користувачів інтерфейси, які пропонують традиційні платформи, більш знайомі, комісії нижчі, а досвід «все в одному» між акціями та криптовалютою зручніший. Для великих фондів «репутація брокерських компаній» навколо цих платформ навіть більш приваблива, ніж у крипто-орієнтованих бірж.

Цей багатогранний тиск був яскраво посилений у фінансовому звіті Gate за другий квартал 2025 року. Gate повідомила, що загальний дохід за квартал становив близько 1,5 мільярда доларів, що є зниженням на 26% в порівнянні з попереднім кварталом; чистий прибуток за GAAP досяг 1,4 мільярда доларів, що спочатку виглядало вражаюче, але більшість з нього походила з інвестицій та нереалізованих прибутків від володіння криптоактивами.

Після виключення цих одноразових факторів, скоригований чистий прибуток становить лише 33 мільйони доларів. Ще важливіше те, що доходи від основної спотової торгівлі становлять лише 764 мільйони доларів, що на 39% менше в річному вимірі.

На папері все виглядає жваво, але реальність є складною. Прибутки Gate більше не залежать переважно від торгівлі, а від альтернативних джерел доходу для підтримки прибутковості. Це суворий звіт і може також сигналізувати про кінець золотої епохи для централізованих криптобірж.

Коли торгові платформи більше не покладаються на торгівлю

Стикаючись з цими викликами, Gate запропонував нове бачення свого майбутнього.

У недавньому інтерв'ю CEO Gate виклав план: оскільки всі активи зрештою перемістяться в ланцюг, їм потрібно побудувати те, що він називає "Everything Exchange."

На його думку, криптовалюта не є ізольованою індустрією, а технологією, яка може модернізувати всю фінансову систему.

Він спеціально згадав про поточний стан акцій США: Сьогодні, якщо інвестор з Аргентини хоче відкрити брокерський рахунок у США, це вимагає дуже високого порогу багатства. Для звичайних інвесторів у більшості країн цінні папери США майже є "ексклюзивним ринком для багатих".

Однак, якщо акції будуть токенізовані та перенесені на блокчейн, це може зламати цей бар'єр, дозволяючи кожному в світі купувати та продавати активи США в будь-який час.

У цьому баченні Gate більше не є просто платформою для співпраці угод, а "універсальною біржею", яка сприяє всім процесам активів на блокчейні, відкритою, інклюзивною та цілодобовою фінансовою операційною системою.

Щоб узгодити це бачення, Gate вжила низку заходів: протягом шести місяців вона здійснила стратегічні придбання та партнерства для покращення своїх технологічних можливостей та асортименту послуг.

Ці придбання приносять різноманітні послуги до екосистеми Gate: можливості рекламування в блокчейні, команди з нульовим знанням для створення модулів конфіденційності, послуги управління токенами та дотримання норм, а також інтеграцію з інституційними послугами для спрощення проектів RWA (Real World Asset).

Комбінація цих придбань знизила поріг для розробників в екосистемі Gate, створивши комплексний набір інструментів.

Gate також розширився на ринок деривативів, запустивши безстрокові контракти під регуляторним наглядом, по суті, "безшовно інтегруючи" розвинені торгові можливості.

Якщо ці придбання представляють прорив у межах торгових доходів для Gate, тоді триваюче розширення бізнесу є глибшою трансформацією ідентичності.

Вона зосереджується на сферах "важкої роботи": стейблкоїни, гаманці, інфраструктура блокчейн та інституційні послуги. Ці, здавалося б, базові елементи окреслюють нові Gate: не просто торговельна платформа, а версія Web 3 Apple + Visa + AWS.

Перший крок пов'язаний зі стейблкоїнами. Gate працює над використанням стейблкоїнів у більшій кількості сценаріїв, субсидує депозити та співпрацює з платформами електронної комерції для запуску платіжних API, впроваджуючи стейблкоїни в реальні касові апарати та фінансові системи.

Другий етап зосереджений на гаманцях. Гаманець Gate був оновлений до смарт-гаманця, що усуває необхідність у мнемонічних фразах, дозволяє створювати гаманець в один клік та інтегрує відображення NFT, ончейн-ідентичність і соціальні функції. Він навіть підключається до децентралізованих соціальних платформ, перетворюючи гаманець на 'крипто соціальне коло'.

Коли кошти, ідентичності та соціальні відносини користувачів пов'язані між собою, гаманец стає точкою входу для Gate. У поєднанні з його блокчейн-інфраструктурою ця система все більше нагадує iOS: Гаманець - це App Store, блокчейн - операційна система, а стейблкоїни - це Apple Pay. Gate більше не покладається лише на коливання ринку для отримання прибутку, а може отримувати "онлінові збори" в циклі "ідентичність + кошти + соціальність".

Третій крок - це вхід для інститутів. Інституційні послуги Gate вже обслуговують численні фонди та компанії з управління активами, що робить його основною платформою для зберігання. Якщо активи, такі як RWA та STO, дійсно масово будуть перенесені в блокчейн у майбутньому, ці послуги можуть еволюціонувати в аналогічні основним інвестиційним банкам на блокчейні, ставши стабільним джерелом доходу.

На відміну від більшості платформ, Gate працює над майбутнім, в якому вона більше не покладається переважно на емоції роздрібних інвесторів та їх торгівельний ентузіазм для підтримки себе. Те, що вона прагне контролювати, - це більш фундаментальні аспекти: вхід капіталу (стейблкоїни), вхід до рахунку (Гаманець), вхід в торгівлю (блокчейн-інфраструктура), та інституційний вхід (преміум послуги).

Майбутнє, яке бачить Gate, - це не найбільш людний торговий зал, а "універсальна біржа", фінансова операційна система, здатна підтримувати всі активи та працювати цілодобово.

Роль розрахункового шару надає йому можливість перевершити короткостроковий шум і волатильність, перетворюючи криптовалюту на базовий шар, а торгівлю на громадську послугу, а користувачів на вузли мережі. Це може бути те, що керівництво Gate уявляє для майбутнього компанії.

Інтенсивна конкуренція на біржах

Біржі ніколи не страждали від конкуренції.

Раніше конкуренція полягала в тому, хто міг швидше виставити монети, хто міг запропонувати більші субсидії та хто мав нижчі збори. Це була жвава, поверхнева конкуренція: коли приходив трафік, прибутки слідували.

Однак сьогоднішня конкуренція абсолютно інша. ETF захопили інкрементальний ріст основних монет, тоді як DeFi на ланцюгу та мем-коіни зберегли рідних користувачів на ланцюгу, а традиційні брокерські компанії відвели нове покоління роздрібних інвесторів. Оскільки ринок зменшується, покладатися лише на спотову торгівлю більше не може підтримувати майбутнє платформи.

Таким чином, метод конкуренції змушений був оновитися. Різні біржі застосовують різні стратегії: деякі блокують користувачів інноваційними рішеннями для гаманців; інші перетворюють торгові стимули на довгострокове залучення користувачів; тоді як Gate будує структуру для "універсальної біржі" через придбання, стейблкоїни, гаманці та послуги для інституцій.

Це представляє більш вимогливу і обтяжливу форму конкуренції. Це не короткострокова промоційна битва, а довгостроковий процес розвитку інфраструктури. Вони більше не змагаються за миттєвий обсяг торгівлі, а за те, хто зможе контролювати вхід капіталу, вхід ідентичності та мережу клірингу на наступне десятиліття.

Попередні змагання були про захоплення землі та трафік; зараз змагання стосується побудови фортець і ведення тривалих битв.

Біржі розуміють, що свято трафіку вже закінчилося. Визначальним фактором для бірж більше не є коливання спотових контрактів, а те, хто зможе зайняти домінуючу позицію в еволюційній криптоекосистемі.