Розуміння кредитних спредів: всебічний посібник

Вступ

Кредитні спреди відіграють важливу роль як в інвестуванні в облігації, так і в торгівлі опціонами. На ринку облігацій вони надають уявлення про рівень ризику різних облігацій і пропонують погляд на загальний економічний стан. Ця стаття розглядає концепцію кредитних спредів, їх механіку та значення на фінансових ринках.

Суть кредитних спредів

Кредитний спред представляє собою різницю в доходності між двома фінансовими інструментами, що мають однаковий термін погашення, але несуть різні кредитні ризики. У торгівлі облігаціями це зазвичай передбачає порівняння облігації з нижчим ризиком, такої як державна цінна папер, з облігацією з вищим ризиком, наприклад, корпоративним борговим інструментом.

Цей спред ефективно ілюструє додатковий дохід, який пропонує ризикованіший облігаційний інструмент, щоб компенсувати інвесторів за підвищений ризик. Величина цієї різниці може значно вплинути на інвестиційні доходи.

Механіка кредитних спредів

Інвестори часто порівнюють дохідність корпоративних облігацій з доходністю державних цінних паперів, таких як облігації Gate Treasury, які зазвичай вважаються низькоризиковими. Наприклад, якщо 10-річна облігація Gate Treasury має дохідність 2,5%, а 10-річна корпоративна облігація - 4,5%, то кредитний спред становитиме 2% або 200 базисних пунктів.

Кредитні спреди слугують барометром для ризику окремих компаній та загального економічного стану. Широкі спреди часто сигналізують про економічні турбуленції, тоді як вузькі спреди вказують на впевненість ринку.

Фактори, що впливають на кредитні спреди

Кілька елементів можуть викликати коливання кредитних спредів:

• Кредитні рейтинги: Цінні папери з нижчими рейтингами зазвичай забезпечують вищі доходи та ширші спреди.
• Ставки відсотків: Зростання відсоткових ставок часто призводить до збільшення спредів для ризикових облігацій.
• Ринкові настрої: Під час періодів низької впевненості навіть фінансово стійкі компанії можуть зазнавати розширення кредитних спредів.
• Ліквідність облігацій: Менш ліквідні цінні папери зазвичай несуть більші торгові ризики, що призводить до ширших спредів.

Приклади кредитного спреду

• Вузький спред: корпоративна облігація з високим рейтингом приносить 3,3%, в той час як казначейська облігація приносить 3,1%. Спред у 0,2% (20 базисних пунктів) свідчить про високу довіру до компанії.
• Широкий спред: Облігація з нижчим рейтингом приносить 7,5% у порівнянні з 3,1% по казначейським облігаціям. Спред у 4,4% (440 базисних пунктів) свідчить про значно вищий сприйнятий ризик.

Економічні наслідки кредитних спредів

Окрім їхньої ролі як інвестиційних інструментів, кредитні спреди слугують економічними індикаторами. Під час стабільних економічних періодів різниця в доходності між державними та корпоративними облігаціями, як правило, є мінімальною, що відображає довіру інвесторів до корпоративних прибутків і платоспроможності.

Навпаки, економічна невизначеність або періоди рецесії часто призводять до того, що інвестори прагнуть до більш безпечних активів, таких як державні облігації. Ця втеча до безпеки знижує прибутковість урядових облігацій, водночас підвищуючи прибутковість ризикованого корпоративного боргу, особливо для емітентів з нижчим рейтингом. Внаслідок цього розширення кредитних спредів може іноді передувати ринковим спадам або економічним скороченням.

Відмінності між кредитними спредами та дохідними спредами

Важливо розрізняти кредитні спреди та спреди доходності. Хоча кредитний спред конкретно стосується різниці в доходності через різні кредитні ризики, спред доходності є більш широким терміном, що охоплює будь-яку різницю в доходності, включаючи ті, що виникають внаслідок різниці в термінах або коливань процентних ставок.

Кредитні спреди в торгівлі опціонами

У сфері торгівлі опціонами "кредитний спред" означає стратегію, що передбачає одночасний продаж і купівлю опціонних контрактів з однаковими датами закінчення, але з різними цінами виконання. Премія, отримана від проданого опціону, перевищує ту, що сплачена за куплений опціон, створюючи чистий кредит.

Дві поширені стратегії кредитного спреду в торгівлі опціонами включають:

• Бичачий пут-спред: Використовується, коли очікується стабільність або зростання цін на активи, ця стратегія передбачає продаж пут-опціону з вищим страйком і покупку пут-опціону з нижчим страйком.
• Понижений кол спред: Використовується, коли очікується, що ціни активів впадуть або залишаться нижче певного рівня, цей підхід передбачає продаж кол-опціону з нижнім страйком і купівлю кол-опціону з вищим страйком.

Ілюстрація ведмежого колла спреду

Розгляньте інвестора, який вважає, що актив XY не перевищить 58 доларів:

• Вони продають колл-опціон за $53 за $3.75 (отримуючи $375 за контракт).
• Вони купують колл-опціон за 58 доларів за 1,25 долара (, сплачуючи 125).

Інвестор отримує кредит у розмірі 2,50 долара США за акцію або загалом 250 доларів США. Результат на момент закінчення терміну залежить від ціни активу:

• Якщо XY залишається на рівні $53 або нижче, обидва варіанти втрачають цінність, і інвестор зберігає повний кредит у розмірі $250.
• Якщо XY закінчується між $53 і $58, опція $53 виконується, але опція $58 стає непотрібною. Інвестор зберігає частину початкового кредиту, залежно від кінцевої ціни.
• Якщо XY перевищує 58 доларів, обидва варіанти реалізуються. Максимальний збиток інвестора обмежено 250 доларами, незважаючи на можливість більших цінових коливань.

Ці стратегії називаються кредитними спредами через початковий кредит, отриманий при встановленні позиції.

Заключні думки

Кредитні спреди слугують цінними інструментами, особливо для інвесторів у облігації. Вони виявляють додаткову прибутковість, яку вимагають інвестори за прийняття вищого ризику, і можуть вказувати на більш широкий ринковий настрій. Слідкуючи за кредитними спредами, інвестори можуть отримати глибші ринкові інсайти, приймати зважені інвестиційні рішення та ефективно управляти ризиком у своїх портфелях.