Акт генія: Трансформація ландшафту Криптовалюти до 2030 року

Сенат США нещодавно ухвалив Закон про керівництво та встановлення національної інновації стейблкоїнів США (Genius Act), що стало знаковим моментом, оскільки перша комплексна федеральна нормативно-правова база стейблкоїнів подолала найбільший законодавчий бар'єр. Оскільки законопроект тепер розглядається в Палаті представників, де голосування очікується цього літа, індустрія криптовалют стоїть на порозі значних змін, які можуть перетворити динаміку ринку на роки вперед.

Цей знаковий закон встановлює суворі вимоги до резервів та впроваджує національну ліцензійну систему, яка фундаментально визначатиме, які блокчейн-мережі процвітатимуть, які проекти набиратимуть популярність і які токени досягнуть широкого визнання. Якщо він буде підписаний в закон до осені, ця регуляторна структура суттєво вплине на капітальні потоки та ринкові структури в екосистемі цифрових активів.

1. Токени платежів стикаються з екзистенційним викликом під новою структурою

Закон про геніїв створює нову категорію "ліцензованого емітента платіжних стейблкоїнів" з суворими вимогами до забезпечення: кожен токен повинен підтримувати резерви 1:1, що складаються з готівки, казначейських облігацій США або угод зворотного викупу на одну ніч. Важливо, що емітенти з обігом, що перевищує $50 мільярд, підлягатимуть обов'язковим щорічним аудитам — це різко контрастує з нинішнім регуляторним середовищем, яке характеризується мінімальними заходами безпеки та контролем резервів.

Ця регуляторна точність з'являється, оскільки стейблкоїни закріплюють свою позицію як домінуючий засіб обміну в екосистемах блокчейнів. Останні дані вказують на те, що стейблкоїни зараз складають приблизно 60% вартості трансакцій криптовалют у 2024 році, обробляючи 1,5 мільйона транзакцій щодня, причому обсяги транзакцій переважно нижче $10,000.

Практичні наслідки є значними: стейблкоїни, які підтримують стабільну $1 оцінку, пропонують значно більшу корисність для щоденних транзакцій у порівнянні з традиційними платіжними токенами, які підлягають внутрішньоденній волатильності 5% і більше. Як тільки стейблкоїни, що мають федеральну ліцензію, досягнуть статусу легальної міжштатної циркуляції, торговці виявлять, що обґрунтування для приймання більш волатильних альтернатив зменшується з огляду на додаткову ризикову експозицію.

Ключовий вплив на ринок: Утиліта та інвестиційна цінність токенів платежів, які не є стейблкоїнами, можуть зазнати значного зниження протягом наступних 24-36 місяців, якщо вони не зможуть успішно змінити свої цінні пропозиції. Навіть якщо законопроект Сенату зазнає змін, регуляторний напрямок є безсумнівним—ринкові стимули все більше сприятимуть каналам платежів, прив’язаним до долара, на відміну від альтернативних моделей токенів платежів.

2. Інфраструктура відповідності визначить переможців блокчейну

Окрім надання легітимності стейблкоїнам, нова регуляторна структура ефективно направить ці активи до блокчейн-мереж, здатних відповідати суворим стандартам аудиту та управління ризиками.

Ethereum (ETH) в даний час домінує на ринку стейблкоїнів з приблизно 130,3 мільярда доларів США в активах стейблкоїнів, значно перевершуючи конкурентні мережі. Його зріла екосистема децентралізованих фінансів надає емітентам встановлені пулі для запозичень, механізми забезпечення та аналітичну інфраструктуру. Крім того, модульна архітектура Ethereum дозволяє інтегрувати компоненти регуляторної відповідності та найкращі практики для вирішення нових вимог регуляторів.

На відміну від цього, XRP ledger (XRPL) зайняв позицію платформи токенізації, оптимізованої для дотримання вимог, зокрема, націленої на випуск стейблкоїнів. Останніми місяцями було запущено повністю забезпечені токени стейблкоїнів на XRPL з вбудованими можливостями заморожування рахунків, функціями чорного списку та механізмами верифікації особи — функції, що тісно пов'язані з положеннями законопроекту Сенату, які вимагають надійних протоколів викупу та контролю за відмиванням грошей.

Хоча гнучка система дотримання вимог Ethereum створює потенційні виклики для реалізації відповідно до вимог закону Genius Act, точне регуляторне тлумачення залишається невизначеним. Проте, відповідно до поточних положень законопроекту, основним емітентам знадобляться можливості для верифікації в реальному часі та інтегровані рішення KYC (Знай свого клієнта) для підтримки дотримання регуляторних вимог. Ethereum пропонує гнучкість у реалізації, але з великою технічною складністю, в той час як XRP забезпечує спрощену платформу з можливостями централізованого нагляду.

Аналіз екосистеми блокчейнів: Обидві мережі, здається, краще позиціоновані, ніж альтернативи, що зосереджені на конфіденційності або високій пропускній здатності, які можуть вимагати значних інвестицій в інфраструктуру для досягнення порівнянних можливостей відповідності. Вимоги щодо відповідності, встановлені Законом про генії, ймовірно, прискорять диференціацію між блокчейн-мережами на основі їх готовності до регулювання.

3. Вимоги до резервів спонукатимуть інституційний капітал до блокчейну

Зобов'язуючи, щоб кожен стейблкоїн-долар був забезпечений еквівалентними резервами активів, схожими на готівку, законодавство ефективно створює прямий зв'язок між ліквідністю криптовалюти та короткостроковими борговими інструментами США.

Ринок стейблкоїнів вже перевищив $251 мільярд у загальній вартості, а траєкторії прийняття інститутів вказують на потенційне зростання до $500 мільярда до 2026 року. На цьому рівні емітенти стейблкоїнів стануть значними покупцями короткострокових казначейських векселів США, використовуючи ці активи для підтримки операцій з викупу та програм заохочення користувачів.

Ця структурна зв'язок створює два значні наслідки для блокчейн-екосистем. По-перше, розширення резервних вимог змусить більше корпоративних балансових звітів утримувати казначейські векселі поряд з рідними токенами, які потрібні для комісій за транзакції в мережі, генеруючи органічний попит на активи, такі як Ethereum та XRP. По-друге, процентний дохід, отриманий від резервних активів стейблкоїнів, може фінансувати стимули для залучення користувачів. Якщо емітенти передадуть частини доходу з казначейських векселів власникам, стейблкоїни можуть стати більш фінансово привабливими, ніж традиційні методи платежів для певних сегментів інвесторів, що потенційно прискорить обсяги платежів в мережі та генерацію комісій за мережу.

Інтеграція фінансової екосистеми: Якщо Дім зберігає резервні положення, інвестори повинні очікувати підвищену чутливість монетарної політики в ринках криптовалют. Коригування критеріїв прийнятності застави або зміни політики Федеральної резервної системи, що впливають на пропозицію казначейських зобов'язань, все більше вплине на траєкторії зростання стейблкоїнів і відповідні умови ліквідності криптовалют. Хоча це представляє собою помітний ризиковий фактор, це також сигналізує про прогресивну інтеграцію цифрових активів у традиційні капітальні ринки, а не про їх продовження функціонування як ізольованих фінансових систем.