中金: Не варто занадто швидко сприймати виступ Пауела як точку повороту в політиці пом'якшення.

Нещодавно Zhongjin випустив дослідницький звіт. У звіті йдеться про виступ голови Федеральної резервної системи Джерома Пауела на конференції Jackson Hole. Вона відбулася з 21 по 23 серпня 2025 року.

Ринок, здається, сприймає це як сигнал «досвідченого» підходу. Чи можливо повернення до м'якої політики? Можливо, ще зарано про це говорити.

Пауел насправді лише пояснює «реакційну функцію» Федеральної резервної системи. Ось у чому справа: коли ризик безробіття перевищує інфляцію, вони схиляються до зниження процентних ставок. Він не зробив чітких зобов'язань щодо тривалості зниження ставок або їхньої величини. Це варто обдумати.

Подивіться на поточну ситуацію. Інфляція все ще коливається на рівні близько 3%. Додайте до цього можливі високі мита і посилення імміграційної політики, і ситуація стає ще складнішою. Ризики зайнятості та інфляції можуть існувати одночасно.

Аналіз Zhongjin є цікавим. Вони вважають, що якщо ризик інфляції перевищить проблеми з зайнятістю, Пауелл, ймовірно, використає ту ж систему «реакційних функцій», щоб призупинити зниження процентних ставок. Цю гнучкість ринок не дуже помічає.

Отже, сприймати виступ у Джексон-Хоулі як початок політики м'якого регулювання? Не зовсім точно. Головне питання полягає в наступному: що має робити Федеральна резервна система, коли цілі щодо зайнятості та інфляції суперечать одна одній? Це дилема.

Якщо митні збори та імміграційна політика дійсно призведуть до збільшення тиску «подібного до стагфляції», Федеральна резервна система зіткнеться з більшими труднощами. Справжнє кількісне пом'якшення, напевно, буде важко здійснити. Ринок може стати більш обережним, ризикова схильність знизиться. Волатильність? Безумовно, зросте.