Темна сторона кредитних спредів: особистий погляд

Кредитні спреди - звучить досить невинно, правда? Як людина, яка не раз постраждала в цій грі, дозвольте мені розповісти, що вони насправді є.

У світі облігацій кредитний спред — це різниця доходності між "безпечними" урядовими облігаціями та більш ризикованими корпоративними. Це, по суті, премія, яку ви вимагаєте за взяття на себе додаткового ризику. Але не дайте себе обманути — ця, здавалося б, технічна міра говорить нам набагато більше, ніж більшість трейдерів хоче визнати.

Я спостерігав за цими спредами, як яструб, протягом років, і вони по суті є вимірниками страху. Коли вони вузькі, всі п'ють Кул-аїд, вірячи, що корпорації виконуватимуть свої борги. Коли вони розширюються? Це паніка, що закрадається - розумні гроші тікають до безпеки, перш ніж середній інвестор навіть відчує неприємності.

Мене дратує, як маніпульованим став цей ринок. Великі гравці люблять вказувати на "фактори", такі як кредитні рейтинги та ліквідність, але давайте будемо реалістами - ці рейтинги часто є затриманими індикаторами, призначеними тими ж агентствами, які дали AAA рейтинги іпотечним цінним паперам до 2008 року! І не змушуйте мене починати говорити про втручання центральних банків, які штучно стискують ці спреди.

Останній раз спреди різко розширилися, я ледве встиг вийти, перш ніж мій корпоративний облігаційний портфель був знищений. Інституційні інвестори вже втекли з місця подій кілька днів тому - вони завжди, здається, знають раніше за нас.

У торгівлі опціонами кредитні спреди мають інше значення - продаж одного опціону та купівля іншого для отримання премії наперед. Звичайно, вони обмежують ваш ризик в порівнянні з оголеними опціонами, але вони також обмежують ваш потенційний прибуток. Я використовував ведмежі колл-спреди, коли був впевнений, що щось перепродане, але ринок може залишатися ірраціональним довше, ніж ви зможете залишитися платоспроможним.

Візьмемо мій приклад з Алісою: вона вважає, що XY не перевищить $60, продає колл-опціон за $55 за $400, купує колл-опціон за $60 за $150, отримуючи $250. Здається розумно, але її максимальний прибуток складає лише $250 при такому ж ризику. Ось у чому пастка - обмежений потенціал з значним ризиком.

Дійсно показово, як ці спреди поводяться перед економічними спадами. Вони подібні до сейсмографів для фінансових землетрусів, часто розширюючись перед більш широким визнанням проблем на ринку. Коли корпоративна Америка починає платити за позики в рази більше, ніж дядя Сем, настав час закрити всі щілини.

Кредитні спреди не брешуть - навіть коли всі інші на ринку це роблять.