Опанування Непостійними втратами: Основні знання для Постачальників ліквідності DeFi

Ключові Висновки

• Непостійні збитки виникають, коли співвідношення цін між токенами у вашій ліквідній позиції змінюється в порівнянні з моментом, коли ви їх спочатку внесли.

• Розмір розбіжності цін безпосередньо корелює з потенційними збитками від простої утримання тих самих токенів (HODLing).

• Це явище виникає з основних механік дизайну автоматизованих маркет-мейкерів (AMMs) і є основним ризиком для постачальників ліквідності в DeFi.

• Хоча надання ліквідності може приносити прибуткові доходи через торгові збори, розуміння імперманентних втрат є критично важливим для розробки ефективних стратегій управління ризиками.

Революція ліквідності DeFi

Вибуховий ріст децентралізованих фінансів (DeFi) протоколів демократизував маркет-мейкінг, дозволяючи будь-кому з цифровими активами надавати ліквідність і отримувати торгівельні збори. Ця доступність значно зменшила тертя на крипторинках і створила нові джерела доходу для власників активів.

Однак, перш ніж інвестувати капітал у ці платформи, потенційні постачальники ліквідності повинні ретельно зрозуміти концепцію імперманентних втрат—критичного фактора, який може суттєво вплинути на прибутки.

Розуміння тимчасових збитків: основні механізми

Тимчасові втрати виникають, коли ви вносите активи в ліквідний пул, і цінові співвідношення між цими активами змінюються з моменту вашого входу.

Чим більша ця цінова дивергенція, тим значнішим стає ваш ризик імперманентних втрат. Відповідно, доларова вартість ваших виведених активів може бути нижчою, ніж якби ви просто тримали ці активи незалежно.

Ліквідні пули, що містять активи з відносно стабільними ціновими взаєминами — такі як стейблкоїни, прив'язані до однієї і тієї ж фіатної валюти або різні обгорнуті версії одного й того ж базового активу — зазвичай мають нижчий ризик тимчасових втрат. Проте навіть стейблкоїни можуть зазнати подій відв'язування, що тимчасово збільшує ризик.

Незважаючи на цей вроджений ризик, постачальники ліквідності (LPs) залишаються активними учасниками, оскільки комісії за торгівлю, отримані під час надання ліквідності, можуть потенційно компенсувати або повністю компенсувати тимчасові втрати. Наприклад, деякі децентралізовані біржі стягують комісії з кожної транзакції, які безпосередньо розподіляються між постачальниками ліквідності. Коли обсяги торгівлі значні, ці накопичені комісії можуть зробити надання ліквідності прибутковим навіть у пулах, що підлягають тимчасовим втратам. Прибутковість в кінцевому підсумку залежить від специфічних механізмів протоколу, характеристик пулу, волатильності активів і поточних ринкових умов.

Непостійні втрати на практиці: детальний приклад

Щоб проілюструвати, як тимчасова втрата впливає на постачальників ліквідності, розгляньте наступний сценарій:

Аліса вносить 1 ETH і 100 USDC у ліквідний пул. У цьому конкретному AMM усі внесені пари токенів повинні мати еквівалентні доларові значення на момент внесення. Оскільки 1 ETH дорівнює 100 USDC у цьому прикладі, загальна вартість внеску Аліси становить 200 доларів.

У пулі вже міститься 10 ETH та 1 000 USDC від інших постачальників ліквідності. Аліса тепер володіє 10% часткою пулу.

Якщо ціна ETH зросте до 400 USDC, арбітражні трейдери систематично додаватимуть USDC і видалятимуть ETH з пулу, поки співвідношення не відобразить точно поточну ринкову ціну. Це коригування відбувається, оскільки AMM не використовують традиційні книги замовлень—ціни визначаються математичним співвідношенням токенів у пулі.

Відповідно до формули постійного продукту (x * y = k), кількість токенів коригується відповідно до зміни ціни. Після арбітражної активності в пулі тепер міститься приблизно 5 ETH та 2,000 USDC.

Коли Аліса знімає свою частку 10%, вона отримує 0.5 ETH та 200 USDC, які разом вартують $400. Це представляє собою 100% збільшення від її початкового $200 депозиту. Однак, якби Аліса просто зберігала свої початкові 1 ETH та 100 USDC поза пулом, її активи зараз коштували б $500.

Ця $100 різниця ілюструє імперманентні втрати — Аліса була б у кращій ситуації, якби тримала свої активи, а не надавала ліквідність. Втрата називається "імперманентною", оскільки, якщо співвідношення цін повернеться до початкового стану, втрата зникне.

Цей приклад не враховує торгові збори, отримані під час періоду надання ліквідності. На практиці ці накопичені збори можуть частково або повністю компенсувати тимчасові збитки, потенційно роблячи позицію прибутковою, незважаючи на розбіжність цін. Однак на волатильних ринках із значними коливаннями цін тимчасові збитки можуть суттєво знизити прибутки або навіть призвести до чистих капітальних збитків.

Кількісна оцінка імперманентних втрат

Тимчасові втрати безпосередньо корелюють зі змінами цін активів у пулі. Щоб зрозуміти величину, розгляньте ці кількісні сценарії, що демонструють втрати в порівнянні з простим зберіганням активів:

• Зміна ціни 1,25x = ~0,6% втрата
• 1.50x зміна ціни = ~2.0% втрата
• 1.75x зміна ціни = ~3.8% збиток
• 2x зміна ціни = ~5.7% втрата
• 3x зміна ціни = ~13.4% втрати
• 4x зміна ціни = ~20.0% втрата
• 5x зміна ціни = ~25.5% втрати

Важливо, що тимчасові втрати виникають незалежно від напрямку ціни. Ключовим фактором є величина зміни цінового співвідношення відносно вашої точки входу, а не те, чи ціни рухаються вгору чи вниз.

Орієнтація в ризиках ліквідності AMM

Термін "тимчасові втрати" може бути оманливим. Хоча "тимчасові" вказує на те, що втрати існують тільки на папері, поки активи залишаються в пулі, як тільки ви знімете свою позицію, будь-які накопичені втрати стають постійними.

Хоча комісії за торгівлю, отримані під час надання ліквідності, можуть компенсувати ці втрати, важливо заздалегідь зрозуміти профіль ризику. Розгляньте ці підходи до управління ризиками:

1. Почніть з менших позицій, щоб оцінити прибутки та ризики перед тим, як вкласти значний капітал.

2. Оцінюйте волатильність активів при виборі пулів—пари з більшою ціновою кореляцією, як правило, мають нижчий ризик тимчасових втрат.

3. Вибирайте перевірені протоколи з доведеним рівнем безпеки. Оскільки протоколи DeFi легко форкуються або модифікуються, нові чи неаудовані AMM можуть містити вразливості, які можуть поставити під загрозу ваші кошти.

4. Будьте скептичними щодо незвично високих доходів, оскільки вони часто супроводжуються пропорційно вищими ризиками.

Розширені стратегії пом'якшення ризиків

Сучасні дизайни AMM еволюціонували, щоб вирішити проблеми тимчасових втрат:

• Концентровані ліквідні позиції дозволяють постачальникам зосереджувати капітал у межах певних цінових діапазонів, що потенційно покращує ефективність капіталу.

• Пули, оптимізовані для стейблкоїнів, використовують спеціалізовані формули, розроблені для мінімізації проскочення та тимчасових втрат для активів, які повинні зберігати схожі значення.

• Односторонні можливості надання ліквідності з'являються в різних протоколах, пропонуючи альтернативні моделі експозиції.

• Динамічні структури комісій налаштовуються в залежності від волатильності ринку, що потенційно компенсує постачальників під час високих ризиків.

Дослідження цих інноваційних підходів може допомогти постачальникам ліквідності краще управляти звичайними ризиками, зберігаючи при цьому конкурентоспроможні доходи.

Остаточні міркування

Непостійні збитки є одним із основних понять, яке кожен постачальник ліквідності повинен ретельно зрозуміти перед участю в протоколах AMM. Коли співвідношення цін внесених активів змінюється після початкового внеску, ризик непостійних збитків зростає пропорційно.

Хоча торгові збори та стимули дохідності можуть зробити надання ліквідності прибутковим, незважаючи на цей ризик, правильний аналіз і оцінка ризиків залишаються важливими компонентами успішного управління портфелем DeFi. Розуміючи ці механізми, учасники можуть приймати більш обґрунтовані рішення про те, коли, де і як вкладати капітал у розширюючу екосистему DeFi.