RH, розкішний ритейлер домашнього декору, відомий своїми великими галереями та дизайнерськими послугами, нещодавно опублікував звіт про фінансові результати, який показав значне підвищення прибутковості, незважаючи на невизначеність в макроекономіці та митній політиці. Після публікації результатів акції знизилися в післяторговій торгівлі, оскільки інвестори ретельно аналізували зміни в прогнозах компанії та зв'язок між зростанням прибутку.

RH продовжує просувати зростання глобальної брендової стратегії, відкриваючи нові флагманські магазини в Європі, одночасно стикаючись з викликами, пов'язаними з тарифами, і слабким ринком житла в США. Останній фінансовий квартал надав корисну картину: доходи та маржа прибутку зросли, позитивний грошовий потік залишається в хорошому стані, а цілі на рік були скориговані відповідно до часу витрат та доходів.

Результати цього кварталу показують, що компанія продовжує будувати на основі дна ринку нерухомості, досягнутого кілька років тому. Доходи за другий квартал склали близько 899 мільйонів доларів, що на 8,4% більше в порівнянні з минулим роком, чистий прибуток зріс на 79% до приблизно 52 мільйонів доларів, вільний грошовий потік склав близько 81 мільйон доларів. Рентабельність значно зросла, скоригована рентабельність операційного прибутку та рентабельність EBITDA склали відповідно 15,1% та 20,6%, що на 340 базисних пунктів більше в порівнянні з минулим роком.

Незважаючи на складний фон ринку житла, результати RH залишаються задовільними. Голова та CEO RH Гері Фрідман у листі до акціонерів зазначив, що, незважаючи на невизначеність щодо мит і найгірший за останні 50 років ринок житла, компанія все ж досягла сильних показників.

Проте не всі дані є позитивними. RH скоригувала прогноз у зв'язку з витратами на митні збори та графіком маркетингових матеріалів, і керівництво очікує зростання доходів у фінансовому 2025 році на рівні 9% до 11%, що є зниженням у порівнянні з попереднім прогнозом на рівні 10% до 13%. Крім того, RH очікує, що скоригована рентабельність операційної діяльності буде на рівні від 13% до 14%, що також є зниженням у порівнянні з попередньою оцінкою на рівні 14% до 15%.

Водночас керівництво також повідомило, що через вплив мит, вартість мит у другій половині року збільшиться приблизно на 30 мільйонів доларів США (за вирахуванням заходів пом'якшення). Крім того, терміни публікації їхнього осіннього каталогу з дизайну інтер'єру затримуються в порівнянні з минулим роком, що призводить до затримки приблизно 40 мільйонів доларів США доходу за третій квартал до четвертого кварталу та на початку фінансового року 2026.

Якщо ви стежите за RH, вам слід звернути увагу на два ключові фактори. По-перше, фон тарифів може продовжувати змінюватися. У листі акціонерів обговорюється можливість додаткового оподаткування існуючих тарифів, а також вплив нових імпортних тарифів на категорію ручних килимів.

Щоб впоратися з викликами митних зборів, RH коригує свою стратегію закупівель, очікуючи, що обсяги отримання товарів з Китаю в четвертому кварталі зменшаться до приблизно 2% (порівняно з 16% у першому кварталі), одночасно збільшуючи виробництво м'яких меблів в США та Італії.

По-друге, ринок житла все ще залишається значним фактором невизначеності, особливо коли йдеться про великі покупки для сім'ї. Незважаючи на зростання попиту, Фрідман не задоволений станом ринку житла. Проте міжнародна експансія є приємною корекцією: RH Париж відкривається 5 вересня, компанія очікує, що Лондон і Мілан приєднаються в 2026 році. У листі також зазначається про сильну тенденцію попиту в RH Англія в другому році, що натякає на те, що довгострокова стратегія флагманської галереї з дизайнерськими послугами може постійно посилювати бренд і змішування на міжнародному ринку.

Хоча бачити, що RH рухається в правильному напрямку (окрім зниження ключових показників на рік), є хорошим знаком, його оцінка важко довести як розумну. Перед оголошенням результатів, P/E RH становив близько 50 разів, а ринкова капіталізація перевищувала 4 мільярди доларів. Для такої компанії, чий прибуток покращується, але яка стикається з високою невизначеністю через тарифи та житло, її оцінка, можливо, ще недостатньо низька, щоб залучити нових інвесторів. Після оголошення результатів акції впали в післяторговій сесії, відображаючи боротьбу між поточним покращенням прибутковості та складними короткостроковими перспективами.

Отже, цей квартал показав суттєвий прогрес: вищі доходи, ширші маржі прибутку та активне генерування готівки, попит випереджає усвідомлення продажів, і очікується, що друга половина року може бути більш насиченою. Але залишок часу 2025 року може залежати від результатів тарифних витрат, як швидко затримані матеріали перетворюються на продажі, а також від стабільності ринку житла. Інвесторам, які стежать за RH, слід звертати увагу на перетворення попиту в доходи, темпи та результати міжнародного відкриття магазинів, а також на розширення маржі прибутку.

Щодо можливості купівлі акцій RH у майбутньому, на даному етапі оцінка кількох факторів все ще є необхідною. Хоча в минулому результати були вражаючими, ми нагадуємо інвесторам, що ця стаття є лише для інформаційних цілей і не є інвестиційною порадою.