JST проти UNI: за кулісами дефляційного протистояння, хто справжній лідер у наративі вартості Децентралізованих фінансів?

Коли масове знищення токенів стає основним двигуном реконструкції вартості в Децентралізованих фінансах, війна дефляції між JST (JustLend DAO) та UNI (Uniswap) вже давно перевершила просту конкуренцію механізмів токенів — це пряма сутичка між "практиками реалізації" та "пропозиціями та баченнями", а також ключовий тест для переходу DeFi від "функціонального протоколу" до "економіки вартості". На мій погляд, ключова перемога в цій дуелі ніколи не полягала в короткострокових зростаннях, а в стійкості дефляційної моделі, прозорості фінансів та екологічній підтримці.

1. Основні відмінності: один "приземлення і піка", інший "пропозиція викликає хвилю"

• UNI: пропозиція попереду, ринок платить
Завдяки пропозиції "UNIfication" ринок вибухнув — планується активувати перемикач комісій протоколу, створити механізм безперервного спалювання, а також безпосередньо знищити 100 мільйонів UNI (16% від обігу), імітуючи багаторічний ефект спалювання комісій. Як тільки новина з'явилася, UNI за 24 години зросла більш ніж на 50%, ринкова капіталізація перевищила 60 мільярдів доларів. Не можна не сказати, що такий підхід "великих дій + сильних очікувань" точно вразив ринок його прагненням до "захоплення вартості".

• JST: мовчки реалізується, говорить результатами
Без зайвих пропозицій, відразу завершено перший етап масового знищення: використано 30% доходів JustLend DAO (приблизно 17,72 мільйона доларів США) для викупу та знищення 559 мільйонів JST, що становить 5,66% від загальної пропозиції; залишкові 70% доходів будуть знищені партіями протягом 4 кварталів, додатково буде забезпечено довгострокове постачання за рахунок екосистемного доходу USDD. Такий практичний стиль "спочатку зробити, потім говорити" в умовах, коли DeFi переповнене концептуальними спекуляціями, стає ще більш рідкісним.

2. Модель фінансування: чий дефляційний "пальне" більш надійний?

Ядро механізму дефляції ніколи не полягало в тому, "скільки знищити", а в тому, "звідки беруться гроші" — це безпосередньо визначає, чи може модель існувати довгостроково.

• UNI's тривога: проблема балансування ліквідності та витрат
Незважаючи на те, що механізм витрат оцінює річну дефляцію приблизно в 5% (річне спалювання 4,6 мільярда доларів США), він по суті здійснюється за рахунок комісій, які сплачують постачальники ліквідності (LP). Це створює основну суперечність: LP є життєво важливими для протоколу, і розподіл комісій може послабити привабливість ліквідності, що ставить під сумнів тривалість дефляції в довгостроковій перспективі і несе певний ризик "розбирати одну стіну, щоб зміцнити іншу".

• JST має підґрунтя: екологічний прибутковий замкнутий цикл як підтримка
Джерела фондів для викупу можна вважати "бездоганними": по-перше, це існуючий дохід JustLend DAO + майбутні постійні чисті доходи (в третьому кварталі за один квартал було отримано близько 200 тисяч доларів, середньодобовий дохід перевищує 20 тисяч і стабільно зростає); по-друге, це додатковий дохід після того, як прибуток екосистеми USDD на кількох ланцюгах перевищив 10 мільйонів доларів. Обидва основні джерела походять від реального прибутку екосистеми, без зовнішньої залежності, і це не зашкодить інтересам учасників екосистеми, саме така модель фінансування "самодостатня" є ключем до стійкої дефляції.

3. Стратегічна логіка: короткострокова вибухова сила проти довгострокової визначеності

Два види дефляційних стратегій відображають абсолютно різну логіку цінності:

• UNI：прагнення до "миттєвого впливу"
Комбінація "одноразового великого знищення + постійного спалювання зборів" може швидко розпалити ринкові емоції, короткостроковий ефект підвищення цін очевидний. Але одноразове знищення 100 мільйонів монет є "некопійованою вигодою", подальше підтримання лише за рахунок зборів протоколу, якщо ліквідність буде під впливом, дефляційний ефект може бути менш очікуваним.

• JST: закріплений за "довгостроковими складними відсотками"
Дизайн "основи для наявних активів + продовження зростання нових активів" на перший погляд виглядає так, ніби відсоток знищення в першому раунді не досягає одноразового руху UNI, але виграє за рахунок "постійного потоку". З поступовим вивільненням наявних коштів та постійним надходженням нових коштів, частка знищення буде поступово зростати, формуючи чіткий дефляційний цикл. Що ще важливіше, дефляція JST не є "поодиноким випадком", а є продовженням цінності екосистеми JUST — JustLend DAO з TVL 76,2 мільярда доларів, 477 тисяч користувачів, стабільно займає перше місце в DeFi на Троні та входить до четвірки лідерів глобального ринку кредитування, ця реальна екосистемна величина надає безперервне "паливо" для дефляції.

4. Моє судження: практичність + екосистема, JST має більше шансів на довгостроковий успіх

Безсумнівно, пропозиція UNI викликала переосмислення інфляційного наративу на ринку, короткостроковий інтерес досяг максимуму. Але цінність Децентралізованих фінансів зрештою повернеться до "реальної підтримки":

• UNI виграє завдяки "перевазі першопрохідця + ринковим емоціям", але дефляційний механізм все ще на стадії пропозиції, модель фінансування має потенційні протиріччя, а довгострокова стійкість потребує часу для перевірки;

• JST виграє завдяки "визначеності впровадження + екологічному замиканню": дефляційний механізм вже фактично реалізований, джерела фінансування прозорі та мають прибуткову підтримку, а також маса користувачів JustLend DAO, високий TVL та стабільний дохід служать гарантією — така модель "дефляція + екологія" з двома рушійними силами є набагато більш міцною, ніж проста залежність від знищення.

Ця дефляційна дуель насправді є сутичкою між "концептуальною спекуляцією" та "реалізацією вартості". UNI запалив ринковий ентузіазм через пропозиції, тоді як JST довів життєздатність дефляційної моделі через практичну реалізацію. На мою думку, наступна хвиля ціннісного наративу в Децентралізованих фінансах зрештою належатиме проектам, які "мають реальну реалізацію, екологічну підтримку та стійкий прибуток" — JST вже зайняв передову позицію, його замкнене коло "екологічний прибуток → знищення токенів → підвищення вартості" може бути основною відповіддю на новий наратив вартості в Децентралізованих фінансах!

@justinsuntron @DeFi_JUST #TRONEcoStar #JustLendDAO @trondao @trondaoCN