З публічної промови голови Центрального банку Пан Гуншена дивимося на нову ситуацію в регулюванні віртуальних активів

Голова Народного банку Китаю Пан Гуншень нещодавно чітко заявив на "Річному форумі фінансової вулиці 2025", що нинішні політичні документи, пов'язані з віртуальними валютами, все ще діють, і Центральний банк продовжить боротися з торгівлею та спекуляціями на віртуальні валюти в країні.

А з іншого боку, блокчейн як "машина довіри" поступово впроваджується в таких сферах, як державне управління, фінанси та ланцюги постачання, Гонконг також активно займається цим в умовах контрольованого ризику, досліджуючи шляхи регульованого розвитку віртуальних активів та стабільних монет. У цій статті ми розглянемо виступ пана президента як відправну точку, проаналізуємо логіку, що стоїть за сильною регуляцією центральних банків, інституційну гнучкість гонконгського ринку, а також реальний розвиток технології блокчейн в материковому Китаї, обговоримо, як скористатися вікном можливостей для регульованих інновацій на фоні постійного жорсткого контролю за спекуляцією криптовалют.

О. Виступ Пана Гуншеня: продовження зміцнення регуляторної основи для "віртуальних валют та контролю фінансових ризиків" 27 жовтня 2025 року відкриття щорічної конференції на Фінансовій вулиці. Голова Народного банку Китаю Пан Гуншень взяв участь у відкритті і зазначив, що в останні роки на ринку постійно з'являються віртуальні валюти, особливо стейблкоїни, але в цілому вони все ще знаходяться на ранніх стадіях розвитку. Міжнародні фінансові організації та центральні банки, як правило, займають обережну позицію щодо розвитку стейблкоїнів.

У середині жовтня на щорічній зустрічі МВФ/Світового банку у Вашингтоні темою, що найбільше обговорювалася міністрами фінансів та головами Центральних банків, стали стейблкоїни та пов'язані з ними фінансові ризики. Поширена точка зору зосереджена на тому, що стейблкоїни, як фінансова активність, на даний момент не можуть ефективно задовольнити базові вимоги щодо ідентифікації клієнтів, боротьби з відмиванням грошей та інше, що підсилює прогалини в глобальному фінансовому регулюванні, такі як відмивання грошей, незаконні трансакції через кордон, фінансування тероризму тощо. Атмосфера ринкової спекуляції є значною, що збільшує вразливість глобальної фінансової системи і має вплив на валютний суверенітет деяких нерозвинених економік.

Пан Гуншень додатково підкреслив, що з 2017 року Народний банк спільно з відповідними відомствами опублікував низку політичних документів, таких як "Оголошення про запобігання ризикам фінансування через випуск токенів" (94 оголошення) та "Повідомлення про подальше запобігання ризикам спекуляцій на віртуальних валютних торгах" (924 повідомлення), які спрямовані на запобігання та усунення ризиків спекуляцій на внутрішньому ринку віртуальних валют, і ці політичні документи залишаються чинними. Наступним кроком Народний банк спільно з правоохоронними органами продовжить боротьбу з торгівлею та спекуляціями на внутрішньому ринку віртуальних валют, з метою підтримки економічного та фінансового порядку, а також уважно відстежуватиме та динамічно оцінюватиме розвиток закордонних стабільних монет.

З виступу пана президента можна зрозуміти, що з 2017 року логіка регулювання віртуальних валют з боку Центрального банку суттєво не змінилася, вона все ще базується на принципі "захисту від ризиків та дотриманні меж". Регуляція все ще здійснюється через "незаконність операцій", а не через "попереднє дозволення", і в короткостроковій перспективі не буде послаблена. Водночас Центральний банк уважно стежитиме за тенденціями розвитку міжнародних стабільних монет, динамічно оцінюючи їх можливий вплив на внутрішній фінансовий порядок.

Два. Відносно стабільний простір Гонконгу: на відміну від настрою материкового Китаю щодо «повної заборони на торгівлю віртуальними валютами», Гонконг у рамках «одна країна, дві системи» завжди просуває регуляторні випробування для віртуальних активів і застосування блокчейну з обережним і відкритим підходом, прагнучи створити чітку та всебічну регуляторну основу для віртуальних активів. Регулювання віртуальних активів у Гонконгу є поступовим процесом, основною метою якого є запобігання фінансовим ризикам, одночасно зміцнюючи позицію Гонконгу як міжнародного фінансового центру.

У 2017 році Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу вперше заявила, що частина первинних пропозицій монет (ICO) може становити цінні папери відповідно до Закону про цінні папери та ф'ючерси, що заклало основу для класифікації віртуальних активів. У жовтні 2022 року фінансовий секретар Гонконгу опублікував «Політичну декларацію щодо розвитку віртуальних активів у Гонконзі», що означає початок систематичного просування розвитку віртуальних активів на рівні уряду. Ключовою віхою є 1 червня 2023 року, коли «Керівництво для операторів торговельних платформ віртуальних активів» офіційно набрало чинності, встановивши обов'язкову ліцензійну систему для торговельних платформ віртуальних активів.

Після цього, уряд Спеціального адміністративного району Гонконг у червні 2025 року опублікував «Декларацію про політику розвитку цифрових активів Гонконгу 2.0», в якій було запропоновано рамки «LEAP», що ще більше уточнюють напрямки розвитку, такі як оптимізація законодавства та регулювання, розширення асортименту токенізованих продуктів тощо. 1 серпня 2025 року в Гонконзі офіційно набрала чинності «Директива про стабільні монети», що знаменує собою впровадження першої у світі повної регуляторної рамки для стабільних монет, прив'язаних до фіатних валют. Ця директива має на меті регулювання діяльності з випуску фіатних стабільних монет, вимагаючи від відповідних суб'єктів отримання ліцензії у фінансового управлінця, а також впровадження правил щодо розділення резервних активів, підтримки стабільності механізму та викупу номіналів.

3 листопада 2025 року Комісія з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу опублікувала два важливі інформаційні листи, а саме «Інформаційний лист щодо розширення продуктів та послуг торгових платформ для віртуальних активів» та «Інформаційний лист щодо спільної ліквідності торгових платформ для віртуальних активів». Ці два документи є не лише важливим етапом у розвитку режиму регулювання віртуальних активів у Гонконгу, а й стратегічними заходами, спрямованими на зайняття позицій у глобальному конкурентному середовищі цифрових активів та стимулювання стабільного розвитку галузі.

У сфері інфраструктури 22 жовтня 2025 року національний інформаційний центр "Зірка·Ланцюгова мережа" офіційно відкрив міжнародний суперноду в Гонконзі. Це перший випадок, коли національна цифрова інфраструктура встановлює вузол за кордоном, що сприяє надійному трансакційному обігу даних у міжкраїнних масштабах та відповідності фінансових установ верифікації особи в ланцюгу (DID). Встановлення цього вузла означає, що Гонконг відіграватиме ключову роль у належному обігу даних на базі блокчейну та в стандартизації міжкраїнських цифрових активів.

Зірка·Ланеве як національна інфраструктура блокчейн, через архітектуру системи "ланеве з'єднання, контрольовані дані, довірена особа", досліджує глибоку інтеграцію технології блокчейн та національної стратегії цифрової економіки. З цього видно, що Гонконг вважається "вікном" розвитку віртуальних активів не через м'яке регулювання, а тому, що він створив більш тонку та контрольовану регуляторну систему, в той же час національна блокчейн-інфраструктура, що реалізується в Гонконгу, також надає потужну підтримку.

У майбутньому, політична гнучкість Гонконгу за умови контрольованого ризику продовжить забезпечувати інституційну підтримку розвитку технології блокчейн, інновацій цифрових фінансів та міжнародних капіталовкладень, ставши важливим мостом між материковим Китаєм та міжнародними ринками.

Третє, дослідження відповідності на континенті: від "публічних ланцюгів" до "надійного простору даних". Хоча в країні заборонено торгівлю віртуальними валютами та фінансування ICO, віртуальні валюти не є рівнозначними блокчейну. Центральний банк не легалізує віртуальні валюти, щоб уникнути втечі капіталу, запобігти відмиванню грошей та незаконним трансакціям за кордоном, а також захистити активи мешканців від спекулятивних бульбашок, а не з технічних причин, пов'язаних із блокчейном, на якому базуються ці віртуальні валюти.

Слід знати, що Центральний банк забороняє "монети", а не "ланцюги", дозволяючи розвиток "безмонетних блокчейнів" та "достовірних інформаційних систем". Насправді дослідження та застосування базових технологій блокчейну на континенті ніколи не припинялися, останніми роками на рівні політики постійно підкреслюється необхідність "розвитку цифрової економіки, створення ринку достовірних інформаційних елементів", багато місцевих урядів та науково-дослідних установ активно просувають інноваційні проекти, орієнтуючись на технологію публічних блокчейнів і достовірний обіг даних.

(1) Дослідження публічних блокчейнів та стратегічний план розвитку держави на період Чотирнадцятої п’ятирічки вперше включає блокчейн до національної стратегії розвитку, відносячи його до розділу «Прискорення цифрового розвитку, створення цифрового Китаю». Згідно з виданими Міністерством промисловості та інформаційних технологій і Центральним управлінням з питань Інтернету Китаю «Рекомендаціями щодо прискорення впровадження технології блокчейн та розвитку промисловості», чітко зазначено, що до 2030 року «блокчейн стане важливим підтримуючим елементом у створенні потужної промислової країни та потужної мережевої держави, розвитку цифрової економіки, реалізації модернізації системи державного управління та управлінських можливостей.

"По-перше, слід зазначити, що на відміну від міжнародних типових "монетних" та "децентралізованих" публічних блокчейнів, у материковому Китаї більше наголошується на "безмонетних", "контрольованих" та "відповідних нормативам" публічних блокчейнах. Вони не розглядаються як "інструменти спекуляції з монетою", а позиціонуються як "цифрова інфраструктура" та "надійна основа для обміну даними". У материковому Китаї розвиток "публічного блокчейну" тісно пов'язаний зі стратегіями "надійного простору даних", "цифровою економікою", "новою інфраструктурою" тощо і є одним із важливих напрямків, що сприяють технологічним інноваціям і будівництву цифрової економіки."

Наразі дослідження публічних блокчейн-технологій у Китаї в основному зосереджені на самостійно контрольованій відкритій екосистемі, у дизайні якої виключені механізми випуску криптовалюти та майнінгу, з акцентом на надійність ідентифікації, управління правами доступу та багатосторонню співпрацю. На сьогодні основні китайські публічні блокчейни такі:

(2) Достовірний простір даних: новий сценарій застосування блокчейну "Достовірний простір даних" (Trusted Data Space) є важливою концепцією будівництва цифрового Китаю за останні два роки, що не означає "ланцюг", а є системою управління даними. Достовірний простір даних має на меті реалізувати можливість підтвердження прав на дані, їх обігу, відстеження та аудиту за допомогою технологій блокчейну, обчислень збереження конфіденційності та інших. Простими словами, це означає вирішення питання "як різним установам ділитися даними, обмінюватися даними, використовувати дані та отримувати прибуток, при цьому забезпечуючи конфіденційність та безпеку".

У цій системі блокчейн виконує роль забезпечення достовірності, відстежуваності та захисту даних від підробки, тоді як технологія обчислення конфіденційності гарантує безпеку та відповідність даних під час їхньої передачі, забезпечуючи "дані доступні, але невидимі", а система автентифікації та авторизації контролює, хто може отримати доступ до даних і хто може їх використовувати.

Наприклад: дані можуть циркулювати між банками, лікарнями, податковими органами в "надійному просторі даних", але не будуть розкривати особисту інформацію; кожен крок доступу має запис у блокчейні, може бути перевірений і відстежений. Цей механізм знайшов застосування в таких сферах, як фінанси, державні послуги, охорона здоров'я, енергетика, ставши важливим напрямком інновацій у внутрішньому блокчейні. Завдяки співпраці публічних блокчейнів та надійного простору даних, Китай формує шлях цифрової інфраструктури, що є "технічно нейтральним, функціонально контрольованим, з дотриманням норм", що абсолютно відрізняється від спекуляцій з віртуальними валютами.

Адвокат має що сказати: з точки зору регулювання, основна увага в цій промові не на "нових правилах", а на "чітких межах", але це не означає, що розвиток у сфері блокчейн та пов'язаних цифрових активів закритий. Навпаки, центральний банк через "інноваційне вікно Гонконгу" та "будівництво технологічної та даних системи на материковій частині" створив контрольовану зону експериментів і технологічну підтримку, що дозволяє галузі досліджувати майбутні більш зрілі бізнес-моделі в рамках відповідності.

Для підприємств ключовим є не питання "робити чи не робити", а питання "як робити"; можливості для інновацій в рамках регуляцій завжди існують. У майбутньому, як досягти ефективної інтеграції цифрових фінансів та реальної економіки за умови контрольованого ризику, стане спільним викликом для регуляторів і промисловості.