Цього періоду популярність срібла зросла, і срібний LOF також став популярним активом. Висока премія, обмеження на торгівлю, заборони — все це йде один за одним, і разом із цим багато продуктів з подібними назвами та кодами також були підняті до лімітів.

Багато хто починає дивуватися: якщо срібло таке популярне, чому ми можемо слідкувати лише за цим «проблемним» LOF? Чому не можна, як з інвестиціями в золото, просто купити зручний і дешевий ETF на срібло?

Обговоримо кілька ключових питань.

**Спершу про нинішню високу премію.** Насправді, це — штучне явище, викликане емоціями покупців. Зараз ті, хто купує за високою ціною, починають зазнавати збитків одразу. Якщо ви купуєте з премією 20%, то ціна ф’ючерсів на срібло має ще вирости на 20%, щоб ви повернули свої гроші. Як тільки «парасоля» знімається або обмеження зняття зняті (звісно, малоймовірно), премія миттєво зникає, і ті, хто купив на високих рівнях, отримують подвійний удар. Тому зараз не варто грати в «дурня» на внутрішньому ринку — арбітраж поза ринком ще досить безпечний.

**Ще про довгострокові доходи.** Багато інвесторів давно помітили, що тримати срібний LOF важко, щоб заробити більше, ніж на спотовому сріблі. Це не через поганий рівень менеджменту фонду, а через фундаментальні недоліки продукту — втрати при перенесенні активів. Срібний LOF — це фактично «ф’ючерсний фонд», у ньому не справжнє срібло, а ф’ючерсні контракти. Контракти мають дату закінчення, і фонд мусить постійно «продавати швидко закінчуючіся» і «купувати нові». Зазвичай довгострокові ф’ючерси дорожчі за короткострокові (це називається ф’ючерсний спред), тому кожен раз при перерозподілі фонд «продає дешево і купує дорого». Це «кровотеча» поступово з’їдає чисту вартість, і в підсумку довгостроково фонд програє спотовому ринку.

**Чому масштаб не може бути великим?** Через обмеження біржових правил. Згідно з правилами, для відкриття та утримання позицій у ф’ючерсах, як не-ф’ючерсний фонд, ліміт на один основний контракт — 1 мільйон контрактів (приблизно 10+ мільярдів гривень ринкової капіталізації). Навіть з двома довгими контрактами, максимум для такого фонду — 30-50 мільярдів. Якщо грошей більше, менеджеру вже нема куди купувати відповідні активи у межах правил.

**І нарешті, питання: якщо ф’ючерсні фонди мають стільки недоліків, чому компанії не копіюють модель золото ETF, купуючи реальне срібло для зберігання і випускаючи ETF, що точно слідкує за ціною і має необмежений масштаб?**

Тут є особливі економічні труднощі срібла:

**По-перше, питання складу — це найболючіше.** За нинішніх цін, 1 кг золота коштує близько 100 мільйонів гривень, а 1 кг срібла — лише близько 16 тисяч гривень. Щоб створити ETF на 100 мільярдів гривень, потрібно в десятки разів більше складу срібла, ніж для золота. Жодна компанія або біржа не витримає таких обсягів зберігання, охорони та логістики.

**По-друге, срібло легко окислюється — це промисловий метал.** Золото у сейфі залишається блискучим і через сто років, а срібло — під впливом повітря окислюється і чорніє. Щоб довгостроково зберігати великі обсяги реального срібла у ETF і не втрачати його вартість, потрібно дуже високі витрати на обслуговування.

**Ще одна велика проблема — інфраструктура.** У системі золота вже сформована замкнута екосистема. Шанхайська біржа золота (SGE) має розвинену систему фізичної торгівлі золотом, ETF може безпосередньо торгувати через SGE, а її сховище — державне, з високою кредитною репутацією. У випадку срібла ситуація гірша — хоча SGE і має торгівлю сріблом, вона переважно обслуговує промислові підприємства і не створила таку масштабну, стандартизовану систему для інвестицій і зберігання, як із золотом. Без такої інфраструктури компанії не наважаться створювати реальні срібні ETF.

Тому не варто бездумно лізти у цей ринок — ризики очевидні.