Чому ринок все ще налаштований песимістично щодо японської йени, хоча Банк Японії послідовно підвищує ставки?

12月19日, японський центральний банк у строк підвищив основну ставку на 25 базисних пунктів до 0.75%, встановивши новий рекорд з 1995 року. Це рішення мало б підтримати йену, але реальність виявилася зовсім протилежною — долар США щодо йени навіть посилив свої позиції, що викликало здивування інвесторів.

Слабкий сигнал підвищення ставок, розчарування ринку

Голова банку Утада Казуо у заяві до рішення справді зазначив, що за умови відповідних економічних і цінових перспектив, центральний банк продовжить підвищувати ставки. Але ключове питання — відсутність чітких термінів. Коли його запитали, коли буде наступне підвищення, Утада обрав розмірене формулювання, підкреслюючи, що важко заздалегідь визначити рівень нейтральної ставки (цільовий діапазон 1.0%~2.5%), і планує гнучко коригувати політику залежно від ситуації.

Для ринку така позиція була сприйнята як надмірна гнучкість у політиці. Стратег із Австралійського і Новозеландського банку Фелікс Райан зазначив, що хоча центральний банк уже розпочав цикл підвищення ставок, долар США щодо йени не знизився, що свідчить про відсутність чітких очікувань щодо майбутнього темпу і сили підвищень з боку Банку Японії.

Внутрішній конфлікт через різницю у ставках стримує йену

На тлі невизначеності щодо очікувань підвищення ставок, фактор різниці у ставках у фундаменті економіки стає визначальним. Федеральна резервна система наразі перебуває у циклі зниження ставок, тоді як Японія, хоч і посилює політику, робить це повільно. Така ситуація з різницею у ставках чинить тиск на йену.

Австралійський і Новозеландський банк прогнозує, що до кінця 2026 року курс долара США щодо йени досягне 153, що є значним зростанням порівняно з поточним рівнем. Вони вважають, що навіть якщо Банку Японії продовжить підвищувати ставки у 2026 році, йена щодо кошиків G10 залишиться слабкою, оскільки переваги у різниці ставок недостатні для підтримки зростання йени.

Варто зазначити, що така динаміка курсу також опосередковано впливає на інші валютні пари. Канадський долар щодо юаня також стикається з подібними проблемами різниці у ставках і політиці центральних банків, і інвестори по всьому світу переоцінюють привабливість своїх валют.

Очікування ринку vs. натяки ЦБ

Стратег із компанії Тоді Інвестицій Масахіко Лоо запропонував інше розуміння: ринок може сприймати це підвищення ставок як більш «голуб’ячий» сигнал, що, у свою чергу, посилює короткострокову волатильність йени. Компанія зберігає довгострокову ціль у діапазоні 135-140 долара США щодо йени, аргументуючи це підтримкою з боку політики ФРС і тенденцією японських інвесторів підвищувати рівень хеджування валютних ризиків із історично низьких рівнів.

Ринок очікувань за ринковими індексами (OIS) показує, що інвестори переважно вважають, що Банк Японії підвищить ставку лише до третього кварталу 2026 року. Це означає, що до наступного підвищення ставок залишилось майже 18 місяців.

Як ЦБ може змінити песимізм ринку?

Номура Сек’юрез надав ключове роз’яснення: лише коли голова ЦБ натякне, що наступне підвищення ставки може відбутися раніше — у квітні 2026 року або раніше — ринок сприйме це як справжній «яструбий» сигнал і почне купувати йену. В іншому випадку, без значного перегляду прогнозу щодо нейтральної ставки, важко переконати ринок у тому, що кінцева ставка значно зросте.

Інакше кажучи, Утада Казуо має більш чітко окреслити шлях підвищення ставок, щоб змінити песимістичне ставлення ринку до йени. Поточна політика має надто широкий простір для маневру, що лише посилює невизначеність.