Під впливом хвилі підвищення ставок: реальні труднощі, з якими стикається Тайвань

Наскільки безумним був цей цикл підвищення ставок?

З 2022 року США розпочали так званий агресивний цикл підвищення ставок. З березня Федеральна резервна система за короткий період у 20 місяців підняла ставку на 20 базисних пунктів, з майже нуля до діапазону 5.00%–5.25%. Наскільки швидко це сталося? Перші три цикли підвищення ставок просто не порівняти.

Ще більш вражаючим було чотири послідовні підвищення у 2022 році — у червні, липні, вересні та листопаді — кожного разу на 75 базисних пунктів, що стало історичним рекордом. За цим стоїть лише одна причина: контроль інфляції. У червні 2022 року індекс цін у США досяг 40-річного максимуму, і Федеральна резервна система була змушена діяти.

Хоча інфляція почала знижуватися, вона ще далека від цільового рівня 2%. До того ж, тінь банківської кризи минулого року сприяла очікуванням, що підвищення ставок у США не припиниться. За оцінками CME FedWatch, у 2024 році у ФРС ще залишається простір для подальших коригувань — від початкового рівня 5.50% поступово до кінця року знизитися до 4.00%.

Як підвищення ставок змінює глобальні цінності активів?

Долар став найбільшим переможцем

Після підвищення ставок ставки зросли, дохідність депозитів у доларах підвищилася, і глобальні інвестиції активно скуповують долари. У 2022 році індекс долара виріс на 8.5%. За цим простим явищем стоїть всебічне зростання долара щодо інших валют.

Ринок акцій під тиском — це вже факт

Логіка тиску на фондовий ринок від підвищення ставок дуже проста: з одного боку, оцінка компаній зворотно пропорційна ставці — чим вища ставка, тим нижча оцінка. З іншого — зростання вартості позик безпосередньо зменшує прибутки компаній. В результаті у 2022 році світові фондові ринки були у хаосі — S&P 500 впав на 17%, Nasdaq — на 30%.

У 2023 році ринок почав відновлюватися, але це не через підвищення ставок, а через те, що цикл підвищення ставок наближається до кінця, і ринок спекулює на очікуванні зниження ставок.

Протирічна динаміка золота

Ціна золота рухається у протилежному напрямку до очікувань щодо підвищення ставок. Коли очікування сильне, ціна золота падає, але коли очікування змінюється на зниження ставок, ціна золота відновлюється. У 2022 році золото справді знизилося більш ніж на півроку, але з листопада почало стрімко зростати, оскільки ринок почав очікувати послаблення ФРС.

Злоякісний цикл на ринку облігацій

Підвищення ставок підвищує доходність, і ціна облігацій падає. Банки мають великі портфелі облігацій, і підвищення ставок призводить до збитків. У поєднанні з масовим виведенням клієнтів, банки змушені продавати облігації за зниженими цінами, що спричинило банківську кризу у США минулого року.

Конкретний шлях втягнення Тайваню у шторм

Обмінний курс — перший удар

Зміцнення долара означає девальвацію нової тайванської доларі. Це не абстрактне фінансове явище, а безпосередньо впливає на вашу купівельну спроможність. Підвищення ставок у США → зростання долара → девальвація тайванського долара.

Інфляційний тиск — ще більше

Тайвань дуже залежить від імпорту, з яких США є найважливішим постачальником сільськогосподарської продукції — до 22.8%. Імпортні товари ціноутворюються у доларах, і зростання долара безпосередньо підвищує імпортні витрати. У 2022 році індекс цін у харчовій групі CPI у Тайвані зріс на 6%, яйця подорожчали аж на 26%, що пояснюється зростанням вартості імпортних кормів.

Центральний банк Тайваню також підвищував ставки — всього п’ять разів на 75 базисних пунктів — але це не могло протистояти масштабному підвищенню ставок у США, і тайванський долар продовжував девальвувати.

Злоякісний ланцюг відтоку капіталу

Уявіть, що ви — іноземний інвестор, купуєте тайванські акції на 270 мільйонів тайванських доларів за 100 тисяч доларів, і за рік заробляєте 300 тисяч тайванських доларів. Спочатку все добре, але тайванський долар знецінився на 11%, і тепер 3 мільйони тайванських доларів можна обміняти лише на 97 тисяч доларів — ви в програші. Єдиний вихід — продати акції і купити долари, щоб уникнути ризиків. Коли більшість так робить, фондовий ринок починає стрімко падати.

У 2022 році капітальні виведення з Тайваню склали 41.6 мільярда доларів, що зробило його лідером у Азії. У тому ж році тайванський індекс знизився на 21%, посівши 6-те місце у глобальному рейтингу за падінням.

Тайванський ринок під тиском, але фінансові акції мають шанс

Логіка тиску на фондовий ринок через підвищення ставок — дві причини: відтік капіталу прискорює падіння цін, а внутрішні ставки знижують оцінку акцій. Але є й винятки. Фінансові компанії виграють від розширення різниці між депозитами і кредитами. Наприклад, Bank of Taiwan у 2022 році отримав 33.3 мільярда нових доходів від відсотків — на 38% більше, і ціна його акцій зросла на 20%. Якщо ви вірите у цикл підвищення ставок, фінансовий сектор — це дійсно напрямок.

Три стратегії для інвесторів

Перша: купити долари і скористатися зростанням

За умов підвищення ставок, зростання долара — найнадійніша тенденція. Торгівля валютами, ф’ючерсами або іншими деривативами на зростання долара дозволяє отримати прибуток.

Друга: коригувати портфель акцій

Зменшити частку високовартісних технологічних акцій, збільшити частку акцій із високою дивідендною доходністю (особливо фінансових). Хеджування ризиків потрібно робити заздалегідь.

Третя: використовувати індекси для хеджування

Тайванський індекс з високою кореляцією з Nasdaq 100. Шортити Nasdaq 100 — це спосіб компенсувати втрати від падіння тайванського ринку. Це поширений спосіб хеджування для інвесторів.

Важливо пам’ятати

Підвищення ставок у США має багатовимірний вплив на Тайвань — девальвація тайванського долара, зростання імпортних витрат, відтік капіталу, тиск на фондовий ринок. Але цикл підвищення ставок не триватиме вічно, історія показує, що наприкінці циклу зазвичай настає розворот. Вчасне коригування стратегії і правильний ритм — ось що має робити інвестор.