Глобальний сплеск пропозиції цукру та переорієнтація фондів підвищують ціну березневого контракту перед святковим сезоном

Цукрові ф’ючерси зазнають значного зростання напередодні святкового періоду наприкінці року. Березневий світовий цукор NY #11 (SBH26) jumped +0.32 cents, gaining +2.21% today, while March London ICE white sugar #5 (SWH26) піднявся на +9.00 пунктів, що становить +2.16%. Зростання зумовлене розгортанням коротких позицій фондами перед грудневими святами, коли обсяг торгів зменшується, а ліквідність суттєво падає — типовий сценарій, коли трейдери зменшують експозицію під час періодів низької активності.

Надлишок пропозиції від великих виробників тисне на довгострокові перспективи

Однак цей підйом маскує глибші виклики для бичачих настроїв щодо цукру. Глобальні прогнози пропозиції вказують на значний надлишок у 2025/26 роках, що зумовлено рекордним або близьким до рекордного обсягом виробництва у провідних світових виробників.

Бум виробництва в Індії

Індія, другий за величиною виробник цукру у світі, планує значно збільшити обсяги виробництва. Асоціація цукрових заводів Індії (ISMA) підвищила свій прогноз виробництва на 2025/26 до 31 ММТ з 30 ММТ 11 листопада, а подальші підвищення були зроблені у зв’язку з сильнішими за очікування даними про переробку. З 1 жовтня по 15 грудня виробництво в Індії зросло на +28% у річному вимірі до 7.83 ММТ. Ще більш оптимістично, Національна федерація кооперативних цукрових заводів Індії прогнозує, що виробництво у 2025/26 може досягти 34.9 ММТ, що на +19% у річному вимірі. Цей вибуховий ріст слідує за пригніченим сезоном 2024/25, коли виробництво знизилося на -17.5% у річному вимірі до всього 26.1 ММТ — найнижчий рівень за 5 років.

Щоб зменшити внутрішній надлишок, уряд Індії розглядає можливість дозволу додаткового експорту цукру. Раніше країна мала квоту на експорт у 1.5 ММТ для 2025/26, але обговорення розширення цієї квоти вже тисне на ціни. ISMA також знизила свій прогноз щодо цукру, спрямованого на виробництво етанолу, з 5 ММТ до 3.4 ММТ, звільнивши більше цукрового очерету для експорту.

Бразилія та Таїланд також збільшують виробництво

Прогноз Бразилії схожий на песимістичний. Агентство прогнозування врожаю Conab підвищило оцінку виробництва у 2025/26 до 45 ММТ 4 листопада, з 44.5 ММТ. Інше агентство USDA (FAS) прогнозує ще вищий показник — 44.7 ММТ, що на +2.3% у річному вимірі. До листопада регіон Центр-Південь Бразилії вже переробив достатньо очерету для виробництва 39.904 ММТ цукру, що на +1.1% у річному вимірі, при цьому 51.12% всього очерету було спрямовано на цукор проти 48.34% у 2024/25.

Таїланд, третій за величиною виробник і другий за величиною експортер у світі, також нарощує виробництво. Корпорація тайських цукрових заводів прогнозує виробництво у 2025/26 на рівні 10.5 ММТ (+ 5% у річному вимірі), а USDA очікує 10.25 ММТ (+2% у річному вимірі).

Світовий надлишок зростає — серйозний перешкода

Загальний ефект — величезний світовий надлишок. Міжнародна організація цукру (ISO) 17 листопада спрогнозувала надлишок у 1.625 мільйонів МТ у 2025/26, що кардинально змінює ситуацію з дефіциту у 2.916 мільйонів МТ у 2024/25. Три місяці тому, в серпні, ISO прогнозувала лише дефіцит у 231 000 МТ — що показує, наскільки швидко змінилося ставлення, оскільки оцінки виробництва зросли.

Трейдер цукру Czarnikow ще більш песимістичний, оцінюючи надлишок у 8.7 ММТ у 2025/26, що на +1.2 ММТ більше за прогноз у вересні у 7.5 ММТ.

Бі-двічі звіт USDA, опублікований цього тижня, прогнозує зростання світового виробництва цукру у 2025/26 на +4.6% у річному вимірі до рекордних 189.318 ММТ. Світове споживання зросте більш помірно — на +1.4% у річному вимірі до 177.921 ММТ. В результаті, світові кінцеві запаси прогнозуються зменшитися лише на -2.9% у річному вимірі до 41.188 ММТ — недостатньо для поглинання виробничого сплеску.

Ближньострокове зростання стикається з структурними перешкодами

Фондове коротке покриття, яке сьогодні підняло ціни, є короткостроковим явищем, пов’язаним із позиціонуванням перед святами. Основна історія — це структурний надлишок, який, ймовірно, обмежить будь-яке тривале зростання цукрових контрактів. З кількома агентствами, що переглядають прогнози виробництва в бік підвищення, і перспективами експорту від великих постачальників, фундаментальна ситуація залишається схиленою до зниження цін, оскільки How Minutes in a Year торгів продовжується протягом останніх тижнів 2024 року та у 2025 році.