59-річна заморозка дивідендів Berkshire Hathaway: чи змінить керівництво Грега Абеля ситуацію у 2026 році?

Елефант у кімнаті на 381,7 мільярда доларів

Berkshire Hathaway залишається однією з найзагадковіших аномалій Волл-стріт. З рекордним запасом готівки у 381,7 мільярда доларів, який зберігається на її балансі наприкінці третього кварталу, конгломерат залишається без дії, тоді як акціонери задаються питанням: коли цей капітал нарешті почне працювати на них?

Відповідь може прийти швидше, ніж очікувалося. Готуючись передати керівництво CEO Грегу Абелу у 2026 році, відомо консервативна політика дивідендів Berkshire стикається з найважливішою точкою перелому за майже шість десятиліть.

Стратегічне заморожування, яке тоді мало сенс—потім

Протягом майже 60 років Berkshire Hathaway зберігала залізний контроль над своїми прибутками. Компанія не виплачувала жодних дивідендів акціонерам з 1967 року—рішення, яке ґрунтувалося на інвестиційній філософії Бутфорта і його покійного партнера Чарлі Мангера.

Їхня логіка була простою: залишати кожен долар прибутку для пошуку цілей для поглинання та формування позицій у акціях, що могли б приносити вищі доходи. Історія свідчить, що вони були на правильному шляху. З моменту, коли Бутфорт взяв керівництво у 1965 році, Berkshire Hathaway принесла вражаючий дохід у 6 мільйонів відсотків—більше ніж у сто разів краще за зростання S&P 500 у 46 000% за той самий період.

Ця машина для реінвестицій створила іконичні придбання: страхова компанія GEICO, залізничний оператор BNSF і кондитерський гігант See’s Candies—усі вони опинилися під крилом Berkshire. Портфель також включав ранні частки у Coca-Cola та Apple, які стали коронними коштовностями у портфелі компанії.

Інвестиційний потік виснажений

Однак ландшафт змінився кардинально. За останні 12 кварталів команда Бутфорта продавала більше акцій, ніж купувала—історичне повернення назад. Позиція у Apple була скорочена. Можливості для великих поглинань зникли.

Найбільша недавня угода компанії—купівля хімічного підрозділу Occidental Petroleum за 9,7 мільярдів доларів—виглядає мізерною у порівнянні з історичними стандартами. Попередній великий крок, купівля компанії Alleghany за 11,6 мільярдів доларів у 2022 році, здається, давно минув у часі Berkshire.

З меншим числом привабливих можливостей для розміщення капіталу, Berkshire Hathaway вирішила накопичувати. Компанія тримає приблизно $360 мільярдів у казначейських біллях—більше ніж удвічі більше, ніж у Федеральної резервної системи—отримуючи відсотковий дохід близько 3,8%. Це було розумним кроком, коли ставки були на піку, але ця перевага швидко зникає з падінням ставок.

2026: Конвергенція змін

Множина сил може зійтися, щоб змінити рамки розподілу капіталу Berkshire Hathaway наступного року.

По-перше, призначення Грега Абела на посаду CEO сигналізує про потенційне культурне оновлення. Хоча Абел поважає спадщину Бутфорта, він може принести інший погляд на повернення капіталу акціонерам.

По-друге, середовище процентних ставок продовжує свій спад. Нижчі ставки означають зменшення доходів від казначейських біллів і зниження стимулу накопичувати готівку для отримання доходу. Значний дохід компанії від казначейських активів зменшиться.

По-третє, і найважливіше, прибутковість Berkshire Hathaway залишається стабільною. Операційний прибуток за третій квартал склав 13,5 мільярдів доларів, що більше ніж $10 мільярдів у попередньому році. Чистий дохід зріс до 30,8 мільярдів доларів порівняно з 26,3 мільярдами раніше—свідчення міцності основного бізнесу.

За цими рівнями прибутку компанія могла б комфортно виплачувати понад $20 мільярдів доларів щороку у дивідендах—менше ніж четвертина операційного прибутку. Поточний запас готівки міг би підтримувати такі виплати майже 20 років, не погіршуючи здатність Berkshire використовувати ринкові дислокації.

Чому це важливо зараз

Початковий аргумент щодо уникнення дивідендів втратив свою силу. Бутфорт і Мангера створили Berkshire Hathaway у часи багатих інвестиційних можливостей. Сучасна реальність інша: інвестиційна теза зменшилася, тоді як очікування акціонерів змінилися.

Помірний дивіденд не зруйнує фінансову гнучкість компанії. Навпаки, він визнає нову реальність: не весь капітал можна використовувати так продуктивно, як раніше, і акціонери заслуговують на частку прибутку, поки менеджмент шукає наступне трансформативне поглинання.

Питання вже не в тому, чи Berkshire Hathaway може дозволити собі платити дивіденди. Питання у тому, чи нове керівництво компанії усвідомить, що 2026 рік є ідеальним моментом для порушення 59-річної традиції.