Чи є зворотні розбиття акцій хорошими чи поганими? Реальні історії з ринку

Коли компанія оголошує зворотне розділення акцій, багато інвесторів одразу натискають кнопку продажу. Але чи виправдана така реакція? Відповідь більш нюансована, ніж здається.

Що насправді робить зворотне розділення

Розпочнемо з основ. Зворотне розділення консолідує акції, зменшуючи загальну кількість у обігу, при цьому математично зберігаючи фундаментальну вартість компанії. Наприклад, 1 до 10 зворотне розділення означає, що ви отримуєте одну нову акцію за кожні 10, які у вас були, а ціна кожної акції множиться на 10. На папері економічно нічого не змінюється — компанія вартістю $100 мільйонів до розділення залишається такою ж після.

Чому компанії вдаються до зворотних розділень

Справжні причини зворотних розділень багато що розкривають про стан компанії. Багато фірм здійснюють зворотні розділення, щоб уникнути виключення з основних бірж, таких як NYSE, які зазвичай вимагають мінімальної ціни акцій понад $1. RadioShack стикнулася з цим саме під час свого кінця, тоді як Arch Coal неодноразово боролася з падінням нижче цього критичного порогу.

Крім вимог бірж, деякі компанії використовують зворотні розділення, щоб позбавитися від репутаційного ярлика «пені-сток». Керівництво сподівається, що вища ціна акцій приверне інституційних інвесторів, які не купують акції з однозначною ціною, незалежно від фундаментальних показників.

Жорстка реальність: більшість зворотних розділень провалюються

Історичні дані показують сумну картину. Постійно дослідження демонструють, що більшість акцій після зворотного розділення недосяжні для ринку. 1 до 4 зворотне розділення Sun Microsystems у листопаді 2007 року — приклад такої тенденції: акції впали на 85% всього за рік, перш ніж Oracle, купивши компанію, приніс полегшення. Навіть ті акціонери, що отримали вигоду від премії за поглинання, так і не відновили свої втрати.

Фінансова криза 2008 року дала ще більш яскраві приклади. AIG здійснила драматичне 1 до 20 зворотне розділення у 2009 році, коли її акції трималися біля небезпечної позначки $100 протягом місяців. Попри масштабні державні порятунки, що тримали компанію на плаву, акції AIG залишилися більш ніж на 95% нижче за свій максимум 2007 року з урахуванням розділення.

Винятки, що підтверджують правило

Проте іноді зворотне розділення стає поворотним моментом, а не смертю компанії. Найяскравіший приклад — зворотне розділення Priceline.com у середині 2003 року, коли компанія здійснила 1 до 6. Після завершення розділення ціна зросла з приблизно $3.50 до $22. Багато інвесторів вважали, що компанія зникне, як і безліч інших dot-com-активів. Натомість, протягом наступних 12 років, акції Priceline зросли понад у 50 разів — і це щедро винагородило терплячих акціонерів.

Ще один приклад — Laboratory Corp. of America. Після понад п’яти років торгів у однозначних цінах, у 2000 році компанія здійснила 1 до 10 зворотне розділення. За два роки вона не лише відновилася, а й провела два додаткові 2 до 1 звичайні розділення, і зараз її акції торгуються у шість разів вище за рівень одразу після зворотного розділення.

Corrections Corp. of America слідує подібній схемі. У 2001 році її акції опускалися до $0.60, але після 1 до 10 зворотного розділення їхній курс зріс більш ніж у десять разів, а регулярні розділення прискорили загальний прибуток.

Висновок для інвестора: чому ці переможці — рідкість

Розуміння, чому ці компанії досягли успіху, а більшість — ні, вимагає усвідомлення однієї істини: зворотне розділення нічого не вирішує щодо внутрішніх проблем компанії. Воно лише коригує кількість акцій і ціну. Якщо бізнес був у складному стані до розділення, воно не вирішить операційних проблем, конкурентних недоліків або ринкових труднощів.

Крім того, зворотні розділення мають репутаційний негатив. Після їхнього здійснення багато песимістичних трейдерів і обережних інвесторів залишають акції навіть за умов покращення фундаментальних показників. Це створює тиск на продажі, який може тривати роками.

Успішні випадки — Priceline, LabCorp, Corrections Corp. — мали спільне: вони не просто вижили, а здійснили перетворення бізнесу. Вони скористалися можливостями для відновлення, інновацій або розширення. Зворотне розділення було лише побічною подією у більшій історії відновлення, а не її причиною.

Основний висновок: чи є зворотне розділення хорошим чи поганим? Для більшості компаній воно сигналізує про кризу і передує подальшому недосягненню результатів. Але для рідкісних випадків, коли воно слугує стартом для істинного операційного покращення, зворотне розділення може стати початком виняткового відновлення. Як інвестор, важливо вміти розрізняти ці ситуації — і для цього потрібно дивитися далеко за межі оголошення про розділення, аналізуючи внутрішні бізнес-фундаментальні показники та здатність керівництва здійснити перетворення.