Зміщення портфеля Кена Гріффіна: чому один легендарний хедж-фонд залишив Amazon заради переможця штучного інтелекту з 1,030% прибутку

Велика дія, яка привернула увагу Уолл-Стріт

Кен Гріффін, засновник Citadel Advisors, привернув увагу у третьому кварталі завдяки ребалансуванню портфеля, яке розповідає цікаву історію про можливості ШІ. Хоча його хедж-фонд — історично найуспішніший за чистими прибутками з моменту заснування — продемонстрував продаж 1,6 мільйона акцій Amazon, він одночасно придбав 388 000 акцій Palantir Technologies. Часовий момент є важливим: з січня 2024 року Palantir приніс 1030% доходу, значно випереджаючи приріст Nvidia у 281% за той самий період.

Цей крок піднімає важливе питання: чи Гріффін відмовляється від довіри до однієї з найбільших компаній світу, чи просто повертає капітал у нові перспективні напрямки? Відповідь багато говорить про те, куди спрямовуються інвестиції у епоху ШІ.

Трансформація Amazon за допомогою ШІ працює — але чи достатньо цього?

Amazon залишається потужним гравцем у трьох високоростучих галузях: електронній комерції, цифровій рекламі та хмарних обчисленнях. Компанія активно інтегрує генеративний ШІ у свої операції з відчутними результатами.

У сфері електронної комерції Amazon запровадила інструменти на базі ШІ для обслуговування клієнтів, оптимізації запасів та підвищення ефективності доставки “останньої милі”. Її помічник для покупок Rufus, за прогнозами, принесе $10 мільярд у продажах лише цього року. У сфері реклами третій за величиною гравець у технологіях реклами створив можливості генеративного ШІ, що дозволяє брендам створювати зображення, відео та аудіо у масштабі. Amazon Web Services (AWS), провідний публічний хмарний провайдер, представила спеціальні ШІ-чипи для тренування та інференсу, що пропонують переваги у вартості порівняно з GPU Nvidia, а також нові інструменти агентного ШІ для автоматизації розробки програмного забезпечення та безпеки.

Фінансовий вплив говорить сам за себе. Доходи за третій квартал зросли на 13% до $180 мільярдів, причому сегменти реклами та хмарних сервісів зростали особливо швидко. Операційна маржа збільшилася на 60 базисних пунктів (без унікальних статей), а операційний прибуток підскочив на 23% до $21,7 мільярда. Уолл-Стріт прогнозує 18% річного зростання прибутку за наступні три роки, що робить поточний мультиплікатор 33x цілком обґрунтованим.

Чому ж Кен Гріффін зменшує позицію в Amazon? Найімовірніше, це дисципліноване фіксування прибутку. Варто зазначити, що Amazon залишається однією з десяти найбільших позицій Citadel Advisors — навряд чи це рух скептика.

Вибуховий ріст Palantir приховує небезпечну оцінку

Palantir Technologies працює у зовсім іншій лізі. Платформи аналітики даних та ШІ компанії обслуговують державних та приватних клієнтів через власне програмне забезпечення на основі онтології — фактично, рамки для прийняття рішень, що постійно вдосконалюються моделями машинного навчання. Її застосування охоплюють оптимізацію ланцюгів постачання, аналіз бойових дій та виявлення фінансового шахрайства.

Визнання галузі було значним. Forrester Research оцінив Palantir як найздібнішу платформу ШІ/ML на ринку, випередивши Google Cloud, AWS та Microsoft Azure. Фінансова динаміка компанії підтверджує цю оцінку: доходи за третій квартал зросли на 63% до $1,1 мільярда вже дев’ятий квартал поспіль, а чистий прибуток за не-GAAP показником більш ніж подвоївся до $0,21 на розведену акцію. Керівництво прямо пов’язує цей ріст із високим попитом на її платформу ШІ.

Тут історія ускладнюється. Palantir торгується за 119-кратним співвідношенням до продажів — найвищою оцінкою у всьому індексі S&P 500, що значно перевищує AppLovin із 45x. Математика жорстка: ціна акцій Palantir зросла у 11 разів з січня 2024 року, але доходи зросли менш ніж у 2 рази. У січні 2024 року акції торгувалися за 18x продажів. Це означає, що майже всі прибутки — це розширення мультиплікатора, а не фундаментальні покращення бізнесу.

Інакше кажучи, Palantir може втратити понад 60% своєї вартості і все одно залишатися з найдорогоціннішою оцінкою у індексі. Такий розрив не може тривати безмежно.

Позиція Кена Гріффіна: переконання чи розрахунок?

Хоча придбання акцій Palantir Кеном Гріффіном привернуло увагу, контекст важливий. Ця позиція не входить до топ-300 активів Citadel Advisors, що свідчить про обережне переконання, а не про сміливе.

Висновок для інвесторів: складний капітал вибірково повертає у тематику ШІ. Amazon уособлює вже доведений, прибутковий сценарій ШІ, який уже враховано у ціну. Palantir — це вибуховий ріст, захоплений спекулятивним надлишком. Коли неминуче настане стиснення мультиплікаторів — а історія підказує, що так і буде — Palantir зіткнеться з істотним ризиком зниження, незважаючи на справжню якість бізнесу.