Білл Гросс переоцінює стратегію МЛП у зв’язку з піком акцій трубопроводів — що повинні знати інвестори високого доходу

Легендарний інвестор, відомий своєю майстерністю у сферах інвестицій, орієнтованих на дохід, переглядає свою позицію щодо майстер-обмежених партнерств (MLPs). Білл Гросс, відомий як “Король облігацій” і співзасновник PIMCO з чистим статком близько 1,7 мільярда доларів, був активним прихильником MLP як джерела податково-вигідного доходу. Однак останнім часом його ентузіазм, здається, послаблюється.

У недавньому дописі на X Гросс поділився своїм оновленим поглядом: “Мережі MLP, здається, досягають піку. Тримайте, якщо вам подобаються 6,5% податково відкладених доходів. Продавайте, якщо у вас занадто багато. У мене менше, ніж два дні тому.” Це висловлювання сигналізує про зміну його інвестиційної стратегії, викликаючи питання, чи слід інвесторам, орієнтованим на дохід, наслідувати його приклад.

Зростання акцій мереж і їхні драйвери

За останні дванадцять місяців акції мереж та енергетичної інфраструктури зазнали значного зростання. Оператори газопроводів стали важливими бенефіціарами кількох структурних трендів, що змінюють енергетичний ландшафт. Очікуване прискорення споживання природного газу зумовлене кількома потужними факторами попиту: стрімким зростанням дата-центрів на базі ШІ, що потребують значної кількості електроенергії, поверненням виробничих потужностей на внутрішні ринки та прискоренням електрифікації транспорту і промислових процесів.

Ці фактори разом свідчать про суттєве зростання попиту на електроенергію, що у свою чергу вимагає збільшення потужностей з виробництва природного газу. Компанії з мережевих трубопроводів вже готуються скористатися цією можливістю. Kinder Morgan (NYSE: KMI), провідна компанія у сфері транспортування природного газу, уклала комерційні угоди щодо трьох масштабних проектів розширення, що становлять приблизно $5 мільярдів у капітальних інвестиціях (акціонерів компанії) за останні місяці. Аналогічні плани розширення реалізуються і в середньому секторі, оскільки оператори готуються до очікуваного зростання попиту.

Визнання інвестиційною спільнотою довгострокових перспектив зростання сприяло значним потокам капіталу у акції мереж. Зі зростанням попиту і гонкою за цими можливостями, оцінки значно зросли, тоді як дивідендні доходи зменшилися порівняно з минулорічними рівнями.

Розуміння перегляду Гросса

Останні коментарі Білла Гросса відображають його оцінку того, що цикл розширення оцінки може сповільнюватися. Хоча він і не відмовляється повністю від MLP, він зменшує свою експозицію до окремих активів. Його подальша прихильність до MLP зумовлена їхніми характерними рисами доходу, зокрема податково-відкладеним характером розподілів. Навіть за поточних рівнів інвестори можуть отримувати привабливі потоки доходу через якісних операторів MLP.

Energy Transfer (NYSE: ET), який раніше привертав увагу Гросса, є яскравим прикладом цієї можливості з поточною доходністю 6,5% — значно вищою за доходність S&P 500 приблизно 1,2% і більш привабливою, ніж традиційні компанії мереж, такі як Kinder Morgan, яка зараз дає 4,3%. Energy Transfer має запланований річний приріст виплат від 3% до 5%, підтримуваний кількома важливими проектами розширення, включаючи недавно санкціонований проект трубопроводу Hugh Brinson вартістю 2,7 мільярда доларів і розвиток великого LNG (LNG) експортного об’єкта.

Western Midstream Partners (NYSE: WES) є ще одним привабливим альтернативним MLP, пропонуючи ще щедріший дохід у 8,7%. Стратегічними придбаннями та оптимізацією активів компанія зміцнила свою операційну присутність і фінансову позицію, створюючи значний потенціал для подальшого зростання розподілів.

MPLX (NYSE: MPLX) завершує категорію високодохідних MLP з розподілом у 7,2%. Партнерство демонструє вражаючу дисципліну у виплатах, зростаючи більш ніж на 10% щороку з 2021 року. Його міцна фінансова база і розширюваний портфель проектів до 2029 року забезпечують стабільність для збереження зростання розподілів.

Інвестиційне рішення: коли тримати, скорочувати або виходити

Незважаючи на вражаючі ралі, які принесли ці партнерства, вони залишаються привабливими для портфелів, орієнтованих на дохід. Кожен з них має фінансову міцність, що підтримує як розширення операцій, так і зростання розподілів. Для інвесторів, що пріоритетизують податково ефективний пасивний дохід і готові враховувати додаткову складність звітності за формою Schedule K-1, ці MLP залишаються цінними компонентами портфеля.

Деякі інвестори можуть вважати за доцільне зібрати прибутки, накопичені за минулий рік, особливо якщо позиції в MLP зросли до надмірної частки. Однак вважати поточні рівні непривлекательними було б передчасно. Хоча оцінки явно скоригувалися від рівнів минулорічної вигідної ціни, якісні оператори продовжують пропонувати привабливі можливості з урахуванням ризиків.

Розмежування, яке, здається, робить Білл Гросс, є тонким: MLP залишаються гідними для тримання, але вони перейшли від очевидних вигід до цілком оцінених доходних інструментів. Така стратегія — тримати для доходу, скорочувати, якщо перевищено вагу — є поміркованим підходом, що враховує як структурні чинники, що підтримують ці бізнеси, так і циклічний тиск на оцінки через недавній ентузіазм.