Стратегія арбітражу BTC послаблюється, оскільки акції торгуються нижче за вартість активу

Джерело: CryptoTale Оригінальна назва: Стратегія зменшує арбітражний преміум BTC, оскільки акції торгуються нижче вартості активів Оригінальне посилання: https://cryptotale.org/strategys-btc-arbitrage-weakens-as-shares-trade-below-asset-value/ Арбітражний преміум Стратегії зникає, оскільки зниження цін на акції випереджає зростання володінь Bitcoin

Стратегія входить у критичну фазу, оскільки її довгострокова стратегія з Bitcoin адаптується до нових ринкових умов. Акції компанії знизилися на 49,35% у 2025 році і тепер торгуються нижче ринкової вартості її володінь Bitcoin. Це зміщення послаблює логіку арбітражу, яка раніше підтримувала покупки за рахунок капіталу. Зміни відбуваються на тлі розширення володінь і впровадження нових фінансових інструментів.

Увага зросла після критики досвідченого інвестора у цінності Крістофера Блумстрану щодо підходу компанії. У недавніх коментарях Блумстран зазначив, що модель фінансування Стратегії стала математично невигідною. Він зосередився на співвідношенні між ринковою капіталізацією та активами у Bitcoin. Його зауваження підкреслювали ризики розмивання, пов’язані з поточним випуском акцій.

Арбітражний преміум Стратегії дозволяє прибуткові покупки Bitcoin

У попередні роки Стратегія отримувала вигоду від високого преміуму оцінки. Її акції торгувалися значно вище за вартість Bitcoin у її балансі. Ця різниця дозволяла компанії ефективно випускати акції. Надходження можна було використовувати для купівлі Bitcoin без зменшення експозиції на акцію.

Ця перевага зникла. Ринкова капіталізація Стратегії тепер становить приблизно 82% від ринкової вартості її володінь Bitcoin. За цих умов випуск нових акцій зменшує вартість на одну акцію. Блумстран описав результат як несприятливу математику, а не тимчасове ринкове позиціонування.

Дані про ринкову динаміку підкреслюють цю зміну. Акції Стратегії знижувалися шість місяців поспіль у другій половині 2025 року. Втрати зафіксовані з липня по грудень. Це був перший такий період з моменту, коли компанія почала використовувати Bitcoin як актив казначейства у серпні 2020 року.

Щомісячні зниження були різкими. Акції впали на 16,78% у серпні та на 16,36% у жовтні. У листопаді падіння склало 34,26%, а в грудні — ще 14,24%. Ці втрати сприяли загальному зниженню за рік на 49,3%.

Минулі цикли показували іншу картину. Великі просідання часто супроводжувалися сильними відскоками. Під час ринкового спаду 2022 року, ралі понад 40% з’являлися протягом кількох місяців. Відсутність подібних відновлень наприкінці 2025 року свідчить про триваліший період переоцінки.

Незважаючи на слабший показник акцій, Стратегія продовжувала накопичувати Bitcoin. 29 грудня компанія повідомила про покупку 1229 BTC. Вартість транзакції склала приблизно 108,8 мільйонів доларів. Імпліцитна ціна становила близько 88 568 доларів за Bitcoin.

Стратегія розширює володіння Bitcoin і додає 11% дивідендів

Загальні володіння залишаються значними. Наприкінці грудня Стратегія повідомила про володіння 672 497 BTC. Компанія заявила, що активи були придбані приблизно за 50,44 мільярдів доларів. Публічно не оголошено про зміну політики накопичення.

Одночасно Стратегія впровадила новий інструмент дивідендів. Цей цінний папір пропонує дохідність 11%. Випуск заплановано на січень 2026 року. Цей крок одразу привернув увагу інвесторів, орієнтованих на цінність.

Критики стверджують, що дивіденд змінює фінансовий профіль компанії. Висока дохідність збільшує фіксовані зобов’язання, тоді як акції торгуються нижче за вартість активів. Блумстран зазначив, що ця комбінація відображає захисне управління балансом. Він поставив під сумнів, чи підтримує цей крок довгострокове створення цінності.

Тимчасові рамки дивіденду також викликають занепокоєння. Випуск інструменту з дохідністю 11% поряд із ризиком розмивання змінює динаміку структури капіталу. Аналітики описують цей підхід як фінансову інженерію.

Арбітражний преміум, що раніше підтримував накопичення, звузився. Продовження купівлі Bitcoin збільшує експозицію без того ж рівня фінансування. Інвестори стежать за тим, як керівництво реагує.

Стратегія не припиняла покупки і не зменшувала володіння. Публічні заяви продовжують підкреслювати довгострокову впевненість у Bitcoin. Про зміни в політиці казначейства не повідомлялося.

Ринкові умови, однак, відрізняються від попередніх циклів. Інвестори у цінності приділяють більше уваги механіці балансового звіту. З втратою преміуму ефективність фінансування має більше значення.

Поки що Стратегія залишається відданою своєму підходу. Динаміка акцій, темпи накопичення і нові інструменти рухаються паралельно. Результат вплине на те, як ринок сприйматиме корпоративні баланси з Bitcoin у майбутньому.