Обмеження пропозиції какао на тлі змішаних сигналів: роль Гани у глобальному балансі виробництва

Глобальні перспективи пропозиції різко змінюються

Міжнародна організація какао (ICCO) переглянула очікування щодо ринку какао, знизивши оцінку світового надлишку на 2024/25 рік до всього 49 000 т — різко зменшившись порівняно з попереднім прогнозом у 142 000 т. Це суттєве зниження відображає внутрішні обмеження пропозиції, які стають все більш очевидними у великих регіонах виробництва.

Глобальне виробництво какао на 2024/25 рік тепер оцінюється у 4,69 ММТ, що менше за попередній прогноз у 4,84 ММТ. Це означає значне скорочення виробництва у порівнянні з минулим сезоном, коли дефіцит у виробництві склав 4,368 ММТ, що спричинило найбільший дефіцит какао за понад 60 років. Хоча виробництво цього року демонструє ознаки відновлення, запасів пропозиції залишаються надзвичайно мізерними.

Порти свідчать про тиск на пропозицію в Кот-д’Івуарі

Кот-д’Івуар, що становить приблизно третину світового постачання какао, зазнає значного сповільнення у доставках через порти. За тиждень, що закінчився 28 грудня, фермери доставили 59 708 т у порти — на 27% менше порівняно з минулим роком. Ця тенденція поширюється і на сумарний новий маркетинговий сезон (1 жовтня по 28 грудня), коли було відвантажено 1,029 ММТ, що на 2% менше порівняно з аналогічним періодом минулого року.

Ці показники свідчать про нестабільний баланс між очікуваним рівнем виробництва та фактичними поставками, що може означати, що тиск на пропозицію збережеться протягом усього маркетингового року.

Навколишнє середовище вирощування у Гані та регіональні погодні умови

Гана, другий за величиною виробник какао у світі, продовжує отримувати вигоду від сприятливих агрономічних умов, які формують результати вирощування какао. У регіоні спостерігається сприятливий баланс опадів і сонячного світла, що підтримує цвітіння какао-дерев і розвиток плодів. Такі погодні умови є важливими перед наближенням сезону гарматан, який зазвичай приносить сухі умови.

За словами виробника шоколаду Mondelez, останній підрахунок плодів у Західній Африці на 7% перевищує п’ятирічну середню і значно вищий за врожай попереднього сезону. Цей позитивний індикатор свідчить про те, що основа для якості врожаю може бути міцнішою, ніж очікувалося, хоча остаточні результати врожаю залишаються залежними від завершення сезону.

Слабкість попиту тисне на цінове відкриття

Противагою до обмеженої пропозиції є тривожні сигнали з центрів попиту у всьому світі. Обробка какао в Азії у третьому кварталі знизилася на 17% у порівнянні з минулим роком до 183 413 т — найменший квартальний обсяг за 9 років, згідно з даними Асоціації какао Азії. Обробка у Європі скоротилася на 4,8% до 337 353 т, що є найнижчим обсягом третього кварталу за десятиліття.

Обробка у Північній Америці зросла на 3,2% у порівнянні з минулим роком до 112 784 т, хоча цей приріст, ймовірно, був завищений через додавання нових звітних структур до даних. Загалом слабкість у обробці у ключових центрах виробництва шоколаду сигналізує про обмежений попит кінцевих споживачів і можливий тиск на маржу для переробників какао.

Виробництво у Нігерії стикається з труднощами

Нігерія, п’ятий за величиною виробник какао у світі, очікує зниження виробництва. Асоціація какао Нігерії прогнозує, що виробництво у 2025/26 році знизиться на 11% до 305 000 т з 344 000 т у поточному сезоні. Експорт какао у вересні залишився стабільним у порівнянні з минулим роком — 14 511 т, що свідчить про тривалі структурні проблеми у виробничому циклі країни.

Механізми ринку та динаміка індексів

Потоки, пов’язані з індексами, починають впливати на структуру ринку какао. Додавання ф’ючерсів на какао до Індекс товарів Bloomberg (BCOM) з січня символізує структурний зсув, і за оцінками Citigroup, можливі притоки приблизно $2 мільярд( у контракти на ф’ючерси на какао у Нью-Йорку. Такі потоки можуть підтримувати рівень цін незалежно від фундаментальних факторів.

Окремо, запаси какао на портах США, що контролюються ICE, знизилися до 9,5-місячного мінімуму — 1 626 105 мішків минулої п’ятниці, що ще раз підкреслює обмежену доступність пропозиції у ключових центрах розподілу.

Політичне середовище: вплив затримки EUDR

Рішення Європейського парламенту від 26 листопада про відстрочку регулювання вирубки лісів )EUDR( на один рік усуває короткострокову невизначеність у ланцюгах постачання. EUDR був розроблений для обмеження імпорту ЄС какао та інших товарів із регіонів, схильних до вирубки лісів у Африці, Індонезії та Південній Америці. Відстрочка дозволяє продовжувати імпорт з цих регіонів, що фактично полегшує побоювання щодо пропозиції, які підтримували ціни раніше у циклі.

Останні цінові рухи та технічна позиція

Ціни на березневі ф’ючерси ICE NY какао у вівторок закрилися зниженням на 179 пунктів )-2.87%(, тоді як березневі ф’ючерси ICE London какао впали на 126 пунктів )-2.80%. Зниження у вівторок скасувало частину зростання понеділка, яке було викликане зміцненням долара — індекс долара досяг рівня за 1 тиждень — що спричинило активність закриття довгих позицій у ф’ючерсах на какао.

Цінова слабкість слідує за ралі у понеділок до двотижневих максимумів, яке було підкріплене побоюваннями щодо уповільнення портових надходжень у Кот-д’Івуарі та структурного дефіциту пропозиції. Недавня волатильність відображає конкуренцію фундаментальних сценаріїв: звуження пропозиції у виробничих регіонах проти ослаблення сигналів попиту з боку споживачів і політичного зменшення тиску на пропозицію через затримку EUDR.

Перспективи

Остання ревізія Rabobank щодо світового надлишку какао у 2025/26 році — з 328 000 т до 250 000 т — зберігає думку про те, що структурний дисбаланс залишається, незважаючи на недавні коригування прогнозів. З урахуванням змішаних сигналів щодо динаміки вирощування какао у Гані та ширшому регіоні Західної Африки, а також з урахуванням збереження слабкого глобального попиту у ключових центрах обробки, ціни на какао ймовірно залишатимуться у межах коливань, залежно від періодичних ліквідацій та закриття коротких позицій, що залежать від макроекономічних умов і динаміки долара.