Інфраструктура майнінгу отримує $116 мільйонів голосів довіри від досвідченого менеджера фонду

Стратегічна гра Valiant Capital Management на Core Scientific демонструє переконаність, що виходить за межі цінового руху Bitcoin

Коли великі інвестиційні фонди роблять концентровані ставки під час ринкової волатильності, це часто сигналізує про глибшу переконаність, ніж це здається з заголовків. Значне розширення Valiant Capital Management у Core Scientific (NASDAQ: CORZ) саме про це.

Числа, що стоять за переконаністю

У третьому кварталі Сан-Франциско-орієнтований Valiant Capital Management додав до свого портфеля 1,68 мільйонів акцій Core Scientific, довівши загальну позицію до 6,48 мільйонів акцій на суму $116,31 мільйон станом на 30 вересня. Це одна позиція тепер є найбільшою у фонді і становить 10,8% активів під управлінням, перевищуючи широкомасштабне ринкове експозицію та промислові акції.

Розширення додало приблизно $34,34 мільйони вартості позиції за квартал, згідно з документами SEC від 14 листопада. Фонд також має колл-опціони на приблизно 4,21 мільйонів додаткових акцій, що свідчить про ще більшу переконаність у потенціалі зростання.

Час, що змінює все

Ось що робить цю інвестиційну тезу цікавою: Valiant створив цю позицію, коли Core Scientific уже виріс приблизно на 24% за перші дев’ять місяців 2024 року, використовуючи імпульс від оптимізму щодо інфраструктури та початкового ентузіазму навколо запропонованих корпоративних угод. Це не було панічним купівлею після обвалу акцій — це була підтримка стратегії до того, як змінився настрій.

Наступне зниження на 32% настало пізніше, після ускладнень із угодами наприкінці жовтня. Ця послідовність має велике значення. Вона показує, що це не було реактивним пошуком дна, а скоріше переконаністю, що інвестування — це структурна можливість.

Що насправді пропонує бізнес-модель

Core Scientific працює більше ніж просто як майнер Bitcoin. Компанія керує масштабними дата-центрами у Північній Америці, отримуючи доходи через два канали:

• Самостійна майнінгова діяльність: майнінг цифрових активів для власного рахунку
• Послуги колокації та хостингу: оренда інфраструктури стороннім майнерам і блокчейн-компаніям

Ця диверсифікована модель відходить від чистої залежності від цін на криптовалюти. Результати третього кварталу підкреслюють зростання доходів від колокації — більш маржинальної, менш циклічної частини бізнесу. Потужна інфраструктура дата-центрів створює додаткові можливості поза традиційними наративами майнінгу.

Контекст більшого портфеля

Поза Core Scientific, топ-акції Valiant малюють картину переконаності щодо як концентрованих можливостей, так і системної експозиції:

• NASDAQ: CORZ — $116,31 мільйонів (10,8% від АУМ)
• Широкий ринковий ETF (SPY) — $102,93 мільйонів (9,5% від АУМ)
• Russell 2000 (IWM) — $102,31 мільйонів (9,5% від АУМ)
• промислові активи (AGX, GEV) — $68,75 мільйонів і $67,16 мільйонів відповідно

Той факт, що позиція Core Scientific конкурує з загальною експозицією до широкого ринкового індексу, свідчить про готовність прийняти концентровану волатильність заради потенційно високих доходів. Це сам по собі важливе твердження.

Реальність ринку

На кінець торгів CORZ торгувався за $14,65, що приблизно на 4% більше за рік — значно гірше за річний приріст S&P 500 приблизно на 17%. Компанія має ринкову капіталізацію у $4,54 мільярда, 325 співробітників і $334,18 мільйонів доходу за останні 12 місяців, хоча недавні збитки становлять ($768,31 мільйонів) TTM.

Чому це важливо для інвесторів

Найбільш відкриваючий аспект цієї позиції — це не розмір, а час у контексті змін настроїв. Великі фонди рідко зберігають концентровані ставки через скасування угод і волатильність новин без фундаментальної переконаності у базовій тезі.

Щодо Core Scientific, зруйнована корпоративна злиття зняла короткостроковий каталізатор, але не знищила основну інвестиційну історію. Інфраструктурний потенціал блокчейну, позиціонування дата-центрів з багатою енергетикою та зростаючі доходи від колокації залишаються цілі, незалежно від короткострокового шуму циклу Bitcoin.

Це і є сигнал, який посилає ця $116 мільйонна позиція: деякі менеджери фондів ставлять на те, що провайдери інфраструктури краще витримають волатильність криптовалют, ніж майнери, зосереджені виключно на цінових циклах.