Чи ще зросте долар? Очікування послаблення ринку викликає глобальні переміщення активів

Після поширення очікувань щодо політики м’якшення по всьому світу, індекс долара США стикається з ключовим поворотом. Зі звітом Федеральної резервної системи (ФРС) у грудні, що подав сигнали помірної політики, у ринку відбулися значні зміни у цінуванні перспективи ставок, і долар коливається від традиційного статусу активу-укриття, а технологічний сектор на фондовому ринку США, золото та ринки нових країн стають об’єктами переорієнтації капіталу. Однак, чи продовжить долар слабшати, чи після короткострокової корекції відбудеться відскок, залишається ключовим питанням для визначення глобального розподілу активів у 2025 році.

Зміна політики ФРС викликає атаки на короткі позиції по долару

Індекс долара США нещодавно досяг низької позначки 98.313, знизившись більш ніж на 9.38% за рік. Точки запуску цього падіння — розбіжності між новим «точковим графіком» ФРС і ринковими очікуваннями. Хоча у грудні ФРС оголосила про зниження ставки на 25 базисних пунктів до діапазону 3.50%-3.75%, голова ФРС Джером Пауелл натякнув, що у 2025 році планується лише одне зниження ставок (близько 25 базисних пунктів), що значно менше, ніж ринкові очікування двох знижень (близько 50 базисних пунктів).

Ця різниця у політичних очікуваннях здається незначною, але викликала хвилю у валютному ринку. Стратег UBS з валютних операцій зазначив, що у порівнянні з Австралійським, Канадським та Європейським центробанками, які перейшли до більш жорсткої позиції, ФРС залишається більш м’якою, і ця політична диференціація тримає долар під тиском. Ще більшою увагою є те, що з 12 грудня ФРС оголосила про покупку короткострокових державних облігацій на суму 400 мільярдів доларів для ін’єкції ліквідності, що додатково послаблює привабливість долара як активу-укриття.

Настрій ринку зміщується у бік ставок на м’якшу політику, і інвестори очікують, що у 2026 році темпи зниження ставок прискоряться. Внутрішні розбіжності у ФРС також очевидні — у цій зустрічі троє членів голосували проти зниження ставок, що натякає на подальші розбіжності у політичному курсі.

Глобальна переорієнтація капіталу: технологічні акції, золото, ринки нових країн — три головні напрямки

Слабкість долара спричинила масштабну переоцінку глобальних активів. Першими постраждали технологічні сектори на фондовому ринку США, де індекс S&P 500 технологічного сектору виріс більш ніж на 20% за рік. Дослідження JPMorgan показало, що кожне зниження долара на 1% збільшує прибутки технологічних компаній приблизно на 5 базисних пунктів, що особливо вигідно для експортно орієнтованих транснаціональних корпорацій. Компанії, такі як Oracle, незважаючи на тиск на фінансову звітність, отримують підтримку зростанням експорту через слабкий долар.

Золото стало найбільшим вигравшем, зростаючи на 47% за рік і перевищивши 4200 доларів за унцію, встановивши новий історичний максимум. За даними Всесвітньої ради з золота, центральні банки світу купили понад 1000 тонн золота у відповідь на невизначеність, з лідерами Китаєм та Індією. Одночасно, потоки ETF зросли стрімко, а знецінення долара посилило попит інвесторів на активи для хеджування інфляції.

Індекс ринків нових країн показує вражаючі результати — MSCI Emerging Markets виріс на 23% за рік, а акції Південної Кореї та Південної Африки отримали вигоду від сильних прибутків компаній і зниження долара. Аналіз Goldman Sachs вказує, що слабкість долара стимулює масовий приплив капіталу у боргові та акційні ринки нових країн, з лідерами у валютному секторі, такими як бразильський реал.

Однак, ланцюговий ефект має дві сторони. Знецінення долара підвищує ціни на нафту та інші товари на 10%, що посилює побоювання щодо відновлення інфляції. Надмірне спекулювання на зростанні активів з високою бета-коефіцієнтом може збільшити волатильність.

Чи буде долар ще зростати? Економічні дані стануть ключем до рішення

Погляд у майбутнє — долар опиняється на роздоріжжі. Хоча короткостроково зниження долара залишається домінуючим сценарієм, ризик відскоку також не слід недооцінювати.

Опитування Reuters показало, що 73% аналітиків очікують ослаблення долара до кінця року, але важливо врахувати передумови — якщо дані по інфляції за грудень виявляться сильними (очікується публікація 18 грудня), індекс долара може відновитися до рівня 100. Аналогічно, якщо дані по зайнятості перевищать очікування (наприклад, несподіване зростання нещодавніх 119 000 нових робочих місць у вересні), голоси проти зниження ставок у ФРС можуть посилитися, що підтримає відскок долара. Економіст J.P. Morgan вважає, що ймовірність на наступному засіданні — 50/50, і дані по зайнятості стануть вирішальним фактором.

Крім того, розширення бюджетного дефіциту США та ризик урядового шатдауну мають негативний характер, але у короткостроковій перспективі можуть викликати попит на активи-укриття, тим самим підтримуючи долар.

Аналітики підкреслюють, що зараз ринок перебуває у чутливій фазі переформатування монетарної політики. У короткостроковій перспективі ймовірність подальшого ослаблення долара є більшою, але довгостроковий тренд залежить від ступеня економічного сповільнення у світі. Рекомендується диверсифікувати портфелі, включаючи іноземні валюти та золото, щоб уникнути надмірного кредитного ризику і бути готовим до коливань і поворотів у динаміці долара.