Біткойн-спотовий ETF продовжує чистий відтік капіталу, що дійсно ознаменовує перший етап "інституціоналізації" криптовалютного ринку — доступ до активів та великі розміри портфелів вже затверджені. Але чесно кажучи, справжнє випробування тільки починається.

Наступним кроком є другий етап: що саме робитимуть ці інституції з ETF-позиціями? Як зробити так, щоб ці активи приносили ще більше цінності? Тут виникає кілька практичних проблем, які сам ETF вирішити не може.

**Перша проблема — приховані стратегії**. Уявімо хедж-фонд із сотнями мільйонів доларів у біткойнах, який хоче використовувати опціони на блокчейні для хеджування, збільшення доходу або міжактивного ребалансування. Проблема в тому, що — кожна дія на прозорому блокчейні (наприклад, Ethereum) буде відкритою. Моніторингові боти, конкуренти — все видно. Ваша стратегія фактично буде викладена на публічному столі.

**Друга — проблеми з відповідністю регуляторним вимогам**. Інституції потрібно довести, що їхня діяльність у мережі відповідає внутрішнім політикам ризик-менеджменту та зовнішнім регуляторним нормам, наприклад, AML. Але при цьому потрібно зберігати комерційну таємницю. Прозорий блокчейн — це або "все або нічого": або все відкрито, або всі операції приховані за межами ланцюга, без сірого зони.

**Третя — управління фінансами**. Багато компаній мають біткойн-запаси, які досі є "холодними активами", що не приносять доходу. Вони хочуть перетворити їх у "життєздатні активи", що автоматично генерують дохід і можуть бути програмовані, але весь процес має бути підзвітним і пояснюваним. Це вимагає нових технологічних рішень.

Отже, ETF вирішує лише питання "що купувати". Справжня інституціоналізація — це питання "як використовувати". І саме це стане наступним драйвером зростання ринку.