Мотиваційно-орієнтований DeFi зникає, у 2026 році відбудеться справжня велика перетасовка

За останніми новинами, аналітик галузі Eli5DeFi на платформі X заявив, що модель DeFi, побудована на стимулюванні, зникне до 2026 року. Ця точка зору торкається ключових питань екосистеми DeFi: нинішній високий ріст багатьох протоколів по суті є фальшивим бумом, прихованим за допомогою токенових субсидій. Коли стимулювання припиняється, справжня економічна модель виходить на передній план.

Три етапи циклу стимулюваної моделі

Eli5DeFi називає стимулюваний DeFi “моделлю оренди ліквідності”, яка складається з трьох чітких етапів:

Ключова проблема цього циклу полягає в тому, що зростання TVL на етапі стимулювання часто відображає не реальні потреби користувачів або доходи від комісій, а короткострокові арбітражні дії, викликані субсидіями. Коли субсидії припиняються, рівень утримання користувачів руйнується.

Приховані структурні слабкості

Причина, чому стимулювані моделі тимчасово підтримують високий рівень утримання, полягає в тому, що вони приховують кілька фундаментальних проблем протоколів DeFi:

• Ризик непостійних збитків: ризик для провайдерів ліквідності зменшується через токенові субсидії, але реальний ризик з урахуванням коригування доходів залишається низьким
• Доходи — це маркетинг: багато так званих “дохідних” показників — це інфляція токенів, витрати на маркетинг протоколу, а не реальні доходи
• Висока внутрішня потреба: основний мотив участі користувачів — стимулювання, а не справжня потреба у функціоналі протоколу
• Високі фрикційні витрати: комісії, прослизання цін і газові збори ігноруються через приховування стимулів

Наявність цих проблем означає, що економічна модель багатьох протоколів DeFi після зняття стимулів стане неконсистентною.

Що потрібно для справді сталого DeFi

Eli5DeFi вважає, що лише коли модель зберігає свою ефективність після нормалізації стимулів, рівень утримання користувачів справді зросте. Це означає, що протоколи повинні:

1. Вирішити проблему непостійних збитків і ризиків капіталу, зробивши доходи справжніми і надійними
2. Зв’язати доходи з реальним попитом на торгівлю і комісійними доходами, а не з інфляцією токенів
3. Розширювати екосистему для збільшення реальних джерел доходу і підвищення капітальної ефективності
4. Зменшити фрикційні витрати, зробивши участь користувачів дешевшою

Висновки для сучасної екосистеми DeFi

Ця точка зору відображає процес очищення ринку. Багато проектів DeFi, що обіцяють “високий дохід”, залучають користувачів здебільшого за рахунок стимулів, а не реальної цінності. Зникнення стимулюваної моделі до 2026 року — це фактично глибока фільтрація ринку: протоколи, побудовані на реальних потребах і сталих економічних моделях, виживуть, а ті, що залежать від стимулів, поступово зникнуть.

З точки зору оцінки, у майбутньому DeFi слід оцінювати за показниками сталого доходу, капітальної ефективності та ризикорозрахункових доходів, а не за простими цифрами TVL і річної доходності, які легко маніпулювати.

Підсумок

Зникнення стимулюваного DeFi — це, по суті, повернення ринку до раціональності після фальшивого буму. Це не занепад DeFi, а його зрілість. Найконкурентоспроможнішими протоколами стануть ті, що навіть без стимулів зможуть залучати користувачів. Початок перетрушування ринку вже розпочався, і ключовим буде визначити, які протоколи зможуть справді вирішити проблему непостійних збитків, підвищити капітальну ефективність і створити сталу модель доходів. Це і буде новим розподілом сил у DeFi.