Чи зникне бульбашка стимулів DeFi до 2026 року? Ключові три питання

【Біржовий світ】Чи справді стимулюючі субсидії можуть утримати користувачів? Останнім часом обговорюється цікаве явище: чому так багато DeFi-протоколів припиняють субсидії, і користувачі одразу йдуть?

Глибока причина полягає в тому — зростання TVL під час стимулюючого періоду виглядає гарно, але насправді це просто витрачені гроші. Заблоковані кошти по суті залучені за допомогою субсидій і не відображають реальні потреби користувачів. Як тільки субсидії припиняються, стає видно справжній дохід з урахуванням ризиків, і користувачі природно починають виходити.

Уявімо логіку “оренди” ліквідності DeFi: перший етап — протокол через високий випуск токенів компенсує ризики, залучаючи капітал; другий етап — стимулювання поступово зменшується, і реальні цифри доходу починають проявлятися; третій етап — інвестори переоцінюють витрати і доходи, і масово виходять. У всьому цьому процесі крах рівня утримання не є випадковістю.

Де справжня проблема? Стимулюючі заходи приховують структурні недоліки самого DeFi. Наприклад, ризик непостійних збитків не вирішено, реальний дохід — це маркетингові витрати протоколу, а не справжній прибуток, потреби користувачів надмірно штучно створені, а витрати на взаємодію дуже високі.

Який саме DeFi-протокол може вижити довше? Економічна модель має залишатися життєздатною навіть після нормалізації стимулів. Конкретно, потрібно справді вирішити проблему непостійних збитків і ризику втрати капіталу, щоб дохід справді походив із екосистемних потреб, а не з інфляції токенів, і розширювати екосистему для збільшення джерел доходу.

У довгостроковій перспективі, проекти DeFi мають оцінюватися за сталим доходом, капітальною ефективністю і реальним доходом з урахуванням ризиків, а не за рівнем стимулювання. Це і є ключем до виживання після 2026 року.