Підтримуюча глобальні фінансові ринки десятиліттями трикутна система «US Treasuries — долар — золото» зазнає певного структурного розриву.

Це не просто короткострокові коливання. Останній звіт Bank of America розкрив три дивні аномальні явища: золото і реальні ставки відокремилися, долар і кредитний спред також відокремилися, навіть місцеві облігації нових ринків і US Treasuries почали йти різними шляхами. Втрата кореляції — це вже найчіткіший сигнал системного ризику.

Чому таке відбувається?

Говорячи просто, економічні дані давно втратили свою актуальність. На їх місце прийшла хвиля «120-річної невиданої хвилі популізму». Поточні популістські сили вже перевищили історичні піки 1930-х і 1970-х років. Історія ніколи не повторюється дослівно, але завжди римуються. Цього разу рима дуже ясна — у наступні десятиліття економіка буде повільно зростати, інфляція підвищиться, торгові бар’єри зростатимуть, і все це стане новою нормою.

Якщо довіра пошириться з нових ринків на розвинуті економіки, основа ціноутворення повністю зміниться з економічних даних на системні ризики.

Загалом, боротьба за долар у ланцюгу зводиться до питання: кому в кінцевому підсумку дістанеться право на отримання доходу?

Законопроект CLARITY у США формально описує рамки для стабільних монет, але по суті він бореться за розподіл доходів у ланцюгу долара. Проект прямо спрямовує доходи кільком банкам і довірчим компаніям, і стимулювання DeFi у цьому процесі потрапляє у сіру зону. Проблема не в тому, чи є попит, а в тому, чи США готові дозволити прозорі та регульовані доходи від долара залишатися у відкритій мережі — або ж просто змусити капітал і інновації виїхати за кордон.

Розподіл прав на доходи визначає все: чи дозволити долару у ланцюгу вільно зростати у відкритій екосистемі, чи закрити його у стінах традиційних фінансових інститутів.