Зміна політики «Вічне збереження монет»! Стратегія вперше визнає, що у разі кризи можливо продаж монет

Многолетнє керівництво компанією Strategy під керівництвом голови ради директорів Майкла Сейлора дотримувалося твердої інвестиційної філософії — тримати біткоїни. Однак нещодавно виконавчий директор Phong Le зламав мовчання, визнавши, що у певних кризових умовах компанія дійсно «може» продати свої біткоїн-активи. Ця заява стала першим кроком у послабленні позиції Strategy щодо «ніколи не продавати».

Два основні кризові сценарії, що запускають механізм добровільного продажу

У інтерв’ю популярному подкасту «What Bitcoin Did» Phong Le вперше озвучив «критерії кризи». Strategy не продає біткоїни безпринципно, а лише у разі одночасного настання двох конкретних сценаріїв:

Перший — це падіння «відношення ринкової капіталізації до чистої вартості активів» (mNAV) нижче 1. Іншими словами, коли ринкова вартість компанії менша за фактичну цінність її біткоїнів, ця оцінка стане сигналом кризи.

Другий — «ліквідна криза» — коли компанія вже не може залучати кошти через випуск акцій або облігацій. У разі потрапляння у таку ситуацію джерела фінансування будуть повністю заблоковані.

Голова підкреслив, що рада директорів наразі не планує продавати біткоїни, але у разі погіршення фінансового стану цей варіант «дійсно буде розглянуто». Лише за умови одночасного виконання обох критеріїв Strategy буде змушена зробити цей крок.

mNAV наближається до рівня тривоги, з’являються ризики ліквідності

За даними, наразі mNAV Strategy опустився близько до 0.95, залишаючись усього в кількох кроках від «порогу тривоги» на рівні 0.9. Кілька аналітиків попереджають, що при падінні нижче за цей критичний рівень Strategy може бути змушена продати біткоїни для виплати дивідендів пріоритетних акцій.

Це не голослів’я. Щороку Strategy має виплачувати дивіденди на суму від 7.5 до 8 мільярдів доларів — це витрати, що виникли під час випуску фінансових інструментів для купівлі додаткових біткоїнів.

Нездатність покрити річні дивіденди звужує шлях до фінансування

Раніше Strategy здебільшого покривала ці великі щорічні витрати через випуск нових акцій. Однак ситуація змінилася. Через значне падіння ціни акцій більш ніж на 60% і зниження довіри ринку цей традиційний шлях фінансування поступово зменшується.

Зростає складність залучення нових коштів через випуск акцій, що означає, що Strategy має шукати альтернативні джерела фінансування. Але у контексті посилення волатильності ринку біткоїнів залишається питання, чи зможе компанія знайти альтернативні рішення.

SEC попереджає про ризики при корекції біткоїна

Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) вже попередила у відповідних документах: у разі глибокої корекції біткоїна ризики ліквідності Strategy значно зростуть. Хоча структура конвертованих облігацій запобігає «примусовому закриттю позицій» або примусовій ліквідації, цей разовий випадок, за словами Phong Le, вже чітко демонструє — у Strategy існує математична модель, яка визначає «добровільний продаж» у разі кризи.

Ці кризові сценарії не є випадковими рішеннями, а частиною ретельно продуманого ризик-менеджменту ради директорів. У разі погіршення ринкової ситуації цей план, спочатку лише на папері, може бути активовано.

Історія Strategy у моменти кризи стає особливо складною. Це вже не просто «вічний покупець», а інвестор, що змушений стикатися з реальністю — балансуючи між дотриманням віри та управлінням ризиками.