Майбутнє цифрових грошей у контексті індустріальних революцій: перспектива Banca d'Italia

Зміна глобальної монетарної системи перебуває у повному розпалі, її рух стимулюється не лише технологічними інноваціями, а й постійно змінюваними геополітичними факторами. Так само, як попередні промислові революції формували світову економіку, поточний перехід до повністю цифрових грошей є стратегічною точкою перелому для фінансових інститутів і центральних банків. Банк Італії, через своїх ключових керівників, сформулював чітке бачення того, як ця трансформація розгортатиметься у найближчі роки, встановлюючи пріоритети, що йдуть значно далі за звичайні дискусії про цифрові валюти.

Цифрова монетарна система: Стратегічне бачення Фабіо Панетти щодо Stablecoins

Фабіо Панетта, губернатор Банку Італії, наприкінці 2025 року поділився всебічним поглядом на майбутнє монетарної системи під час зустрічі з італійськими банківськими асоціаціями. Його основне послання було однозначним: як гроші комерційних банків, так і гроші, випущені центральними банками, рухаються до повної цифровізації, але stablecoins залишатимуться на другому плані цієї фінансової архітектури. Це ієрархічне розподілення відображає свідому стратегію європейських політиків, які послідовно позиціонують цифровізацію як довгострокову структурну еволюцію, керовану державними інституціями та усталеними банками, а не приватними криптоактивами.

Панетта підкреслив, що стабільність stablecoins у кінцевому підсумку залежить від їхньої прив’язки до традиційних валют, що робить їх залежними інструментами, а не незалежними. Це зауваження є ключовим для розуміння регуляторної логіки Європи: у той час як офіційна цифрова валюта зберігає автономію та монетарний суверенітет, stablecoins функціонують як доповнення, що успадкували свою довіру від зовнішніх орієнтирів. Ця асиметрія влади у фінансовій системі демонструє, як центральні банки прагнуть зберегти контроль над грошовою пропозицією навіть у часи зростання технологій блокчейн.

Традиційні валюти та Stablecoins: різні ролі у платіжній інфраструктурі

Платіжна інфраструктура постає як критична арена конкуренції між традиційними фінансовими інституціями та новими учасниками криптоекосистеми. Панетта визначив платежі як стратегічне поле, де технології та політичні рішення переплітаються для формування глобальної економіки. На відміну від попередніх часів, коли ринкові сили, що були суто конкурентними, домінували у економічних динаміках, сучасні змінні—інвестиції, торгівля і відсоткові ставки—зазнають все більшого впливу політичних і геополітичних напрямків.

Цифрові традиційні валюти залишатимуться основою монетарної системи, тоді як stablecoins забезпечуватимуть додаткові функціональні можливості для конкретних випадків використання. Це розподіл обов’язків відображає не лише технологічний вибір, а й свідомий намір зберегти регуляторний контроль. Визнання того, що світова економіка переживає безпрецедентні трансформації, спричинені технологічним прогресом, не зменшує зобов’язань центральних банків гарантувати, що промислові революції XXI століття залишатимуться під їхнім контролем і керівництвом.

Ризики нагляду та транснаціональні бар’єри: Оцінка Чіари Скотті

У вересні 2025 року Чіара Скотті, заступник директора Банку Італії, підняла дискусію на більш конкретний рівень, розглядаючи специфічні ризики, пов’язані з stablecoins з множинним випуском. Ці структури, що характеризуються токенами, випущеними одночасно у кількох юрисдикціях під одним брендом, мають унікальні регуляторні виклики. Скотті попередила, що така організація може спричинити значні ризики у правовій, операційній та стабільності фінансової системи всієї Європейської Унії.

Її рекомендація була чіткою: обмежити ці stablecoins юрисдикціями з відповідними регуляторними стандартами і піддати їх суворим вимогам щодо резервів і викупу. Основна занепокоєність полягає в тому, що трансграничне випускання може обійти рамки нагляду ЄС, створюючи сіру зону, де регуляторна відповідальність стає невизначеною. Попри цю обережну позицію, Скотті прагматично визнала, що stablecoins мають справжній потенціал знизити транзакційні витрати та підвищити ефективність платіжних систем.

Геополітика і технології: нові стовпи фінансової трансформації

Спільний аналіз позицій Панетти і Скотті виявляє цілісну європейську стратегію у відповідь на виклики нового глобального фінансового сценарію. Поточне середовище значно менш кооперативне, ніж той контекст, що характеризував історичні промислові революції, коли структура міжнародного управління ще формувалася. Сьогодні геополітична фрагментація посилюється, тоді як технології стрімко розвиваються, створюючи напругу, яку фінансові інституції мають навігаційно долати з точністю.

Банки стикаються з ландшафтом, де технологічні рішення стають геополітичними, і навпаки. Цифровізація грошей — це не просто технічне завдання, а екзистенційний виклик, що визначає, хто контролюватиме монетарну інфраструктуру у мультиполярному світі. Банк Італії, займаючи стратегічну позицію у цьому сценарії, заявляє, що Європа не відмовиться від свого монетарного суверенітету перед децентралізованими та безпосередньо інтегрованими силами криптоекосистеми, зберігаючи чітке бачення, що державні інституції залишатимуться охоронцями глобальної фінансової системи.