Чому обмежують випуск стабільних монет? Одним статтею розкриваємо регуляторну логіку за змінами у законі Бразилії про віртуальні активи

Написано: FinTax

У грудні 2025 року комітет при Палаті депутатів Бразилії затвердив поправки до Закону про віртуальні активи (PL 4308/2024). Ці поправки, базуючись на чинному Законі про віртуальні активи (Marco Legal dos Ativos Virtuais, No.14.478/2022), включають низку правил щодо регулювання випуску стабільних монет. Наразі законопроект перебуває на стадії законодавчого розгляду і ще не ухвалений у цілому. Якщо його приймуть, у Бразилії буде створено перші основи системи регулювання випуску стабільних монет.

Як найбільший ринок криптовалют у Латинській Америці, стабільні монети широко використовуються у внутрішніх торгівлях та міждержавних платежах. За даними, у період з липня 2024 року по червень 2025 року обсяг торгів криптоактивами у Бразилії склав 318,8 мільярдів доларів США, що на 109,9% більше порівняно з попереднім роком. Більше ніж 90% цієї суми припадає на стабільні монети, що становить приблизно третину всіх криптовалютних операцій у Латинській Америці. Очевидно, що ухвалення поправок матиме значний вплив на структуру ринку стабільних монет і його майбутній розвиток. У цій статті проаналізовано поточний стан регулювання криптоактивів і стабільних монет у Бразилії, а також регуляторні тенденції та потенційний вплив нових поправок, щоб надати рекомендації для учасників ринку.

1. Огляд поточного регулювання криптоактивів у Бразилії

1.1 Регуляторна структура: Банк Бразилії (BCB) домінує, CVM співпрацює

На сьогодні у Бразилії сформована багаторівнева система регулювання криптовалют, де головним регулятором є Центральний банк (Banco Central do Brasil, BCB), а Комісія з цінних паперів (Comissão de Valores Mobiliários, CVM) виконує співрегулювальні функції. Закон про віртуальні активи надає повноваження федеральним органам через адміністративний указ визначати відповідальні органи для провайдерів віртуальних послуг (VASP). Згодом, указом президента (Decreto nº 11.563/2023) центральний банк отримав відповідальність за регулювання віртуальних активних послуг, зберігши при цьому існуючі повноваження CVM щодо регулювання цінних паперів.

Загалом, Банк Бразилії відповідає за ліцензування провайдерів віртуальних активів, боротьбу з відмиванням грошей і валютний контроль, включаючи біржі, депозитарії та інші економічні операції з криптоактивами. CVM ж регулює емісію цінних паперів у разі, якщо криптоактиви мають ціннісні характеристики.

1.2 Основні законодавчі та політичні рамки регулювання

Поточна правова база регулювання криптоактивів у Бразилії базується на Законі про віртуальні активи, ухваленому у грудні 2022 року. Цей закон вперше чітко визначив, що криптоактиви — це «цифрове представлення вартості», яке можна торгувати або передавати електронним шляхом і використовувати для платежів або інвестицій. Це означає, що криптовалюти у Бразилії не мають статусу валюти і не є цінними паперами, а є активами або майном. Закон також вимагає, щоб VASP отримували відповідні ліцензії, дотримувалися правил боротьби з відмиванням грошей і протидії фінансуванню тероризму, а також передбачає кримінальну відповідальність за шахрайські дії з віртуальними активами.

На основі цього у листопаді 2025 року Банк Бразилії ухвалив три постанови (№ 519, 520, 521), які набрали чинності у лютому 2026 року. Основні положення:

• Визначення стабільних монет як «виробів, підтримуваних резервами» з метою забезпечення стабільності цін.
• Включення стабільних монет у валютний контроль, що означає їхню регуляцію як іноземних платежів і трансферів.
• Встановлення вимог щодо резервів, прозорості та відповідальності для емісії стабільних монет.

1.3 Податкове регулювання криптоактивів

Бразилія не має окремого законодавства щодо оподаткування криптоактивів. Замість цього, криптоактиви вважаються «цифровою вартістю» і оподатковуються відповідно до існуючих правил. Федеральна податкова служба (Receita Federal do Brasil, RFB) з 2019 року запровадила обов’язкову систему звітності про транзакції з криптоактивами через інструкцію IN RFB nº 1.888/2019. У 2025 році ця система була оновлена згідно з стандартами OECD (IN RFB nº 2.291/2025), запроваджено нову платформу DeCripto, а стару систему скасовано з липня 2026 року.

Податки застосовуються до доходів від продажу, обміну або викупу криптоактивів. Для фізичних осіб оподаткування залежить від місця операцій: внутрішні операції оподатковуються капітальним прибутком, а зовнішні — фіксованою ставкою 15% без мінімального порогу. Для компаній оподаткування залежить від виду діяльності: біржі та провайдери послуг — як частина доходу, інші — як фінансові або нематеріальні активи.

2. Огляд регулювання стабільних монет у Бразилії

2.1 Правовий статус і поточна регуляторна структура

У Бразилії стабільні монети (ativos virtuais referenciados em moeda soberana) визначаються як «цифрове представлення вартості» згідно з Законом про віртуальні активи. Постанова № 520 підкреслює, що стабільні монети — це «вироби, підтримувані резервами», з акцентом на достатність резервів і механізми стабілізації цін. Крім загальних правил регулювання криптоактивів, Постанова № 521 включає стабільні монети у валютний контроль, визнаючи їх як іноземні платежі або трансфери. Відповідно, операції з стабільними монетами, що мають міжнародний характер, підпадають під валютне законодавство і повинні здійснюватися через ліцензованих учасників валютного ринку.

2.2 Еволюція регуляторної позиції щодо стабільних монет

З 2018 по 2022 роки регулювання зосереджувалося на криптовалютному ринку загалом, без окремого регулювання стабільних монет. У 2023-2024 роках, після ухвалення Закону про віртуальні активи, стабільні монети були включені до загальної категорії криптоактивів, але регулювання залишалося на рівні принципів без конкретних обмежень. Однак із 2024 року, коли стабільні монети почали домінувати у криптоторгівлі (більше 90%), регулятори почали виявляти занепокоєння щодо ризиків. Центральний банк почав розробляти спеціальні правила, зокрема щодо резервів, механізмів прив’язки та використання у міжнародних платежах.

У листопаді 2025 року центральний банк офіційно запровадив три постанови, що закріпили стабільні монети у валютному законодавстві, вважаючи їх високоризиковими інструментами, схильними до ризиків відтоку капіталу, відмивання грошей і фінансування тероризму. У грудні 2025 року було оприлюднено поправки, що забороняють алгоритмічні стабільні монети і вимагають 100% резервування, що ще більше підкреслює обережність регулятора.

3. Аналіз поправок щодо алгоритмічних стабільних монет

3.1 Основні зміни у поправках

Поправки доповнюють Закон про віртуальні активи, зосереджуючись на випуску стабільних монет. Основні нововведення:

• Повна заборона алгоритмічних стабільних монет (stablecoins algorítmicas). Вказано, що забороняється «емісія, пропозиція, розповсюдження або торгівля будь-яким віртуальним активом, який прагне підтримувати цінність виключно за допомогою алгоритмів без відповідних резервів».

Це відповідає рекомендаціям Міжнародної ради з фінансової стабільності (FSB) і Базельського банку, які вважають алгоритмічні стабільні монети високоризиковими через відсутність достатніх резервів і можливість цінового розриву або системного колапсу, що підтверджується крахом Terra у 2022 році.

• Вимога 100% резервування для стабільних монет, прив’язаних до фіатних валют. Вказано, що такі активи повинні бути повністю підтримані відповідними резервами, забороняється емісія без резервів.

• Вимога, що емітенти, розташовані у Бразилії, зобов’язані зберігати ізольовані та аудиторські резерви з публічною звітністю у визначені строки.

• Введення кримінальної відповідальності за емісію стабільних монет без резервів — до 8 років ув’язнення і штрафи, що підсилює стримуючий ефект.

• Обмеження використання іноземних стабільних монет у Бразилії. Вони мають проходити через ліцензованих VASP, а у разі відсутності відповідного регулювання у країні-емітенті, VASP зобов’язані оцінювати ризики та проводити due diligence. Центральний банк отримує право встановлювати додаткові вимоги.

3.2 Регуляторні сигнали

Зміни відображають прагнення регулятора знизити системні ризики, пов’язані з високоризиковими алгоритмічними стабільними монетами, і посилити контроль за резервами. Це відповідає загальній політиці — захисту фінансової стабільності, інвесторів і боротьби з відмиванням грошей. Водночас, регулятор визнає цінність стабільних монет для платіжних систем і міждержавних операцій, тому не забороняє їх цілком, а вводить жорсткі обмеження.

Зокрема, стабільні монети вже становлять понад 90% криптовалютних операцій у Бразилії і використовуються для обходу валютних обмежень і зменшення транзакційних витрат. Водночас, їхній масовий випуск і використання може послабити роль національної валюти — реала, зменшити ефективність монетарної політики і спричинити відтік капіталу. Тому регулятор прагне контролювати цей процес через обмеження на емісію і використання.

3.3 Вплив на ринок

Поправки підвищують бар’єри для випуску стабільних монет у Бразилії, зокрема забороною алгоритмічних і безрезервних стабільних монет, введенням кримінальної відповідальності і посиленням контролю за іноземними стабільними монетами. Це може призвести до зменшення нелегальних операцій і стимулювати локальних гравців до створення відповідних регуляторних структур.

З іншого боку, обмеження можуть зменшити можливості обходу валютного контролю і посилити прозорість транзакцій. Водночас, можливе зростання попиту на легальні, регульовані стабільні монети, що підтримуються реальними резервами, і розвиток локальних проектів.

3.4 Реакція учасників ринку

Хоча закон ще не ухвалений, він уже сигналізує про жорстку регуляторну політику. Для учасників, що планують працювати у Бразилії, важливо вже зараз готуватися до нових вимог:

• Емітенти, зокрема банки і фінансові установи, можуть запускати проекти з випуску фіатних стабільних монет із 100% резервами, щоб відповідати новим правилам і створити конкурентну перевагу.

• Провайдери VASP мають оновити процедури due diligence, зокрема щодо іноземних стабільних монет, і створити чорний список відповідних емісії.

• Іноземні емітенти повинні налагодити співпрацю з місцевими ліцензованими VASP або створити дочірні компанії у Бразилії для легального випуску стабільних монет.

4. Перспективи регулювання стабільних монет у Бразилії

Розвиток регулювання відображає баланс між інноваціями і стабільністю у цифровій економіці. У майбутньому очікується подальше посилення регуляторної політики, зокрема щодо підвищення стандартів безпеки, прозорості і боротьби з ризиками. Водночас, регулятори не можуть ігнорувати зростаючий попит на легальні стабільні монети і платіжні рішення, тому можливе збереження простору для інновацій у рамках регуляторних рамок.

З урахуванням глобальної тенденції до ускладнення регулювання стабільних монет і гармонізації міжнародних стандартів, розвиток бразильської системи регулювання буде залежати від здатності балансувати між захистом фінансової стабільності і підтримкою інноваційних фінансових технологій. Важливою залишається роль міжнародної співпраці і регіональної гармонізації у формуванні ефективної системи регулювання.