Чому теза Майкла Баррі про штучний інтелектовий бульбашковий сценарій не витримує реалій ринку 2026 року

Легендарний контрінвестор Майкл Б’юрі здобув світову славу за свою пророчіську передбачливість фінансової кризи 2008 року, яка була увічнена у фільмі Велика коротка з Крістіаном Бейлом у головній ролі. Однак останні прогнози Майкла Б’юрі виявилися значно менш точними, а його нинішня теза про штучний інтелект як про аналог дот-ком бульбашки 1999 року заслуговує серйозного аналізу.

Траєкторія Майкла Б’юрі: успіх тоді — провал тепер

слава Майкла Б’юрі базується на вражаючому досягненні: особисто заробив близько 100 мільйонів доларів, тоді як для інвесторів його фонду Scion Capital приніс 700 мільйонів доларів прибутку, правильно передбачивши крах субстандартної іпотеки та ринкову кризу. Однак з того часу його інвестиційна діяльність значно поступилася попереднім успіхам. Оскільки фондові ринки зросли за останні роки, Майкл Б’юрі неодноразово робив передчасні песимістичні прогнози, які виявилися хибними. До кінця 2025 року він закрив свій хедж-фонд, посилаючись на невідповідність ринковій динаміці — це важливий зізнавальний момент від людини, яка колись домінувала у контрінвестиційній сфері.

Аналіз сценарію апокаліпсису штучного інтелекту Майкла Б’юрі

Майкл Б’юрі тепер стверджує, що акції штучного інтелекту повторюють технологічну лихоманку 1999 року і зрештою обваляться, як дот-ком бульбашка. Його песимістичний сценарій базується на трьох основних твердженнях, кожне з яких наповнене хибними припущеннями.

Твердження 1: Великі технологічні компанії маніпулюють амортизацією, щоб приховати проблеми

Майкл Б’юрі стверджує, що гіганти, такі як Meta Platforms, Microsoft і Alphabet, штучно завищують прибутки через подовжені графіки амортизації. Зокрема, він вказує, що Alphabet амортизує сервери протягом чотирьох-шести років. Однак цей аргумент руйнується під час аналізу. Хоча GPU дійсно швидше зношуються, ніж традиційні сервери, більшість інфраструктури штучного інтелекту має функціональний термін служби 15-20 років. Що важливо, старі моделі GPU зберігають значну цінність, виконуючи інференційні операції — обробляючи моделі штучного інтелекту для кінцевих користувачів, а не тренуючи нові. Нові чіпи не роблять застаріле обладнання безцінним; воно продовжує застосовуватися у всьому ланцюжку створення цінності штучного інтелекту.

Твердження 2: Масивні капітальні витрати знищать грошовий потік і прибутки

Майкл Б’юрі попереджає, що безпрецедентні капітальні витрати на інфраструктуру штучного інтелекту зменшать грошовий потік і доходи. Реальні дані свідчать про протилежне. Гіперскейлери не відчувають тиску на грошовий потік — навпаки. Операційний грошовий потік Alphabet зріс з менш ніж 100 мільярдів до 164 мільярдів доларів у 2026 році, що демонструє, що інвестиції в ШІ приносять негайний дохід. Маржа технологічних компаній значно зростає з масштабуванням ШІ, і компанії повідомляють про прибутки понад 3 долари за кожен долар, витрачений на інфраструктуру ШІ. Новий фронтир — агентний ШІ, системи, що автономно виконують людські завдання, — забезпечує економію витрат понад 25% для багатьох підприємств.

Твердження 3: NVIDIA повторить крах Cisco 2000 року

Майкл Б’юрі порівнює NVIDIA з Cisco, улюбленцем інтернет-епохи, який досяг піку у березні 2000 року і понад два десятиліття відновлювався. Хоча порівняння звучить переконливо, математика оцінки вартості показує його слабкість. Cisco мала неймовірне співвідношення ціни до прибутку понад 200 на своєму піку 2000 року. У NVIDIA поточне співвідношення P/E становить розумні 47 — менше ніж чверть від бурхливої оцінки Cisco. Ця різниця у фундаментальній оцінці свідчить, що NVIDIA працює у зовсім іншій категорії ризику.

Безпомилковий сигнал ринку: дефіцит GPU та зростаючий попит

З середини грудня ціни оренди GPU для дата-центрів NVIDIA H100 зросли приблизно на 17%, що свідчить про тривалу нестачу та високий попит. Це прискорення відображає стрімке впровадження агентних систем ШІ і яскраво вказує на подальше зростання акцій інфраструктурних компаній, таких як Nebius Group, CoreWeave і IREN. Зростання попиту на GPU створює додатковий тиск на енергетичну інфраструктуру; компанії, як Bloom Energy, що спеціалізуються на енергетичних рішеннях для гіперскейлерів, можуть отримати значну вигоду від цього вузького місця у ланцюгу.

Ринок опціонів підтверджує бичачий сценарій понад песимізм Майкла Б’юрі

Остання активність на ринку деривативів підкреслює впевненість інституцій у протилежності песимізму Майкла Б’юрі. Значний покупець опціонів відкрив позицію на понад мільйон доларів у бікрості, купивши 400 контрактів максимум-страйк колл-опціонів у Bloom Energy. Ще більш вражаюче — багатий інвестор-«кит» зробив ставку на 9 мільйонів доларів на колл-опціони March з ціною 205 доларів, очікуючи значного зростання. У той час як ці сміливі ставки зростають, акції Bloom Energy зросли на 8% попри загальне падіння Nasdaq, намагаючись прорватися з класичної бичачої фігури «флаг» на графіку. Ці потоки опціонів і цінова динаміка відображають складну стратегію інвесторів проти песимістичних прогнозів Майкла Б’юрі.

Остаточна оцінка

Хоча репутація Майкла Б’юрі як контрінвестора залишається беззаперечною, його нинішній песимістичний сценарій щодо ШІ руйнується під натиском зростаючих доказів. Від зростання цін оренди GPU H100, що підтверджує дефіцит, до задокументованих економічних вигод агентного ШІ — інфраструктурний ландшафт підтримує бичачу позицію. Теза Майкла Б’юрі — застарілий аналіз, відірваний від реалій ринку 2026 року — нагадування про те, що навіть легендарні інвестори можуть неправильно зрозуміти трансформаційні економічні зміни.