Долар набирає обертів у зв'язку з зменшенням очікувань щодо зниження ставки ФРС—Ключові наслідки для ринку

Долар продемонстрував значну силу наприкінці січня, індекс долара піднявся до найвищого рівня приблизно за місяць, оскільки учасники ринку переоцінюють очікування щодо політики щодо процентних ставок. Це ралі відображає переоцінку намірів Федеральної резервної системи після змішаного звіту з працевлаштування та сильніших за очікуваннями показників інфляції, що зменшили перспективи короткострокового зниження ставок.

Голова ФРС залишає наміри щодо зниження ставок у низькому діапазоні

Останні економічні дані ускладнили випадок для зниження ставок, знизивши ймовірність їхнього зменшення до мінімальних рівнів. Ринок праці демонструє парадокс: у грудні кількість позаштатних працівників зросла лише на 50 000 — суттєвий недобір проти очікуваного зростання на 70 000, а дані за листопад були переглянуті вниз до 56 000 з 64 000. Однак ця слабкість у створенні робочих місць була компенсована іншими показниками, що свідчать про стійкість ринку праці.

Рівень безробіття, навпаки, зменшився на 0,1 процентного пункту до 4,4%, тоді як очікувалося його зростання до 4,5%. Ще важливіше, що зросло зростання зарплат: середня погодинна оплата піднялася на 3,8% у річному вимірі, перевищуючи прогноз у 3,6%. Ці динаміки заробітної плати сприймаються як яструбині сигнали, що можуть стримати ФРС від агресивного зниження ставок.

Президент ФРБ Атланти Рафаель Бостік підкреслив цю яструбину позицію, наголошуючи на збереженні інфляційних ризиків, незважаючи на помірковане зниження попиту на робочу силу. Дані споживчої довіри додали підтримки долару: індекс довіри університету Мічигану за січень підскочив до 54,0, перевищуючи очікування у 53,5. Однак інфляційні очікування залишаються високими: однорічні очікування залишаються на рівні 4,2% — вище за прогноз у 4,1%, тоді як п’ятирічні та десятихвилинні очікування зросли до 3,4% з 3,2% у грудні.

Ослаблення ринку житла контрастує з оптимізмом споживачів

Дані щодо будівництва показали значне погіршення: у жовтні початок будівництва житла знизився на 4,6% місяць до місяця до 1,246 мільйонів одиниць — найнижчий рівень за п’ять з половиною років і нижче за прогноз у 1,33 мільйона. Дозволи на будівництво за той самий місяць знизилися на 0,2% до 1,412 мільйонів, але все ще перевищують прогноз у 1,35 мільйона, що свідчить про обережний оптимізм будівельників щодо майбутнього житлового будівництва попри поточні труднощі.

Ймовірність зниження ставок ФРС залишається мінімальною

Ринкові ціни тепер відображають лише 5% ймовірності зниження ставки на 25 базисних пунктів на засіданні FOMC наприкінці січня, фактично виключаючи короткострокове зниження з перспектив. Піднялися чутки щодо можливих змін у керівництві ФРС: Bloomberg повідомляє, що президент Трамп може розглянути кандидатуру поміркованого економіста Кевіна Хассета на посаду голови ФРС, хоча офіційних оголошень тоді не було. Можливість більш м’якого керівника додала невизначеності довгостроковому курсу долара.

Центральні банки йдуть різними шляхами — підвищення ставок проти стабільної політики

Хоча сигнал ФРС схиляється до утримання ставок, глобальний ландшафт центральних банків демонструє яскравий контраст. Банку Японії все ще доводиться боротися з тиском на нормалізацію монетарної політики після років ультра-м’якості. Очікується, що 23 січня ставка залишиться без змін, незважаючи на підвищення прогнозу економічного зростання. Тим часом Європейський центральний банк зберігає більш нейтральну позицію: член Ради керівників ЄЦБ Димитар Радев заявив, що поточний рівень ставок залишається доречним з урахуванням інфляційної ситуації.

Ціни свопів вказують лише на 1% ймовірності підвищення ставки на 25 базисних пунктів на лютневому засіданні ЄЦБ, що фактично закладає сценарій збереження політики. Ця різниця між стабільністю ФРС, обережністю Банку Японії та терплячістю ЄЦБ створює різні валютні наслідки для основних пар.

Реакція валютних ринків: євро слабшає, йена падає до багаторічних мінімумів

Євро за тиждень знизився на 0,21% на тлі зміцнення долара, хоча втрати були обмеженими. Підтримку надали кращі за очікуванням дані по роздрібним продажам у зоні євро: у листопаді зростання склало 0,2% місяць до місяця проти прогнозу у 0,1%, а дані за жовтень були переглянуті вгору до 0,3%. Промислове виробництво Німеччини також перевищило очікування, піднявшись на 0,8% місяць до місяця при прогнозі зниження на 0,7%.

На відміну від цього, йена зазнала більш вираженого тиску: пара USD/JPY зросла на 0,66%, досягнувши найслабшого рівня за близько року. Індекс провідних економічних показників Японії за листопад досяг 110,5 — максимуму за 1,5 року, що відповідає очікуванням і свідчить про економічну стійкість. Споживчі витрати у листопаді зросли на 2,9% у річному вимірі — найбільше за шість місяців і значно перевищили прогноз у 1%.

Тиск на йену спричинений кількома факторами: зростання доходів по американських казначейських облігаціях, політична невизначеність щодо можливого розпуску парламенту, зростання регіональної напруги. Обмеження на експорт військових товарів з Китаю та рішення Японії збільшити оборонний бюджет до рекордних 122,3 трлн ієн ($780 млрд) додатково посилили фіскальні побоювання, тиснучи на валюту.

Заходи адміністрації Трампа змінюють попит на активи

Наказ Трампа щодо того, щоб Fannie Mae і Freddie Mac купували $200 мільярдів іпотечних цінних паперів — що розглядається як форма кількісного пом’якшення — змінив динаміку на ринках активів. Ця міра, спрямована на стимулювання ринку житла шляхом зниження вартості позик, водночас підвищила попит на дорогоцінні метали як безпечну альтернативу у умовах фіскальної політики.

Рішення Верховного суду відкласти розгляд законності тарифів до наступного тижня додало волатильності валютам. Якщо тарифи скасують або оскаржать у суді, долар може зазнати нових тисків через можливе зменшення доходів від тарифів і погіршення фіскального балансу. Це тимчасово підтримало долар, поки інвестори очікують ясності.

Ринок дорогоцінних металів: зростання через безпечну гавань і стимулювання політики

Дорогоцінні метали показали значний ріст у відповідь на політичні події та тривалі геополітичні ризики. Ф’ючерси на золото на COMEX за лютий закрилися на 0,90% вище (+$40,20), а ф’ючерси на срібло за березень — на 5,59%, додавши $4,197 за унцію. Це ралі зумовлене кількома факторами: очікуваннями кількісного пом’якшення, можливим зниженням ставок ФРС у 2026 році та погіршенням глобальної ризикової ситуації.

Геополітична напруга щодо тарифної політики США, нестабільності в Україні, конфліктів на Близькому Сході та політичної невизначеності у Венесуелі підтримує попит на безпечну гавань. Купівлі центральних банків залишаються структурним чинником для ринку золота: у грудні Китай додав 30 000 унцій, продовжуючи 14-місячну серію місячних закупівель. Світовий рада з золота повідомив, що у третьому кварталі центральні банки купили 220 тонн золота — на 28% більше за попередній квартал.

Інвестори активно беруть участь: запаси золота в ETF досягли 3,25-річного максимуму, а срібних ETF — 3,5-річного. Однак широкомасштабне зміцнення долара до чотиритижневих максимумів створює перешкоди, а побоювання щодо ребалансування товарних індексів створюють короткострокові ризики: аналітики оцінюють можливий відтік $6,8 мільярдів з ф’ючерсів на золото і подібну суму з срібних контрактів. Рекордне закриття S&P 500 у п’ятницю також зменшило попит на активи-убежища порівняно з ризиковими активами.

Перспективи ринку: терпіння ФРС, різні політики у світі

У найближчому майбутньому ринки очікують, що ФРС знизить ставки приблизно на 50 базисних пунктів у 2026 році — помірне зниження, яке суттєво контрастує з очікуваннями підвищення ставок у Банку Японії (на 25 базисних пунктів) та збереженням ставок у ЄЦБ. Операції з підтримки ліквідності, зокрема купівля казначейських облігацій на $40 мільярдів з середини грудня, продовжать підтримувати ліквідність фінансової системи і потенційно стримувати короткострокове зростання долара.

Перетин політик адміністрації Трампа, розбіжностей між центральними банками, тривалих інфляційних ризиків і геополітичних викликів створює складний фон для валютних і товарних ринків найближчим часом. Інвесторам слід уважно стежити за комунікаціями ФРС, розвитком тарифних суперечок і регіональними політичними подіями, що можуть вплинути на потоки капіталу та попит на активи-убежища найближчими місяцями.