Ф'ючерси
Сотні безстрокових контрактів
TradFi
Золото
Одна платформа для світових активів
Опціони
Hot
Торгівля ванільними опціонами європейського зразка
Єдиний рахунок
Максимізуйте ефективність вашого капіталу
Демо торгівля
Запуск ф'ючерсів
Підготуйтеся до ф’ючерсної торгівлі
Ф'ючерсні події
Заробляйте, беручи участь в подіях
Демо торгівля
Використовуйте віртуальні кошти для безризикової торгівлі
Запуск
CandyDrop
Збирайте цукерки, щоб заробити аірдропи
Launchpool
Швидкий стейкінг, заробляйте нові токени
HODLer Airdrop
Утримуйте GT і отримуйте масові аірдропи безкоштовно
Launchpad
Будьте першими в наступному великому проекту токенів
Alpha Поінти
Ончейн-торгівля та аірдропи
Ф'ючерсні бали
Заробляйте фʼючерсні бали та отримуйте аірдроп-винагороди
Інвестиції
Simple Earn
Заробляйте відсотки за допомогою неактивних токенів
Автоінвестування
Автоматичне інвестування на регулярній основі
Подвійні інвестиції
Прибуток від волатильності ринку
Soft Staking
Earn rewards with flexible staking
Криптопозика
0 Fees
Заставте одну криптовалюту, щоб позичити іншу
Центр кредитування
Єдиний центр кредитування
Центр багатства VIP
Преміальні плани зростання капіталу
Управління приватним капіталом
Розподіл преміальних активів
Квантовий фонд
Квантові стратегії найвищого рівня
Стейкінг
Стейкайте криптовалюту, щоб заробляти на продуктах PoS
Розумне кредитне плече
New
Кредитне плече без ліквідації
Випуск GUSD
Мінтинг GUSD для прибутку RWA
На початку березня 2026 року відома дослідницька компанія, яка спеціалізується на коротких позиціях, Culper Research, публічно повідомила, що займає коротку позицію щодо Ethereum (ETH), тобто робить ставку на падіння ціни ETH. Цей крок викликав значну дискусію в криптоспільноті, оскільки Ethereum є другою за величиною блокчейн-мережею у світі та ключовою інфраструктурою для децентралізованих фінансів, NFT та смарт-контрактів.
Коротка теорія Culper щодо ETH зосереджена на твердженнях, що недавні зміни в мережі Ethereum послабили її економічну модель і довгострокові стимули для валідаторів і користувачів.
Що стверджує Culper Research
Згідно з доповіддю Culper:
1. Пошкодження економічної моделі
Culper стверджує, що оновлення Fusaka, впроваджене Ethereum у грудні 2025 року, кардинально змінило динаміку зборів. Хоча оновлення мало на меті покращити пропускну здатність і знизити транзакційні витрати, Culper стверджує, що воно призвело до зниження газових зборів приблизно на 90%, що суттєво зменшує доходи валідаторів і послаблює економічні стимули, які підтримують безпеку мережі.
2. Штучна активність у мережі
Компанія стверджує, що значна частина недавнього зростання активності у мережі не є справжнім зростанням кількості користувачів, а скоріше викликана низьквартирними транзакціями, такими як “dusting” адрес і атаки отруєнням, що означає, що багато нових гаманців і транзакцій можуть бути спамом, а не справжнім прийняттям. Вони кажуть, що 95% нових гаманців і понад 50% транзакцій після оновлення належать до цієї категорії.
3. Зниження нагород валідаторів
Зі зниженням транзакційних зборів і зменшенням нагород доходи валідаторів знизилися. Culper стверджує, що це може відбити бажання ставити на мережу, знизити її безпеку і створити негативний зворотний зв’язок, іноді описуваний у песимістичних термінах як “спіраль смерті”.
4. Пов’язані песимістичні твердження
Culper також звернув увагу на великі продажі ETH співзасновником Ethereum Віталіком Бутеріним (, ймовірно, понад 17 000–19 000 ETH), що вони вважають додатковим доказом у своїй теорії, інтерпретуючи це як обґрунтоване продаж, а не рутинне управління казною.
Що означає коротка позиція на ETH
Коротка позиція на криптовалюту означає позичання її і продаж зараз з очікуванням викупу пізніше за нижчою ціною, щоб отримати прибуток від різниці. Culper не лише зайняв коротку позицію щодо ETH, але й щодо цінних паперів і акцій, пов’язаних з ETH, таких як акції компаній, що мають великі запаси ETH.
Ця позиція відображає переконання Culper, що ринкова ціна ETH і пов’язаних активів може знизитися, якщо її економічні основи погіршаться настільки, що налякають інвесторів.
Реакція спільноти і ринку
Песимістичний звіт викликав дискусії:
Деякі аналітики зазначають, що зниження зборів було очікуваним у рамках дизайну Fusaka для зниження витрат і перенаправлення активності на рішення Layer-2, і що показники в мережі, такі як щоденне згоряння ETH, залишаються сильними, перевищуючи інфляцію.
Інші відзначають, що активні адреси і кількість транзакцій зросли, що свідчить про збереження інтересу до мережі.
Це розходження між показниками у мережі та інтерпретацією Culper спричинило змішане ставлення серед інвесторів і трейдерів. Деякі вважають коротку позицію законною попереджувальною ознакою щодо токеноміки, тоді як інші вважають її надмірно песимістичною або спекулятивною.
Чому це важливо для ринку
Відкрита коротка позиція Culper, особливо відомої дослідницької компанії, є помітною, оскільки:
Вона може впливати на ринковий настрій і поведінку торгівлі.
Великі короткі позиції можуть спричинити підвищену волатильність, якщо ціна рухатиметься у протилежний напрямок до теорії.
Інвестори все більше звертають увагу як на фундаментальну активність у мережі, так і на економіку у блокчейні при оцінці довгострокової цінності.
Чи продовжить ціна ETH відповідно до теорії Culper або зросте попри песимістичні твердження, залишається під впливом ринкових сил, прогресу розвитку мережі та ширших макроекономічних умов.
Culper Research відкрито коротить Ethereum через пошкодження токеноміки після Fusaka та потенційні ризики "смертельної спіралі"
5 березня 2026 року активістська компанія Culper Research опублікувала інформацію про ведення медвежого позиціонування проти Ethereum (ETH) та пов’язаних цінних паперів, зокрема BitMine Immersion Technologies (BMNR), найбільшого корпоративного трежерного власника ETH. У детальному звіті під назвою “Ethereum (ETH USD): Що знає Віталік, а Тому Лі ні,” Culper стверджує, що токеноміка Ethereum була суттєво пошкоджена після оновлення мережі Fusaka в грудні 2025 року, що потенційно створює передумови для тривалого зниження або навіть "смертельної спіралі" в стимулюваннях мережі.
Основна ідея тезису Culper зосереджена на впливі оновлення Fusaka на економічну модель Ethereum. Спроектоване для підвищення масштабованості шляхом збільшення ліміту газу Layer-1 з 45 мільйонів до 60 мільйонів одиниць, оновлення значно розширило можливості блокчейну. Хоча прихильники вважали це кроком до зниження комісій та ширшого впровадження, Culper стверджує, що це обернулося катастрофою: комісії за транзакції впали приблизно на 90%, значно перевищуючи очікуваний зменшення на 10-30%, яке передбачали Віталік Бутерін та команда. Це зниження комісій зменшило доходи валідаторів за кожен газовий блок приблизно на 40-50%, послабивши доходи від стейкінгу та стимули безпеки мережі.
Аналіз Culper, проведений з січня 2025 по лютий 2026 року, стверджує, що значна частина зростання мережі є ілюзорною. Компанія заявляє, що 95% нових адрес походять з атак "отруєння" та "dusting", коли спам-транзакції засмічують ланцюг для створення фальшивої активності. Вони оцінюють, що отруєння/dusting тепер становить 18-22,5% усіх транзакцій (зростаючи з менш ніж 10% до Fusaka) та понад половину недавнього зростання транзакцій. Це, на їхню думку, маскує справжній органічний попит і водночас завищує показники активних адрес та обсягів транзакцій, які бичачі аналітики, такі як Том Лі з Fundstrat, цитують як ознаки сили.
Звіт також підкреслює конкурентний тиск, зазначаючи втрату Ethereum частки у розвитку та DeFi TVL у порівнянні з швидшими та дешевшими альтернативами, наприклад Solana. Зменшення комісій знижує нагороди валідаторів, і Culper попереджає про можливий порочний цикл: зниження участі у стейкінгу може поставити під загрозу безпеку, відлякуючи користувачів і розробників, що, у свою чергу, ще більше знижує комісії та доходи — отже, "смертельна спіраль" у цій моделі.
Додаючи палива до мішка медвежих аргументів, Culper вказує на нібито продажі співзасновника Ethereum Віталіка Бутеріна, стверджуючи, що дані на блокчейні показують його продаж понад 19 000 ETH (оцінюваних приблизно у $40 мільйонів у останні місяці). Вони інтерпретують це як сигнал, що навіть творець Ethereum визнає погіршення фундаментальних показників, у порівнянні з постійними бичачими заявами таких фігур, як Том Лі, яких вони звинувачують у "вкладенні хороших грошей у погане."
Позиція Culper поширюється не лише на спотовий ETH, а й на цінні папери, пов’язані з екосистемою, зокрема BitMine Immersion Technologies. Компанія критикує великий трежерний запас ETH BitMine (близько 4.47 мільйонів ETH), стверджуючи, що більша частина з них "під водою" через ціновий спад нижче $2000, і ставить під сумнів життєздатність її стейкінгової стратегії в умовах низьких комісій.
Реакція ринку була швидкою, але стриманою. Ethereum знизився приблизно на 4-5% у години після розкриття, торгуючись близько $1,980-$2,000 станом на 7 березня, хоча раніше цього тижня він короткочасно відновлювався вище $2,000 на тлі ширшої волатильності криптовалют. Оголошення посилило існуючий тиск зниження через макроекономічні фактори, такі як зростання цін на нафту та геополітична напруга, але ETH утримував рівні підтримки без негайного падіння.
Звіт отримав різку критику з боку спільноти Ethereum та її захисників. Батько Віталіка, Дмитро Бутерін, відкинув звинувачення у внутрішніх продажах як "чисту нісенітницю" та спробу привернути увагу. Аналізи на блокчейні заперечили, що метрики dusting/poisoning були перебільшені (наприклад, Coin Metrics оцінює їх близько 11% транзакцій), і що зниження комісій було цілеспрямованим успіхом масштабування — підтвердженим рекордною кількістю транзакцій за тиждень за низькими цінами. Дані щодо стейкінгу показують активну участь: черги для входу залишаються заповненими мільйонами ETH, що очікують приєднатися, черги для виходу майже порожні, а 29% пропозиції стейковано — навряд чи ознаки капітуляції. Щоденне згоряння Ethereum у лютому 2026 року продовжує перевищувати інфляцію, зберігаючи дефляційні тенденції.
Критики Culper зазначають її історію: компанія (під керівництвом Крістіана Ламарко) стикалася з обвинуваченнями у маніпулятивних тактиках, зокрема використанні фальшивих особистостей у минулих кампаніях та перебільшених заяв, що призводили до юридичних викликів. Деякі вважають це класичним сценарієм короткоспекулянта — публікувати тривожні дослідження для запуску продажів, отримати прибуток на падінні, а потім виходити.
Для власників ETH у Карачі, які опинилися в умовах турбулентного 2026 року, ця заява додає шуму до вже волатильного активу. Хоча точки Culper щодо зниження комісій та спаму слід стежити, фундаментальні показники Ethereum — масовий стейкінг, постійне зростання Layer-2 та інституційний інтерес — свідчать про стійкість. Оновлення було спрямоване на підвищення зручності мережі; якщо впровадження знизить витрати, це може підтвердити перспективи бичачих у довгостроковій перспективі. У короткостроковій перспективі такі новини можуть тиснути на ціну, але цикли зазвичай відновлюються після подібних цілеспрямованих атак.
Загалом, відкритий короткий продаж Culper на ETH підкреслює законні дебати щодо токеноміки після Fusaka, але базується на спірних інтерпретаціях даних і мотивів. Чи виявиться він пророчим, чи ще однією перебільшеною медвежою теорією — час покаже, слідкуйте за метриками стейкінгу, трендами комісій та конкурентною динамікою у найближчі тижні.