Структура ринку крипто ETF: чому активи залишаються міцними попри падіння Біткоїна

Новини про крипто ETF часто зосереджуються на поверхневих показниках — мільярдах активів під управлінням, драматичних коливаннях цін і сигналах бичачого настрою. Але за цими заголовками прихована більш складна реальність. Незважаючи на падіння Біткоїна з понад $126 000 на початку 2025 року до недавніх мінімумів близько $60 000, американські спотові Bitcoin ETF зберегли приблизно $85 мільярдів активів, зазнавши лише незначних відтоків у розмірі $8,5 мільярдів. Це стійкість приховує фундаментальну істину про те, як насправді функціонують ці крипто ETF у сучасних ринках.

Механізм стабільності: маркет-мейкери та арбітраж

Збереження активів у крипто ETF не обов’язково свідчить про бичачу впевненість, яку багато спостерігачів припускають. За словами Маркуса Тілен, засновника 10x Research, структурний склад власності ETF розповідає іншу історію. Аналіз звітів 13F від кінця 2025 року показує, що 55% до 75% активів у BlackRock’s IBIT ETF — що становить $61 мільярд — належать не довгостроковим інвесторам, які ставлять на зростання Біткоїна, а маркет-мейкерам і хедж-фондам, що зосереджені на арбітражі та підтримують здебільшого нейтральні, хеджовані позиції.

Маркет-мейкери створюють ліквідність, сприяючи великим покупкам і продажам за стабільними цінами, отримуючи прибуток із різниці між ціною покупки та продажу, а не з напрямку руху ціни. Аналогічно, арбітражні хедж-фонди одночасно тримають позиції на спотових ETF і ф’ючерсах, отримуючи прибуток із цінових різниць між цими ринками. Жодна з цих груп не створює справжнього напрямкового тиску на ринок. Їх участь є структурною і системною, а не спекулятивною.

Ця різниця має велике значення. Коли Біткоїн торгувався близько $88 000 у четвертому кварталі, маркет-мейкери зменшили свою експозицію на $1,6–2,4 мільярда, що свідчить про зменшення спекулятивного попиту та зниження арбітражних можливостей — ознака того, що внутрішня динаміка ринку змінюється, навіть якщо баланс ETF залишався стабільним.

Ширша екосистема крипто ETF: швидке впровадження в Латинській Америці

Світова історія крипто ETF виходить далеко за межі традиційних ринків США. У 2025 році транзакційний обсяг криптовалютного ринку Латинської Америки зріс на 60%, досягнувши $730 мільярдів, оскільки користувачі все більше покладаються на цифрові активи для платежів і трансграничних переказів. Лідерами цього зростання стали Бразилія та Аргентина: Бразилія домінувала за обсягом транзакцій, а Аргентина — за впровадженням через трансграничні перекази та інтеграцію стабількоінів.

Цей регіональний ріст демонструє, як впровадження крипто ETF взаємодіє з практичними потребами фінансової інфраструктури. Стабількоіни відіграють особливу роль, дозволяючи мешканцям відправляти гроші за кордон, отримувати кошти з платформ, таких як PayPal, і обходити традиційні банківські обмеження. У цих нових ринках крипто не є переважно інвестиційним активом — це функціональний фінансовий інструмент, який структури крипто ETF допомагають поширювати масштабно.

Реальна історія ринків крипто ETF

Розуміння динаміки крипто ETF вимагає погляду за межі загальних показників активів. 85 мільярдів доларів у володінні та 6% пропозиції Біткоїна, представлені спотовими ETF у США, відображають не хвилю інституційної впевненості, а складну ринкову структуру, в якій професійні посередники керують торгівлею, тоді як справжнє відкриття цін залишається волатильним. Для інвесторів, які стежать за ширшим ринком крипто ETF, важливо розрізняти цю різницю між очевидною стабільністю і механічними силами, що її створюють, щоб правильно оцінювати ринкові умови.