Вікінг Глобал Оле Андреас Хальворсен робить сміливі кроки у акціях штучного інтелекту, повністю виходячи з позиції Alphabet

Рішення інституційних інвесторів формують динаміку ринку у способи, які часто залишаються непоміченими для звичайних інвесторів. Останні розкриття позицій керівників інституційних фондів малюють правдиву картину того, куди спрямовуються досвідчені капітали. Оле Андреас Гальворсен, поважний мільярдер, який очолює Viking Global Investors з приблизно 31,5 мільярда доларів активів під управлінням у 91 компанії, робить особливо помітні кроки, що підкреслюють його переконання у штучному інтелекті як трансформуючій інвестиційній тезі.

Остання інформація надходить із обов’язкових регуляторних подань, які інституційні менеджери зобов’язані подавати щоквартально до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC). Ці документи розкривають не лише те, що належить менеджерам, а й, головне, що вони купують і продають. Для інвесторів, які прагнуть зрозуміти нові тенденції ринку та складні стратегії розподілу капіталу, ці розкриття пропонують цінну інформацію про те, як топові менеджери формують свої портфелі.

Стратегічний фокус Гальворсена: три ключові інвестиції в інфраструктуру AI

На відміну від деяких менеджерів, які широко диверсифікують свої портфелі, Гальворсен демонструє зосереджену інвестиційну філософію — подібно до інших легендарних інвесторів, але з явно іншим секторним нахилом. Його команда у Viking Global показує готовність приймати рішучі кроки, з середнім періодом утримання активів трохи більше 17 місяців, що свідчить про активний торговий підхід, спрямований на захоплення цінності та закріплення прибутків.

У найостаннішому кварталі команда Гальворсена здійснила значні покупки трьох базових акцій штучного інтелекту, які виступають критичною інфраструктурою у революції AI:

• Nvidia (NASDAQ: NVDA): додано 4 511 122 акції до існуючих позицій
• Meta Platforms (NASDAQ: META): започатковано 1 466 311 акцій (новий пакет)
• Tesla (NASDAQ: TSLA): створено 350 084 акції (новий пакет)

Збільшення володінь Nvidia є особливо агресивним кроком, що підвищує позицію Viking Global приблизно на 222% порівняно з попереднім кварталом. Позиції у Meta Platforms і Tesla свідчать про нові зобов’язання щодо цих компаній, що сигналізує про зростаюче переконання Гальворсена у їхній ролі у ландшафті AI.

Фундаментальна аргументація: чому саме ці три компанії?

Інвестиційна логіка базується на глибокому розумінні динаміки ринку AI. Дослідження великих консалтингових фірм оцінюють, що штучний інтелект може додати приблизно 15,7 трильйонів доларів до світового економічного виробництва до 2030 року — ринок настільки великий, що кілька компаній можуть процвітати одночасно. Ця величезна адресна ринкова можливість є основою інвестиційної тези Гальворсена.

Графічні процесори Hopper і Blackwell Nvidia — це провідне апаратне рішення для розгортання генеративних AI-додатків і тренування великих мовних моделей. Ці GPU залишаються пріоритетним вибором для підприємств, що прагнуть впровадити передову AI-інфраструктуру. Домінуюча позиція компанії на ринку та значний грошовий потік забезпечують їй конкурентні переваги, що захищають від негайної конкуренції.

Meta Platforms і Tesla — це рівень застосування AI. Meta інтегрувала генеративні AI-функції у свою рекламну платформу, використовуючи свою базу з 3,43 мільярда щоденних активних користувачів у різних соцмережах — масштаб, з яким конкуренти борються. Tesla ж заклала AI у ядро своїх функцій повністю автономного водіння, використовуючи автономний режим як технологічну оборону та потенційне джерело доходу.

Усі три компанії мають стійкі конкурентні переваги, що дозволяють їм інвестувати значні кошти у дослідження і розробки AI понад рівень більшості конкурентів. Nvidia зберігає домінуючу частку на ринку AI-GPU, Meta контролює найбільший у світі соціальний граф із безпрецедентним охопленням реклами, а Tesla лідирує у прибутковості електромобілів, незважаючи на зростаючу конкуренцію.

Врахування негативних факторів

Однак досвідчені інвестори розуміють, що навіть позиції з високою впевненістю несуть ризики. Nvidia за минулий рік зазнала стиснення маржі — потенційний сигнал посилення конкуренції у сегменті GPU. Модель доходів Meta, залежна від реклами, створює вразливість до макроекономічних коливань і циклів споживчих витрат. Tesla зазнала зниження маржі у сегменті електромобілів через зростаючу конкуренцію з боку традиційних автогігантів і нових спеціалістів у EV.

Ці виклики не спростовують основних інвестиційних тез, а радше відображають реальні ризики, закладені у ці можливості — нюанс, що відрізняє обдуманий аналіз від сліпої віри.

Значущий вихід: чому Alphabet втратив своє місце

Можливо, найпомітніше — це те, що Оле Андреас Гальворсен вирішив не володіти акціями компанії у останньому кварталі. Портфель Viking Global зазнав значної ротації: було ліквідовано позиції у 22 компаніях і зменшено у 28 інших. Серед повних виходів — Alphabet (NASDAQ: GOOGL/GOOG), найдешевший із так званої “Величної сімки” технологічних акцій за показниками майбутньої ціни до прибутку.

Viking Global повністю ліквідувала 3 661 375 акцій Alphabet, які тримала з третього кварталу 2024 року. Це була не мала позиція — Alphabet займав 14-те місце у портфелі наприкінці 2024 року. Повний вихід свідчить про суттєву зміну у розрахунках Гальворсена щодо інвестиційної привабливості гіганта пошуку.

Аналіз рішення про вихід з Alphabet

Кілька факторів, ймовірно, вплинули на рішення повністю вийти з Alphabet. По-перше, питання щодо конкуренції великих мовних моделей (LLM) у традиційному пошуку створює невизначеність щодо довгострокової цінності Google. Оскільки LLM стають все більш досконалими через постійне навчання, інвестори побоюються, що вони зможуть у майбутньому забезпечити результати пошуку, що дорівнюють або перевищують можливості Google — загрожуючи пошуковій обороні, яка приносить більшість прибутків Alphabet.

По-друге, посилилася регуляторна увага. Міністерство юстиції США веде антимонопольний процес проти Alphabet, зокрема прагне змусити компанію продати браузер Chrome і, можливо, Android. Уряд стверджує, що домінування Alphabet у пошуку пригнічує конкуренцію і інновації. Хоча економісти сперечаються, чи справді розділ Alphabet знищить вартість для акціонерів, сама невизначеність створює реальний ризик — і ринки систематично закладають його у ціну.

По-третє, економічні фактори, ймовірно, вплинули на рішення. Оскільки понад три чверті доходів Alphabet походить від реклами, економічне уповільнення створює реальні операційні ризики. Початкові дані за перший квартал, що показують 0,3% річного скорочення ВВП США, викликають обґрунтовані побоювання щодо рецесії, що може тиснути на витрати рекламодавців.

Оцінка ризиків і потенціалу: чи виправданий вихід з Alphabet?

Попри ці побоювання, існує контраргумент, що ці ризики вже враховані у вартість Alphabet. Компанія зберігає вражаючу стабільність — 89% до 93% світової частки пошуку в інтернеті протягом понад десяти років — це потужний грошовий потік, який навряд чи зазнає суттєвих порушень у найближчому майбутньому. Бізнес пошуку Google залишається неперевершеною обороною, яку конкуренти не змогли серйозно атакувати.

Крім пошуку, Alphabet має значні фінансові ресурси для інновацій і впровадження AI. Інтеграція передових AI-можливостей у Google Cloud — третю за величиною хмарну платформу світу за обсягами витрат клієнтів — може суттєво прискорити зростання цього сегмента. Варто зазначити, що маржа хмарних сервісів значно вища за маржу від реклами, що відкриває Alphabet цінний шлях до доходів з вищою маржею у процесі розвитку бізнесу.

За співвідношенням ціна-прибуток (P/E) у 16, вартість Alphabet, ймовірно, пропонує привабливу співвідношення ризик/прибуток. Ризики зниження виглядають керованими у порівнянні з потенціалом зростання від подальшої монетизації пошуку, розвитку хмарних сервісів і інтеграції AI.

Що сигналізують дії Гальворсена щодо трендів інвестицій у AI

Протилежні рішення — активне накопичення лідерів інфраструктури та застосувань AI і повний вихід з однієї з найбільш прибуткових компаній світу — відображають сучасний інвестиційний дух. Портфельні дії Оле Андреаса Гальворсена свідчать, що досвідчені капітали дедалі більше схиляються до прямого впливу технологій AI, ніж до універсальних технологічних компаній, навіть якщо ті торгуються за розумними оцінками.

Ця стратегія відображає впевненість у трансформуючому потенціалі AI і водночас — побоювання щодо невизначених технологічних і регуляторних ризиків для компаній, чиї цінні пропозиції залежать від збереження домінуючих позицій на ринку. Чи виявиться ця стратегія пророчою, чи стане надмірним зважуванням на короткострокові невизначеності — це визначить результати інвестицій у цьому динамічному ринковому середовищі.