Останнім часом я багато читаю думок від провідних імен на Уолл-стріт, і з’являється цікава закономірність щодо того, як ринок змінює себе напередодні 2026 року. Рік Рідер із BlackRock, Ульріка Гофман-Бурхарді з UBS і Деніел Лоеб із Third Point, здається, співають з однієї й тієї ж пісні, лише з різними акцентами.

Основна тема? Легка фаза ралі, зумовленого штучним інтелектом, фактично завершилася. Це не означає, що ШІ зникне, але час просто вкладати гроші у мегакорпорації технологічного сектору і спостерігати, як вони злітають, минув. Замість цього капітал стає більш вибірковим, переорієнтовується у промисловий сектор, електрифікацію, охорону здоров’я та менші нішеві компанії по всьому світу. Це досить суттєвий зсув від концентрації ставок, яку ми бачили раніше.

Тепер ось де стає цікаво для криптовалют. Біткоїн опинився у дивній ситуації, коли він не зовсім поводиться як традиційний захист від слабкості долара, як золото. У періоди ризик-он він більше схожий на високобета-замінник технологій. Але оскільки ринки стають більш фрагментованими і інвестори повинні думати за межами простої ідеї слідувати одному мегатемі, біткоїн може знайти інший шлях. Замість того щоб залежати від макроекономічних страхів або просто їхати на імпульсі, він може стати більшою мірою диверсифікатором портфеля або просто більш ліквідною альтернативою складним, програмно-орієнтованим ставкам. Це суттєвий поворот у його позиціонуванні.

Рідер особливо оптимістично налаштований щодо макроекономічної ситуації. Він вважає, що зростання у США може здивувати з позитивного боку навіть при зниженні ставок, частково тому, що продуктивність, зумовлена ШІ, може підтримувати економіку у розгорті, тоді як інфляція залишатиметься під контролем. Для біткоїна це означає дві сторони медалі. Зміцнення зростання і зниження ставок зазвичай допомагають ризиковим активам, але якщо реальна економічна активність справді покращується і інфляція залишається м’якою, люди можуть почати менше шукати альтернативні засоби збереження цінності. Калькуляція змінюється.

Гофман-Бурхарді зробила гострий зауважень щодо саме торгівлі ШІ. Після трьох років нагородження компаній, що сприяють розвитку ШІ, переможці та програвші почнуть різко розходитися. UBS вже зменшує свою перевагу технологічного сектору і переорієнтовується у згадані мною галузі. Це важливо і для криптовалют. Якщо інвестори у акції стануть більш вибірковими щодо історій про ШІ, токени, пов’язані з широкими темами ШІ, можуть зазнати серйозної перевірки. Простий сюжет біткоїна тут може бути навіть перевагою, оскільки він не залежить від доказу моделі доходу програмного забезпечення або від перемоги у гонці за частку ринку.

Спостереження Лоеба були, можливо, найтактичнішими. Він бачить, що ринок вже починає цінувати глибше підбір акцій і короткі продажі, з капіталом, що рухається від переповнених мегакорпораційних ставок до менших, нішевих компаній по всьому світу. Також він відзначає напругу у приватному кредитуванні, особливо у позиках, пов’язаних із програмним забезпеченням, хоча він не вважає, що це стане системною проблемою.

Підсумовуючи, 2026 рік виглядає як рік, коли зростання триматиметься стабільним, ШІ залишатиметься домінуючим, але навігація стане набагато складнішою. Для біткоїна це, ймовірно, означає менше сприятливих факторів від простого імпульсу і справжню необхідність довести свою цінність на основі фундаментальних показників як захисту, диверсифікатора або просто більш ліквідної гри у фрагментованому ринку.

Щодо пов’язаних тенденцій, на стороні пропозиції також відбуваються цікаві рухи. Бутан тихо продав близько 70 відсотків своїх запасів біткоїна, зменшивши їх з приблизно 13 000 BTC наприкінці 2024 року до близько 3 954 BTC, вартістю приблизно 280,6 мільйонів доларів. Вони також, імовірно, припинили або сповільнили свої гідроенергетичні майнингові операції, і за понад рік не було нових значних вливань. Це ще один показник того, як інституційні власники біткоїна керують своїми позиціями у процесі еволюції ринку.