Пам’ятаєте, коли всі були переконані, що інфляція просто зникне сама собою? Це, мабуть, найкоштовніша помилка, яку Фед зробив за останній час.

У 2021 році ця ідея була всюди. Джером Пауелл, чиновники Мінфіну, провідні економісти — всі говорили одне й те саме: ціни зростають, але це тимчасово. Ланцюги постачання заблоковані. Економіка відкривається дивним чином. Стимулюючі виплати розповсюджуються. Вони казали, що це не назавжди. Просто почекайте.

Термін транзиторна інфляція мав описувати короткочасні підвищення цін, які природно зникнуть. Фед навіть змінив свою політичну стратегію наприкінці 2020 року, щоб допустити інфляцію вище їхньої цілі 2%. На папері це здавалося логічним. Але потім з’явилася реальність.

Весна 2021 року настала, і індекс споживчих цін почав зростати. У квітні він підскочив на 4,2% річних — найвищий показник за майже 13 років. До червня він сягнув 5,3%. Пауелл продовжував казати, не хвилюйтеся, це лише вживані автомобілі та дивні речі з ланцюгами постачання. Йеллен думала, що це знизиться до кінця року. Звичайна мудрість казала, що вони праві.

Вони не були.

До грудня 2021 року інфляція перевищила 7%. Через шість місяців вона вибухнула до близько 9% — рекорд за 40 років. І це стосувалося не однієї галузі. Їжа, енергоносії, оренда — все стало дорогим одночасно. Зарплати почали зростати теж, що означало більше грошей на ті самі товари, і ціни піднімалися ще більше.

Що жорстко, так це те, що працівники фактично не відчували себе багатшими. Реальні зарплати знизилися на 3% у порівнянні з минулим роком, навіть коли номінальна зарплата зростала. Ось і вся інфляційна пастка.

Пауелл зрештою визнав свою помилку. Наприкінці 2021 року він почав готувати ринки до підвищення ставок. Фед у 2022 році підняв ставку федеральних фондів чотири рази, з нуля до 2,25-2,5%. Вони також почали кількісне звуження, фактично заливаючи ринок облігацій, щоб підняти доходність. Весь сценарій змінився з м’якого на жорсткий за кілька місяців.

Поглядаючи назад, інфляція зовсім не була транзиторною. Вона була широкою, клейкою і набагато більш закріпленою, ніж будь-хто хотів визнавати. Проблеми з ланцюгами постачання, геополітичні шоки (Росія-Україна підняли ціни на енергоносії до неймовірних рівнів), масивні урядові стимули та економіка, яка ніколи справді не хотіла охолоджуватися — ось що ви отримали.

Урок? Іноді те, що здається тимчасовим, насправді є структурним. Іноді консенсус помиляється з упевненістю. Ідея транзиторної інфляції 2021 року — це фактично майстер-клас у тому, наскільки важко визначити переломні моменти в реальному часі, навіть маючи весь світ даних.