Чому негативна ставка фінансування може навпаки бути бичачим сигналом?

Ринок ф’ючерсів завжди має рівну 1:1 співвідношення між короткими та довгими позиціями, ігноруючи комісії, фінансування, проскальзування та інші торгові витрати, прибутки і збитки майже нульові, тобто заробітки довгих — це збитки коротких.

Тому, щоб відкрити коротку позицію, потрібно мати рівну за обсягом коротку позицію для закриття або довгу для відкриття, що виступає як протилежна сторона.

Якщо відбувається “відкриття нової короткої позиції проти закриття старої”, відкритий інтерес (OI) залишається незмінним; якщо ж відбувається “відкриття нової короткої проти відкриття нової довгої”, OI зростає;

Станом на вчора, OI знову повернувся до недавнього максимуму (47,2 тисячі BTC), що свідчить про повторне накопичення нових позицій у цьому раунді ринку, і ринок нарощує кредитне плече (звичайно, тут враховуються і напрямні ставки, і хедж-фонди).

Оскільки перпетуальні контракти “ніколи не мають дати погашення”, без будь-яких механізмів ціна perpetual може безмежно відхилятися від спотової ціни. Щоб прив’язати ціну контракту до спотової, і з’явилася “ставка фінансування”.

Хоча довгі і короткі позиції симетричні, активний напрямок торгівлі не симетричний.

Коли всі поспішають коротити, і ціна perpetual опускається нижче спотової (з’являється негативний преміум), короткі позиції повинні платити довгим. Іншими словами, ті, хто відкриває короткі, мають платити, щоб знайти протилежну сторону.

Тому ставка, яку ви бачите, не означає, що коротких більше, а показує, що ті, хто коротить, більш активні.

Вчора в піковий час короткі платили довгим у середньому 604 000 доларів на годину; хоча це менше за пікове значення 17 квітня (790 000 доларів), але все одно значно перевищує 7-денне середнє (197 000 доларів).

Це величезний тягар витрат!

Короткі позиції щогодини витрачають гроші на підтримку своїх позицій, і чим довше вони тримають їх, тим менш вигідно. Як тільки ціна починає рости, ці короткі або закривають позицію (купівля), або їх примусово закривають (примусове викупання).

Обидва сценарії сприяють short squeeze, ставши паливом для подальшого зростання.

Звісно, не означає, що “негативна ставка” обов’язково викличе коротке стиснення. Просто чим вищий OI і чим сильніше негативний преміум, тим легше його спровокувати.

Не обов’язково, але дуже ймовірно.