Останнім часом я досить уважно стежу за сектором урану, і зараз між LEU та CCJ явно розгортається цікава динаміка. Обидва вони рухаються на хвилі ядерної енергетики, але їх позиції досить різняться.

Дозвольте мені розбити те, що я бачу. Centrus Energy робить щось досить унікальне з виробництвом HALEU — вони фактично є єдиним ліцензованим виробником у західному світі, що є великим досягненням. Їхні показники за четвертий квартал були змішаними. Загальний дохід склав $146M , але це на 4% менше в порівнянні з минулим роком. Основною історією були доходи від SWU, які абсолютно вибухнули на 128% до $111М. Але доходи від урану зазнали удару, знизившись на 82% до $13.4М через те, що минулого року вони мали масштабний одноразовий продаж урану, який не повторився. Маржі сильно звузилися — валовий прибуток знизився на 43%, а операційна маржа з 30% опустилася до 9%. Вони звинувачують у цьому затримку відвантаження з Росії, яка відклала поставки до першого кварталу 2026 року.

Ось що привернуло мою увагу: вони мають заборгованість у $3.8 млрд у вигляді контрактів, закріплених до 2040 року, плюс $2B у готівці. Вони витратять $350-500М у 2026 році на розширення. Можливість HALEU сама по собі оцінюється у $8B щорічно до 2035 року, і вони орієнтуються на 12 метричних тонн щороку після 2030 року. Це довгострокова теза, яка реалізується.

Cameco — зовсім інша історія. Вони великі — у 2025 році вони забезпечили 15% світового виробництва урану. За четвертий квартал виробництво урану склало 6 мільйонів фунтів (зменшення на 2%), але ось що важливо: їхній сегмент паливних послуг працює на повну потужність. Виробництво зросло на 6%, обсяг продажів — на 6%, доходи сегменту зросли на 18%. Загальний дохід склав CAD 1,201М (близько $862М), що на 1.5% більше в порівнянні з минулим роком. Скоригований прибуток на акцію склав 36 центів, що на 38% більше в порівнянні з минулим роком. Валовий прибуток зріс на 9%.

Динаміка цін на уран тут цікава. Середня реалізована ціна урану CCJ зросла на 13% у четвертому кварталі через загальну силу ринку, хоча вони продали менше обсягів. Глядя на їхні прогнози на 2026 рік, вони прогнозують доходи від урану у розмірі CAD 2.54-2.73 млрд на основі середньої ціни урану CAD 85-89 за фунт. Це менше за CAD 2.874 млрд у 2025 році, тому вони очікують деякого зниження ціни урану з недавніх максимумів, що логічно враховуючи криву майбутніх контрактів.

Прогноз LEU більш консервативний. Вони очікують доходів у $490.5М у 2026 році (зростання на 7%), з прибутком у $3.38 на акцію (зростання на 3.5%). Але оцінки аналітиків фактично знижуються щодо LEU, тоді як вони зростають щодо CCJ за останні 60 днів. Це багато говорить.

Що стосується оцінки, то LEU торгується за 8.66X прогнозного співвідношення ціна-продажі, тоді як CCJ — за 20.31X. За минулий рік LEU виріс на 115%, а CCJ — на 172%. Обидва мають рейтинг Zacks #3 (Утримувати).

Якщо бути чесним, то на даний момент Cameco виглядає більш безпечним варіантом. Вони мають масштаб, інтегрований цикл палива, вплив Westinghouse і сильну видимість прибутків. Їхні прибутки за 2026 рік очікується зростуть на 52% у порівнянні з минулим роком. LEU має більш захоплюючу історію з HALEU, але вони менші і маржі під тиском. Окруження цін на уран підтримує обох, але диверсифікація та масштаб виробництва CCJ дають їм більше захисту від зниження.

Преміальна оцінка Cameco виправдана їхнім імпульсом прибутків і здатністю до поставки. Якщо ви шукаєте експозицію до зсуву у ядерну енергетику, CCJ здається більш переконливим варіантом на даний момент, навіть якщо це коштує вам більше з точки зору співвідношення ціна-продажі.