10 000 слів, щоб прочитати Біла книга MAS «Глобальний рівень 1 – фундаментальний рівень фінансових мереж».

Організувати: шпинат шпинат

Передмова: Можливо, багато людей не помічають, що ціла галузь блокчейн переживає непередбачувану зміну, яку приводять у дію публічні органи. Це матиме вплив на майбутню організацію фінансової та грошової систем людства.

У червні 2024 року Монетарний авторитет Сінгапуру (MAS) офіційно опублікував білу книгу “Global Layer 1: Foundation Layer for Financial Networks”, що свідчить про те, що Сінгапур створює важливий “центральний банк блокчейн”. У той же час “валютний міст блокчейн mBridge”, розроблений Міжнародним банком розрахунків, Народним банком Китаю та Фінансовим монетарним управлінням Гонконгу, також увійшов у стадію MVP та оголосив запрошення до міжнародного співробітництва.

До цього міжнародний банк розрахунків (BIS) у квітні 2024 року опублікував статтю під назвою “Фінансовий Інтернет (Finternet)”, в якій описано майбутній зміст токенізації та єдиного реєстру, що відображає бажання та візію, що лежить в основі цих технологій, і виявився підтримкою центрального банку.

Автор колись у жовтні 2023 року опублікував довгий звіт на 30 тисяч знаків з назвою «Майбутнє токенізації активів RWA: панорамна розгортка основної логіки та шляхи впровадження в масштабі та реалізації великомасштабних застосувань», де повністю досліджувалися основні логічні аспекти токенізації та шляхи впровадження в масштабі, і ті, хто серйозно цікавиться цим питанням, мають знати, що це не є звіт про дослідження проєктів RWA на ринку шифрування, але глибоке дослідження майбутніх напрямків розвитку з практичної точки зору.

У цій статті особиста точка зору вважає, що в майбутньому більшість реальних світових активів будуть токенізовані на ланцюжку з регулюючими у рамках дозволу, і утвориться багатоланцюгова взаємодія в різних регулюючих юрисдикціях. У цій системі, законна валюта на ланцюжку, така як CBDC і токенізований банківський депозит (Tokenised Deposit), стане основною валютою використання.

З білого паперу Фінансової управління Сінгапуру можна побачити, що розвиток галузі здається йти у напрямку, який, за словами автора, я передбачаю. На цій основі я хочу поділитися своїми думками щодо майбутнього розвитку галузі:

1. Хоча розмір RWA на рівні трильйонів, але траса RWA буде поступово перетворюватися на гру влади та традиційних фінансових установ, і не залишить багато можливостей для чистого Web3, найважливішим є відповідність + активи, відповідність розробляється владою, а активи належать капіталістам та фінансовим установам, а технологія не є захистом для цієї траси, тому здається, що для підприємців RWA траси залишається тільки два шляхи: «повна відповідність» та «повна невідповідність».

2. Кросс-бордові платежі, міжнародна торгівля, фінансування ланцюга постачання та інші галузі в минулому вважалися найбільш перспективними для вдосконалення та застосування технології блокчейн. Вони мають великі можливості отримати реальні практичні застосування в рамках глобальної мобілізації як у громадському, так і у приватному секторах. Ці галузі також представляють ринковий обсяг у сотні мільярдів або навіть трильйонах, але одночасно є галузями, які залежать від відповідності та ресурсів.

3. У білій книзі MAS чітко заявляє, що громадський ланцюг не підходить для регульованих дій та не є придатним для регульованих фінансових установ, на ринку досі відсутня інфраструктура, придатна для фінансових установ. Тому багато людей уявляють собі майбутнє з мільярдними активами на ланцюзі, що не обов’язково є громадським ланцюгом, і, як я знаю, деякі інвестори RWA хвилюються про деякі невідомі ризики, такі як ризики безпеки, які практично неможливо уникнути на громадському ланцюзі, немає системи відповідальності, і ви нічого не можете зробити, якщо ваші гроші були вкрадені хакером. Тому я сміло прогнозую, що громадські ланцюги отримають експоненційний ріст у майбутньому, чітке законодавче регулювання та система відповідальності відлякатимуть більшість інвесторів.

4. У Біла книга Native Токен Global Layer 1 є Центральний банк Цифрові гроші CBDC і не згадує про стейблкоїн, за спостереженням автора, для центральних банків CBDC та токенізовані банківські депозити є першим вибором, і стейблкоїн через його структурні дефекти, такі як «єдність», яку неможливо Спот монета реалізувати, виникне ризик зняття якоря та інші фактори не є пріоритетними, але чи означає це, що CBDC замінить стейблкоїн у майбутньому? Не обов’язково, але це може представляти схему «віддати Богові те, що належить Богові, і віддати кесареве кесареві», що є дуже цікавою темою, про яку я матиму нагоду поговорити в майбутньому.

Партнер 5.a16z Кріс Діксон колись зазначав у своїй книзі “Read Write Own Building the Next Era of the Internet”, що в галузі існує дві різні культури: “комп’ютерна” та “казино”, які відображають різні шляхи розвитку галузі. “Комп’ютерна культура” представлена розробниками, підприємцями та багатьма бачущими людьми, які можуть розмістити шифрування в широкому контексті історії Інтернету та розуміти технологічне значення блокчейну в довгостроковій перспективі. З іншого боку, культура “казино” більше акцентується на короткостроковий прибуток та заробіток на цінових коливаннях. За моїм особистим баченням, з розвитком галузі дикі дивіденди поступово зникають, культура “казино” буде завжди існувати, але можливостей для звичайних людей буде менше, тоді як люди будуть все більше звертати увагу на “комп’ютерну” культуру, справжньою метою якої буде просування технологій та створення справжньої цінності.

Багато людей можуть помітити, що автор оновлюється все рідше та рідше, і зміст дуже мало пов’язаний з ринком, а зосереджений на тенденціях розвитку Центрального банку. Це через те, що автор наразі бере участь у серії пілотних проектів, які розробляються спільно з командою підприємців у співпраці з Центральним банком. Більшість зусиль автора спрямовані на підприємницькі справи, тому в майбутньому автор буде продовжувати оновлювати подібний контент. Це, можливо, не приноситиме вам безпосередніх доходів, але допоможе зрозуміти останні тенденції у галузі з іншої точки зору. Ми віримо, що ці відомості залучать багатьох однодумців. Повага! Нижче наведений текст білої книги:

1. Вступ

Ініціатива Global Layer 1 (GL1) досліджує розробку інфраструктури спільного обліку, яка базується на технології розподіленого реєстру (DLT) та розробляється регульованими фінансовими установами для фінансової галузі. Наше бачення полягає в тому, щоб регульовані фінансові установи могли використовувати цю інфраструктуру спільного обліку для розгортання взаємодіючих цифрових активів за межами юрисдикцій, керованих загальними стандартами активів, смарт-контрактами та цифровими ідентичностями. Створення інфраструктури спільного обліку звільнить ліквідність, яка розподілена по різних місцях, та дозволить фінансовим установам ефективніше співпрацювати. Фінансові установи зможуть розширити послуги, які надають клієнтам, одночасно знизивши витрати на власну інфраструктуру.

GL1 фокусується на забезпеченні фінансових установ спільної інфраструктури рахункових книг для розробки, розгортання та використання застосунків, що відповідають ланцюжку вартості фінансової галузі, таких як випуск, розподіл, торгівля та розрахунок, кастодіанство, активні послуги та оплата. Це може посилити міжнародні платежі та міжнародний розподіл та розрахунок інструментів на ринку капіталу. Створення альянсу фінансових установ, який використовує DLT для вирішення конкретних випадків використання, таких як міжнародні платежі, не є новим розвитком. Перетворюючий потенціал унікального підходу GL1 полягає в розробці спільної інфраструктури рахункових книг, яка може застосовуватись для різних випадків використання та може підтримувати композиційні операції, які включають в себе різні фінансові активи та застосунки, відповідають регуляторним вимогам.

З використанням потужності більш широкої фінансової екосистеми фінансові установи можуть надавати кінцевим користувачам більш різноманітні та широкі послуги, а також швидше виводити їх на ринок. Інфраструктура спільного облікового запису GL1 дозволить фінансовим установам будувати та впроваджувати складні додатки, використовуючи потужність інших постачальників додатків. Це може бути виявлено у програмному моделюванні та виконанні валютних обмінів та розрахунків на рівні установки фінансових протоколів. Це, в свою чергу, може покращити взаємодію токенізованої валюти та активів, забезпечуючи синхронні виконання цифрових та інших токенізованих активів для розрахунків поставок (DvP) та розрахунків за валютним обміном за плату (PvP). Додатково, це може підтримувати розрахунки за валютним обміном за валютним обміном (DvPvP), тобто ланцюжок розрахунків може складатися з групи синхронних токенізованих валют та активів.

Цей документ описує ініціативу GL1 та обговорює роль інфраструктури спільного рахунку, яка відповідатиме відповідним правовим нормам, регулюватиметься загальними технічними стандартами, принципами та практикою, і дозволить регульованим фінансовим установам розгортати токенізовані активи в межах юрисдикцій. Участь зацікавлених сторін з секторів державного та приватного секторів надзвичайно важлива для забезпечення відповідності інфраструктури спільного рахунку відповідним регулятивним вимогам та міжнародним стандартам та задоволення потреб ринку.

2. Контекст та мотивація

Традиційна інфраструктура, що підтримує глобальні фінансові ринки, була розроблена десятки років тому, що призвело до ізольованих баз даних, різних комунікаційних протоколів та високих витрат на підтримку власних систем та налаштованої інтеграції. Хоча глобальні фінансові ринки все ще міцні та еластичні, потреби галузі стали більш складними та масштабованими. Просте поступове оновлення існуючої фінансової інфраструктури може бути недостатнім для відстеження складності і швидкості змін.

Таким чином, фінансові установи переходять на використання технології розподіленого бухгалтерського запису (DLT) та інших технологій, оскільки вона має потенціал для модернізації ринкової інфраструктури та забезпечує більш автоматизовану та ефективну модель витрат. Варто зазначити, що учасники галузі запускають власні плани щодо цифрових активів. Однак вони вибрали різні технології та постачальників для своїх планів, що обмежує міжоператорність.

Обмеження взаємодії між системами спричинило фрагментацію ринку, а ліквідність у певних місцях зачіпається несумісною інфраструктурою. Утримання ліквідності в різних місцях може призвести до зростання витрат на капітал та можливості. Крім того, збільшення різних видів інфраструктури та відсутність глобально визнаних класифікацій та стандартів для цифрових активів та DLT збільшують витрати на впровадження, оскільки фінансові установи повинні інвестувати та підтримувати різні типи технологій.

Для здійснення безшовних міжнародних транзакцій та повного використання цінності DLT необхідна інфраструктура, яка розроблена з урахуванням відкритості та взаємодії. Постачальникам інфраструктури також слід знати відповідні закони та правила, що стосуються випуску та переказу токенізованих фінансових активів, а також регулювання продуктів, створених за різними токенізованими структурами.

BIS останній робочий документ розкриває візію “фінансового інтернету” (Finternet) та “єдиного рахунку” (Unified Ledger), що додатково підтримує токенізацію та її роль у застосуваннях, таких як міжнародні платежі та розрахунки цінних паперів. Якщо правильно керувати, відкрита та зв’язана фінансова екосистема може поліпшити отримання та ефективність фінансових послуг через кращу інтеграцію фінансових процесів.

Незважаючи на те, що експерименти та пілотні проекти з токенізації активів прогресують, відсутність фінансової мережі та технологічної інфраструктури, які були б придатні для фінансових установ для здійснення операцій з цифровими активами, обмежує можливості фінансових установ розміщувати токенізовані активи у комерційному масштабі. Таким чином, участь на ринку токенізованих активів та можливості другорядних угод все ще нижчі, ніж у традиційних ринках.

Наступний абзац буде обговорювати дві типові мережеві моделі, які сьогодні використовуються фінансовими установами, а також третю модель, що поєднує відкритість першої моделі та захисні заходи другої моделі.

Модель 1: Громадський блокчейн без дозволів

Наразі публічний блокчейн без дозволів привертає велику кількість додатків та користувачів, оскільки вони розроблені для відкритості та доступності для всіх сторін. По суті, вони схожі на Інтернет, публічна мережа може зростати з експоненціальною швидкістю, оскільки перед вступом в мережу не потрібно отримувати затвердження. Тому публічний блокчейн без дозволів має значний потенційний мережевий ефект. Шляхом побудови на спільному та відкритому інфраструктурному фонді розробники можуть використовувати наявні можливості, не будуючи власну аналогічну інфраструктуру.

Громадські мережі без дозволу на початку не були призначені для неконтрольованих дій. Вони в суті автономні та децентралізовані. На цих мережах немає юридичних суб’єктів, які були б відповідальні за них, немає виконавчих та службових рівнів обслуговування (SLA), пов’язаних з продуктивністю, еластичністю та мінімізацією ризиків мережі, та відсутня детермінованість та гарантії при операціях з обробки транзакцій.

Через відсутність чіткої системи відповідальності, анонімності постачальників послуг та відсутності угод про рівень обслуговування ці мережі не можуть бути застосовані для регульованих фінансових установ без додаткових захисних заходів та контролю. Крім того, правові розгляди та загальні вказівки щодо використання таких блокчейнів ще не є чіткими. Ці фактори ускладнюють використання ними регульованими фінансовими установами.

Модель 2: приватний ліцензійний блокчейн

Деякі фінансові установи вже визначили, що існуючі відкриті блокчейни без дозволів не можуть задовольнити їхні потреби. Тому багато фінансових установ вибирають створення окремих приватних мереж з дозволом та їхніх екосистем.

Ці приватні мережі з ліцензіями включають технічні особливості, які дозволяють їм впроваджувати правила, процедури та смарт-контракти відповідно до чинного законодавства та регуляторного каркасу. Вони також розроблені з метою забезпечення гнучкості мережі при зловживанні.

Однак з ростом кількості приватних та ліцензованих мереж, якщо вони не можуть взаємодіяти між собою, це може призвести до більшої фрагментації ліквідності на оптовому ринку капіталу на довгострокову перспективу. Якщо цього не вирішити, фрагментація зменшить мережеві ефекти фінансового ринку та може призвести до тертів для учасників ринку, таких як недоступність, збільшені вимоги до ліквідності через розділення пулів ліквідності та арбітраж цін між мережами.

Модель 3: Громадський ліцензійний блокчейн

Громадська ліцензійна мережа дозволяє будь-якій сутності, що відповідає умовам участі, брати участь, але вид діяльності учасників у мережі обмежений. Громадська ліцензійна мережа, що операційно ведеться фінансовими установами галузі фінансових послуг, може використовувати переваги відкритої та доступної мережі, одночасно мінімізуючи ризики та турботи.

Така мережа буде базуватися на принципах відкритості та доступності, подібних до загального Інтернету, але забезпечена заходами для захисту як мережі обміну вартості. Наприклад, правила управління мережею можуть обмежуватися тільки регульованими фінансовими установами-членами. Транзакції можуть доповнюватись технологіями підвищення конфіденційності, такими як докази з нульовим розголошенням та гомоморфне шифрування. Хоча концепція публічних та ліцензованих мереж не є новою, але відсутність попередніх прикладів таких мереж, наданих масштабно регульованими фінансовими установами, є новизною.

Ініціатива GL1 буде досліджувати та розглядати різноманітні мережеві моделі, включаючи концепцію публічної інфраструктури ліцензування в контексті відповідних регуляторних вимог. Наприклад, регульовані фінансові установи можуть керувати вузлами GL1, а учасники платформи GL1 підлягатимуть Знай свого клієнта (KYC) перевіркам. У наступних розділах буде описано, як GL1 працює на практиці.

Ініціатива GL1 спрямована на створення спільної інфраструктури для розміщення токенізованих фінансових активів та фінансових застосувань уздовж фінансового ланцюжка.

Інфраструктура GL1 буде безпристрасною до типів активів; вона підтримуватиме токенизовані активи та токенизовану валюту, які випускаються мережевими користувачами (наприклад, регульовані фінансові установи) в різних юрисдикціях та в різних валютних номіналах. Це може спростити процеси обробки, підтримувати автоматичний миттєвий міжнародний переказ коштів і сприяти укладанню валютних (FX) форвардних угод та розрахунків з цінних паперів на основі попередньо визначених умов.

Ця інфраструктура буде розроблена фінансовими установами для фінансової послугової галузі і буде виступати як платформа, що надає наступні функції:

• Синхронізація між додатками
• Комбінування
• Захист конфіденційності
• Сумісність внутрішнього застосування з уже токенізованими та / або випущеними активами на інфраструктурі

Компанія GL1 буде функціонувати як постачальник технологій та публічна інфраструктура, що обслуговує міжнародні ринки та юрисдикції. Для сприяння екосистемі рішень, GL1 також підтримуватиме регульовані фінансові установи у розробці, експлуатації та розгортанні додатків на загальному цифровому базовому інфраструктурі, що охоплює наступне:

• Життєвий цикл угод (первинне випуск, угода, розрахунок, оплата, управління заставними активами, корпоративна поведінка тощо)
• Випуск і торгівля різними типами активів (наприклад, готівкою, цінними паперами, альтернативними активами)

3.1 Ключова мета

З метою реалізації візії створення більш ефективного рішення для розрахунків і розрахунків, а також розблокування нових бізнес-моделей за допомогою програмування та комбінації функцій, ініціатива GL1 буде зосереджуватися на наступних аспектах: a) підтримка створення мережі з багатьма функціями. b) дозволяє розгортання різноманітних застосувань, від платежів та залучення капіталу до другорядних угод. c) надання інфраструктури для зберігання та виконання угод, що включають токенізовані активи - цифрові представлення вартості або прав, які можуть бути електронно переказані та збережені. Токенізовані активи можуть бути активами з різних категорій (наприклад, акції, фіксований дохід, частки фондів) або валютою (наприклад, комерційна банківська валюта, центральна банківська валюта). d) посприяння розробленню та встановленню міжнародних визнаних загальних принципів, політик та стандартів, щоб забезпечити міжнародну та міжмережеву взаємодію розробки токенізованих активів та додатків на платформі GL1.

3.2 Принципи дизайну

Для досягнення цілей фінансової галузі щодо обслуговування GL1, базова інфраструктура цифрових активів GL1 буде розроблена відповідно до наступного набору принципів:

• Відкритий та заснований на стандартах: технічні специфікації будуть опубліковані та відкриті, члени зможуть легко створювати та розгортати додатки. У відповідних випадках можна використовувати галузеві стандарти та відкриті протоколи (для платіжних повідомлень та токенів). Якщо існуючі стандарти ще не розроблені або не є достатніми, будуть зроблені відповідні зусилля для забезпечення гнучкості дизайну та можливості пропонувати або включати майбутні стандарти.
• Відповідає відповідним правовим нормам та відкритий для регулюючих органів: Платформа GL1 буде дотримуватися відповідних законів та вимог регулювання. Політичний контроль для певної юрисдикції повинен бути вбудований на рівні застосування, а не вбудований в платформу GL1. Правові та регуляторні вимоги, що стосуються учасників або кінцевих користувачів, можуть залежати від аналізу комерційного застосування, сервісів та місцезнаходження учасників або кінцевих користувачів.
• Якісне управління: відповідне управління, організаційні заходи, угоди для учасників та правила будуть чіткими та прозорими, щоб забезпечити чітку межу відповідальності та обліку.
• Нейтральність: дизайн повинен запобігати будь-якій одиночній сутності або пов’язаній групі сутностей, а також концентрації або нагромадження контролю в географічній області. Ключові рішення з управління, включаючи вибір технологій, будуть засновані на перевагах технології (на відміну від інших факторів) та оцінені членами.
• Бізнес-справедливість: Фінансова установа повинна мати можливість справедливо конкурувати на платформі GL1. Операційна компанія GL1 не приймає рішень, спрямованих на несправедливе забезпечення переваги одній фінансовій установі перед іншими.
• У доступності та економічній вигідності: Фінансові установи, що відповідають критеріям членства, матимуть можливість брати участь. Критерії членства, операційні витрати та комісії будуть розроблені з метою сприяння цілісності, стабільності та стійкості мережі.
• Фінансова самостійність: платформа GL1 може функціонувати як громадський сервіс. Дохід, включаючи підписну плату та комісію за угоди, буде використовуватися на покриття витрат на функціонування та реінвестування (наприклад, в покращення і дослідження технологій), щоб забезпечити сталий розвиток GL1.

3.3 Огляд архітектури

GL1 архітектуру можна описати як базовий рівень чотирьохрівневої концепції моделі цифрової активності платформи. Ця чотирьохрівнева модель була вперше представлена в робочій статті “Проект-опікун (Project Guardian) - відкрита та взаємодійсна мережа” Монетарного відділу Сінгапурської фінансової управління (MAS) та “ASAP: Концепція моделі цифрової активності платформи” Міжнародного валютного фонду (МВФ).

Незважаючи на те, що це все ще розглядається, очікуване взаємодія GL1 з іншими компонентами рівня може бути описано наступним чином:

• Шар доступу відноситься до того, як кінцевий користувач отримує доступ до різноманітних цифрових послуг, побудованих навколо платформи GL1. Кожен постачальник послуг відповідає за: a) надання функцій гаманця, які відповідають стандартам GL1; b) проведення KYC-перевірки своїх клієнтів; c) вхід, авторизацію та вихід своїх прямих клієнтів; d) обслуговування своїх власних клієнтів. Припускається, що невизначені фінансові установи можуть мати доступ до послуг GL1, але вони спочатку повинні отримати доступ через визначені фінансові установи.
• Фінансові установи, що регулюються, які відповідають стандартам участі на рівні обслуговування, та надійні треті сторони повинні мати змогу будувати та розгортати службові додатки на платформі GL1, такі як міжбанківські перекази та управління заставними активами. Фінансові установи-учасники мають дотримуватися стандартів розрахунків, визначених у GL1, включаючи: безплатний розрахунок (FoP), платіж-на-платіж (PvP), поставка-на-платіж (DvP) та поставка-на-поставку (DvD). Постачальники послуг також можуть розробляти власну логіку смартконтрактів, яка не міститься в бібліотеці програмного забезпечення за замовчуванням GL1.
• Рівень активів Рівень активів підтримуватиме місцевий випуск готівки, цінних паперів та інших активів, а також токенізацію існуючих фізичних або віртуальних активів. Підтримувані типи активів можуть включати готівку та еквіваленти готівки, акції, фіксований дохід, товари, похідні, альтернативні активи, паї інвестиційних фондів, акредитиви, векселі, токени, що відносяться до активів, та інші токени. Активи на GL1 будуть впроваджені у формі токенів і повинні бути спроектовані для технічної взаємодії між декількома GL1 додатками та провайдерами послуг.
• Рівень платформи (перший у світі) GL1 надасть базові компоненти інфраструктури для платформи, цей рівень включає в себе інфраструктуру блокчейну (включаючи рахунки та механізм консенсусу), сховища та шаблони, стандарти даних, а також обслуговування на рівні платформи. Інфраструктура для запису та збереження буде розділена від рівня застосування, щоб забезпечити сумісність активів на платформі GL1 з різними програмами, навіть якщо ці програми надаються різними установами. Платформа GL1 буде містити стандартизований протокол для консенсусу та механізму синхронізації для забезпечення переміщення активів та комунікації між додатками. Платформа також забезпечить конфіденційність, управління правами та ізоляцію даних від інших додатків та учасників.

У GL1, як валідатор, істота, що забезпечує цілісність записів угод, повинна дотримуватися технічного управління ризиками фінансового сектору, включаючи плани контингентності бізнесу та програми захисту мережі. Як винагорода за їхні зусилля, валідатори можуть отримувати винагороду шляхом передплати комісій або відстрочених регулярних платежів на основі підписки.

Щоб забезпечити сумісність з іншими рівнями стеку, платформа GL1 буде дотримуватись визначених стандартів даних та операцій (активи, токени, гаманці тощо) і включатиме ядро функцій, загальні бібліотеки та бізнес-логіку, які можуть бути використані як необов’язковий «пакет старту», а також доступ, розумні контракти, робочі процеси.

4. Потенційні застосування GL1

GL1 буде призначений для підтримки різних використань, і матиме безпристрасний підхід до типів активів. Він буде підтримувати всі регульовані фінансові активи, токенізовані цифрові валюти центральних банків та комерційних банків на спільній блокчейн-інфраструктурі. Участь взятих центральних банків також можуть випускати цифрову валюту центрального банку (ЦВЦБ) як спільний розрахунковий актив.

Щодо GL1, будь-яка фінансова установа, яка відповідає мінімальним обов’язковим стандартам і пройшла процес дослідження ділової діяльності, може брати участь у використанні послуг GL1 без затвердження центрального управлінського органу. Однак лише ліцензовані сторони можуть будувати та розгортати комерційні додатки на платформі GL1, що повинні відповідати стандартам даних та безпеки GL1. Діяльність фінансових установ буде пропорційною їх ризиковому профілю та здатності зменшувати пов’язані з цим ризики.

Первинно визначені використання включають міжнародні платежі та міжнародний розподіл та розрахунок інструментів фондового ринку на мережі цифрових активів. Таблиця 3 наводить приклади потенційного застосування GL1.

У цьому тексті наведені приклади лише для пояснення і не повинні розглядатися як офіційні рекомендації для всіх випадків використання платформи GL1.

Вартість GL1

Шляхом залучення додатків цифрових активів та регульованих учасників фінансових установ до спільної інфраструктури рахунків, фінансова галузь може реалізувати переваги цифрових активів і, можливо, суттєво прискорити модернізацію традиційних ринкових інфраструктур. Таблиця 4 описує деякі потенційні переваги GL1.

5. Модель функціонування

У практичній діяльності можна використовувати платформу GL1 для створення лонг ряду фінансових додатків та мереж. Тут визначена фінансова мережа означає альянс фінансових установ, які погоджуються використовувати пастку спільних комерційних угод та правил управління для здійснення угод, які визначають відповідальність та обов’язки кожної сторони.

Фінансова мережа може бути організована навколо конкретного використання. Наприклад, фінансова мережа може складатися з додатків, спрямованих на міжнародні платежі. Тим часом інші фінансові мережі можуть фокусуватися на такі використання, як готівкові розрахунки та розрахунки цінних паперів.

Фінансові мережі також можуть включати різні типи токенізованих активів. Деякі фінансові мережі можуть спеціалізуватися на використанні цифрової валюти центрального банку (ЦВЦБ) оптового ринку, тоді як інші досліджують використання центральних банківських і комерційних банківських грошей на спільному рахунку. Фінансові мережі також можуть працювати в різних використаннях та юрисдикціях, наприклад, програма-опіка MAS у Сінгапурі включатиме застосування обміну валют, облікових ставок, активів та управління багатством токенізованими продуктами.

Незважаючи на те, що кожна фінансова мережа є або буде самостійною управлінням і має відмінні особливості, потенціал розширення охоплення окремої фінансової мережі може бути важливим стимулом для їх вибору спільної інфраструктури. За допомогою використання однієї спільної інфраструктури спільного рахунку можна переносити токенізовані активи між різними фінансовими мережами та створювати нові додатки шляхом побудови програм, які походять з різних фінансових мереж.

У деяких випадках фінансові установи можуть бути не в змозі здійснювати транзакції в мережі, заснованій на інфраструктурі спільного реєстру, але можуть бути вирішені шляхом об’єднання фінансових мереж на основі різних технологій реєстру. Переваги та недоліки Інтернету детально описані в проекті Грошово-кредитного управління Сінгапуру (MAS) Guardian – Interlinking Networks Technical Біла книга. Для отримання подальших міркувань щодо масштабування мережі, будь ласка, зверніться до документа Guardian Project «Відкриті та сумісні мережі».

Як фінансова регульована платформа, деякі дії на платформі GL1 можуть бути обмежені і дозволені лише певним постачальникам послуг. Оператори очікують, що будуть визначатися правила та типи дозволених дій відповідно до правилника. Наприклад, всі учасники можуть проводити угоди, але лише вказані фінансові установи можуть розгортати смарт-контракти. На різних рівнях мережі та додатків можуть визначатися додаткові контрольні заходи, а доступ до певних функцій може обмежуватися лише вибраними сторонами через необхідний процес фільтрації або аутентифікації.

GL1 платформа може підтримувати функції здійснення розрахунків та вирішення питань звітності для операцій з оплатою, цінними паперами та іншими фінансовими транзакціями для операторів інфраструктури базового ринку фінансових послуг (FMI). Оператори FMI можуть використовувати компанію-розробника GL1 як технічну інфраструктуру для забезпечення платформи GL1. FMI можуть продовжувати грати ключову роль у ланцюжку вартості, але функції, що зазвичай виконуються певними типами FMI або провайдерами ключових послуг (CSP), можуть бути переорганізовані.

Наприклад, за діючою схемою функції виконання операцій, розрахунку та розрахунку виконуються різними системами, які керуються різними сторонами. При здійсненні платежу через окрему систему власність на цінні папери переходить, і записи центрального органу зберігання цінних паперів (ЦЗЦ) оновлюються.

За допомогою GL1 це узгодження може бути автоматизовано за допомогою смартконтракти. В рамках нового режиму як готівка, так і цінні папери будуть утримуватися й виконуватися на одній спільній інфраструктурі рахунків. Це означає, що готівкові та цінні папери можуть обмінюватися одночасно, і буде успішною як операція з готівкою, так і операція з цінними паперами, або обидві будуть невдалими. Ця угода буде максимально зменшувати вплив системи в разі порушення контрагентом.

Одним з ключових вимог до дизайну GL1 є можливість забезпечення остаточності розрахунків, тобто чітко визначити момент, коли розрахунки стають незворотніми та безумовними. У розподіленій мережі це не так просто, оскільки кілька вузлів перевірки одночасно перевіряють транзакції та оновлюють записи. Щоб забезпечити консистентність операцій з головною книгою та операцій з переказом коштів, які вважаються остаточними, вибір відповідного алгоритму для досягнення консенсусу щодо стану головної книги буде важливим рішенням дизайну.

У випадку GL1 припускається, що для підтримки остаточності розрахунків потрібен визначений алгоритм консенсусу. Наприклад, це може бути визначено оператором FMI, і якщо досягнуто згоди між певною кількістю перевірених вузлів, що обслуговуються визначеною фінансовою установою, стосовно стану головної книги, розрахунок вважається остаточним та беззаперечним. З метою повноти, оператори FMI, які використовують платформу GL1, повинні мати розуміння відповідних регулятивних рамок, що стосуються остаточності розрахунків.

Згідно з дизайном, компанія з експлуатації GL1 може працювати в ринках та юрисдикціях, де діють фінансові установи, з якими вона співпрацює. Залежно від конкретної угоди між компанією з експлуатації GL1 та фінансовими установами, а також потребуючи комерційного та правового аналізу, інфраструктура GL1 та її компанії з експлуатації в деяких юрисдикціях, де вона працює, може вважатися ФМІ та / або ключовим постачальником послуг.

Операційні компанії та учасники фінансових установ повинні враховувати та управляти потенційними ризиковими факторами. Ці ризики включають кредитний, ліквідний та операційний ризики, втрати або затримки доступу до платформи GL1 та прийняття відповідних заходів для пом’якшення впливу системних зупинок. Також потрібно враховувати екологічні, соціальні та управлінські ризики.

Залежно від форми організації та умов розрахунків, фінансова установа, яка використовує платформу GL1, може підпадати під різні вимоги щодо ліцензування та регулювання. Потрібні додаткові комерційний, правовий та управлінський аналізи для визначення відповідальності та обов’язків оператора GL1 при укладанні угод з операторами ФМВ в юрисдикціях учасників.

У цьому відношенні компанія GL1 забезпечуватиме збереження правової держави в інфраструктурі GL1 шляхом співпраці з відповідними зацікавленими сторонами (включаючи наглядові органи),

Майбутня робота. З 2023 року з моменту створення, Монетарний авторитет Сінгапуру (MAS) та участь фінансових установ обговорювали та генерували уявлення та ідеї щодо інфраструктури спільного рахунководства GL1. У рамках обговорення фінансові установи розглядали такі питання:

Потенційні використання справ на платформі GL1, такі як внутрішні та міжнародні платежі, перший випуск цінних паперів та інших фінансових інструментів, управління заставними активами та розрахунок цінних паперів.

Модель управління GL1 потребує функціонування незалежної юридичної особи GL1 у формі експлуатаційної компанії, а також неприбуткової організації, яка спеціалізується на принципах управління, стандартах та найкращих практиках.

Попередня оцінка політики, ризиків та юридичного аспекту надання послуг.

На основі врахування потенційних бізнес-потреб, було проведено початкову оцінку та рекомендацію щодо відповідності існуючих технологій розподіленого реєстру (DLT) для розробки GL1.

У наступному етапі GL1 вживе подвійний підхід для свого розвитку. GL1 буде досліджувати створення неприбуткової організації, щоб розробляти спільні принципи, політику та стандарти для функціонування GL1. Це доповнить незалежні операторські компанії, які можуть бути створені у майбутньому для будівництва та розгортання інфраструктури GL1.

Розвиток моделі управління та операцій може включати розгляд таких факторів, як типи та розподіл учасників, цільова модель операцій, очікувані операційні витрати, запропонована структура витрат, оцінка доходів та врахування витрат для досягнення точки беззбитковості сутності. Також може проводитися попередня оцінка потенційних варіантів рішень та технічних розглядів для досягнення GL1.

Очікується, що буде використана наявна розподілена бухгалтерська книга технології та можливо проведені подальші покращення для підтримки конкретних вимог GL1.

За підсумками GL1 очікується, що це буде багаторічна ініціатива, спрямована на створення цифрової інфраструктури основних активів, яка зможе формувати майбутню фінансову мережу. Коли ця візія буде реалізована, вона може кардинально змінити спосіб функціонування циклу життя активів та капіталового ринку. Для реалізації цього потенціалу потрібна безпрецедентна багатостороння співпраця між юрисдикціями, включаючи приватний і публічний сектор, що є безпрецедентним з появою Інтернету.

Сила об’єднання мереж банків, органів публічної влади та міжнародних організацій у всьому світі є очевидною: ця ініціатива вітає внесок міжнародного співтовариства у розвиток GL1 як основної цифрової інфраструктури, що підтримує трансформацію фінансової галузі.

Оригінал:

Посилання

1.Carstens, A., & Nilekani, N. (2024). Finternet: Фінансова інтернет-платформа майбутнього. Робочий документ BIS

Статья, номер 1178.

2. Банк міжнародних розрахунків (2023 р.). III. Блакитна книга для майбутньої валюти: поліпшення

старе, забезпечуючи нове. Щорічний економічний звіт BIS 2023, Розділ III.

3. Олівер Вайман, DBS, Onyx від J.P. Morgan і SBI Digital Asset Активи (2022). Інституційний Децентралізоване фінансування:

наступне покоління фінансів?

4.Монетарна влада Сінгапуру (2023). Проект Guardian: створення відкритої та взаємодійної

мережі.

5. Меткалф, Б. (2013). Закон Меткалфа після 40 років Ethernet. в журналі Computer, том 46, № 12, с. 26-

6.Банк міжнародних розрахунків та Міжнародна організація комісій з цінних паперів (2012).

Принципи інфраструктури фінансового ринку.

7. Міжнародний валютний фонд (2024). ASAP: Концептуальна модель цифрових активних платформ. МВФ

Робочі документи, номер 24/19.

8.Partior (2023). Трансформація інфраструктури фінансового ринку з Partior.

9.Асоціація з цінних паперів та фінансових ринків (2024). Члени фінансового сектору США до

досліджувати використання технології розподіленого реєстру для розрахунків з різними активами.

10.Kerigan, N., Колі, V., Лау, V., Лівий, P., Низький, M., Марріотт, L., Мак-Локлін, Т., Прендергаст, J.

Shepherd, M., Swanson, C., & Ward, J. C. (2022). Регульована мережа відповідальності.

11. Банк Франції, Банк міжнародних розрахунків та Швейцарський національний банк (2021 рік). Проект Жюра -

Міжкраїнське вирішення за кордоном з використанням оптових ЦБДК.

12. Монетарна влада Сінгапуру (2023). Проект Guardian: технічне взаємозв’язування мереж

Біла книга.

13.Банк міжнародних розрахунків та Міжнародна організація з цінних паперів (2022 р.).

Застосування принципів інфраструктури фінансового ринку до стабільних монетних угод.

14.Auer, R., Frost, J., Pastor J. M. V. (2022). Майнери як посередники: видобуткова вартість та ринок

маніпуляції в криптовалюті та DeFi. Доповідь БІС, № 58.

15. Банк Франции, Монетарна влада Сінгапуру & Швейцарський національний банк (2023). Проект Маріана

– Міжкордонний обмін оптовими ЦВДЦ за допомогою автоматизованих маркет-мейкерів.

Термінологічний словник

Центральна контрагентна сторона (CCP): це юридична особа, яка вставляється між контрагентами угод, що укладаються на одному або кількох фінансових ринках, і стає покупцем для кожного продавця та продавцем для кожного покупця.

Центральний установа зберігання цінних паперів (ЦУЗ): це організація, яка здійснює операції з розрахунковою системою з цінними паперами (послуги розрахунку), надає початковий запис цінних паперів у системі обліку (нотаріальні послуги) та / або підтримує цінні папери на верхньому рівні (центральні послуги підтримки рахунків).

Зберігання: відноситься до надання послуг зі зберігання та управління фінансовими інструментами для рахунків клієнтів, включаючи зберігачів та супутні послуги, такі як управління грошовими коштами/Забезпечення.

Доставка проти доставки (DvD): механізм розрахунку цінних паперів, що пов’язує два цінних папери, щоб забезпечити, що доставка одного цінного паперу відбувається лише тоді, коли відбувається відповідна доставка іншого цінного паперу.

Доставка за плату (DvP): механізм розрахунку цінних паперів, який пов’язує передачу цінних паперів з передачею грошей, щоб забезпечити, що передача цінних паперів відбувається лише тоді, коли відбувається відповідна передача грошей, і навпаки.

цифровий актив: вказує на будь-яке цифрове представлення вартості або права, яке може бути зареєстроване, випущене, передане та збережене за допомогою DLT.

Технологія розподіленого реєстру (DLT): це протокол і інфраструктура, які дозволяють комп’ютерам з різних місць запропонувати та підтвердити транзакції та синхронізувати оновлення записів у мережі.

Фінансова інфраструктура ринку (FMI): це багатостороння система між учасниками, включаючи операторів систем, призначена для розрахунків, здійснення розрахунків або ведення обліку платежів, цінних паперів, похідних фінансових інструментів або інших фінансових угод. Типовими прикладами є: центральні депозитарні установи (ЦДУ), центральні контрагенти (ЦК), системи розрахунків цінних паперів (СРЦП), репозитарій угод (РУ).

Фінансова мережа: це бізнес-мережа, складена з групи фінансових установ, які погодилися здійснювати угоди на основі спільних комерційних умов та правил управління.

Безоплатна доставка (FoP): означає передачу цінних паперів без відповідного переказу коштів.

Перший рівень у світі (GL1): це ініціатива з створення цифрової інфраструктури для токенізованих активів.

GL1 платформа: це інфраструктура спільного обліку, надана компанією GL1 для зберігання та виконання цифрових фінансових активів та операцій.

GL1 Operating Company: означає промислове комунальне підприємство, яким керує група фінансових установ для фінансової галузі.

Система розрахунків цінних паперів: це офіційний договір між кількома учасниками, діяльність яких включає виконання вказівок щодо переказу.

Цінність: це цінний папір, який випускається, реєструється, переходить та зберігається за допомогою DLT.

Розрахунок: означає виконання обов’язків обох сторін угоди з цінними паперами шляхом переказу коштів або цінних паперів або обох.

Смарт-контракт: це комп’ютерна програма, розгорнута на розподіленій бухгалтерській книзі, в якій деякі або всі обов’язки контракту автоматично записуються, реплікуються або виконуються.

Платежів проти платежів (PvP): це механізм розрахунків, який забезпечує, що остаточний переказ платежу однієї валюти відбувається лише в разі виникнення остаточного переказу платежу іншої валюти.

валідатори: вказує на вузли, відповідальні за перевірку транзакцій в мережі розподіленого реєстру або блокчейну.