Розмова з інвестиційним менеджером Bitwise: Ліквідність - це основа ринку шифрування, інвесторам слід керувати емоціями

Гості: Джефф Парк, керуючий інвестиційний стратег Bitwise Alpha; Девід Калк, керівник Reflexive Capital

Ведучий: Джейсон Яновіц, засновник Blockworks; Сантьяго Р Сантос, інвестор;

Подкаст джерело：Empire

Оригінальний заголовок: Оволодіння психологією криптографічних циклів | Девід Калк та Джефф Парк

Дата випуску: 8 серпня 2024 року

Підсумок

У цьому випуску Девід Калк з Reflexive Capital та Джефф Парк з Bitwise досліджують ключову роль психології в криптовалютних операціях. Вони вважають, що контроль над своїми емоціями та упередженнями є вирішальним фактором для успіху в складних і волатильних ринкових умовах шифрування. Вони розкривають обмеження традиційних підходів до венчурного інвестування, потенціал стратегій ліквідності та чому психологічна стійкість може бути найціннішим активом у сучасній сфері криптовалют. Вони діляться своїми думками щодо управління психологією торгівлі, пристосування до ринкових умов та майбутнього інституційного шифрування інвестування.

Вступ Девіда і Джефа

• David Kalk - засновник та головний інвестиційний директор Reflexive Capital, а Jeff Park - відповідальний за стратегію Alpha та управління портфелем в Bitwise. Обидва гості мають унікальний досвід, особливо David у сфері макроекономіки.
• Девід розпочав свою кар’єру у відділі Процентна ставкаДеривативи Goldman Sachs у 2008 році, спеціалізуючись на ринковій структурі. Його досвід співпраці з Пітером Тіллером навчив його незалежного мислення та важливості Управління ризиками на макроринку. У 2020 році він залишив Goldman Sachs і допоміг заснувати Commonwealth Asset Management, при цьому він визнав Криптоактиви як макроактив. Девід також зазначив, що в 2021 році він створив деякі настроювані продукти для входу на ринок шифрування і після спостереження за змінами політики Федерального резерву вирішив сфокусуватися на шифруванні, що в результаті призвело до заснування Reflexive Capital.

Ліквідність криптоактивів на недостатньо ефективному ринку

Ліквідність та ефективність криптовалютного ринку

• Девід вказує, що ринок Криптоактивів є ліквідним, але неефективним. Зазвичай, ліквідність ринку є більш ефективною, а ринок шифрування є помітним винятком. Незважаючи на певний рівень ліквідності ринку шифрування, його ефективність є низькою, головним чином через склад учасників ринку, що складається з роздрібних інвесторів та новачків, які не мають професійного досвіду в торгівлі.
• David вважає, що на ринку є явний недостаток налаштування портфеля і особливо великі коливання в шифруванні, багато інвесторів не встигають вчасно змінити стратегію. Він порівнює поточний ринок шифрування з макроринком 90-х років і вказує, що правильно використовуючи великі ринкові коливання, можна отримати величезний прибуток.

Психологія і торговельна стратегія інвесторів

• David подробно проаналізував психологічні чинники інвесторів на ринку шифрування, вважаючи, що навички торгівлі та управління ризиками надзвичайно важливі на цьому ринку. Він вказує, що успішні трейдери зазвичай можуть гнучко реагувати на зміни на ринку, що відрізняється від довгострокової менталітету ризикових інвесторів. Ризикові інвестори часто повільно реагують на зміни цін на ринку, що може призвести до пропущення найкращого торгівельного моменту.
• Jeff додав, що як голова стратегії Alpha в Bitwise, його команда працює над пошуком унікального шифрування інвестиційного доходу за допомогою багатокритеріального фреймворку з різними управлінцями. Він підкреслює, що однією з характерних рис ринку шифрування є його природна волатильність, яка надає можливості професійним інвесторам.

Ринкова структура та перспективи майбутнього

• David обговорив структурні зміни на ринку шифрування та вважає, що минулі досвіди можуть ввести в оману. За рахунок залучення капіталу від ризикових інвестицій, початкова ціна Токен на ринку зазнає впливу, що призводить до збільшених витрат для ліквідних інвесторів при вході. Він вважає, що багато інвесторів наразі не мають достатньо коштів для ефективних інвестицій у змінному ринку.
• Yano зазначив, що багато фондів повністю розподіляють кошти на ринку бичачого ринку, що призводить до нездатності ефективно реагувати на спад ринку.
• David вважає, що інвесторам потрібно переоцінити свій портфель, щоб впоратися з різними ринковими циклами, і рекомендує прийняти гнучку стратегію, щоб скористатися новими інвестиційними можливостями.
• Джефф також відзначив, що при виборі управляючої особи інвестори часто піддаються впливу традиційного мислення щодо ризиків венчурного капіталу і не звертають уваги на унікальний механізм захоплення цінності на ринку шифрування. Він вважає, що ринок шифрування залежить не тільки від інвестицій фінансового капіталу, але і від внеску соціального капіталу та кадрових ресурсів, що надає інвесторам нові перспективи та можливості.

Увага постачальника ліквідності

Очікування високого прибутку інвесторів

• Santi зазначив, що, коли пропонує Ліквідність提供者 (LP), інвестори зазвичай очікують високих доходів, наприклад, у 30 разів. Вони не цікавляться конкретною інвестиційною стратегією або участю в управлінні, вони просто хочуть отримати дохід, який відповідає історичним доходам. Ця ментальність призводить до того, що багато менеджерів стикаються з викликами при пропозиції ЛР, оскільки їм потрібно довести, що їх стратегія може забезпечити ці очікувані доходи.

Відношення доходності та волатильності

• David далі зазначив, що постачальники ліквідності підписуються на повернення в межах діапазону волатильності, а не на максимізацію повернень. Поточний процес розподілу капіталу часто обмежується менеджерами, які думають так само, як і інвестори, що призводить до відсутності ефективної моделі повернень на ринку. Багато інвесторів хочуть тримати більшу частину своїх коштів у готівковій формі, а потім інвестувати невелику частину у шифруванні, але така стратегія повинна бути правильно упакована, інакше вона буде вважатися непридатною.

Чіткість інвестиційної стратегії

• Santi наголошує, що керівникам потрібно чітко розрізняти, чи їхні інвестиційні стратегії походять від хедж-фонду, чи вони є венчурними інвестиціями, особливо при залученні LP. Якщо стратегію вважати"ліквідними венчурними інвестиціями", інвестори можуть бути збентежені і відмовитися від участі. Тому керівникам потрібно чітко передавати характер і цілі своєї інвестиційної стратегії.

Психологічні фактори та Управління ризиками

• David вказує на те, що психологічні фактори відіграють важливу роль в торгівлі. Успішна торгівля залежить не тільки від знань ринку, але також вимагає глибокого розуміння Управління ризиками. Він зазначає, що багато керівників з TradFi, можливо, не мають необхідних навичок торгівлі, що ставить їх перед викликом на ринку шифрування. Ефективне Управління ризиками може стати перевагою, а торгівля сама по собі є грою на психологічну готовність, яку потрібно добре вміти підкорити.

Проблема структури інвестиційних інструментів

• Jeff зазначив, що структура інвестиційних інструментів є вирішальним фактором привабливості для інвесторів. Відкрита структура відрізняється від системи стимулювання закритого фонду і може мати переваги в Управління ризиками. Однак, проблеми, пов’язані зі структурою, які існують на поточному ринку, такі як щорічне фінансове навантаження, можуть розчарувати інвесторів після великих коливань. Тому керівництво повинно розглянути, як розробити інвестиційні інструменти, щоб краще задовольнити потреби інвесторів.

Порівняння ринку ліквідності та приватного ринку продажу

Нове торговельне мислення та фінансова інтеграція

• Джефф зазначив, що з розвитком ринку шифрування формується нова торгова ментальність та фінансування. Наприклад, введення BTCETF може призвести до більшого обсягу похідних інструментів, таких як опціони. Цей інструмент TradFi поступово поєднуватиметься з ринком шифрування, надаючи більше можливостей для рішень з управління ризиками у торгівлі. Він вважає, що вибір відповідної структури інвестиційних інструментів для забезпечення спільності з постачальниками ліквідності (LP) - це ключове питання, якому, можливо, раніше не приділяли достатньо уваги, але в майбутньому це можливо буде поліпшено.

Відсутність навичок та даних про торгівлю

• David наголошує, що успішна угода потребує особливих навичок. Він зазначає, що хоча деякі люди можуть мати багатий досвід у сфері TradFi (наприклад, в торгівлі нафтою), це ще не означає, що вони зможуть успішно здійснювати шифрування угоди. Він вказує на те, що відсутність відповідних точок даних ускладнює оцінку здатності трейдера. Крім того, угода вимагає не лише поєднання технічних аспектів та стратегій, але й розуміння управління емоціями та підвідомих упереджень. Він сумнівається у здатності людини ефективно керувати своїми емоціями та складати торговий план.

Управління емоціями та план торгівлі

• Девід подальші обговорення важливості управління емоціями в угодах. Він вважає, що лише невелика кількість трейдерів має достатню дисципліну та свідомість щодо своїх емоцій, щоб ефективно використовувати свої когнітивні упередження для розробки торговельного плану.

Важливість психологічної переваги

Психологічні фактори в торгівлі

• Санті зазначив, що найчастіше обговорюваною проблемою у взаємодії з іншими трейдерами є “Що я зараз не бачу? Які у мене упередження?” Цей спосіб самоспостереження має велике значення в угодах, особливо у складних ринкових умовах. Керування емоціями та пізнавальні упередження вважаються ключовими для успішних угод, і ця психологічна перевага особливо важлива в шифрування ринку.

Упередження та ринкова поведінка

• David наголосив, що психологічна перевага - це найвидатніша перевага на ринку шифрування. Він зазначив, що багато трейдерів під впливом когнітивного упередження втрачають ринкові коливання. Наприклад, інвестори можуть вирішити не продавати активи через попередні збитки, що призводить до утримання втратних активів під час падіння ринку. Ці дії відображають емоційну реакцію людей на збитки, що часто призводить до нерозумних рішень.

Відображення та реакція ринку

• David подальше розглядає реакційний механізм ринку, наголошуючи на рефлексивності ринку. Зворотний зв’язок між зміною ціни та фундаментальними показниками впливає на рішення інвесторів. Наприклад, коли ціна на Біткойн пампиться, настрій на ринку стає оптимістичним, що призводить до залучення більше інвесторів на ринок і подальшого підвищення ціни. Цей явище особливо помітне на булрані, а в Ведмежому ринку може викликати Зворотний настрій та рішення.

Захист капіталу та Управління ризиками

• Санті вказує, що багато керівників, стикаючись з невизначеністю, часто не наважуються розповісти постачальнику ліквідності (LP) про те, що вони утримують готівку або основні активи. Вони боються, що це може вплинути на відносини з LP, але насправді, іноді керівникам потрібно приймати консервативні стратегії в умовах ринкової невизначеності, щоб захистити капітал. Ефективне управління ризиками та психологічні переваги можуть допомогти керівникам залишатися спокійними в умовах коливань на ринку та приймати більш раціональні рішення.

Відповідь на ринкове середовище

Зміни в інвестиційному середовищі

• Santi запитав, що в останні три-шість місяців інвестиційне середовище не було легким, запитав, як налаштувати психологічну модель, щоб досягти результатів, що перевершують ринок. Джеф відповів, що багатостратегічний підхід до інвестування, продемонстрував свою важливість протягом останніх шести місяців, особливо в поточних ринкових умовах.

Переваги інвестування за допомогою багатостратегій

• Jeff наголошує, що використання стратегій інвестування з використанням кількох менеджерів може краще впоратися з Коливаннями на ринку. Він зазначає, що зі зміною ринку різні торговельні стратегії (такі як макроторгівля, стратегія тренду та високочастотна торгівля) демонструють відмінні результати в різні періоди часу. Наприклад, з введенням ETF Біткойну, макроторгівля та комп’ютерно-орієнтована стратегія тренду можуть використовуватися для спіймання ринкових можливостей. Також інновації в галузі Децентралізованих фінансів (наприклад, Pendle та Athena) стали центром уваги для інвесторів.

理解市场Ліквідність

• David вказав, що розуміння змін у Ліквідність ринку - ключ до успішних інвестицій. Він зауважив, що існує помітна різниця в потоці коштів у першому й другому кварталах, що особливо виразно проявляється на показниках Ліквідність BTC ETF та стабільних монет. Крім того, він підкреслив, що на ринку іноді виникає технічний продаж, тому інвесторам потрібно обережно оцінювати ризики.

Динаміка старої та нової валюти

• Santi обговорив виступ старої монети, вказавши, що деякі старі монети мають здоровий попит, а деякі проявляють погану динаміку під час розблокування. Він вважає, що ринок усвідомлює вплив розблокування, і багато інвесторів більш схильні обирати активи, які вже розблоковані та мають основну підтримку.

Роздуми та перспективи майбутнього

• David зазначив, що хоча багато старих монет виявилися успішними протягом минулих циклів, майбутні ринки, можливо, вже не будуть так само привабливими для інвесторів, як раніше. Він вважає, що нові інвестиційні можливості прийдуть від нових проектів та інновацій, а не лише від популярних активів минулого.

Як керувати емоціями на ринку

Емоції та реакція ринку

• Santi запитує, як кількісно оцінити зростання на ринку, це важливе питання. Джефф пояснює свій метод дослідження, основні показники: співвідношення загальної вартості заблокованих коштів (TBL) до ринкової капіталізації, а також зростання та залученість користувачів щотижня. Ці показники можуть допомогти інвесторам визначити, які активи можуть стикнутися з ризиком депреціації.

Рефлексивність та управління емоціями

• David наголошує, що рефлексивний характер ринку означає, що деякі фактори (такі як новий Гаманець створення та зростання користувачів) можуть значно впливати на ринковий настрій та ціни активів. Коли ці фактори одночасно змінюються вгору або вниз, інвесторам потрібно своєчасно коригувати стратегію. Він зазначає, що емоції відіграють важливу роль у торговельних рішеннях, особливо в умовах ринкових коливань.

Розпізнавання змін на ринку

• Santi вважає, що ключ до розуміння змін на ринку полягає в тому, щоб визнати, що ви не розумієте ринок краще, ніж сам ринок. Він зазначає, що багато інвесторів легко надто впевнені в собі, коли стикаються з змінами на ринку, що може призвести до неправильних рішень. Натомість, визнання складності та невизначеності ринку допомагає інвесторам краще справлятися з викликами.

Вплив емоцій на прийняття рішень

• Під час зміни настрою на ринку, інвестори часто стикаються з питанням, чи продовжувати утримувати позиції. David вважає, що управління настроєм є ключем до успішної торгівлі. Він зазначає, що інвесторам потрібно розробляти плани для протидії змінам настрою на ринку, а не просто покладатися на інтуїцію. Коливання настрою можуть призвести до прийняття інвесторами неправильних рішень, тому важливо визначати та управляти цими настроями.

Управління емоціями в практиці

• Santi поділився своїм досвідом цього періоду, підкреслюючи важливість поступового збільшення позицій. Він зазначив, що хоча іноді він пропускає найкращий момент для приєднання, але завдяки поступовому збільшенню він може отримати кращий прибуток при Віддачі ринку. Ця стратегія допомагає йому подолати емоційний стрес, що виникає через неможливість приєднання в найнижчу точку.

Чи варто інвестувати у криптовалюту?

Важливість ліквідності

• Santi наголошує, що Ліквідність є надзвичайно важливою на ринку Криптовалюта, оскільки Ліквідність може швидко зникнути, але також швидко відновитися. Він зазначив, що в поточних умовах ринку надто активна торгівля може призвести до втрат, тому він більше нахиляється до очікування відновлення Ліквідності.

Інвестиційна стратегія та психологічні фактори

• Девід вважає, що багато інвесторів насправді не прагнуть Ліквідності, оскільки це означає, що їм потрібно часто торгувати. Він зазначає, що багато інвесторів, коли стикаються з Коливаннями на ринку, відчувають себе безпорадними і, отже, більше нахиляються до уникнення прийняття рішень. У порівнянні з цим, ризикотримання на TradFi-ринку може бути вищим, оскільки інвестори зазвичай можуть чекати довший час, щоб отримати результат.

Приспособлення до зміни ринку

• Santi вказує, що інвесторам слід навчитися приймати Коливання, а не уникати Коливання. Він рекомендує, що в разі зниження ринку інвесторам слід розглядати це як можливість для покупки, і тримати готівку для того, щоб скористатися цими можливостями. Водночас він підкреслює, що інвесторам потрібно мати чіткий план, і робити корекції згідно з ринковою інформацією.

Довгострокова інвестиційна перспектива

• Jeff зазначив, що, незважаючи на жорстку конкуренцію в галузі шифрування, вона все ще надає унікальні можливості. Він вважає, що Ліквідність та волатильність є факторами, які слід враховувати при інвестуванні в Криптовалюта. За допомогою відповідної стратегії інвестори можуть знайти можливості для отримання прибутку на ринку. Він також зазначив, що успішний інвестиційний дохід часто пов’язаний з ризиком Ліквідності, тому важливо знаходити відповідні інвестиційні можливості в галузі шифрування.

Управління емоціями та прийняття рішень

• Santi зазначає, що одним з викликів, з якими зіткнуться інвестори на ринку шифрування, є управління емоціями. Він вважає, що розуміння своїх емоцій та вміння контролювати їх є ключем до успішних інвестицій. Багато інвесторів після серйозних втрат можуть стати надто обережними, тому важливо мати гарну психологічну стійкість та інвестиційні звички.