Chúng ta có trở lại trong một đợt tăng giá Tiền điện tử không?

Vào ngày 24 tháng 6 năm 2025, HTX đã tổ chức một AMA đầy thông tin trên X với tiêu đề "Chúng ta đã trở lại trong một đợt tăng giá Tiền điện tử?", quy tụ các lãnh đạo ngành trong lĩnh vực DeFi, ZK và Bitcoin-staking. Các diễn giả bao gồm Ismael Hishon-Rezaizadeh (Lagrange), Clayton Menzel (Babylon Labs), Matt Ye (Lorenzo Protocol), và Chloe Zheng (HTX Research). Bàn thảo luận đã đề cập đến các xu hướng thị trường chính bao gồm tác động của địa chính trị đến tâm lý Tiền điện tử, vai trò đang phát triển của stablecoin giữa các phát triển quy định như Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ, và cách các đổi mới trong chứng minh không tri thức, quản lý tài sản on-chain, và DeFi gốc BTC đang định hình làn sóng tiếp theo của sự chấp nhận. Phiên thảo luận kết thúc với mỗi diễn giả chia sẻ sự lạc quan thận trọng cho nửa cuối năm 2025, nhấn mạnh sự quan tâm ngày càng tăng của các tổ chức, cơ sở hạ tầng stablecoin, và sự hội tụ của TradFi và DeFi như là những động lực chính của sự tăng trưởng.

(Thông báo: Cuộc đối thoại dưới đây đã được chỉnh sửa để rõ ràng hơn trong khi vẫn giữ nguyên ý định ban đầu của người nói.)

Q1. Xin hãy giới thiệu về bản thân bạn, dự án của bạn, và chia sẻ một số thông tin nền tảng về những gì công ty bạn làm.

Ismael Hishon-Rezaizadeh (Lagrange):
Cảm ơn bạn rất nhiều vì đã mời tôi. Tôi tên là Ismael, và tôi là một trong những người đồng sáng lập Lagrange Labs. Chúng tôi là một công ty làm việc ở rìa công nghệ của cả trí tuệ nhân tạo (AI) và công nghệ không kiến thức (ZK). Sứ mệnh của chúng tôi là mang lại sự tin cậy, khả năng xác minh, an toàn và quyền riêng tư cho các hệ thống AI bằng cách tận dụng những khả năng độc đáo của chứng minh ZK. Trong một thế giới mà AI đang ngày càng được tích hợp vào cuộc sống hàng ngày của chúng ta, chúng tôi nghĩ rằng điều quan trọng là các hệ thống này có thể được tin tưởng và xác minh. Điều đặc biệt thú vị về công nghệ của chúng tôi là nó có ứng dụng không chỉ trong các lĩnh vực thương mại và dân sự. Lagrange thực sự là một trong những công ty duy nhất trong lĩnh vực crypto có liên quan đến lĩnh vực quốc phòng. Công nghệ của chúng tôi là công nghệ hai mục đích - nó có thể phục vụ cả chức năng thương mại và quân sự, điều này khá hiếm trong ngành công nghiệp crypto. Điều này nói lên độ mạnh mẽ và tiềm năng biến đổi của những gì chúng tôi đang xây dựng.

Clayton Menzel (Babylon Labs):
Tôi là Clayton từ Babylon Labs. Babylon là một giao thức tập trung vào staking Bitcoin, bảo mật và thanh khoản. Chúng tôi đã chính thức ra mắt trên mạng chính vào tháng 4 năm nay, và kể từ đó, chúng tôi đã phát triển nhanh chóng. Thực tế, chúng tôi hiện chiếm khoảng 75% tổng giá trị khóa gốc của Bitcoin (TVL), điều này là một chỉ số mạnh mẽ về sự tin cậy và sử dụng trong hệ thống của chúng tôi. Tầm nhìn của chúng tôi là hoạt động như một loại "cảng" cho Bitcoin — cung cấp một lớp bảo mật và thanh khoản cơ bản cho các giao thức khác muốn tận dụng những điểm mạnh độc đáo của Bitcoin. Vào cuối năm nay, chúng tôi dự định ra mắt cả phiên bản tương thích EVM và lớp bảo mật chia sẻ của chúng tôi, mở rộng dịch vụ của mình để bao phủ nhiều chuỗi và trường hợp sử dụng hơn. Mục tiêu cuối cùng là mở khóa thanh khoản Bitcoin cho phần còn lại của hệ sinh thái tiền điện tử một cách liền mạch và an toàn.

Matt Ye (Lorenzo Protocol):
Xin chào mọi người, tôi là Matt từ Lorenzo Protocol. Nền tảng của chúng tôi tập trung vào việc trở thành một giải pháp quản lý tài sản cấp tổ chức hoàn toàn on-chain. Chúng tôi chuyên phát hành các tài sản sinh lợi mà người dùng có thể đầu tư vào, đồng thời cung cấp các dịch vụ tài chính xung quanh cần thiết để quản lý những tài sản đó một cách hiệu quả. Một trong những sản phẩm chính của chúng tôi là stBTC, một token staking Bitcoin thanh khoản. Nhưng đó chỉ là khởi đầu — chúng tôi có một loạt sản phẩm đã có sẵn và một số sản phẩm khác đang trong quy trình phát triển. Chúng tôi hướng tới việc trở thành điểm đến hàng đầu cho người dùng đang tìm kiếm các công cụ đầu tư tinh vi, tạo ra lợi nhuận trong tiền điện tử. Chúng tôi đang cố gắng kết nối các cơ chế tài chính truyền thống với cơ sở hạ tầng phi tập trung, và chúng tôi rất hào hứng về những gì sắp tới.

Chloe Zheng (HTX Research):
Chào mọi người, tôi là Chloe từ HTX Research. Nhóm của chúng tôi tại HTX Research chịu trách nhiệm phân tích sâu và theo dõi các phát triển trong hệ sinh thái tiền điện tử. Năm nay, chúng tôi đã tập trung đặc biệt vào tài sản thực (RWA) và stablecoin, vì có rất nhiều hoạt động và sự tò mò xung quanh các lĩnh vực này. Cá nhân tôi cũng tham gia vào các dự án như Core, GMX và Mixin, nơi tôi quản lý hoặc hỗ trợ sự phát triển và phân tích hệ sinh thái. Chẳng hạn, chúng tôi gần đây đã có cơ hội phỏng vấn người sáng lập Spark, một sub-DAO của MakerDAO - một trong những giao thức DeFi quan trọng nhất hiện nay. MakerDAO có một trong những bảng cân đối kế toán lớn nhất trong toàn bộ không gian tài chính phi tập trung. Chúng tôi liên tục tương tác với các lãnh đạo tư duy và những người đổi mới để hiểu cách thị trường đang phát triển, và chúng tôi cố gắng mang những hiểu biết đó trở lại cộng đồng thông qua báo cáo và phỏng vấn của chúng tôi.

Q2: Những khoản tăng gần đây của BTC, dòng chảy ETF và hoạt động của altcoin trông có vẻ lạc quan — nhưng căng thẳng địa chính trị ( như Iran ) đã làm chậm lại động lực. Theo bạn, thị trường tiền điện tử bị ảnh hưởng như thế nào trên toàn cầu?

Ismael Hishon-Rezaizadeh (Lagrange):
Từ góc độ con người, tôi nghĩ rằng bất kỳ xung đột địa chính trị nào cũng đều sâu sắc bi thảm và đau lòng. Sinh mạng bị mất đi, các gia đình bị buộc phải di dời, và các cộng đồng bị đẩy vào hỗn loạn. Đó luôn là mối quan tâm quan trọng nhất - vượt xa cả thị trường hay giá tài sản. Nói như vậy, luôn có một phản ứng từ thị trường, và những gì chúng tôi đã thấy là một giai đoạn biến động do sự không chắc chắn của các căng thẳng leo thang ở Trung Đông, đặc biệt là giữa Iran và Israel. Tuy nhiên, thật khích lệ khi chúng tôi đã thấy một số dấu hiệu phục hồi trên thị trường sau khi có tin tức về một lệnh ngừng bắn giữa hai quốc gia đó. Nếu lệnh ngừng bắn đó được giữ vững và các nỗ lực hòa bình tiếp tục có tiến triển trong khu vực, tôi tin rằng thị trường sẽ có khả năng phục hồi, có thể mạnh mẽ. Hòa bình mang lại sự ổn định, và sự ổn định là điều mà các thị trường luôn khát khao.

Clayton Menzel (Babylon Labs):
Xét rằng tôi làm việc tại một công ty tập trung vào Bitcoin, quan điểm của tôi một cách tự nhiên xoay quanh cách Bitcoin hoạt động trong thời kỳ bất ổn toàn cầu. Về cơ bản, Bitcoin được định vị để phục vụ như một kho lưu trữ giá trị trong các giai đoạn khủng hoảng. Đó là giá trị đề xuất mà chúng tôi luôn nói về — Bitcoin như "vàng kỹ thuật số." Vì vậy, lý thuyết, căng thẳng địa chính trị nên thúc đẩy nhu cầu đối với BTC. Tuy nhiên, thực tế thường phức tạp hơn. Khi các cuộc khủng hoảng lớn xảy ra — dù là địa chính trị hay tài chính — nhà đầu tư có xu hướng giảm rủi ro. Họ rút lui khỏi các tài sản rủi ro hơn và chuyển sang an toàn, thường dưới hình thức tiền mặt hoặc trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Tiền điện tử, bất chấp tầm nhìn dài hạn của nó, vẫn hành xử như một tài sản có rủi ro trong những môi trường này. Kết quả là, ngay cả Bitcoin cũng chịu áp lực giảm giá trong ngắn đến trung hạn. Cá nhân tôi không quá bi quan về dài hạn, nhưng tôi nghĩ vài tuần hoặc tháng tới có thể khó dự đoán. Thị trường không chỉ phản ứng với dữ liệu kinh tế mà còn với các hành động của các lãnh đạo toàn cầu — nhiều người trong số họ dường như ngày càng phản ứng và cảm xúc trong quyết định của mình, điều này tạo thêm một lớp không chắc chắn.

Matt Ye (Lorenzo Protocol):
Tôi đồng ý với cả Ismael và Clayton. Tôi nghĩ triển vọng dài hạn cho tiền điện tử vẫn tích cực, bất chấp những căng thẳng địa chính trị. Những gì chúng ta đang chứng kiến hiện nay là sự hội tụ ngày càng tăng giữa tiền điện tử và thế giới thực. Ví dụ, có báo cáo cho thấy chính phủ Iran thực sự nắm giữ một lượng lớn stablecoin. Đó là một trường hợp sử dụng cụ thể, và nó chứng minh rằng tài sản tiền điện tử — đặc biệt là stablecoin và Bitcoin — đang được sử dụng bởi các quốc gia và tổ chức trong thế giới thực, chứ không chỉ bởi người dùng bán lẻ. Hơn nữa, trong các cuộc khủng hoảng, tính phi tập trung của tiền điện tử thực sự tỏa sáng. Giao dịch không dừng lại. Hệ thống hoạt động 24/7 mà không cần trung gian hoặc nút thắt tập trung. Điều này rất quan trọng vì nếu bạn ở một quốc gia đang trải qua các lệnh trừng phạt hoặc đàn áp chính trị, bạn vẫn có thể truy cập tiền của mình và tham gia vào hệ thống tài chính toàn cầu thông qua tiền điện tử. Đó là loại khả năng phục hồi và tự do mà tài chính truyền thống không cung cấp. Vì vậy, tôi rất lạc quan về dài hạn, ngay cả khi có những cơn gió ngược trong ngắn hạn.

Chloe Zheng (HTX Research): Tôi cũng rất lạc quan về triển vọng dài hạn của thị trường tiền điện tử, đặc biệt là trong bối cảnh toàn cầu hiện tại. Giả sử bạn là một người sống ở một quốc gia như Iran đang đối mặt với bất ổn chính trị gia tăng — bạn có thể muốn chuyển tiền của mình nhanh chóng, thậm chí là rời khỏi đất nước. Với USDT hoặc các stablecoin khác, bạn có thể chuyển giá trị ngay lập tức và an toàn, qua biên giới. Điều đó thật mạnh mẽ. Đồng thời, tôi nhận thấy nhiều tổ chức tài chính truyền thống — đặc biệt là ở Mỹ — đang thể hiện sự quan tâm trở lại đối với Bitcoin và thậm chí cả altcoin. Một số công ty đại chúng niêm yết tại Mỹ đang đầu tư vào tiền điện tử, điều này đang góp phần vào việc tăng giá và sự hợp pháp hóa lớn hơn trong dòng chính. Vì vậy, mặc dù có sự căng thẳng ở một số nơi trên thế giới, tôi tin rằng điều này đang thu hút nhiều người hơn vào hệ sinh thái tiền điện tử, không phải ít hơn.

Q3. Khi Đạo luật GENIUS được tiến hành tại Hoa Kỳ, các quy định về stablecoin sắp tới sẽ ảnh hưởng như thế nào đến việc áp dụng tiền điện tử và thanh khoản DeFi?

Ismael Hishon-Rezaizadeh (Lagrange):
Tôi nghĩ rằng việc Mỹ đang tiến tới các chính sách cho phép hơn về phát hành tài sản — đặc biệt là phát hành tài sản on-chain — là điều rất tích cực cho việc áp dụng tiền điện tử nói chung. Có các khung quy định rõ ràng hơn, được định nghĩa rõ ràng hơn sẽ giúp xây dựng sự tự tin và giảm bớt sự không chắc chắn, điều này thường thu hút nhiều người tham gia tổ chức và bán lẻ hơn. Tuy nhiên, tôi muốn có một quan điểm hơi bi quan về stablecoin. Theo quan điểm của tôi, không gian này hiện đang bão hòa. Có quá nhiều stablecoin cạnh tranh để thu hút sự chú ý, và không phải tất cả chúng đều mang lại giá trị có ý nghĩa. Tôi không tin rằng chúng ta thực sự cần một số lượng lớn các stablecoin khác nhau như vậy. Cảm giác như mỗi công ty hoặc ngân hàng đều đang cố gắng phát hành stablecoin của riêng mình, điều này có thể là không cần thiết và có phần phóng đại. Một thị trường được hợp nhất hơn có thể tốt hơn, với một vài người chơi mạnh mẽ, đáng tin cậy thay vì một hệ sinh thái bị phân mảnh quá mức. Vì vậy, trong khi động thái quy định là tốt về tổng thể, tôi vẫn thận trọng về sự gia tăng của stablecoin.

Clayton Menzel (Babylon Labs):
Vâng, đạo luật GENIUS đã được Thượng viện thông qua, điều này rõ ràng là một phát triển tích cực. Là một người Mỹ, tôi có thể hơi chủ quan ở đây, nhưng tôi nghĩ rằng sự rõ ràng về quy định này giúp toàn bộ hệ sinh thái stablecoin. Hôm nay, khoảng 98% stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ, điều này phản ánh sự thống trị của đồng đô la trong tài chính toàn cầu. Khi bạn nhìn vào tổng số đô la Mỹ được phát hành trên toàn cầu, stablecoin hiện chiếm khoảng từ một chữ số trên đến hai chữ số dưới phần trăm của nguồn cung đó, điều này khá quan trọng. Nghĩ về trường hợp sử dụng đô la Mỹ dưới dạng stablecoin, những token này đang lấp đầy một khoảng trống quan trọng, đặc biệt là trong bối cảnh địa chính trị hiện tại. Hoa Kỳ không còn ở vị trí lãnh đạo như 10 hay 15 năm trước, vì vậy stablecoin cung cấp cho mọi người trên khắp thế giới một cách để tiếp cận các tài sản định giá bằng đô la và chuyển tiền một cách hiệu quả qua biên giới.

Stablecoin cung cấp một tốc độ giá trị cho việc di chuyển tiền mà hệ thống ngân hàng và thanh toán truyền thống không phải lúc nào cũng cho phép, và mọi người muốn có loại sự ổn định đó khi thực hiện thanh toán và giao dịch toàn cầu. Tôi đồng ý một phần với Ismael rằng không nhất thiết phải là đồng đô la làm tiền tệ cơ sở, nhưng bạn không thể có một thị trường hoạt động chỉ toàn những tài sản cực kỳ biến động - điều đó là không thực tế. Trong bất kỳ ngành công nghiệp hoặc lĩnh vực nào, nó có xu hướng tập trung xung quanh một vài người chơi thống trị. Đối với stablecoin, tôi mong đợi có khoảng ba hoặc bốn cái tên lớn chiếm ưu thế trong lĩnh vực này. Thực tế, hiện tại không có người chơi "thứ tư tốt nhất". Tether và Circle là những người lãnh đạo rõ ràng cho tương lai gần, mặc dù, tất nhiên, những người khác sẽ cố gắng vượt qua họ trong ngắn hạn và trung hạn. Nhưng tôi coi hai cái tên đó như những trụ cột nâng đỡ thị trường stablecoin hiện nay.

Matt Ye (Lorenzo Protocol):
Từ góc độ lý thuyết thị trường — và chỉ xem xét động lực của các thị trường tự do — tôi có xu hướng tin rằng việc có nhiều stablecoin hơn thường là điều tốt. Cạnh tranh nhiều hơn thường dẫn đến sản phẩm và dịch vụ tốt hơn, vì vậy về lý thuyết, càng nhiều stablecoin thì càng tốt cho hệ sinh thái. Tuy nhiên, thực tế sẽ phức tạp hơn một chút, đặc biệt là với các quy định mới được áp dụng. Một trong những lý do tôi nghĩ rằng stablecoin là một mô hình kinh doanh hấp dẫn trong tiền điện tử là vì, đặc biệt sau Đạo luật GENIUS, các quy tắc và khung pháp lý cho stablecoin đang trở nên rõ ràng hơn. Sự rõ ràng này làm cho mô hình kinh doanh dễ hiểu hơn và khả thi hơn.

Trong một thời gian dài, stablecoin hoạt động giống như một hệ thống ngân hàng mà không trả lãi cho người gửi. Về bản chất, các nhà phát hành stablecoin lấy đô la Mỹ thực từ người dùng và đầu tư số vốn đó vào các tài sản an toàn như quỹ thị trường tiền tệ hoặc trái phiếu kho bạc. Sau đó, họ phát hành chứng chỉ — stablecoin — đại diện cho số tiền gửi của người dùng, nhưng không trả lãi cho những khoản gửi đó. Đạo luật GENIUS hiện đã quy định khung này thành luật, có nghĩa là stablecoin không thể trả lãi, nhưng phải đáp ứng các yêu cầu cấp phép và quy định. Vì vậy, stablecoin đang trở thành một loại hệ thống ngân hàng được công nhận chính thức, nhưng không có nghĩa vụ phải trả lãi.

Đây là một mô hình kinh doanh khá hấp dẫn và tự nhiên sẽ thu hút nhiều đối thủ cạnh tranh hơn, nhưng với tiêu chuẩn quy định cao hơn, ít người chơi sẽ có khả năng đáp ứng những tiêu chuẩn đó. Chúng ta đã có những stablecoin lớn như Tether, Circle, và USD Coin mới được hỗ trợ bởi Liberty Finance. Thêm vào đó, những ông lớn như Visa và MasterCard đã tăng cường hoạt động trong thanh toán và dịch vụ liên quan đến stablecoin, điều này cho thấy sự quan tâm từ các tổ chức. Do độ phức tạp và yêu cầu quy định, có khả năng chúng ta sẽ không thấy một sự bùng nổ lớn của các stablecoin; bạn thực sự không thể có nhiều hệ thống ngân hàng cạnh tranh với các dịch vụ vững chắc xung quanh những tài sản này.

Thanh khoản cũng là một yếu tố lớn. Để có thể tồn tại, các stablecoin cần có nhiều cặp giao dịch và tùy chọn thanh toán on/off ramp, và chúng phải tích hợp tốt với các dịch vụ tài chính khác. Vì vậy, sự cạnh tranh không chỉ nằm ở việc phát hành stablecoin mà còn cung cấp các dịch vụ tài chính và hạ tầng có giá trị xung quanh chúng. Chỉ có một vài tài sản và nhà phát hành sẽ nổi bật trong khía cạnh đó. Mối quan tâm chính của tôi là hệ thống này đang trở nên ít phi tập trung hơn. Chính phủ Mỹ đang thực sự đặt ra các quy tắc cho các doanh nghiệp stablecoin hiện nay, điều này mang lại sự chắc chắn về quy định nhưng cũng tạo ra sự kiểm soát tập trung. Điều đó đặt ra câu hỏi về sự cân bằng quyền lực giữa chính phủ và cộng đồng tiền điện tử.

Trong những ngày đầu, các stablecoin như USDT và USDC chủ yếu được hình thành bởi sở thích của thị trường và niềm tin vào các phát hành. Bây giờ, việc cấp phép của chính phủ và các cuộc đàm phán kín với các cơ quan quản lý có thể trở thành những yếu tố chính cho sự thành công hoặc thất bại trong việc phát hành stablecoin. Chưa rõ liệu điều đó có phải là một điều tích cực hay tiêu cực cho ngành công nghiệp trong dài hạn hay không. Nhưng có các hướng dẫn và quy định chắc chắn tốt hơn là không có gì cả, ngay cả khi điều đó có nghĩa là một số sự tập trung trong quá trình.

Chloe Zheng (HTX Research):
Vâng, hoàn toàn đúng. Theo quan điểm của tôi, tiến triển về quy định ở Hoa Kỳ báo hiệu một tương lai mà nhiều stablecoin hơn sẽ xuất hiện và thu hút sự chú ý, đặc biệt là những stablecoin được thiết kế cho thanh toán và các mục đích cụ thể khác. Ví dụ, các stablecoin như USDC từ Circle và các dự án từ Spark và MakerDAO đang định vị mình để trở thành những người chơi quan trọng. Chúng ta cũng thấy sự hợp tác và liên kết giữa tài chính truyền thống (TradFi) và tài chính phi tập trung (DeFi), điều này là một tín hiệu mạnh mẽ cho thị trường. Các tổ chức tài chính truyền thống lớn như Morgan Stanley, Goldman Sachs, và các ngân hàng đầu tư lớn khác của Hoa Kỳ - những người đã lâu là những trụ cột trong TradFi - hiện đang xây dựng các bộ phận crypto và ra mắt các sản phẩm ETF on-chain để thu hút nhiều tiền hơn vào thị trường crypto.

Tôi thực sự tin rằng tương lai sẽ chứng kiến một số lượng đáng kể tài sản trên chuỗi, và một phần lớn trong số này sẽ là stablecoin, vì stablecoin là xương sống cho nhiều loại giao dịch và sản phẩm tài chính trên chuỗi. Tất nhiên, tôi không biết chính xác những hình thức này của stablecoin sẽ như thế nào hoặc cái nào sẽ chiếm ưu thế, nhưng tôi rất lạc quan.

Tôi cũng đang mong chờ tin tức về việc Tether nhận được giấy phép quy định của Hoa Kỳ trong năm nay. Trong khi đây chỉ là quan điểm cá nhân của tôi và không nhất thiết phản ánh ý kiến của tất cả mọi người hay kiến thức nội bộ, tôi tin rằng Tether sẽ thành công trong việc nhận giấy phép. Điều đó sẽ là một sự phát triển lớn cho thị trường, củng cố niềm tin và có khả năng thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi hơn stablecoin.

Q4. Hoạt động tăng cường của Layer 2 và ZK-rollup đã báo hiệu sự tự tin của thị trường về khả năng mở rộng và các trường hợp sử dụng lâu dài như thế nào?

Ismael Hishon-Rezaizadeh (Lagrange): Để cung cấp một chút bối cảnh trước, công ty chúng tôi thực sự không tập trung vào các giải pháp Layer 2. Chúng tôi không làm việc trong lĩnh vực đó cụ thể. Thay vào đó, chúng tôi hoạt động tại giao điểm của AI và bằng chứng không kiến thức. Sản phẩm chính của chúng tôi xoay quanh việc chứng minh suy diễn của các mô hình AI bằng cách sử dụng bằng chứng không kiến thức, điều này khác biệt với khả năng mở rộng Layer 2. Tuy nhiên, tôi nghĩ rằng Layer 2 là công nghệ tuyệt vời. Chúng tôi xem mình là một giao thức đa chuỗi và hợp tác với nhiều công ty AI lớn và các doanh nghiệp Web2 truyền thống, nhiều trong số họ cũng đang thử nghiệm với Layer 2 và các giải pháp mở rộng Ethereum.

Các Layer 2 của Ethereum khá thú vị, đặc biệt là vì Ethereum bản thân nó đã trở thành một sân chơi trí tuệ sôi động để xây dựng công nghệ sáng tạo. Hệ sinh thái từ lâu đã tập hợp vốn và tài năng xung quanh các dự án hạ tầng, và các Layer 2 là một phần quan trọng trong sự phát triển đó. Phần lớn sự tăng trưởng trong Layer 2 đã được thúc đẩy bởi dòng vốn đầu tư chu kỳ giữa các dự án thử nghiệm và các sáng kiến của nhà phát triển. Đặc biệt, các rollup không tiết lộ thông tin (ZK) cho Layer 2 là một phần công nghệ thú vị. Chúng mang lại nhiều hứa hẹn về khả năng mở rộng, quyền riêng tư và cải tiến thông lượng.

Tôi lạc quan rằng cuối cùng chúng ta sẽ thấy sự chấp nhận có ý nghĩa của ZK-rollup Layer 2, điều này có thể giúp Ethereum và các chuỗi khác mở rộng đáng kể trong khi vẫn duy trì an ninh. Mặc dù công việc của tôi không tập trung trực tiếp vào Layer 2, tôi nhận ra tác động tiềm tàng của chúng đối với ngành công nghiệp và câu chuyện mở rộng quy mô rộng hơn. Vì vậy, tổng thể, Layer 2 và ZK-rollups gửi một tín hiệu tích cực về sự tự tin của thị trường trong việc giải quyết khả năng mở rộng blockchain và hỗ trợ các trường hợp sử dụng ứng dụng phi tập trung lâu dài.

Q5. Lorenzo gần đây đã chuyển mình thành một nền tảng quản lý tài sản on-chain cấp tổ chức và sẽ ra mắt sản phẩm OTF đầu tiên. Những xu hướng hoặc tín hiệu nào trong thị trường hiện tại đã dẫn đến sự chuyển đổi này — và mô hình OTF phù hợp với những gì người dùng hiện đang tìm kiếm như thế nào?

Matt Ye (Lorenzo Protocol): Chắc chắn rồi, để bắt đầu, hầu hết mọi người đều quen thuộc với ETFs — tức là quỹ giao dịch trên sàn — mà về cơ bản là các token hoặc cổ phiếu mà bạn có thể mua và bán trên các sàn chứng khoán truyền thống. Những gì chúng tôi giới thiệu có khái niệm tương tự, nhưng nó được gọi là OTF — quỹ giao dịch trên chuỗi. Đây về cơ bản là một sản phẩm lợi suất được token hóa có thể được giao dịch trực tiếp trên các nền tảng blockchain. Mô hình OTF đại diện cho một đổi mới quan trọng trong tài chính phi tập trung, và chúng tôi thường gọi nó là một loại lớp trừu tượng tài chính. Bạn có thể nghĩ về nó như một nguyên mẫu cho một hệ thống ngân hàng phi tập trung được xây dựng đặc biệt cho tiền điện tử.

Ý tưởng là vốn của bạn được giữ an toàn trên nền tảng của chúng tôi, và chúng tôi phát hành tất cả các loại sản phẩm tài chính dựa trên vốn đó. Bạn, với tư cách là người dùng, quyết định tài sản và chiến lược nào phù hợp nhất với mục tiêu tài chính của bạn, và bạn đầu tư vào những tài sản đó thông qua nền tảng của chúng tôi bằng cách mua các token này. Ngoài các sản phẩm được mã hóa, chúng tôi cũng cung cấp một loạt các dịch vụ tài chính xung quanh chúng, bao gồm cho vay, hoán đổi lãi suất và các công cụ tài chính liên quan khác. Điều này cho phép người dùng không chỉ kiếm được lợi nhuận thụ động mà còn truy cập vào các dịch vụ tài chính bổ sung, từ đó nâng cao các lựa chọn đầu tư của họ.

Tôi nghĩ rằng cách tiếp cận này đại diện cho một cách tốt hơn để xây dựng "ngân hàng mới" hoặc các nền tảng dịch vụ tài chính trong không gian tiền điện tử. Ban đầu, các sản phẩm của chúng tôi tập trung vào việc tạo ra lợi suất dựa trên staking, như token stBTC, đại diện cho các token Babylon đã được staking tham gia vào DeFi. Nhưng theo thời gian, chúng tôi nhận ra rằng nhu cầu thị trường rộng lớn hơn đang chuyển sang các dịch vụ quản lý tài sản toàn diện hơn, thay vì chỉ là staking hoặc các sản phẩm hạ tầng cơ bản.

Mọi người đang tìm kiếm các động lực tài chính và các lựa chọn quản lý chủ động, không chỉ đơn giản là staking hoặc giữ tài sản. Vì vậy, chúng tôi đã mở rộng sự tập trung của mình để phục vụ những nhu cầu quản lý tài sản này hiệu quả hơn. Trong không gian tiền điện tử, tôi tin rằng chỉ có một vài danh mục đáng giá để đầu tư thời gian và vốn của bạn: thứ nhất, cơ sở hạ tầng cơ bản như bảo mật blockchain và hệ thống đồng thuận; thứ hai, cơ sở hạ tầng giao dịch, bao gồm các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs), sàn giao dịch tập trung (CEXs), và các dịch vụ liên quan; thứ ba, dịch vụ lưu ký như các nhà cung cấp niềm tin bên thứ ba; và thứ tư, chính việc quản lý tài sản.

Chúng tôi hướng đến việc trở thành một người chơi thống trị trong lĩnh vực quản lý tài sản, điều này có tính chất có chủ đích và dựa trên LP - có nghĩa là nó liên quan đến việc khớp vốn với các cơ hội tìm kiếm lợi suất phù hợp với nhu cầu của nhà đầu tư. Mục tiêu của nền tảng chúng tôi là cho phép vốn duy trì liên tục trong hệ sinh thái trong khi đáp ứng hiệu quả các nhu cầu tài chính của người dùng.

Vì vậy, tóm lại, các xu hướng thị trường mà chúng tôi thấy bao gồm sự ham thích ngày càng tăng đối với các sản phẩm tài chính on-chain tinh vi và linh hoạt hơn, điều này đã thúc đẩy việc định vị lại và phát triển các OTF. Mô hình sản phẩm này phù hợp với những gì người dùng muốn ngày nay: các tài sản minh bạch, có thể giao dịch, tạo ra lợi suất với quyền truy cập vào một loạt các dịch vụ tài chính bổ sung tất cả trong một nền tảng. Đó là tầm nhìn mà chúng tôi đang xây dựng.

Q7. Những loại token hoạt động tốt nhất tại HTX là gì và bạn quan sát thấy một số xu hướng giao dịch nào?

Chloe Zheng (HTX Research):
Hãy để tôi cung cấp cho bạn một cái nhìn sâu sắc chi tiết về hiệu suất token gần đây và các xu hướng giao dịch mà chúng tôi đã quan sát tại HTX. Trong vài tuần qua, một số token nổi bật trong lĩnh vực giao dịch là những token liên quan đến các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) trên các nền tảng blockchain phổ biến. Chẳng hạn, token DEX dựa trên Ethereum Virtual Machine (EVM) UNI đã tăng khoảng 31% giá trị, cho thấy sự quan tâm và hoạt động mạnh mẽ của nhà đầu tư quanh hệ sinh thái Ethereum.

Tương tự, trên Solana, token DEX RAY đã hoạt động tốt hơn nữa, với mức tăng lên đến khoảng 39%. Những con số này cho thấy tính thanh khoản và hoạt động giao dịch trên các DEX vẫn rất mạnh mẽ, với người dùng ngày càng tìm kiếm các tùy chọn giao dịch phi tập trung cung cấp quyền truy cập tốt hơn và phí thấp hơn so với các sàn giao dịch tập trung truyền thống.

Nhìn lại tháng Năm, một trong những điểm nhấn đáng chú ý là hiệu suất của KAITO, một dự án Infofi hàng đầu, đã trải qua sự tăng trưởng ấn tượng 263% ngay sau khi được niêm yết trên HTX. Loại tăng trưởng bùng nổ này cho thấy sự quan tâm ngày càng tăng đối với các dự án kết hợp tài chính thông tin với các đổi mới DeFi, báo hiệu một sự chuyển mình hướng tới các công cụ tài chính tinh vi hơn trong không gian tiền điện tử.

Ngoài ra, token SYRUP của Maple Finance, hoạt động trong lĩnh vực Tài sản Thế giới Thực (RWA) và DeFi, cũng đã thể hiện hiệu suất mạnh mẽ với mức tăng giá 117% sau khi niêm yết trên HTX. Điều này phản ánh sự khao khát ngày càng tăng của nhà đầu tư đối với các token kết nối tài chính truyền thống với tài chính phi tập trung, đặc biệt là những token tập trung vào việc mã hóa tài sản thế giới thực và các giao thức cho vay.

Nếu chúng ta quay ngược lại tháng Tư, chúng ta đã thấy một làn sóng các đồng meme như MOODENG, POPCAT và NEIROCTO, đã trải qua những đợt tăng giá đáng kể. Những token này, thường được thúc đẩy bởi sự nhiệt tình của cộng đồng và giao dịch đầu cơ, đã chứng kiến những đợt tăng giá nhanh chóng, nhấn mạnh rằng giao dịch đầu cơ vẫn là một đặc điểm của thị trường.

Tuy nhiên, khi quan sát xu hướng thị trường tổng thể từ tháng Tư đến nay, có một sự chuyển dịch rõ ràng từ các tài sản đầu cơ thuần túy sang các token có tính ứng dụng cao và thực tiễn hơn. Các nhà đầu tư dường như đang tập trung nhiều hơn vào các token cung cấp các trường hợp sử dụng thực sự, lợi ích hữu hình và tích hợp vào các hệ sinh thái DeFi rộng lớn hơn, thay vì chỉ thu lợi từ các đợt tăng giá do sự thổi phồng.

Tóm lại, thị trường tại HTX đang phát triển với sự chú trọng ngày càng tăng vào các token tiện ích mang lại giá trị thực và sự chấp nhận, cùng với sự quan tâm liên tục đối với các dự án DeFi đổi mới và các token sàn giao dịch phi tập trung. Sự chuyển mình này phản ánh một hệ sinh thái tiền điện tử đang trưởng thành, nơi các yếu tố cơ bản và tiện ích ngày càng quan trọng cho hiệu suất token bền vững.

Q8. Khi Bitcoin vượt qua $110K, bạn có thấy sự quan tâm nhiều hơn vào staking gốc BTC và tham gia DeFi từ những người nắm giữ dài hạn không?

Clayton Menzel (Babylon Labs):
Đó là một câu hỏi hay, và để thành thật, câu trả lời thực sự thay đổi tùy thuộc vào ngày. Hoạt động thị trường là động, và giống như bất kỳ giao thức phi tập trung nào, chúng tôi liên tục quan sát sự thay đổi trong dòng vào và dòng ra. Giống như Ethereum hoặc các mạng staking lớn khác, mọi người tham gia với mong muốn kiếm lợi suất hoặc APY trong một khoảng thời gian nhất định, và sau đó một số người quyết định thoát khỏi vị trí của mình vì nhiều lý do, cho dù đó là sự biến động của thị trường hay chiến lược cá nhân. Nhưng nhìn chung, những gì chúng tôi chứng kiến là sự gia tăng rõ rệt trong sự quan tâm đến các ứng dụng DeFi gốc Bitcoin. Có sự tò mò ngày càng tăng về việc bạn thực sự có thể làm gì với Bitcoin trên cơ sở hạ tầng phi tập trung — ngoài việc chỉ mua và giữ, hoặc gửi nó trên các sàn giao dịch tập trung. Nhiều người dùng đang hỏi, "Làm thế nào tôi có thể làm việc với BTC của mình?" và các giao thức như của chúng tôi đang cố gắng trả lời điều đó bằng cách xây dựng các công cụ và cơ sở hạ tầng cho phép staking, restake, cho vay và tham gia vào DeFi — tất cả trong một cách giảm thiểu niềm tin gắn liền với hệ sinh thái Bitcoin. Vì vậy, trong khi các chuyển động ngắn hạn thay đổi, xu hướng dài hạn là rõ ràng: có nhu cầu ngày càng tăng để mở rộng tính hữu dụng của Bitcoin vượt ra ngoài vai trò truyền thống của nó như một loại vàng kỹ thuật số.

Q9.Khi chúng ta kết thúc phiên họp, hãy nghe ý kiến từ từng diễn giả của chúng ta — các bạn nghĩ gì về dự báo thị trường cho nửa cuối năm?

Ismael Hishon-Rezaizadeh (Lagrange):
Tôi tin rằng chúng ta đang ở một thời điểm thực sự then chốt trong sự phát triển của ngành công nghiệp tiền điện tử. Điều làm cho thời điểm này nổi bật hơn so với các chu kỳ thị trường trước đó là công nghệ đang được xây dựng hiện nay - đặc biệt là trong các lĩnh vực như ZK (zero knowledge) và AI - đang bắt đầu tìm thấy sự hấp dẫn thực tế ngoài các trường hợp sử dụng trong tiền điện tử. Trong vài năm qua, phần lớn hoạt động trong ngành chủ yếu tập trung nội bộ: canh tác lợi suất, trò chơi giao dịch, các ưu đãi giao thức - tất cả đều chủ yếu đang lưu thông vốn trong hệ sinh thái mà không có nhiều dòng tiền thực sự hay tác động bên ngoài. Nhưng bây giờ chúng ta đang thấy điều gì đó khác biệt. Vốn từ các tổ chức đang đổ vào, và không chỉ để đầu cơ. Có sự công nhận ngày càng tăng về giá trị trong cơ sở hạ tầng gốc tiền điện tử. Một ví dụ nổi bật là cách cơ sở hạ tầng stablecoin đang được sử dụng để thay thế các đường thanh toán truyền thống trong các doanh nghiệp. Đây không chỉ còn là tiền điện tử vì lý do tiền điện tử nữa - đây là những giải pháp có tiêu chuẩn doanh nghiệp thực sự.

Tại Lagrange, chúng tôi đặc biệt tập trung vào cách học máy không biết (zero-knowledge) có thể đóng vai trò quan trọng trong các lĩnh vực ngoài tiền điện tử, chẳng hạn như quốc phòng, chăm sóc sức khỏe, hàng không và tài chính. Đây là những ngành công nghiệp có dòng tiền nghiêm túc và các vấn đề trong thế giới thực mà ZK-AI có thể giúp giải quyết, đặc biệt là khi nói đến quyền riêng tư, khả năng xác minh và an ninh. Đó là phần thú vị — chúng tôi đang chuyển từ việc xây dựng những sân chơi đầu cơ và “sòng bạc trực tuyến cho những người mê internet,” như tôi thích nói, sang xây dựng cơ sở hạ tầng có ý nghĩa mang lại doanh thu thực sự và tạo ra giá trị lâu dài. Sự chuyển mình đó mang lại cho tôi nhiều lạc quan cho nửa sau của năm.

Clayton Menzel (Babylon Labs):
Theo quan điểm của tôi, những gì đang được xây dựng ngày hôm nay — đặc biệt là về cơ sở hạ tầng — đang đặt nền tảng cho những gì sẽ định nghĩa tiền điện tử trong những năm tới. Khi bạn nhìn vào Bitcoin, bạn có thể thấy rằng chúng ta cuối cùng đang bước vào một giai đoạn mà nhiều điều đã diễn ra trong Ethereum nhiều năm trước — như staking, restaking, các giao thức DeFi và các lớp thanh khoản — đang bắt đầu xuất hiện trên Bitcoin. Những phát triển này đã mất vài năm để Ethereum trưởng thành, và bây giờ khi Bitcoin đang bắt kịp, nó cho thấy tiềm năng thực sự cho sự phát triển và tiện ích.

Tuy nhiên, để trực tiếp giải quyết dự báo thị trường, tôi phải thận trọng hơn một chút. Quan điểm chân thành của tôi là có lẽ tình hình sẽ tồi tệ hơn trước khi có dấu hiệu cải thiện. Có những bất ổn vĩ mô, rào cản quy định và áp lực địa chính trị có thể ảnh hưởng đến tâm lý trong ngắn hạn. Tuy nhiên, tôi nghĩ rằng bất kỳ ai đang làm việc chăm chỉ và xây dựng cho 5 đến 10 năm tới — những người có vị trí tài chính đủ tốt để không phản ứng với mọi biến động giá — sẽ ở trong một vị trí mạnh mẽ khi làn sóng chấp nhận tiếp theo ập đến. Vì vậy, trong ngắn hạn, chúng ta có thể sẽ gặp một số rung chuyển. Trong dài hạn, tôi vẫn tự tin rằng những nền tảng đang được xây dựng hôm nay sẽ mang lại lợi ích.

Chloe Zheng (HTX Research): Từ phía tôi, tôi thực sự muốn nhấn mạnh những phát triển mà chúng tôi đang thấy trong stablecoin, vì tôi nghĩ rằng chúng sẽ đóng vai trò lớn hơn trong việc định hình giai đoạn tiếp theo của thị trường. Ví dụ, chúng ta đang thấy Tether và Circle đều chuẩn bị phát hành chuỗi công khai của riêng họ. Một trong những ý tưởng thú vị hơn là Plasma, chuỗi công khai sắp tới của Tether được thiết kế đặc biệt cho cơ sở hạ tầng stablecoin. Mặc dù chúng ta vẫn chưa biết tất cả các chi tiết kỹ thuật đã được hoàn thiện, nhưng đó là một bước đi lớn cho thấy stablecoin đang trở nên trung tâm trong toàn bộ bối cảnh tiền điện tử.

Cũng có một mô hình ngày càng phát triển, nơi các công ty mua BTC, đặt cược nó, và sau đó đúc stablecoin dựa trên nó - mà họ có thể sử dụng cho tiêu dùng hoặc thanh toán trong thế giới thực. Điều này phản ánh một số khía cạnh của việc cho vay DeFi, nhưng cũng bắt đầu kết nối với TradFi (tài chính truyền thống) thanh khoản. Nó đang tạo ra một hệ thống lai, nơi tốc độ và tính minh bạch của DeFi được kết hợp với chiều sâu vốn của các tổ chức truyền thống. Chúng ta đã thấy điều này với những ngân hàng lớn như Goldman Sachs và Morgan Stanley thiết lập các đội ngũ tiền điện tử và xây dựng các quỹ ETF token hóa. Vì vậy, đối với tôi, có hai xu hướng lạc quan lớn cho phần còn lại của năm: thứ nhất là sự mở rộng của cơ sở hạ tầng stablecoin, và thứ hai là sự phát triển của sự hội tụ giữa DeFi và TradFi. Cả hai đều đang tạo nền tảng cho sự chấp nhận rộng rãi.