Báo cáo nửa năm thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025: Cấu trúc thị trường phân hóa rõ rệt, tâm lý đầu tư vào alts thận trọng
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục bất ổn. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã nhiều lần tạm dừng cắt giảm lãi suất, phản ánh rằng chính sách tiền tệ của họ đang bước vào giai đoạn "quan sát và kéo dài", trong khi việc chính phủ Trump tăng thuế và xung đột địa chính trị leo thang càng làm rạn nứt cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Trong khi đó, thị trường sản phẩm phái sinh của mã hóa tiếp tục duy trì đà mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể đạt mức cao kỷ lục mới. Sau khi BTC vượt qua mức cao lịch sử $111K vào đầu năm và bước vào giai đoạn điều chỉnh, tổng hợp hợp đồng mở chưa thanh toán (OI) của BTC trên toàn cầu đã tăng mạnh, lượng mở chưa thanh toán từ khoảng 60 tỷ đô la đã tăng vọt lên hơn 70 tỷ đô la vào tháng 6. Tính đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định quanh mức $100K, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần tái cấu trúc giữa bên mua và bên bán, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, cấu trúc thị trường tương đối lành mạnh.
Nhìn về Q3 và Q4, dự kiến trong môi trường vĩ mô ( như sự thay đổi chính sách lãi suất của Mỹ ) và sự thúc đẩy của quỹ tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, độ biến động có thể giữ ổn định, đồng thời các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, giữ thái độ lạc quan thận trọng đối với việc tiếp tục tăng giá của BTC.
Một, Tổng quan thị trường
Tổng quan thị trường
Vào quý 1 và quý 2 năm 2025, giá BTC đã trải qua sự biến động đáng kể. Đầu năm, giá BTC đạt đỉnh $110K vào tháng 1, sau đó vào tháng 4 giảm xuống khoảng $75K, với mức giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, với sự cải thiện trong tâm lý thị trường và sự quan tâm liên tục của các nhà đầu tư tổ chức, giá BTC lại tăng trở lại vào tháng 5, đạt đỉnh $112K. Tính đến tháng 6, giá ổn định ở mức khoảng $107K. Đồng thời, thị phần của BTC trong nửa đầu năm 2025 đã liên tục tăng lên, theo dữ liệu, thị phần của BTC đạt 60% vào cuối quý 1, là mức cao nhất kể từ năm 2021, xu hướng này tiếp tục trong quý 2, với thị phần vượt quá 65%, cho thấy sự ưa chuộng của các nhà đầu tư đối với BTC.
Trong khi đó, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục tăng trưởng, quỹ ETF BTC đang có xu hướng dòng tiền liên tục vào, tổng quy mô tài sản quản lý của quỹ ETF này đã vượt qua 1300 tỷ USD. Hơn nữa, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, chẳng hạn như sự sụt giảm của chỉ số đô la và sự thiếu niềm tin vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH thật đáng thất vọng. Mặc dù đầu năm giá ETH đã từng chạm mức cao khoảng $3,700, nhưng ngay lập tức đã có sự giảm mạnh. Đến tháng 4, ETH đã từng giảm xuống dưới $1,400, với mức giảm hơn 60%. Sự phục hồi giá vào tháng 5 có sức mạnh hạn chế, ngay cả khi có sự phát hành các tin tức kỹ thuật tích cực (chẳng hạn như nâng cấp Pectra), ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng $2,700, không thể lấy lại mức cao đầu năm. Đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở mức khoảng $2,500, giảm gần 30% so với mức cao đầu năm, và không có dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ liên tục.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC là rất rõ ràng. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế chi phối của thị trường tiếp tục tăng, ETH không chỉ không thể tăng đồng bộ mà còn thể hiện yếu kém rõ rệt. Hiện tượng này thể hiện qua sự giảm đáng kể của tỷ lệ ETH/BTC, từ đầu năm ở mức 0.036 giảm xuống mức thấp khoảng 0.017, giảm hơn 50%, sự phân kỳ này tiết lộ sự suy giảm đáng kể niềm tin của thị trường vào ETH. Dự kiến trong quý ba đến quý bốn năm 2025, khi cơ chế staking của ETF giao ngay ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ phục hồi, tâm lý tổng thể có thể sẽ cải thiện.
Thị trường alts nói chung thể hiện sự yếu kém rõ rệt, dữ liệu cho thấy, một số alts chính như Solana mặc dù đã có đợt tăng giá ngắn trong đầu năm, nhưng sau đó đã trải qua sự điều chỉnh liên tục, SOL đã giảm từ mức cao khoảng $295 xuống mức thấp khoảng $113 vào tháng 4, giảm hơn 60%, hầu hết các alts khác (ví dụ như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng đều có sự sụt giảm tương tự hoặc lớn hơn, một số alts thậm chí đã giảm hơn 90% từ mức cao, hiện tượng này cho thấy tâm lý tránh rủi ro đối với tài sản rủi ro cao trên thị trường đang gia tăng.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản phòng ngừa rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "sản phẩm đầu cơ" thành "tài sản phân bổ cho tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và alts vẫn chủ yếu dựa vào "vốn bản địa mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", vị trí tài sản của chúng giống như cổ phiếu công nghệ hơn. Thị trường ETH và alts đã thể hiện sự yếu kém liên tục do sự giảm sút trong sở thích vốn, áp lực cạnh tranh gia tăng, cùng với ảnh hưởng của môi trường vĩ mô và quy định. Ngoại trừ một số chuỗi công cộng (như Solana) tiếp tục mở rộng hệ sinh thái, toàn bộ thị trường alts thiếu đổi mới công nghệ rõ rệt hoặc các kịch bản ứng dụng quy mô lớn mới để thu hút sự quan tâm liên tục của nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do hạn chế thanh khoản ở cấp độ vĩ mô, nếu thị trường ETH và alts không có một hệ sinh thái hoặc công nghệ mạnh mẽ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu ớt, tâm lý đầu tư của nhà đầu tư đối với alts vẫn có phần thận trọng và bảo thủ.
BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ chỗ và xu hướng đòn bẩy
Tổng lượng hợp đồng mở của BTC đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, nhờ vào dòng vốn khổng lồ vào quỹ ETF giao ngay và nhu cầu hợp đồng tương lai mạnh mẽ, OI hợp đồng tương lai BTC đã tăng thêm, có lúc vượt qua 70 tỷ USD vào tháng 5 năm nay.
Đáng chú ý là, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đã tăng nhanh chóng. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy hợp đồng tương lai BTC của CME có số lượng hợp đồng mở lên tới 158300 BTC (khoảng 16,5 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch, vượt qua một nền tảng giao dịch khác với 118700 BTC (khoảng 12,3 tỷ USD) trong cùng thời gian. Điều này phản ánh việc các tổ chức tham gia thông qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành những nguồn tăng trưởng quan trọng. Một nền tảng giao dịch khác vẫn là sàn giao dịch có quy mô hợp đồng mở lớn nhất trong số các sàn giao dịch tiền mã hóa, nhưng thị phần của nó đã bị pha loãng.
Về ETH, tương tự như BTC, tổng số hợp đồng mở chưa thanh toán của nó đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, vào tháng 5 năm nay đã có lúc vượt qua 30 tỷ USD. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy, trên một nền tảng giao dịch, số lượng hợp đồng mở chưa thanh toán của hợp đồng tương lai ETH đạt 2.354.000 ETH (khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch.
Tổng thể, trong nửa đầu năm, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng số hợp đồng chưa thanh lý trên toàn thị trường tăng lên, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã loại bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không bị mất kiểm soát. Đặc biệt, sau những đợt dao động của thị trường vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù các chỉ số đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng xuất hiện đỉnh cao nhưng không có xu hướng tăng liên tục.
CoinGlass sản phẩm phái sinh chỉ số ( CGDI ) phân tích
Chỉ số sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), gọi tắt là "CGDI", là chỉ số đo lường hiệu suất giá của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa toàn cầu, hiện tại hơn 80% khối lượng giao dịch trong thị trường mã hóa đến từ hợp đồng phái sinh, trong khi chỉ số giao ngay chính không thể phản ánh hiệu quả cơ chế định giá cốt lõi của thị trường. CGDI thông qua việc theo dõi động giá hợp đồng mở (Open Interest) của 100 loại hợp đồng vĩnh viễn mã hóa chính, và kết hợp với số lượng hợp đồng mở (Open Interest) để thực hiện tính toán trọng số theo giá trị, xây dựng một chỉ số xu hướng thị trường sản phẩm phái sinh rất đại diện theo thời gian.
CGDI đã cho thấy sự phân kỳ với giá BTC trong nửa đầu năm. Đầu năm, giá BTC tăng mạnh nhờ sự mua vào của các tổ chức, duy trì ở mức cao lịch sử, nhưng CGDI đã giảm kể từ tháng Hai - nguyên nhân của sự giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Do CGDI được tính toán theo OI của các tài sản hợp đồng chính, trong khi BTC nổi bật, các hợp đồng tương lai ETH và alts không thể đồng bộ tăng mạnh, kéo theo hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói một cách ngắn gọn, trong nửa đầu năm, dòng vốn rõ ràng đã tập trung vào BTC, BTC duy trì sức mạnh chủ yếu nhờ vào việc các tổ chức tăng cường nắm giữ dài hạn và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC tăng lên, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ của khu vực alts giảm và dòng vốn thoát ra khiến CGDI giảm trong khi giá BTC vẫn giữ ở mức cao. Sự phân kỳ này phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư: sự thuận lợi từ ETF và nhu cầu trú ẩn khiến dòng vốn đổ vào các tài sản có giá trị vốn hóa lớn như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã gây áp lực lên các tài sản thứ cấp cũng như thị trường alts.
CoinGlass sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số ( CDRI ) phân tích
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), được gọi tắt là "CDRI", là chỉ số đo lường cường độ rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa, được sử dụng để định lượng phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy hiện tại, độ nóng của tâm lý giao dịch và rủi ro thanh lý hệ thống. CDRI chú trọng vào cảnh báo rủi ro dự báo, phát ra cảnh báo trước khi cấu trúc thị trường xấu đi, ngay cả khi giá vẫn tăng cũng sẽ hiển thị trạng thái rủi ro cao. Chỉ số này xây dựng hình ảnh rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh tiền mã hóa theo thời gian thực thông qua phân tích trọng số từ nhiều kích thước như hợp đồng mở, tỷ lệ phí tài chính, mức đòn bẩy, tỷ lệ mua bán, độ biến động hợp đồng và khối lượng thanh lý. CDRI là một mô hình điểm rủi ro chuẩn hóa với phạm vi từ 0--100, giá trị càng cao, cho thấy thị trường càng gần trạng thái quá nóng hoặc yếu ớt, dễ xảy ra tình huống thanh lý hệ thống.
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh của CoinGlass (CDRI) trong nửa đầu năm duy trì ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hoặc hoảng loạn, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn
Sự thay đổi của tỷ lệ phí vốn phản ánh trực tiếp tình hình sử dụng đòn bẩy trên thị trường. Tỷ lệ phí vốn dương thường có nghĩa là vị thế mua gia tăng, tâm lý thị trường lạc quan; trong khi tỷ lệ phí vốn âm có thể cho thấy áp lực bán gia tăng, tâm lý thị trường trở nên thận trọng. Sự biến động của tỷ lệ phí vốn nhắc nhở nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, đặc biệt là khi tâm lý thị trường thay đổi nhanh chóng.
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa tổng thể cho thấy tình hình ưu thế của bên mua, tỷ lệ vốn trong hầu hết thời gian là dương. Tỷ lệ vốn của các tài sản mã hóa chính liên tục dương và cao hơn mức chuẩn 0,01%, cho thấy thị trường nhìn chung lạc quan. Trong thời gian này, nhà đầu tư có cái nhìn lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy sự gia tăng vị thế mua, nhưng khi bên mua trở nên đông đúc và áp lực chốt lời gia tăng, vào giữa và cuối tháng 1, BTC đã tăng cao rồi giảm xuống, tỷ lệ vốn cũng trở lại bình thường.
Bước vào quý II, tâm lý thị trường trở lại hợp lý, tỷ lệ phí vốn từ tháng 4 đến tháng 6 chủ yếu duy trì dưới 0,01% (tương đương khoảng 11% hàng năm), trong một số thời điểm thậm chí còn chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã giảm bớt, vị thế mua bán có xu hướng cân bằng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
21 thích
Phần thưởng
21
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
DancingCandles
· 07-13 04:49
altcoin không giữ được rồi
Xem bản gốcTrả lời0
Web3Educator
· 07-10 20:32
để tôi giải thích một cách sư phạm... altcoin cần một khoảng thời gian nghỉ thật sự
Xem bản gốcTrả lời0
MemeKingNFT
· 07-10 16:19
đồ ngốc tổng luôn ở đỉnh núi gặp nhau Bit thảm cũng chỉ như vậy
Xem bản gốcTrả lời0
SmartContractPhobia
· 07-10 16:13
Thị trường Bear không dám chơi hợp đồng, thị trường tăng không dám chơi hợp đồng
Báo cáo thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025: BTC dẫn đầu tăng lên, alts yếu ớt, rủi ro có thể kiểm soát.
Báo cáo nửa năm thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025: Cấu trúc thị trường phân hóa rõ rệt, tâm lý đầu tư vào alts thận trọng
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục bất ổn. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã nhiều lần tạm dừng cắt giảm lãi suất, phản ánh rằng chính sách tiền tệ của họ đang bước vào giai đoạn "quan sát và kéo dài", trong khi việc chính phủ Trump tăng thuế và xung đột địa chính trị leo thang càng làm rạn nứt cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Trong khi đó, thị trường sản phẩm phái sinh của mã hóa tiếp tục duy trì đà mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể đạt mức cao kỷ lục mới. Sau khi BTC vượt qua mức cao lịch sử $111K vào đầu năm và bước vào giai đoạn điều chỉnh, tổng hợp hợp đồng mở chưa thanh toán (OI) của BTC trên toàn cầu đã tăng mạnh, lượng mở chưa thanh toán từ khoảng 60 tỷ đô la đã tăng vọt lên hơn 70 tỷ đô la vào tháng 6. Tính đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định quanh mức $100K, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần tái cấu trúc giữa bên mua và bên bán, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, cấu trúc thị trường tương đối lành mạnh.
Nhìn về Q3 và Q4, dự kiến trong môi trường vĩ mô ( như sự thay đổi chính sách lãi suất của Mỹ ) và sự thúc đẩy của quỹ tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, độ biến động có thể giữ ổn định, đồng thời các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, giữ thái độ lạc quan thận trọng đối với việc tiếp tục tăng giá của BTC.
Một, Tổng quan thị trường
Tổng quan thị trường
Vào quý 1 và quý 2 năm 2025, giá BTC đã trải qua sự biến động đáng kể. Đầu năm, giá BTC đạt đỉnh $110K vào tháng 1, sau đó vào tháng 4 giảm xuống khoảng $75K, với mức giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, với sự cải thiện trong tâm lý thị trường và sự quan tâm liên tục của các nhà đầu tư tổ chức, giá BTC lại tăng trở lại vào tháng 5, đạt đỉnh $112K. Tính đến tháng 6, giá ổn định ở mức khoảng $107K. Đồng thời, thị phần của BTC trong nửa đầu năm 2025 đã liên tục tăng lên, theo dữ liệu, thị phần của BTC đạt 60% vào cuối quý 1, là mức cao nhất kể từ năm 2021, xu hướng này tiếp tục trong quý 2, với thị phần vượt quá 65%, cho thấy sự ưa chuộng của các nhà đầu tư đối với BTC.
Trong khi đó, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục tăng trưởng, quỹ ETF BTC đang có xu hướng dòng tiền liên tục vào, tổng quy mô tài sản quản lý của quỹ ETF này đã vượt qua 1300 tỷ USD. Hơn nữa, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, chẳng hạn như sự sụt giảm của chỉ số đô la và sự thiếu niềm tin vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH thật đáng thất vọng. Mặc dù đầu năm giá ETH đã từng chạm mức cao khoảng $3,700, nhưng ngay lập tức đã có sự giảm mạnh. Đến tháng 4, ETH đã từng giảm xuống dưới $1,400, với mức giảm hơn 60%. Sự phục hồi giá vào tháng 5 có sức mạnh hạn chế, ngay cả khi có sự phát hành các tin tức kỹ thuật tích cực (chẳng hạn như nâng cấp Pectra), ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng $2,700, không thể lấy lại mức cao đầu năm. Đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở mức khoảng $2,500, giảm gần 30% so với mức cao đầu năm, và không có dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ liên tục.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC là rất rõ ràng. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế chi phối của thị trường tiếp tục tăng, ETH không chỉ không thể tăng đồng bộ mà còn thể hiện yếu kém rõ rệt. Hiện tượng này thể hiện qua sự giảm đáng kể của tỷ lệ ETH/BTC, từ đầu năm ở mức 0.036 giảm xuống mức thấp khoảng 0.017, giảm hơn 50%, sự phân kỳ này tiết lộ sự suy giảm đáng kể niềm tin của thị trường vào ETH. Dự kiến trong quý ba đến quý bốn năm 2025, khi cơ chế staking của ETF giao ngay ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ phục hồi, tâm lý tổng thể có thể sẽ cải thiện.
Thị trường alts nói chung thể hiện sự yếu kém rõ rệt, dữ liệu cho thấy, một số alts chính như Solana mặc dù đã có đợt tăng giá ngắn trong đầu năm, nhưng sau đó đã trải qua sự điều chỉnh liên tục, SOL đã giảm từ mức cao khoảng $295 xuống mức thấp khoảng $113 vào tháng 4, giảm hơn 60%, hầu hết các alts khác (ví dụ như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng đều có sự sụt giảm tương tự hoặc lớn hơn, một số alts thậm chí đã giảm hơn 90% từ mức cao, hiện tượng này cho thấy tâm lý tránh rủi ro đối với tài sản rủi ro cao trên thị trường đang gia tăng.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản phòng ngừa rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "sản phẩm đầu cơ" thành "tài sản phân bổ cho tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và alts vẫn chủ yếu dựa vào "vốn bản địa mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", vị trí tài sản của chúng giống như cổ phiếu công nghệ hơn. Thị trường ETH và alts đã thể hiện sự yếu kém liên tục do sự giảm sút trong sở thích vốn, áp lực cạnh tranh gia tăng, cùng với ảnh hưởng của môi trường vĩ mô và quy định. Ngoại trừ một số chuỗi công cộng (như Solana) tiếp tục mở rộng hệ sinh thái, toàn bộ thị trường alts thiếu đổi mới công nghệ rõ rệt hoặc các kịch bản ứng dụng quy mô lớn mới để thu hút sự quan tâm liên tục của nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do hạn chế thanh khoản ở cấp độ vĩ mô, nếu thị trường ETH và alts không có một hệ sinh thái hoặc công nghệ mạnh mẽ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu ớt, tâm lý đầu tư của nhà đầu tư đối với alts vẫn có phần thận trọng và bảo thủ.
BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ chỗ và xu hướng đòn bẩy
Tổng lượng hợp đồng mở của BTC đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, nhờ vào dòng vốn khổng lồ vào quỹ ETF giao ngay và nhu cầu hợp đồng tương lai mạnh mẽ, OI hợp đồng tương lai BTC đã tăng thêm, có lúc vượt qua 70 tỷ USD vào tháng 5 năm nay.
Đáng chú ý là, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đã tăng nhanh chóng. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy hợp đồng tương lai BTC của CME có số lượng hợp đồng mở lên tới 158300 BTC (khoảng 16,5 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch, vượt qua một nền tảng giao dịch khác với 118700 BTC (khoảng 12,3 tỷ USD) trong cùng thời gian. Điều này phản ánh việc các tổ chức tham gia thông qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành những nguồn tăng trưởng quan trọng. Một nền tảng giao dịch khác vẫn là sàn giao dịch có quy mô hợp đồng mở lớn nhất trong số các sàn giao dịch tiền mã hóa, nhưng thị phần của nó đã bị pha loãng.
Về ETH, tương tự như BTC, tổng số hợp đồng mở chưa thanh toán của nó đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, vào tháng 5 năm nay đã có lúc vượt qua 30 tỷ USD. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy, trên một nền tảng giao dịch, số lượng hợp đồng mở chưa thanh toán của hợp đồng tương lai ETH đạt 2.354.000 ETH (khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch.
Tổng thể, trong nửa đầu năm, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng số hợp đồng chưa thanh lý trên toàn thị trường tăng lên, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã loại bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không bị mất kiểm soát. Đặc biệt, sau những đợt dao động của thị trường vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù các chỉ số đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng xuất hiện đỉnh cao nhưng không có xu hướng tăng liên tục.
CoinGlass sản phẩm phái sinh chỉ số ( CGDI ) phân tích
Chỉ số sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), gọi tắt là "CGDI", là chỉ số đo lường hiệu suất giá của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa toàn cầu, hiện tại hơn 80% khối lượng giao dịch trong thị trường mã hóa đến từ hợp đồng phái sinh, trong khi chỉ số giao ngay chính không thể phản ánh hiệu quả cơ chế định giá cốt lõi của thị trường. CGDI thông qua việc theo dõi động giá hợp đồng mở (Open Interest) của 100 loại hợp đồng vĩnh viễn mã hóa chính, và kết hợp với số lượng hợp đồng mở (Open Interest) để thực hiện tính toán trọng số theo giá trị, xây dựng một chỉ số xu hướng thị trường sản phẩm phái sinh rất đại diện theo thời gian.
CGDI đã cho thấy sự phân kỳ với giá BTC trong nửa đầu năm. Đầu năm, giá BTC tăng mạnh nhờ sự mua vào của các tổ chức, duy trì ở mức cao lịch sử, nhưng CGDI đã giảm kể từ tháng Hai - nguyên nhân của sự giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Do CGDI được tính toán theo OI của các tài sản hợp đồng chính, trong khi BTC nổi bật, các hợp đồng tương lai ETH và alts không thể đồng bộ tăng mạnh, kéo theo hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói một cách ngắn gọn, trong nửa đầu năm, dòng vốn rõ ràng đã tập trung vào BTC, BTC duy trì sức mạnh chủ yếu nhờ vào việc các tổ chức tăng cường nắm giữ dài hạn và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC tăng lên, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ của khu vực alts giảm và dòng vốn thoát ra khiến CGDI giảm trong khi giá BTC vẫn giữ ở mức cao. Sự phân kỳ này phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư: sự thuận lợi từ ETF và nhu cầu trú ẩn khiến dòng vốn đổ vào các tài sản có giá trị vốn hóa lớn như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã gây áp lực lên các tài sản thứ cấp cũng như thị trường alts.
CoinGlass sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số ( CDRI ) phân tích
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), được gọi tắt là "CDRI", là chỉ số đo lường cường độ rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa, được sử dụng để định lượng phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy hiện tại, độ nóng của tâm lý giao dịch và rủi ro thanh lý hệ thống. CDRI chú trọng vào cảnh báo rủi ro dự báo, phát ra cảnh báo trước khi cấu trúc thị trường xấu đi, ngay cả khi giá vẫn tăng cũng sẽ hiển thị trạng thái rủi ro cao. Chỉ số này xây dựng hình ảnh rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh tiền mã hóa theo thời gian thực thông qua phân tích trọng số từ nhiều kích thước như hợp đồng mở, tỷ lệ phí tài chính, mức đòn bẩy, tỷ lệ mua bán, độ biến động hợp đồng và khối lượng thanh lý. CDRI là một mô hình điểm rủi ro chuẩn hóa với phạm vi từ 0--100, giá trị càng cao, cho thấy thị trường càng gần trạng thái quá nóng hoặc yếu ớt, dễ xảy ra tình huống thanh lý hệ thống.
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh của CoinGlass (CDRI) trong nửa đầu năm duy trì ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hoặc hoảng loạn, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn
Sự thay đổi của tỷ lệ phí vốn phản ánh trực tiếp tình hình sử dụng đòn bẩy trên thị trường. Tỷ lệ phí vốn dương thường có nghĩa là vị thế mua gia tăng, tâm lý thị trường lạc quan; trong khi tỷ lệ phí vốn âm có thể cho thấy áp lực bán gia tăng, tâm lý thị trường trở nên thận trọng. Sự biến động của tỷ lệ phí vốn nhắc nhở nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, đặc biệt là khi tâm lý thị trường thay đổi nhanh chóng.
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa tổng thể cho thấy tình hình ưu thế của bên mua, tỷ lệ vốn trong hầu hết thời gian là dương. Tỷ lệ vốn của các tài sản mã hóa chính liên tục dương và cao hơn mức chuẩn 0,01%, cho thấy thị trường nhìn chung lạc quan. Trong thời gian này, nhà đầu tư có cái nhìn lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy sự gia tăng vị thế mua, nhưng khi bên mua trở nên đông đúc và áp lực chốt lời gia tăng, vào giữa và cuối tháng 1, BTC đã tăng cao rồi giảm xuống, tỷ lệ vốn cũng trở lại bình thường.
Bước vào quý II, tâm lý thị trường trở lại hợp lý, tỷ lệ phí vốn từ tháng 4 đến tháng 6 chủ yếu duy trì dưới 0,01% (tương đương khoảng 11% hàng năm), trong một số thời điểm thậm chí còn chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã giảm bớt, vị thế mua bán có xu hướng cân bằng.