Báo cáo nửa năm thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa: Phân hóa cấu trúc rõ rệt, BTC thể hiện sức mạnh
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục bất ổn. Cục Dự trữ Liên bang đã nhiều lần tạm dừng việc giảm lãi suất, phản ánh chính sách tiền tệ của họ đang ở giai đoạn "theo dõi và kéo dài", trong khi xung đột địa chính trị leo thang càng làm rạn nứt cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Đồng thời, thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa tiếp tục đà mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể đạt mức cao kỷ lục mới. Khi BTC vượt qua mức cao lịch sử $111K vào đầu năm và bước vào giai đoạn điều chỉnh, hợp đồng mở chưa thanh toán (OI) toàn cầu của BTC đã tăng mạnh, từ khoảng 60 tỷ đô la tăng vọt lên mức cao nhất trên 70 tỷ đô la trong khoảng thời gian từ tháng 1 đến tháng 6. Tính đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định quanh mức $100K, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần tái cấu trúc giữa bên mua và bên bán, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, và cấu trúc thị trường tương đối lành mạnh.
Nhìn về Q3 và Q4, dự kiến dưới tác động của môi trường vĩ mô (như thay đổi chính sách lãi suất) và vốn từ các tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, độ biến động có thể duy trì sự hội tụ, đồng thời các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, giữ thái độ lạc quan thận trọng đối với sự tăng giá tiếp theo của BTC.
Một, Tổng quan thị trường
Tổng quan thị trường
Trong quý 1 và quý 2 năm 2025, giá BTC đã trải qua những biến động đáng kể. Đầu năm, giá BTC đạt đỉnh cao $110K vào tháng 1, sau đó giảm xuống khoảng $75K vào tháng 4, giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, với tâm lý thị trường cải thiện và sự quan tâm liên tục từ các nhà đầu tư tổ chức, giá BTC lại tăng lên vào tháng 5, đạt đỉnh $112K. Tính đến tháng 6, giá ổn định ở mức khoảng $107K. Đồng thời, thị phần của BTC trong nửa đầu năm 2025 tiếp tục được củng cố; theo dữ liệu, thị phần của BTC đã đạt 60% vào cuối quý 1, là mức cao nhất kể từ năm 2021, xu hướng này tiếp tục trong quý 2 với thị phần vượt qua 65%, cho thấy sự ưu tiên của các nhà đầu tư đối với BTC.
Đồng thời, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục gia tăng, quỹ ETF BTC giao ngay đang có xu hướng dòng tiền vào liên tục, tổng quy mô tài sản quản lý của quỹ ETF đã vượt qua 1300 tỷ USD. Hơn nữa, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, chẳng hạn như sự sụt giảm của chỉ số đô la Mỹ và sự thiếu niềm tin vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH khiến người ta thất vọng. Mặc dù vào đầu năm, giá ETH đã từng chạm ngưỡng cao khoảng $3,700 nhưng ngay lập tức đã có sự giảm sút mạnh. Đến tháng 4, ETH đã từng giảm xuống dưới $1,400, mức giảm vượt quá 60%. Sự phục hồi giá trong tháng 5 có giới hạn, ngay cả khi có sự phát hành tin tức tích cực về công nghệ (chẳng hạn như nâng cấp Pectra), ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng $2,700, không thể lấy lại mức cao đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở mức khoảng $2,500, giảm gần 30% so với mức cao đầu năm, và không cho thấy dấu hiệu phục hồi bền vững mạnh mẽ.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC đặc biệt rõ ràng. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế thống trị của thị trường tiếp tục tăng lên, ETH không chỉ không thể tăng đồng bộ mà còn thể hiện rõ sự yếu kém. Hiện tượng này được thể hiện qua việc tỷ lệ ETH/BTC giảm mạnh, từ đầu năm ở mức 0.036 giảm xuống khoảng 0.017, với mức giảm hơn 50%, sự phân kỳ này tiết lộ sự sụt giảm đáng kể lòng tin của thị trường vào ETH. Dự kiến vào quý ba và quý bốn năm 2025, khi cơ chế staking của ETF giao ngay ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ tăng trở lại, tâm lý chung có khả năng sẽ cải thiện.
Thị trường tiền điện tử phụ thuộc vào altcoin thể hiện sự yếu kém rõ rệt hơn, dữ liệu cho thấy, một số altcoin chính như Solana mặc dù đã có đợt tăng giá ngắn hạn vào đầu năm, nhưng sau đó trải qua sự điều chỉnh liên tục, giá SOL đã giảm từ khoảng $295 xuống mức đáy khoảng $113 vào tháng 4, với tỷ lệ giảm hơn 60%. Hầu hết các altcoin khác (như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng đã trải qua sự giảm giá tương tự hoặc lớn hơn, một số altcoin thậm chí giảm hơn 90% từ mức cao, hiện tượng này cho thấy tâm lý tránh rủi ro đối với tài sản có rủi ro cao trong thị trường ngày càng gia tăng.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản tránh rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "hàng hóa đầu cơ" sang "tài sản phân bổ của tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và các đồng coin khác vẫn chủ yếu dựa vào "vốn bản địa mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", vị trí tài sản của chúng tương tự như cổ phiếu công nghệ. Thị trường ETH và các đồng coin khác tiếp tục thể hiện sức yếu do sự giảm sút trong sở thích đầu tư, áp lực cạnh tranh gia tăng, cũng như ảnh hưởng từ môi trường vĩ mô và quy định. Ngoài một số chuỗi công cộng (như Solana) có hệ sinh thái tiếp tục mở rộng, toàn bộ thị trường các đồng coin khác thiếu sự đổi mới công nghệ rõ rệt hoặc các tình huống ứng dụng quy mô lớn mới để thúc đẩy, khó có thể thu hút sự chú ý liên tục của các nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do hạn chế về tính thanh khoản ở cấp vĩ mô, nếu thị trường ETH và các đồng coin khác không có sự thúc đẩy mạnh mẽ từ hệ sinh thái hoặc công nghệ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu kém, tâm lý đầu tư của các nhà đầu tư đối với các đồng coin khác vẫn có phần thận trọng và bảo thủ.
xu hướng nắm giữ và đòn bẩy sản phẩm phái sinh BTC/ETH
Tổng lượng hợp đồng chưa thanh toán của BTC đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, nhờ vào dòng vốn lớn từ ETF giao ngay và nhu cầu hợp đồng tương lai mạnh mẽ, OI hợp đồng tương lai BTC đã tăng thêm, từng vượt qua 70 tỷ USD vào tháng 5 năm nay.
Cần lưu ý rằng, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang nhanh chóng gia tăng, tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy hợp đồng tương lai BTC chưa thanh lý của CME đạt 158300 BTC (khoảng 16,5 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch, vượt qua 118700 BTC (khoảng 12,3 tỷ USD) cùng kỳ năm trước. Điều này phản ánh rằng các tổ chức đang tham gia thông qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành những yếu tố tăng trưởng quan trọng. Một nền tảng giao dịch vẫn giữ vị trí là sàn giao dịch có quy mô hợp đồng chưa thanh lý lớn nhất trong số các sàn giao dịch tiền mã hóa, nhưng thị phần của nó đã bị phân tán.
Về ETH, giống như BTC, tổng số hợp đồng chưa thanh lý đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, vào tháng 5 năm nay đã một lần vượt qua 30 tỷ USD. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy, hợp đồng tương lai ETH chưa thanh lý trên một nền tảng giao dịch đạt 2.354.000 ETH (khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch.
Tổng thể, trong nửa đầu năm, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch có xu hướng hợp lý hơn. Mặc dù tổng khối lượng chưa thanh lý trên toàn thị trường tăng cao, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã loại bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không mất kiểm soát. Đặc biệt sau các đợt dao động vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù các chỉ số tỷ lệ đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng có xuất hiện đỉnh nhưng không có xu hướng tăng liên tục.
sản phẩm phái sinh chỉ số ( CGDI ) phân tích
Chỉ số sản phẩm phái sinh (CoinGlass Derivatives Index), viết tắt là "CGDI", là chỉ số đo lường hiệu suất giá của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa toàn cầu. Hiện tại, trong thị trường mã hóa, hơn 80% khối lượng giao dịch đến từ hợp đồng sản phẩm phái sinh, trong khi các chỉ số giao ngay chính không thể phản ánh hiệu quả cơ chế định giá cốt lõi của thị trường. CGDI thông qua việc theo dõi động giá của 100 hợp đồng vĩnh viễn mã hóa chính có giá trị hợp đồng mở (Open Interest) dẫn đầu, và kết hợp với số lượng hợp đồng mở (Open Interest) của chúng để thực hiện trọng số giá trị, xây dựng một chỉ số xu hướng thị trường sản phẩm phái sinh có tính đại diện cao theo thời gian.
CGDI trong nửa đầu năm đã thể hiện một xu hướng phân kỳ với giá BTC. Đầu năm, BTC đã tăng mạnh nhờ vào sự mua vào từ các tổ chức, giá duy trì ở gần mức cao lịch sử, nhưng CGDI đã giảm kể từ tháng Hai - nguyên nhân của sự giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Do CGDI được tính toán theo trọng số OI của các tài sản hợp đồng chính, khi BTC nổi bật một mình, ETH và các hợp đồng tương lai altcoin không thể đồng thời tăng mạnh, kéo theo hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói tóm lại, trong nửa đầu năm, vốn đã rõ ràng tập trung vào BTC, BTC duy trì sức mạnh chủ yếu nhờ vào sự gia tăng nắm giữ dài hạn của các tổ chức và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC tăng lên, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ trong lĩnh vực altcoin giảm và dòng vốn chảy ra đã khiến CGDI giảm và giá BTC duy trì ở mức cao. Sự phân kỳ này phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư: tin tốt từ ETF và nhu cầu phòng ngừa rủi ro đã khiến vốn đổ vào các tài sản có vốn hóa lớn như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã khiến các tài sản thứ cấp và thị trường altcoin chịu áp lực.
sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số ( CDRI ) phân tích
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh (CoinGlass Derivatives Risk Index), được gọi tắt là "CDRI", là một chỉ số đo lường cường độ rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa, được sử dụng để định lượng mức độ sử dụng đòn bẩy hiện tại, nhiệt độ tâm lý giao dịch và rủi ro thanh lý hệ thống. CDRI tập trung vào cảnh báo rủi ro dự báo, phát ra cảnh báo trước khi cấu trúc thị trường xấu đi, ngay cả khi giá vẫn đang tăng, nó cũng sẽ hiển thị trạng thái rủi ro cao. Chỉ số này thông qua việc phân tích trọng số nhiều khía cạnh như hợp đồng mở chưa thanh lý, tỷ lệ phí vốn, hệ số đòn bẩy, tỷ lệ mua bán, độ biến động hợp đồng và khối lượng thanh lý, xây dựng hình ảnh rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh tiền điện tử theo thời gian thực. CDRI là một mô hình điểm rủi ro chuẩn hóa với phạm vi từ 0-100, giá trị càng cao, cho thấy thị trường càng gần trạng thái quá nóng hoặc yếu, dễ xảy ra tình trạng thanh lý hệ thống.
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh (CDRI) trong nửa đầu năm duy trì ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hoặc hoảng loạn, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn
Sự thay đổi của tỷ lệ phí vốn phản ánh trực tiếp tình hình sử dụng đòn bẩy trong thị trường. Tỷ lệ phí vốn dương thường có nghĩa là vị thế mua tăng lên, tâm lý thị trường lạc quan; trong khi tỷ lệ phí vốn âm có thể cho thấy áp lực bán tăng lên, tâm lý thị trường chuyển sang thận trọng. Sự biến động của tỷ lệ phí vốn nhắc nhở các nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, đặc biệt là trong những thời điểm tâm lý thị trường thay đổi nhanh chóng.
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa toàn bộ thể hiện tình hình ưu thế của phe mua, tỷ lệ phí vốn phần lớn thời gian là giá trị dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính duy trì ở mức dương và cao hơn mức chuẩn 0,01%, cho thấy thị trường nhìn chung có xu hướng tăng. Trong giai đoạn này, nhà đầu tư có cái nhìn lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy sự gia tăng vị thế mua, khi sự chật chội của phe mua và áp lực chốt lời tăng lên, vào giữa và cuối tháng 1, BTC đã tăng cao rồi giảm lại, tỷ lệ phí vốn cũng trở về trạng thái bình thường.
Vào quý II, tâm lý thị trường đã trở lại trạng thái lý trí, tỷ lệ phí vốn từ tháng 4 đến tháng 6 phần lớn duy trì dưới 0,01% (tương đương khoảng 11% hàng năm), trong một số thời điểm thậm chí còn chuyển sang giá trị âm, cho thấy cơn sốt đầu cơ đã giảm bớt và các vị thế mua bán đang có xu hướng cân bằng. Theo dữ liệu, số lần tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng nổ tâm lý bi quan trên thị trường không nhiều. Vào đầu tháng 2, thông tin về thuế quan của Trump đã gây ra sự sụt giảm mạnh, khi đó tỷ lệ phí vốn BTC vĩnh viễn đã một lần chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý bán khống đã đạt đến cực trị cục bộ; vào giữa tháng 4, BTC đã nhanh chóng giảm.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
17 thích
Phần thưởng
17
4
Chia sẻ
Bình luận
0/400
DAOdreamer
· 07-13 20:15
BTC thị trường tăng就是稳啊
Xem bản gốcTrả lời0
ApyWhisperer
· 07-12 15:36
btc đã ổn định, các đồng coin khác còn phải xem tâm trạng thị trường.
Xem bản gốcTrả lời0
SatoshiChallenger
· 07-12 15:33
Không nói thì bạn có thể không tin, tôi đã dự đoán được đợt thị trường tăng này từ năm 24, giờ nhìn những dữ liệu này lại không chút nào bất ngờ.
[Chú thích: Phản hồi này phản ánh đặc điểm của người dùng "tự xưng là lý tính", đồng thời thể hiện lập trường "phản đối kể chuyện chính thống" qua giọng điệu hơi châm biếm, vừa cho thấy khả năng phân tích, vừa mang chút tự mãn. Bình luận có độ dài vừa phải, giọng điệu tự nhiên thoải mái, phù hợp với phong cách tương tác thực tế trên các nền tảng xã hội.]
Nửa đầu năm 2025, thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa phân hóa, BTC thể hiện mạnh mẽ và đạt đỉnh cao mới.
Báo cáo nửa năm thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa: Phân hóa cấu trúc rõ rệt, BTC thể hiện sức mạnh
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục bất ổn. Cục Dự trữ Liên bang đã nhiều lần tạm dừng việc giảm lãi suất, phản ánh chính sách tiền tệ của họ đang ở giai đoạn "theo dõi và kéo dài", trong khi xung đột địa chính trị leo thang càng làm rạn nứt cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Đồng thời, thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa tiếp tục đà mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể đạt mức cao kỷ lục mới. Khi BTC vượt qua mức cao lịch sử $111K vào đầu năm và bước vào giai đoạn điều chỉnh, hợp đồng mở chưa thanh toán (OI) toàn cầu của BTC đã tăng mạnh, từ khoảng 60 tỷ đô la tăng vọt lên mức cao nhất trên 70 tỷ đô la trong khoảng thời gian từ tháng 1 đến tháng 6. Tính đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định quanh mức $100K, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần tái cấu trúc giữa bên mua và bên bán, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, và cấu trúc thị trường tương đối lành mạnh.
Nhìn về Q3 và Q4, dự kiến dưới tác động của môi trường vĩ mô (như thay đổi chính sách lãi suất) và vốn từ các tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, độ biến động có thể duy trì sự hội tụ, đồng thời các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, giữ thái độ lạc quan thận trọng đối với sự tăng giá tiếp theo của BTC.
Một, Tổng quan thị trường
Tổng quan thị trường
Trong quý 1 và quý 2 năm 2025, giá BTC đã trải qua những biến động đáng kể. Đầu năm, giá BTC đạt đỉnh cao $110K vào tháng 1, sau đó giảm xuống khoảng $75K vào tháng 4, giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, với tâm lý thị trường cải thiện và sự quan tâm liên tục từ các nhà đầu tư tổ chức, giá BTC lại tăng lên vào tháng 5, đạt đỉnh $112K. Tính đến tháng 6, giá ổn định ở mức khoảng $107K. Đồng thời, thị phần của BTC trong nửa đầu năm 2025 tiếp tục được củng cố; theo dữ liệu, thị phần của BTC đã đạt 60% vào cuối quý 1, là mức cao nhất kể từ năm 2021, xu hướng này tiếp tục trong quý 2 với thị phần vượt qua 65%, cho thấy sự ưu tiên của các nhà đầu tư đối với BTC.
Đồng thời, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục gia tăng, quỹ ETF BTC giao ngay đang có xu hướng dòng tiền vào liên tục, tổng quy mô tài sản quản lý của quỹ ETF đã vượt qua 1300 tỷ USD. Hơn nữa, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, chẳng hạn như sự sụt giảm của chỉ số đô la Mỹ và sự thiếu niềm tin vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH khiến người ta thất vọng. Mặc dù vào đầu năm, giá ETH đã từng chạm ngưỡng cao khoảng $3,700 nhưng ngay lập tức đã có sự giảm sút mạnh. Đến tháng 4, ETH đã từng giảm xuống dưới $1,400, mức giảm vượt quá 60%. Sự phục hồi giá trong tháng 5 có giới hạn, ngay cả khi có sự phát hành tin tức tích cực về công nghệ (chẳng hạn như nâng cấp Pectra), ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng $2,700, không thể lấy lại mức cao đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở mức khoảng $2,500, giảm gần 30% so với mức cao đầu năm, và không cho thấy dấu hiệu phục hồi bền vững mạnh mẽ.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC đặc biệt rõ ràng. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế thống trị của thị trường tiếp tục tăng lên, ETH không chỉ không thể tăng đồng bộ mà còn thể hiện rõ sự yếu kém. Hiện tượng này được thể hiện qua việc tỷ lệ ETH/BTC giảm mạnh, từ đầu năm ở mức 0.036 giảm xuống khoảng 0.017, với mức giảm hơn 50%, sự phân kỳ này tiết lộ sự sụt giảm đáng kể lòng tin của thị trường vào ETH. Dự kiến vào quý ba và quý bốn năm 2025, khi cơ chế staking của ETF giao ngay ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ tăng trở lại, tâm lý chung có khả năng sẽ cải thiện.
Thị trường tiền điện tử phụ thuộc vào altcoin thể hiện sự yếu kém rõ rệt hơn, dữ liệu cho thấy, một số altcoin chính như Solana mặc dù đã có đợt tăng giá ngắn hạn vào đầu năm, nhưng sau đó trải qua sự điều chỉnh liên tục, giá SOL đã giảm từ khoảng $295 xuống mức đáy khoảng $113 vào tháng 4, với tỷ lệ giảm hơn 60%. Hầu hết các altcoin khác (như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng đã trải qua sự giảm giá tương tự hoặc lớn hơn, một số altcoin thậm chí giảm hơn 90% từ mức cao, hiện tượng này cho thấy tâm lý tránh rủi ro đối với tài sản có rủi ro cao trong thị trường ngày càng gia tăng.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản tránh rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "hàng hóa đầu cơ" sang "tài sản phân bổ của tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và các đồng coin khác vẫn chủ yếu dựa vào "vốn bản địa mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", vị trí tài sản của chúng tương tự như cổ phiếu công nghệ. Thị trường ETH và các đồng coin khác tiếp tục thể hiện sức yếu do sự giảm sút trong sở thích đầu tư, áp lực cạnh tranh gia tăng, cũng như ảnh hưởng từ môi trường vĩ mô và quy định. Ngoài một số chuỗi công cộng (như Solana) có hệ sinh thái tiếp tục mở rộng, toàn bộ thị trường các đồng coin khác thiếu sự đổi mới công nghệ rõ rệt hoặc các tình huống ứng dụng quy mô lớn mới để thúc đẩy, khó có thể thu hút sự chú ý liên tục của các nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do hạn chế về tính thanh khoản ở cấp vĩ mô, nếu thị trường ETH và các đồng coin khác không có sự thúc đẩy mạnh mẽ từ hệ sinh thái hoặc công nghệ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu kém, tâm lý đầu tư của các nhà đầu tư đối với các đồng coin khác vẫn có phần thận trọng và bảo thủ.
xu hướng nắm giữ và đòn bẩy sản phẩm phái sinh BTC/ETH
Tổng lượng hợp đồng chưa thanh toán của BTC đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, nhờ vào dòng vốn lớn từ ETF giao ngay và nhu cầu hợp đồng tương lai mạnh mẽ, OI hợp đồng tương lai BTC đã tăng thêm, từng vượt qua 70 tỷ USD vào tháng 5 năm nay.
Cần lưu ý rằng, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang nhanh chóng gia tăng, tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy hợp đồng tương lai BTC chưa thanh lý của CME đạt 158300 BTC (khoảng 16,5 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch, vượt qua 118700 BTC (khoảng 12,3 tỷ USD) cùng kỳ năm trước. Điều này phản ánh rằng các tổ chức đang tham gia thông qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành những yếu tố tăng trưởng quan trọng. Một nền tảng giao dịch vẫn giữ vị trí là sàn giao dịch có quy mô hợp đồng chưa thanh lý lớn nhất trong số các sàn giao dịch tiền mã hóa, nhưng thị phần của nó đã bị phân tán.
Về ETH, giống như BTC, tổng số hợp đồng chưa thanh lý đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, vào tháng 5 năm nay đã một lần vượt qua 30 tỷ USD. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy, hợp đồng tương lai ETH chưa thanh lý trên một nền tảng giao dịch đạt 2.354.000 ETH (khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch.
Tổng thể, trong nửa đầu năm, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch có xu hướng hợp lý hơn. Mặc dù tổng khối lượng chưa thanh lý trên toàn thị trường tăng cao, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã loại bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không mất kiểm soát. Đặc biệt sau các đợt dao động vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù các chỉ số tỷ lệ đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng có xuất hiện đỉnh nhưng không có xu hướng tăng liên tục.
sản phẩm phái sinh chỉ số ( CGDI ) phân tích
Chỉ số sản phẩm phái sinh (CoinGlass Derivatives Index), viết tắt là "CGDI", là chỉ số đo lường hiệu suất giá của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa toàn cầu. Hiện tại, trong thị trường mã hóa, hơn 80% khối lượng giao dịch đến từ hợp đồng sản phẩm phái sinh, trong khi các chỉ số giao ngay chính không thể phản ánh hiệu quả cơ chế định giá cốt lõi của thị trường. CGDI thông qua việc theo dõi động giá của 100 hợp đồng vĩnh viễn mã hóa chính có giá trị hợp đồng mở (Open Interest) dẫn đầu, và kết hợp với số lượng hợp đồng mở (Open Interest) của chúng để thực hiện trọng số giá trị, xây dựng một chỉ số xu hướng thị trường sản phẩm phái sinh có tính đại diện cao theo thời gian.
CGDI trong nửa đầu năm đã thể hiện một xu hướng phân kỳ với giá BTC. Đầu năm, BTC đã tăng mạnh nhờ vào sự mua vào từ các tổ chức, giá duy trì ở gần mức cao lịch sử, nhưng CGDI đã giảm kể từ tháng Hai - nguyên nhân của sự giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Do CGDI được tính toán theo trọng số OI của các tài sản hợp đồng chính, khi BTC nổi bật một mình, ETH và các hợp đồng tương lai altcoin không thể đồng thời tăng mạnh, kéo theo hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói tóm lại, trong nửa đầu năm, vốn đã rõ ràng tập trung vào BTC, BTC duy trì sức mạnh chủ yếu nhờ vào sự gia tăng nắm giữ dài hạn của các tổ chức và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC tăng lên, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ trong lĩnh vực altcoin giảm và dòng vốn chảy ra đã khiến CGDI giảm và giá BTC duy trì ở mức cao. Sự phân kỳ này phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư: tin tốt từ ETF và nhu cầu phòng ngừa rủi ro đã khiến vốn đổ vào các tài sản có vốn hóa lớn như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã khiến các tài sản thứ cấp và thị trường altcoin chịu áp lực.
sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số ( CDRI ) phân tích
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh (CoinGlass Derivatives Risk Index), được gọi tắt là "CDRI", là một chỉ số đo lường cường độ rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa, được sử dụng để định lượng mức độ sử dụng đòn bẩy hiện tại, nhiệt độ tâm lý giao dịch và rủi ro thanh lý hệ thống. CDRI tập trung vào cảnh báo rủi ro dự báo, phát ra cảnh báo trước khi cấu trúc thị trường xấu đi, ngay cả khi giá vẫn đang tăng, nó cũng sẽ hiển thị trạng thái rủi ro cao. Chỉ số này thông qua việc phân tích trọng số nhiều khía cạnh như hợp đồng mở chưa thanh lý, tỷ lệ phí vốn, hệ số đòn bẩy, tỷ lệ mua bán, độ biến động hợp đồng và khối lượng thanh lý, xây dựng hình ảnh rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh tiền điện tử theo thời gian thực. CDRI là một mô hình điểm rủi ro chuẩn hóa với phạm vi từ 0-100, giá trị càng cao, cho thấy thị trường càng gần trạng thái quá nóng hoặc yếu, dễ xảy ra tình trạng thanh lý hệ thống.
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh (CDRI) trong nửa đầu năm duy trì ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hoặc hoảng loạn, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn
Sự thay đổi của tỷ lệ phí vốn phản ánh trực tiếp tình hình sử dụng đòn bẩy trong thị trường. Tỷ lệ phí vốn dương thường có nghĩa là vị thế mua tăng lên, tâm lý thị trường lạc quan; trong khi tỷ lệ phí vốn âm có thể cho thấy áp lực bán tăng lên, tâm lý thị trường chuyển sang thận trọng. Sự biến động của tỷ lệ phí vốn nhắc nhở các nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, đặc biệt là trong những thời điểm tâm lý thị trường thay đổi nhanh chóng.
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa toàn bộ thể hiện tình hình ưu thế của phe mua, tỷ lệ phí vốn phần lớn thời gian là giá trị dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính duy trì ở mức dương và cao hơn mức chuẩn 0,01%, cho thấy thị trường nhìn chung có xu hướng tăng. Trong giai đoạn này, nhà đầu tư có cái nhìn lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy sự gia tăng vị thế mua, khi sự chật chội của phe mua và áp lực chốt lời tăng lên, vào giữa và cuối tháng 1, BTC đã tăng cao rồi giảm lại, tỷ lệ phí vốn cũng trở về trạng thái bình thường.
Vào quý II, tâm lý thị trường đã trở lại trạng thái lý trí, tỷ lệ phí vốn từ tháng 4 đến tháng 6 phần lớn duy trì dưới 0,01% (tương đương khoảng 11% hàng năm), trong một số thời điểm thậm chí còn chuyển sang giá trị âm, cho thấy cơn sốt đầu cơ đã giảm bớt và các vị thế mua bán đang có xu hướng cân bằng. Theo dữ liệu, số lần tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng nổ tâm lý bi quan trên thị trường không nhiều. Vào đầu tháng 2, thông tin về thuế quan của Trump đã gây ra sự sụt giảm mạnh, khi đó tỷ lệ phí vốn BTC vĩnh viễn đã một lần chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý bán khống đã đạt đến cực trị cục bộ; vào giữa tháng 4, BTC đã nhanh chóng giảm.
[Chú thích: Phản hồi này phản ánh đặc điểm của người dùng "tự xưng là lý tính", đồng thời thể hiện lập trường "phản đối kể chuyện chính thống" qua giọng điệu hơi châm biếm, vừa cho thấy khả năng phân tích, vừa mang chút tự mãn. Bình luận có độ dài vừa phải, giọng điệu tự nhiên thoải mái, phù hợp với phong cách tương tác thực tế trên các nền tảng xã hội.]