mã hóa khổng lồ tăng lên giới hạn: vốn hóa thị trường 1000 k đằng sau mô hình tài trợ và phân tích lợi nhuận

Trong ngành Tài sản tiền điện tử, chỉ có hai công ty có vốn hóa thị trường từng vượt qua ngưỡng 100 tỷ USD, điều này có thể gợi ý rằng trần vốn hóa thị trường của ngành này đã bắt đầu xuất hiện. Nếu lấy một công ty dược phẩm nổi tiếng trên thị trường chứng khoán Mỹ làm tham chiếu, vốn hóa thị trường 140 tỷ USD và lợi nhuận quý 4 tỷ USD của họ có thể đại diện cho giới hạn tăng lên trong tương lai của các công ty mã hóa này.

Một trong những sàn giao dịch có khả năng sinh lợi cao nhất trên toàn cầu, vào thời điểm niêm yết, lợi nhuận trong một quý đạt 3 tỷ USD, vốn hóa thị trường từng vượt qua 100 tỷ USD. Trong khi đó, một công ty khác đã thông qua việc phát hành trái phiếu liên tục để huy động vốn mua Bitcoin, hiện đang nắm giữ hơn 330.000 coin, chiếm khoảng 1.5% tổng lượng Bitcoin, giá trị nắm giữ đã đạt 33 tỷ USD.

Có phân tích cho rằng, mô hình cốt lõi của công ty này là coi nợ dài hạn như lợi nhuận trên bảng cân đối kế toán, thay vì tạo ra dòng tiền. Điều này giải thích tốt tại sao giá cổ phiếu của họ có thể tăng mạnh.

Giả sử hai công ty đều huy động 1.2 tỷ USD, một công ty dùng để mua Bitcoin, công ty kia dùng để đầu tư vào máy đào. Khi giá Bitcoin tăng từ 50.000 USD lên 100.000 USD, công ty trước đã kiếm được 1.2 tỷ USD từ việc đầu tư Bitcoin, nhưng điều này không liên quan đến dòng tiền hoạt động của công ty, thuộc về lãi chưa thực hiện. Tính cả số Bitcoin đã tích trữ trước đó, thực tế một năm đã kiếm được hơn 15 tỷ USD.

So với đó, khoản đầu tư 1,2 tỷ USD vào khai thác của cái sau, mặc dù chi phí cao hơn, nhưng theo thời gian, chu kỳ hoàn vốn của máy khai thác là một năm, tương đương với việc sau đó có 100 triệu USD dòng tiền mỗi tháng.

Vì vậy, với khoản đầu tư 1,2 tỷ đô la như nhau, lợi nhuận của cái trước phụ thuộc vào giá Bitcoin, trong khi lợi nhuận của cái sau phụ thuộc vào thời gian tồn tại của Bitcoin. Đây cũng là lý do tại sao khi Bitcoin đạt 100.000 đô la, vốn có thể chuyển từ cái trước sang cổ phiếu khai thác. Chỉ cần giá Bitcoin duy trì ở mức 100.000 đô la và quy mô sức mạnh tính toán không thay đổi, thì thời gian càng lâu, lợi nhuận tích lũy càng cao.

Khi giá Bitcoin tăng lên, hiệu ứng biên của việc mua Bitcoin thông qua tài chính giảm dần. Nếu giá Bitcoin đã đạt 100.000 USD, tái tài chính 1,2 tỷ USD, độ khó để gấp đôi tăng lên, mức tăng của Bitcoin có thể chỉ là 20%, thì lợi nhuận sẽ giảm mạnh xuống còn 240 triệu USD.

Không gian tăng giá của Bitcoin là hạn chế, điều này giới hạn tiềm năng tăng trưởng khi mua Bitcoin thông qua tài chính. Khi giá Bitcoin tăng, khả năng tài chính cũng sẽ bị giới hạn, vì vậy việc tăng giá dường như vô hạn với việc chân trái đạp chân phải cũng có giới hạn, và tài chính cũng khó duy trì.